后股权分置时期股权结构与公司业绩的实证分析

股权结构是公司所有权的结构安排,决定着公司治理的有效性,进而影响公司业绩。股权分置改革之后给上市公司带来最显著的改变就是股权结构的变化。文章选取最先股改237 家上市公司作为研究对象,分别以股权的属性与股权集中度对公司业绩的影响进行实证分析。结果表明:国有股持股比例与上市公司业绩显著负相关,法人股比例与上市公司业绩虽然正相关,却不显著;流通股持股比例与公司业绩没有显著关系;股权集中度与公司业绩显著正相关。     

客户集中度对公司业绩的影响——基于社会网络理论的实证分析

基于社会网络理论视角,运用2007—2016年中国A股信息技术行业上市公司的微观数据,研究创新实践情境中客户集中度与公司业绩的关系。实证结果表明：创新活动的存在会削弱甚至消除客户集中度对公司业绩的影响,时间滞后的因果分析也支持该结论。此次研究从社会网络的视角深刻揭示了创新活动作为调节变量的内在作用机理,找到了影响客户集中度与公司业绩关系的边界条件,为理解客户集中度与公司业绩的关系提供了新的理论视角,同时对证券市场投资者的公司估值具有启示作用。      

股权结构与公司价值

笔者回顾了股权结构与公司业绩关系的相关文献,采用实证研究的方法分析了我国上市公司股权集中度与公司业绩之间的关系,寡头垄断型股权结构与公司业绩之间呈现弱负相关关系;国有股、法人股、流通股比例与公司业绩之间不存在显著的线性关系;相对于国有股或法人股绝对控股的股权结构而言,几个持股比例相差不大的大股东的存在有助于上市公司业绩的提高。     

内部控制、高管持股与业绩预告变更

以高管梯队理论和信号传递理论为基础,从公司治理与内部控制契合互动的角度出发,从静态和动态两个维度分析考察高管持股对业绩预告变更的影响以及内部控制在其中的调节作用。研究发现:高管持股比例越高,越倾向于进行业绩预告变更,而高质量的内部控制能够弱化高管持股对业绩预告变更的负面影响。按照高管持股变动的方向分组后发现,高管增持导致业绩预告向上变更,高管减持则导致业绩预告向下变更,高质量的内部控制明显平滑了高管增(减)持对业绩预告变更的影响。按照业绩预告变更的方向分组后发现,相对于悲观的业绩预告,持股高管更倾向于变更为乐观的业绩预告,高质量的内部控制弱化了高管持股对业绩预告变更方向的负面影响。研究表明,要实现高管持股激励的长期效应,既要进一步完善业绩预告制度,更要关注高管持股的"自利动机",注重内部控制体系建设,真正实现企业基业长青与投资者价值增值的双赢目标。     

盈余管理异质性会影响管理者薪酬—业绩敏感性吗?——基于内部控制治理作用的探讨

管理者权利的存在使得管理者具有操纵盈余获得超额收益的动机,高管薪酬业绩敏感性进而有不同的表现,而内部控制对此有治理作用。以2009—2012年我国沪深两市上市公司为样本,可实证检验盈余管理与高管薪酬业绩敏感性的关系,发现盈余管理总体上会降低薪酬业绩敏感性;当考虑盈余管理方向异质性时,管理者进行调增会计盈余的盈余管理后,其薪酬与公司业绩显著正相关,而管理者进行调低会计盈余的盈余管理后,其薪酬与公司业绩的正相关关系有所减弱。对此,良好的内部控制能起到治理作用,减弱盈余管理对薪酬和业绩之间关系的影响,但针对不同方向的盈余管理,其治理作用却存在差异。这一结果说明,现行内部控制的作用存在局限,要想达到预期治理效果,需要提高内部控制的质量,进而提高内部控制执行效果。     

内部控制质量与公司业绩相关性实证分析

利用2012年沪深两市主板A股上市公司的数据对公司内部控制质量和公司业绩的相关性进行实证研究,并利用2011年沪深两市主板A股上市公司的数据进行稳健性检验。以扣除非经常性损益之后的净资产收益率、净资产收益率和托宾Q值为被解释变量,以内部控制质量为解释变量,选取7个控制变量进行回归分析,得出结论:内部控制质量与公司经营效率正相关,但影响较小,与公司价值不相关,内部控制质量的提高可以提升公司经营效率,但内部控制质量暂时还无法成为公司价值的评价依据。最后分析其原因并指出未来该领域的研究方向。     

