博弈框架下巴黎期权性质的可转换债券定价

可转换债券的赎回条款具有巴黎期权的性质,定价过程中应考虑赎回权利对可转换债券价值的影响;基于实物期权和期权博弈理论,可转换债券的定价过程可以与动态博弈过程类比;可转换债券发行公司与持有者之间是零和博弈,应用无风险套利原理,结合赎回条款的特点,将巴黎期权的性质纳入可转换债券定价过程,给出相应的定价方程.以2010年9月16日上市的塔牌可转换债券为例,借助数值算法和相关数据,计算出可转换债券价值,通过对比并结合持有者的最优策略,解释赎回公告期和巴黎期权特性对可转换债券价值的影响.研究结果表明,巴黎期权的引入降低了可转换债券的价值;随着公告期长度的增加,可转换债券的价值越大.上述性质与可转换债券发行公司设计赎回条款的目的一致,在一定程度上赎回条款具有迫使持有者转股的作用.     

信用风险可转换债券的分析

本文通过将信用风险可转换债券价值分解为信用风险债券价值与期权价值两部分,基于信用风险转移概率建立可转换债券的收益率模型,演算信用风险债券的价值.最后得出信用风险债券价值随着信用风险等级的下降而以递增的速度下降,期权价值部分随着信用风险等级的下降呈递增上升,而总价值随信用风险等级的下降呈下降趋势.     

可转换债券利率模型研究

可转换债券对于我国是一种比较新的金融工具,在资本市场上的地位将越来越重要.可转换债券最为重要的一个特性就是可转换性,也称为"期权性".以可转换债券的"期权性"为基础,利用一个简单的期权定价模型对可转换债券的利率进行研究,找出一种确定它的方法.     

可转换公司债券的巴黎期权特征

目前我国可转换债券的各种限制性条款具有明显的巴黎期权特征,其对可转换债券的定价以及最优执行策略的确定有着极大的影响.综合分析了可转债赎回条款的硬限制、软限制以及赎回公告期限制对可转换债券定价的影响,重点讨论了可转换债券赎回条款软限制中的巴黎期权特征,建立了路径依赖条件下可转换债券定价问题的控制方程,基于投资者与发行者双方博弈的结果给出了相应的边界条件,建议采用全网格模拟数值方法求得问题的解.     

布莱克─肖尔斯期权定价模型在公司价值评估中的应用

公司股票、债券在本质上可看成是基于公司资产的期权,因而可用期权定价方法对其价值进行评估。本文介绍了最典型的期权定价模型─布莱克一肖尔斯期权定价模型,分析了该模型在公司证券价值评估中的应用。     

基于两要素利率期限结构的债券期权定价

基于经验证据并为了弥补存在模型缺点,提出短期利率与短期利率均值均为随机变量的两要素的利率期限结构模型,解出折现债券的定价公式,在此基础上,进一步给出债券期权、债券期货期权、债券远期期权的定价公式.     

基于期权博弈的可转换债券最优策略分析

发行者和持有者的最优策略分析一直是可转换债券研究的一个难点.本文基于期权博弈分析理论,采用有限元数值模拟技术,分析了可转换债券条款中利息、赎回公告期、硬赎回约束、软赎回约束以及红利对发行者最优赎回策略和投资者最优转换策略的影响.数值结果表明以上因素对可转换债券最优策略的影响非常明显.这对可转换债券条款的设计和定价都具有重要的意义.     

可赎回可转换贴现债券完全拆解定价法

在Black-scholes期权模型假设框架下,依据风险中性定价原理,采用完全拆解法,将可赎回可转换贴现债券完全拆解为以下5种简单证券的组合:一种与之对应的普通贴现债券,两种立即支付型规则美式二值买权、一种规则上敲出买权和一种延迟支付型规则美式二值买权,并据之推导出定价解析式.不仅为认知其价值组成提供了全新视角,而且相对现有数值定价法,该解析式大大提高定价效率.     

付息可赎回可转换债券定价解析式：完全拆解法

本文利用美式二值买权和上敲出买权等奇异期权,在Black-Scholes期权模型假设框架下,依据风险中性定价原理,将付息可赎回可转换债券“完全拆解”为七种相对简单证券的组合,并且通过这些简单证券的定价解析式推导出其定价解析式。同时,还推导出转息有效价值的解析式。这不仅仅为认知其价值组成提供了一个全新视角,而且相对现有的各种数值定价法,该解析式大大提高了定价效率。     

基于或有可转换证券的投资和融资决策

通过引入新的融资工具或有可转换证券（CCS）,应用最优控制和最优停时理论、分析基于实物期权视角下的公司最优投融资决策问题,计算了公司各证券价值、有限期破产概率及公司最优资本结构,获得代理成本为零的一个充分条件。数值仿真及静态比较分析表明：CCS作为融资工具能够降低投资项目破产风险和普通债券的收益率差价,能够显著增加实物期权的价值,促使管理者提前投资,且显著降低代理成本。     

