微型金融对农村金融政策的启示

农村金融市场的复杂性决定了农村金融政策实践的艰巨性,风险、成本和覆盖力之间平衡的困难使得农村金融组织无法实现制度上的持续性.微型金融通过有效的制度设计,使农村金融深化成为可能,从而为农村金融政策的制定者们提供了一些有益的启示.     

互联网金融的农村延伸与激励性制度回应

通过具体考察发现,农村市场上多元化格局的互联网金融是市场主体的自然选择,具有非抑制性和市场自发性的特点,以此构成了与传统农村金融的天然区别,这决定了其制度变迁模式应该是诱致性制度变迁模式。法学和经济学的相关理论都认为法律制度具有激励功能,金融制度就是一个典型。而农村市场的互联网金融的发展面临着模式合法性风险、服务能力有限、可持续能力不乐观、安全性风险等多种瓶颈制约,这需要发挥金融制度的激励功能。可采用正激励和负激励两个维度来构建一个基本制度框架,具体表现为最大限度尊重市场选择、尽可能降低交易成本和差别化监管金融风险。     

转轨时期我国金融制度效率研究

通过对我国经济制度转轨时期的银行主导型融资体系缺陷、资本市场和货币市场功能结构缺陷以及二元金融结构、各金融机构的非市场化博弈、X-非效率、非规模经济的分析,论证我国金融制度存在制度性缺陷而导致低效率。     

俄罗斯金融制度的变迁

俄罗斯转轨经济的制度变迁之核心是私有化及后私有化阶段的各种关键制度的形成 ,而这些关键制度的重中之重则是金融制度。对于转轨经济而言 ,制度变迁必须在相对较短的时期内完成 ,因此它们不可能像成熟市场经济中的制度变迁一样在相对长的时间内慢慢演进 ,政府必须在经济体制变迁过程中发挥积极的作用 ,创造出有利于制度变迁的环境。俄罗斯是转轨国家的典型代表 ,研究其金融改革对经济发展之影响的意义是勿庸置疑的 ,通过俄罗斯金融制度变迁的效率分析 ,总结成功之经验 ,失败之教训 ,意义非浅     

转轨国家金融自由化改革的绩效及启示

转轨国家金融自由化改革取得了一定的成果,但也存在着绩效差异和问题,金融改革的方式不足以解释转轨国家金融改革的绩效差异,而初始条件、其它结构改革及宏观经济稳定政策、制度质量都是影响转轨国家金融自由化改革绩效的因素。中国可以借鉴转轨国家金融改革的经验,根据较好的初始条件选择渐进的金融改革方式,将金融改革与结构改革、宏观经济稳定政策及制度建设相结合。     

金融缺口、非正规金融与农村金融制度变迁

本文在对国内外有关农村非正规金融进行理论综述基础上,运用制度变迁理论对我国农村金融缺口产生的原因、非正规金融的演变与农村金融制度变迁进行探讨.文章认为,我国农村金融缺口是正规金融功能性缺失和国家长期金融抑制政策共同作用的产物.金融缺口产生了获利机会,而非正规金融的存在是对这一利润机会的理性回应;我国农村非正规金融的形成和发展以及金融制度变迁是诱致性制度变迁与强制性制度变迁协同发展的必然结果,而不仅仅是一种诱致性制度变迁过程.农村金融制度变迁是一个我国经济转轨过程中经济基础演变引发国家对金融制度重新思考的过程.     

转轨国家金融自由化改革的绩效及启示

转轨国家金融自由化改革取得了一定的成果，但也存在着绩效差异和问题，金融改革的方式不足以解释转轨国家金融改革的绩效差异，而初始条件、其它结构改革及宏观经济稳定政策、制度质量都是影响转轨国家金融自由化改革绩效的因素。中国可以借鉴转轨国家金融改革的经验，根据较好的初始条件选择渐进的金融改革方式，将金融改革与结构改革、宏观经济稳定政策及制度建设相结合。     

倒向随机微分方程金融理论与国有股准流通市场设计

解决非流通问题应坚持的原则是,非流通股可以流通,但不应降低深沪股市A股的股指。通过对交易制度的不同规定,将T 1流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与者都相对隔离的市场,使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差,分 10年时间由T 365与每手 5000股的交易制度向T 1与每手 100股的交易制度过渡,流通制度差异缩小导致价格差异缩小,自然一直在并轨中, 10年后同价,两市自然并轨。本方案可达到减持国有股与保持A股指数不降的并行不悖。     

金融发展与金融制度变迁

金融制度通过金融产权形式进而使金融组织的行为决定了金融发展的可能空间.但是,确立和维持制度的交易成本及其变化,又使金融发展和经济增长对金融制度变迁形成反馈作用.我国国有金融制度变迁的缓慢,使金融因素成为经济转型与发展的制约因素,为上述理论逻辑提供了一个反面的例证.     