数字化转型对企业内部控制质量的影响：异质性与调节效应检验

从理论层面剖析了数字化转型对企业内部控制质量的影响及其异质性与调节机理,并以沪深A股上市公司2007年至2020年间的面板数据为样本进行了实证检验。研究发现,数字化转型能够通过优化内部环境、提高风险管控水平、强化内部控制活动执行力度和提高信息沟通效率对企业内部控制质量起到正向促进作用。进一步研究表明,数字化转型对制造业企业内部控制质量的提升效应大于非制造业企业,且对技术密集型和资本密集型制造业企业内部控制质量的影响显著但对劳动密集型制造业企业的影响不显著。同时,企业规模和股权集中度在数字化转型对企业内部控制质量的影响中均起到正向调节作用。     

财务报告问询函对业绩预告质量治理效应研究

以沪深证券交易所和上市公司为博弈双方构建不完全信息静态博弈模型，通过均衡分析揭示财务报告问询函对业绩预告质量治理效应，并以2015—2019年沪深A股上市公司为研究样本进行实证检验。研究发现：财务报告问询函改善了前瞻性和后视性业绩预告质量，表明财务报告问询函对双重业绩预告质量具有真实治理效应；深圳证券交易所财务报告问询函对双重业绩预告质量的治理效应更显著；财务报告问询函治理效应在公司收函后第二年依然显著，但在收函后第三年不复存在，表明财务报告问询函对业绩预告质量的治理效应具有短暂性。     

金字塔股权结构对国资控股上市公司业绩影响的实证研究——基于政府控制级别差异的视角

[提要]在深化国企混合所有制改革的背景下,以沪深A股国资控股上市公司为样本,实证检验国资控股上市公司的金字塔股权结构对公司业绩产生的影响,以及这种影响在不同政府控制级别的公司间存在的差异。研究发现：第一,国资控股上市公司金字塔股权结构的金字塔层级与公司经营业绩成显著的正相关关系;第二,国资控股上市公司金字塔股权结构的控制链条数与公司经营业绩成显著的负相关关系;第三,政府控制级别会影响金字塔股权结构的金字塔层级数和控制链条数对公司经营业绩的作用,较高的政府层级不仅会降低金字塔股权结构的控制链条数对公司经营业绩的正相关关系,还会加剧金字塔股权结构的控制链条数对公司经营业绩的负相关关系。     

内部控制对环境信息披露质量的影响研究——基于股权集中度的调节效应

环境信息披露质量体现了企业对环保责任的履行情况，提高环境信息披露质量对经济高质量发展和实现“双碳”目标具有深远意义。以我国重污染行业上市公司2016—2020年的相关数据为调研样本，实证检验了内部控制与环境信息披露质量的关系以及股权集中度对两者关系的调节作用，并进一步研究在不同产权性质下上述关系的差异。研究表明：内部控制与环境信息披露质量正相关，股权集中度能促进内部控制对环境信息披露质量的影响，但上述结论仅在非国有企业中成立。为我国重污染上市公司完善股权结构、强化与环境责任相关的内部控制、提高环境信息披露质量提供有益参考。     

基于上市公司业绩预告的盈余预测特征分析

上市公司盈余预测的特征是分析预测信息质量的重要内容,也是评价相关政策实施效果的重要依据。本文以2006～2008年的年度业绩预告为研究样本,分析了上市公司盈余预测值的精确性、准确性、及时性及其修正结果,得出以下主要结论：业绩预告的精确性在逐渐增强的同时及时性在减弱,而与之相关的准确性并没有因此得到普遍的提高。与＂自愿性＂的业绩预告相比,＂强制性＂业绩预告的准确性明显较低。预测偏差的统计结果显示面对坏消息时管理层偏向于乐观估计。修正后的业绩预告仍存有一定量误差,与实际结果相距甚远。     

贷款集中度、偏离度对贷款质量的影响研究

本文构建了贷款的行业集中度、贷款结构与中国实体经济结构的行业分布偏离度、客户偏离度等指标。在兼顾经济增长、财政政策、货币政策等外部因素的前提下,本文实证研究了偏离度、集中度等指标对贷款质量的影响。实证结果表明:(1)银行业的贷款质量主要受内部和外部两方面影响,两方面的作用效果均是显著的,但由银行自身决策造成的内部影响大于外部影响。(2)宽松的货币环境可能提升实体经济的财务状况,从而提升商业银行的贷款质量;(3)商业银行的客户集中度过高可能会恶化其贷款质量,降低贷款的行业集中度助于提升银行的贷款质量;(4)商业银行的贷款行业偏离度对贷款质量的影响并不显著;(5)商业银行根据其对行业发展前景预判对贷款行业配置及时调整,是保证企业贷款质量的必要前提。针对这些研究发现,本文末尾提出了若干建议供银行从业者参考。     