浅谈对公司利用可转换债券筹资的认识

<正> 可转换债券是发行人依照法定程度发行,在一定期限内依据约定的条件可以转换成公司股份的公司债券。作为一种典型的混合金融产品,可转换债券兼具了债券、股票和期权的某些特征。公司筹集资金从成本的角度考虑首选应是内部筹资,其次是向银行贷款或发行债券,因为可以抵     

基于单因素交换期权模型的可转债定价

可转债是一种既含债券性质又含期权性质的金融衍生产品,可转债的转换权实质是以转债发行公司股票和转债的普通债券部分为标的资产的交换期权,利用单因素B-S期权定价模型与单因素交换期权模型的实证对比分析,证明了单因素交换期权模型的适用性,也发现用单因素交换期权模型为可转债定价,市场价格仍被低估。     

基于效用的永久性可转换债券定价

在不完备市场条件下,假设公司价值可以观测,公司只发行股票和不可赎回、不可违约的具有固定券息的永久性可转换债券,债券持有人有权利(但没有义务)按一定比例将债券转换为股票.基于可转换债券的结构式定价模型,给出债券持有人的最优转换策略,推导出可转换债券消费效用无差别价格的半封闭式解,利用有限差分方法,得到可转换债券的隐含价值(即消费效用无差别价格)以及可转换债券的最优消费策略和转换策略的数值解.研究结果表明,债券持有人的风险态度和非系统风险对最优转换策略和可转换债券的隐含价值有显著影响,与完备市场条件相比,风险厌恶情形可转换债券的转换触发水平和隐含价值较低,风险资产价格波动率越大,可转换债券的隐含价值越大.     

基于利率期限结构模型的中国可转换债券定价分析

选取上海证券交易所国债,基于样条函数模型推导出无违约利率期限结构,进行有效性检验;选取上海证券交易所可转换债券推导出违约利率期限结构,并与无违约利率期限结构对可转换债券的定价效果进行比较;针对目前国内可转换债券定价均假设利率恒定、没有考虑利率变化的现状,将无违约利率期限结构与Black-Scholes期权定价模型相结合,提出了可转债定价的一般模型,并用此模型对歌华转债进行定价实证分析,结果表明,两者均存在一定的偏差,可见利率期限结构模型对中国可转换债券定价相对有效.     

目标企业价值评估的实物期权定价法探讨

目标企业价值评估是确定并购价格的基础。本文在评价传统目标企业价值评估方法的基础上,对并购的期权特性进行了分析,提出了适应我国目前并购市场需要的实物期权定价法,并结合案例分析说明期权价值对并购决策的重要性。     

基于精算思想的美式期权定价模型

本文利用精算思想，从评估实际损失和相应概率分布角度定量研究任意时刻提出执行的看涨期权定价模型，在此基础上确定看涨期权时间价值。由于美式看跌期权费明显高于欧式期权费，将美式看跌期权价值分解为欧式期权费和看涨期权时间价值之和，推导出连续时间状态下美式期权定价模型，一定程度解决目前美式期权尚无明确解析公式的理论缺憾。最后通过实证分析证明美式期权定价模型的有效性，为理论研究及实践应用提供借鉴。     

有锁定期的零息可赎回可转换债券定价解析式

首先,本文在Black—Scholes期权定价模型假设框架下,依据风险中性定价原理,将有锁定期的零息可赎回可转换债券的理论价值完全拆解为相对简单的四部分．进而推导出该转债的定价解析式。同时,本文利用广为接受的Monte Carlo模拟定价法验证了我们推导过程的正确性。相对现有各种数值定价法,该解析定价法大大提高了定价效率。     

仿射期限结构下贴现债券衍生工具定价研究

利率风险是当代经济生活中的一个越来越重要话题,债券类衍生品作为规避利率风险的主要工具受到人们的青睐.建立了包含通货膨胀、实际利率的动态利牟模型,采用Kalman滤波对模型进行估计的基础上,结合Feynman-Kac 定理和特征函数傅立叶变换的方法,对贴现债券的期权、远期、期货及期货期权等衍生品的价格进行研究并给出详细的数值解.研究的方法和结论对中国经济环境下的投资活动和金融产品定价都具有重要的意义.     

存在退保时分红寿险定价的最小二乘蒙特卡罗模拟

分红型人寿保险保单可以视作由三部分构成:固定收益债券、分红权和退保权.退保权的存在使保单具有美式期权的性质,给定价带来困难.本文用最小二乘蒙特卡罗模拟,建立了计算保单价值的模型,给出了模拟计算结果.     

到期时间对债券价值的影响分析

债券价值受多种因素的影响，假定在整个流通期间投资者要求的报酬率保持不变，则债券的价值主要受到期时间的影响。对于平息债券而言，债券到期时间对于债券价值的总影响表现为：溢价发行债券，其价值随债券到期时间的临近而减少；折价发行债券，其价值随债券到期时间的临近而增加；平价发行债券，其价值不随债券到期时间的临近而变化，始终等于面值。但在两个付息日之间，不管是采用溢价发行、折价发行的债券，还是平价发行的债券，其价值都是曲线上升的，然后随着本期利息的支付；其价值骤然下降。