不同经济周期中我国股市周内效应研究

周内效应是指证券市场在一周内某一天的平均收益率比其他任何一天的平均收益率高或者低,且在统计上具有显著性。本文将上证A股市场获得的样本数据分成经济繁荣期和经济衰退期两个阶段分别进行检验,考察我国股票市场是否存在显著的周内效应。实证分析表明,在经济繁荣期内我国股市的周内效应表现为正的周一效应,且比较显著;在经济衰退期我国股市的周内效应也表现出正的周一效应,但由于各方面原因,显著性不高。     

不同市场态势下我国铜期货市场的波动非对称性研究

本文根据Pagan and Sossounov的非参数诊断思想,对我国铜期货市场进行牛熊市划分.在此基础上,采用EGARCH模型研究不同市场态势下我国铜期货市场的波动性特征,结果表明我国铜期货市场在牛市和熊市阶段存在显著的波动非对称性.牛市阶段体现为显著的收益正冲击效应,即"利好"消息大于"利空"消息的影响;熊市阶段体现为显著的收益负冲击效应,即"利空"消息大于"利好"消息的影响.文章进一步从行为金融学的角度探讨了我国铜期货市场存在上述波动非对称性的原因,并据此建议我国监管部门应适时引进期货市场的机构投资者,大力发展期货投资基金.     

经济周期波动中均值水平与条件波动性的状态划分及相关性检验

我们在向量自回归模型中引入了增长率水平和产出波动性的双区制状态变量和状态之间的马尔可夫转移过程,并对我国经济增长率与波动性之间的影响关系进行了描述和检验。通过检验发现,我国经济增长速度与波动程度之间存在显著的相关性,不同区制状态中经济增长速度与条件波动性的相关性程度有所不同,体现出经济波动“溢出效应”的非对称性。我国经济中适度增速和适度波动性的区制状态组合具有最强的稳定性和持续性,这说明我国经济已经进入持续快速稳定的增长阶段。     

中国产出缺口与通货膨胀的动态关系

论文应用GARcH模型逐个分析了q-国1995—2010年产出缺口和通货膨胀波动性和不对称性,再利用vAR模型验证两者之间存在的动态关系。研究结果表明：研究样本期间,中国产出缺口与通货膨胀自身波动性有持续性,产出缺口存在“风险奖励”,通货膨胀对产出缺口存在“溢出效应”,并且波动具有不对称性,产出缺口对通货膨胀的影响滞后期为一年。     

上市公司现金流波动性与财务杠杆的选择

企业现金流与财务杠杆之间的关系是一个值得研究的问题,本文以我国上市公司为研究对象,采用面板数据模型,对现金流波动性与财务杠杆之间的相关关系进行了实证分析,发现上市公司现金流波动性对其财务杠杆选择的影响是显著的,并且影响的程度在不同行业的上市公司之间存在显著差别。     

汇率预期、国际资本流动与金融稳定的非线性联动效应研究

随着金融双向开放程度的持续推进和人民币汇率双向波动幅度的加大,我国国际资本流动的频率和波动性显著增强,这将对我国金融稳定产生剧烈冲击,甚至引发系统性金融风险.本文在开放框架下构建了包含汇率预期、国际资本流动与金融稳定的内生动态系统,从理论层面揭示了三者互动的微观机制.进一步选用2005年1月至2019年12月数据为研究样本,运用包含随机波动的贝叶斯时变向量自回归模型(TVP-SV-BVAR)分别从全局性和多重情景进行实证分析,特别地,考虑到三者之间的关系很有可能依赖于异质性区制环境而存在非对称性特征,文章进一步从汇率升值/贬值预期、国际资本流入/流出等进行分析.结果表明,汇率预期、国际资本流动与金融稳定三者之间存在非线性联动效应,且这种联动效应在短期、中期和长期视角下具有显著的时变性和异质性特征,其中,国际资本流动是汇率预期影响金融稳定的重要作用渠道,鉴于汇率预期、国际资本流动与金融稳定之间的联动机制在异质性环境下存在显著差异,因此,货币当局应通过稳定汇率预期并加强国际资本流动监管以维护金融市场的稳定.     