内部控制能够改善员工激励吗？——基于员工持股计划视角

高质量的内部控制有利于完善企业内部激励机制,进而促进企业经营效率效果的提升。然而,现有研究多集中于管理层视角,对普通员工的激励效果则缺乏关注。从员工视角出发,以2014—2017年我国A股上市公司为样本,考察了内部控制对上市公司员工持股计划的影响。研究发现:内部控制质量越高,公司内部推行员工持股计划的可能性越大;同时,内部控制能够显著提高员工持股计划实施后的企业长期绩效。进一步地,内部控制对推行员工持股计划的影响在薪酬激励水平较低、非国有企业和业绩波动较大的企业中更加显著。这意味着,有效的内部控制不仅能够有助于推进员工持股计划,还将提升员工持股计划的实施效果。有效的内部控制将为完善员工激励机制提供重要的保障。     

论上市公司高管异常变更对公司业绩的影响——来自中国上市公司的经验证据

文章以我国2006—2011年上市公司为样本,实证分析了上市公司高管异常变更与公司业绩的关系。研究发现,上市公司的高管异常变更后,公司业绩下降。进一步研究发现,上半年高管发生变更的公司,其变更后业绩均有下降;下半年高管发生变更的公司,短期业绩有所提高,但长期业绩却依然下降。     

中国汽车行业上市公司资本结构与公司业绩的相关性

在汽车行业日益成为国民经济的重要支柱行业的大背景下,研究54家汽车行业上市公司2011—2015年的财务数据,在通过因子分析法得出公司业绩综合指标的基础上,运用面板门槛模型来考察资本结构对业绩的非线性影响,得出如下结论:中国汽车行业上市公司资本结构对业绩存在显著的双重门槛效应。随着企业负债水平从低到高,资产负债率的上升最初能够显著促进业绩的提高,而后对其提升幅度变小,在最后阶段,资产负债率的变化将不会对企业业绩产生显著影响。     

环境不确定性、客户集中度与企业生产效率——基于供应链客户关系视角和门槛效应的研究

在百年未有之大变局背景下,供应链客户关系对企业生产效率的影响值得深入探索。基于此,研究以2011年—2020年A股上市公司为对象,基于交易成本理论和资源依赖理论实证分析企业客户集中度对企业生产效率的影响。检验发现：客户集中度对企业全要素生产率存在显著抑制作用,且环境不确定性增强了这种抑制作用;客户集中度可以通过负向影响企业的营销能力来抑制企业生产效率;营销能力在客户集中度与企业生产效率的负向关系中存在单一门槛;异质性检验发现,在环境不确定性较高、客户稳定性较低的条件下,以及在非国有企业中,客户集中度对企业生产效率的抑制作用更加显著。     

审计师特征、客户集中度与审计质量

当前我国资本市场陆续出现的审计失败事件引发了学者对审计质量的高度关注。其中一个问题是,客户集中度会影响企业的营运活动、成本结构和盈利水平等,这种关系是否对审计质量产生影响以及在不同的审计师特征下是否存在差异？以A股2007年至2019年非金融业上市公司为研究样本进行实证检验,研究发现客户集中度显著降低企业的审计质量,这种关系在“四大”审计师和具有行业专长审计师企业中有所缓解,进一步研究发现企业的经营风险是影响客户集中度与审计质量关系重要的途径。     

终极控制人对内部控制有效性的影响——基于中国深市上市公司的一项实证研究

文章选取2007年深市所有上市公司为样本,从终极控制人性质、控制权、现金流权以及两权分离度角度分析终极控制人对内部控制有效性的影响。通过实证数据检验发现,当两权分离时,终极控制人的现金流权越大,上市公司的内部控制有效性越高;相对于民营终极控制人,当终极控制人为中央政府时,上市公司的内部控制有效性较低。因此,建立适当的控制权约束机制,能够有效地提升上市公司内部控制质量,保护中小投资者利益,促进资本市场健康发展。     

公司治理结构与内部控制缺陷披露的相关性研究

针对中国首批执行企业内部控制规范体系的境内外交叉上市公司,运用描述性统计和多元线性回归的方法研究了其内部控制缺陷的披露状况及公司治理结构对内控缺陷披露的影响,结论证实了交叉上市地点数量、股权集中度和公司规模对内部控制缺陷的披露有显著影响。