金融自由化在发展中国家的实践及中国的金融开放

金融自由化在不同的时期,其内涵不尽相同。但从各国的实践看,金融自由化具体表现为以下四个方面：一是价格自由化,二是业务自由化,三是金融市场自由化,四是资本流动自由化。关于金融自由化的利弊,存有激烈的争论。从理论上说,金融自由化能使发展中国家受益。然而在现实中,金融自由化的危害并不少见。20世纪80年代以来,发达国家和新兴市场经济国家因循金融自由化理论的思路,先后进行了金融自由化改革,形成了一场全球性的影响深远的金融制度变迁现象。中国作为正在向市场经济转轨的发展中国家,市场机制和法制都还很不完善,金融市场还没有形成充分的深度和广度,因而,金融自由化改革中应当充分权衡制度改革所带来妁数量与质量、速度与效益、收益与风险之间的交替关系。在进一步深化金融开放的过程,要着力做好以下几个方面的工作：(一)消除金融隐患,打好金融自由化的基础；(二)稳步推进利率市场化进程,发挥利率优化配置资源的作用；(三)继续推进资本流动自由化改革,实现与国际资本市场的接轨；(四)加强金融监管,保证金融自由化的顺利推进。归根到底,金融自由化应当是资金融通效率和金融监管高效稳健的有机结合,偏重其中任何一方都将不利于金融自由化的顺利发展,从而阻碍经济持续稳定的增长。     

基于制度期货理论国有股准流通市场方案设计

解决非流通问题应坚持的原则是,非流通股可以流通,但不应降低沪深股市A股的股指。通过对交易制度的不同规定,将流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与者都相对隔离的市场,使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差,分10年时间由T+365与每手5000股的交易制度向T+1与每手100股的交易制度过渡,流通制度差异缩小导致价格差异缩小,10年后同价,两市自然并轨。本方案达到减持国有股与保持A股指数不降的并行不悖。     

对股权分置改革现实意义的思考

中国股市因为特殊的历史原因而存在流通股和非流通股两类股票,同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端制约着我国证券市场的进一步发展。从减持国有股到全流通问题,再到解决股权分置问题,反映了对证券市场的认识不断深化的过程。股权分置改革是资本市场的一项重要制度改革,不仅有利于完善资本市场定价机制,强化对上市公司的市场约束,充分发挥资本市场的功能和作用,还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整,关系到投资者的切身利益和上市公司的长远发展。     

两市场隔离多阶段递进式并轨的国有股全流通方案

解决非流通问题应坚持的原则是 ,非流通股可以流通 ,但不应降低深沪股市A股的股指。通过对交易制度的不同规定 ,将T +1流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与者都相对隔离的市场 ,使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨 ,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差 ,分十年时间由T +36 5与每手 5 0 0 0股的交易制度向T +1与每手 10 0股的交易制度过渡 ,流通制度差异缩小导致价格差异缩小 ,自然一直在并轨中 ,十年后同价 ,两市自然并轨。     

国有股权的信托行使

股份制改造是我国国企改革的方向.由于国有控股公司等国有资产运营机构仍然不是真正意义上的私法利益主体,导致改造后的股份公司的国有股权现行行使方式缺乏内在的利益驱动,也无法完全摆脱行政权力的制约;并且由于在股份制改造的过程中过于强调国有股的控股地位,吸收非国有资本受到我国当前资本市场发育程度的限制,国有股"一股独大"等问题长期困挠着我国的国有公司.通过适当构造,国有股权的信托行使可以克服现有行使方式的弊端,可以为我国以至于其他国家的国企改革提供新的思路和方法.     

行为金融、噪声交易与中国证券市场主体行为特征研究

噪声交易的存在构成了金融产品交易的一部分 ,实证研究表明 ,中国证券市场主体的噪声交易过度问题相当严重 ,表现在机构投资者对股价的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面。中国证券市场主体过度噪声交易的原因是存在体制性缺陷。为此 ,应加强对证券市场的监管 ,减少人为因素造成的噪声交易。     

国有股表决权证券化研究

当前我国国有经济与股市中最大的问题仍然是国家所有制的官僚主义,应通过创设国有股表决权证这一社会主义市场经济的股市的基础制度性金融工具,坚持公有制原则,保留国家所有制的所有制部分不变,从改革公有制的支配制度入手,变国有资产的国家支配制为社会支配制。个体根据成本收益原则自主决定参与资源配置,成为股民,因此社会支配制不可能是人人支配制,支配主体只能是自愿参与的股民,这就形成了股民支配制,它将消除国家所有制的官僚主义弊端,将国家所有制转化为社会所有制。     

自发秩序与我国证券市场效率分析

证券市场最基本的功能就是对资本资源的优化配置。由于我国证券市场还不够成熟与规范 ,证券市场在一定程度上形成了政府为了国企脱困而进行筹资的功能 ,使其内在市场效率低下。本文拟根据哈耶克的自发秩序理论 ,来说明在内部规则与外部规则的冲突与协调下 ,耦合秩序是如何达致市场效率的 ,进而说明在目前我国经济的转轨过程中 ,政府政策必须有“进”有“退” ,才能使证券市场真正成为一个优化配置资本资源的高效率市场     

股权分置问题的探索

从上市公司股东结构构成、国有股减持、C股市场三个方面分析了股权分置对股票市场的影响,认为在没有相关配套政策和交易机制实施的情况下,实行国有股减持和变向通过C股市场实现股票的全流通是不可行的,并探讨了通过市净率和市盈率对上市公司进行分类区分、国有股拍卖、旧股换新股等方案解决股权分置问题的交易规则,同时对国有股减持的时间选择也进行了深入探讨,认为在A股和C股价格相差较小实现全流通对流通股股东的损失较小。     

股票市场上的天时、地利、人和

本文借用我国古代朴素的系统论思想中的天时、地利、人和概念,建立起描述股票市场的系统模型。在模型中,天时为整个市场的周期性波动规律;地利是股票的优良的基本面状况;人和是市场中的人气、资金效应。作为不同层次的股票投资成败因素,天时、地利、人和三者在股票价值分布曲线模型上得到了统一。“天时地利人和”和“天时地利人和”两个相反的次序分别是基于收益和基于风险的次序。