我国结构性财富效应的季度时变特征与货币政策调控框架转型

随着经济发展水平的提高,资产财富效应对居民消费的影响更加重要。在我国居民1995—2010年的季度资产结构中,住房资产是最主要的组成部分,储蓄资产次之,证券资产和社保资产所占比例很低。状态空间模型的季度分析表明,我国人均总资产的财富效应微弱,住房资产财富效应高于金融资产财富效应,金融资产的财富效应基本为"负"且波动性较大。为提高居民资产的财富效应,货币政策要强化逆周期干预并对资产价格给予更多的关注,尤其要重视房地产价格。为此,货币政策需要强化研究引起资产价格波动的先行指标,并重视经济体系杠杆化程度的变化。     

中国期货市场波动性、交易量、市场深度动态关系的日内特征分析

根据微观结构理论,运用5分钟高频数据对我国上海期铜、大连豆粕、郑州强麦期货市场的收益率波动性、交易量和未平仓合约数代表的市场深度的变动模式进行研究.应用Granger因果关系检验和向量自回归模型(VAR),实证分析了三者之间的动态关系,并且就此给出了相关的解释.     

我国股市财富效应非对称性的实证研究——基于2003年1月到2008年12月股市行情的分析

非对称性是股市财富效应作用于经济的重要特征,股市在上升、平整和下降行情中表现出不同程度的正面效应和负面效应。通过协整检验和脉冲响应分析,本文发现总体来说,股市存在微弱的财富效应,这种效应逐渐减弱,最后消失;盘整时期,股市投资与消费有较强的替代性,股市存在负的财富效应;牛市阶段,股市表现为微弱的正财富效应;熊市时期,消费者信心低落,股市表现为负的财富效应。在当前熊市行情下,稳定股市,对于平复消费者信心,提高消费者的购买意愿有重要的现实意义。     

制造业要素再配置与生产率增长的实证研究——以浙江省为例

改革开放以来,我国制造业在不断向东部沿海地区集聚的同时,其结构也发生了深刻变革。本文以浙江省制造业为例,运用1992～2007年分行业面板数据,采用超越对数生产函数,实证考察了要素再配置对生产率增长的影响。研究发现,浙江省制造业在考察期内并未出现明显的结构红利,反而在一定时期内表现为结构负利;尽管要素再配置有向机电、装备等制造业部门倾斜的趋势,但由于其资本密度较低且幅度不大,结构效应并不十分明显;引入Verdoorn效应的分析表明,浙江省制造业生产率增长的规模效应并不显著。最后给出相应政策建议。     

承销商及其合作关系与IPO折价——基于多重代理理论的分析

本文基于多重代理理论研究中介机构对IPO折价程度的影响,通过对我国创业板IPO的152家上市企业的调查分析,发现承销商声誉对IPO折价呈负相关关系,同时发现承销商与风险资本的先前合作会引起更大的折价,并且在此基础上使承销商声誉的负相关性更加显著.进一步的研究还发现,承销商与会计师事务所的先前合作关系对折价的影响虽然不显著,但确实存在负相关趋势,并且这种关系的存在使得“创始人是否是CEO”这一变量成为折价幅度的显著影响因素.     

挤出还是溢出:FDI出口溢出效应研究

本文利用我国规模及规模以上制造业企业数据考察了FDI对我国本土企业的出口溢出效应。主要结论包括:FDI对中国本土企业出口的影响是双向的,同时存在挤出效应和溢出效应;基于竞争渠道所产生的出口溢出总体为负,基于信息渠道和示范渠道所产生的出口溢出效应总体为正;不同外向性程度的FDI对我国本土企业的出口溢出效应有明显差异。     

隔夜信息、成交量与收益波动

基于影响资产价格波动的信息和交易因素,对我国内地股市非交易期间收益率与交易期间收益率进行分析,并与香港市场比较.我国A股市场非交易期间的收益容易受到滞后信息的影响.由于我国内地股市开放程度相对较小,外围市场的信息不会对我国A股市场产生强烈的冲击,所以我国内地股市的隔夜收益率波动相对较小.交易期间,A股市场交易时段收益率波动大于香港市场,是因为A股市场交易时段收益与交易量的变化值之间的相关程度大于香港市场的这种相关程度.由于隔夜信息的存在,成交量的变动对交易时段收益的影响具有不对称性,不过这种不对称性在上涨周期中,表现的并不明显.     

证券交易税与证券市场的波动性——兼论我国证券交易税制的改革

证券交易税对证券市场的波动性可能会产生影响,但是,在不同的国家、不同的市场环境里,证券交易税对证券市场波动性的影响途径以及影响程度是不一样的。有的学者认为,课征证券交易税或提高证券交易税的税率能增加交易成本,抑制投机,降低市场的波动性;反之,则刺激过度投机行为,扩大股市波动的幅度。但是,也有的学者认为上述观点不一定成立。对各国(包括中国)证券市场的实证研究结果也存在着差异。从对中国股市的实证研究结果来看,印花税率的调整对市场波动性的影响是有限的。我国政府可以适时对证券市场的税收制度进行必要的改革。     

内向型FDI、自主R&D与经济增长——来自中国的实证分析

本文利用2001-2008年我国省际面板数据,实证考察了内向型FDI、自主R&D和经济增长的关系.本文发现,由于“竞争效应”和“技术差距”的存在,内向型FDI对我国经济增长呈现出显著为负的影响;我国自主R&D对经济增长的贡献较大,我国的R&D产出弹性与美国、法国的R&D产出弹性相当,高于英国、日本和德国的R&D产出弹性.本文的研究有助于理解内向型FDI与自主R&D对我国当前经济增长的贡献,为中国经济持续快速增长提供一定的借鉴.     

我国经济波动对经济增长影响的门槛效应:假设与实证

文章基于改革开放以来全国加总时序和地区、工业行业分解面板数据,在考虑到处于不同波动状态的经济周期性波动对长期增长可能存在非线性影响的假设下,运用门槛回归模型,研究了我国经济波动对经济增长的影响。研究结果表明:我国经济周期性波动对经济增长的影响存在波动门槛效应,总体上,在低波动时期,经济波动对经济增长的影响有减损效应,在高波动时期,波动对增长的影响正向不显著,但分不同工业行业性质下,竞争性行业在低波动期波动对增长有负影响,垄断性行业则有正影响。由结果文章认为中国还是一个以投资为主体的经济转型国家,在经济受到冲击时,政府的稳定性政策可以避免经济陷入严重的衰退。     

经济周期性波动对经济增长影响的门限效应：假设与实证

文章基于改革开放以来全国加总时序和地区、工业行业分解面板数据,在考虑到处于不同波动状态的经济周期性波动对长期增长可能存在非线性影响的假设下,运用门限回归模型,研究了我国经济波动对经济增长的影响。研究结果表明：我国经济周期性波动对经济增长的影响存在波动门槛效应,总体上,在低波动时期,经济波动对经济增长的影响有减损效应,在高波动时期,波动对增长的影响正向不显著,但分不同工业行业性质下,竞争性行业在低波动期波动对增长有负影响,垄断性行业则有正影响。由结果文章认为中国还是一个以投资为主体的经济转型国家,在经济受到冲击时,政府的稳定性政策可以避免经济陷入严重的衰退。     

我国证券投资基金“羊群行为”与股票市场波动性的实证分析——以开放式基金为例

在最近十几年来金融危机频繁爆发的背景下,"羊群行为"作为行为金融学领域中一个重要和特殊的研究方向引起了学界极大的关注。以开放式基金为例,对"羊群行为"与股票市场波动性的关系进行实证研究的结果表明,我国证券投资基金对于单个股票的买卖存在着显著的"羊群行为",而且其程度远远大于以美国为代表的西方发达国家的证券投资基金"羊群行为"的程度;"羊群行为"与股票市场波动性有着显著的相关关系;"羊群行为"是导致股票市场波动的原因,但股票市场波动不是导致"羊群行为"的原因,两者不存在互为因果关系。     

ST股票的羊群效应研究

本文首次探讨我国ST股票的羊群效应问题。依据格兰杰因果检验和CSAD-GARCH模型研究,本文发现ST股票的羊群行为对ST股价波动有显著影响,ST股票确实存在羊群效应,且ST股票的羊群效应较非ST股票的羊群效应显著;就市场而言,沪市ST股票的羊群效应较深市ST股票显著;就时期而言,股价上升时期的羊群效应较股价下跌时期的羊群效应显著。     

谈判力量参数内生化的供应商和零售商议价模型的研究

建立了供应商和零售商之间的议价模型,并拓展到双方谈判力量参数内生和双方进行序列议价的情形下,求出了各种情形下的Nash议价解和各方的利润。对各种情形下成交价、成交量和各方利润的比较表明:(1)当供应商甲与其他供应商的生产成本之比与产量无关时,各种谈判背景下的最终成交量均相同,整个供应链的总利润也是无差异的;(2)尽管交易量相同,但双方谈判力量不对等时的交易价格要高于两者谈判力量均等的时候;(3)谈判力量均等与不均等时交易价格的差别与供应商甲供货的可靠程度负相关;(4)序列谈判情况下零售商和供应商的利润都较与单一对手谈判时低。