美国的地方债券

美国是当今世界的超级大国,有雄厚的经济基础和经济实力.但是美国的债务总量却占据了世界第一位,它对外国人所欠的债务现已达到5000亿美元.就其对内来说,属于公共事业的债务总额已超过1万亿美元,其中有相当一部分是地方政府的负债.联邦政府为了发展地方经济,加速市政基础建设,用法律的条款,鼓励地方政府发行地方债券,充分发挥地方的积极性,依靠当地居民的财力,发掘投资渠道.现在地方债券受到普遍的欢迎,形成了市场,愈来愈呈现出它的生命力.     

地方政府债券违约风险处置的法治逻辑

随着全国地方政府债务置换工作进入收尾阶段,地方政府债券将成为我国地方政府债务的唯一形式。基于经济形势和地方政府偿债能力的审慎预判,一些地方政府将面临较大的偿债压力,部分地方政府债券违约风险可能带来"多米诺骨牌效应",从而引发地方政府债务系统性风险。针对积极防范地方政府债券违约风险、有效处置债券违约事件的前瞻思考,通过分析地方政府债券风险特性及主要表现,并结合地方政府债券违约处置中的难点,如发债程序不规范、监管体系不完善以及法律适用存在困境等方面,分别从违约处置的法治逻辑、金融法规制方案和权利救济途径等角度探寻法治化应对方法。     

关于我国地方债券的必要性、可行性和法律制度的思考

地方债券是地方政府发行的按期还本付息的债务凭证。在发达国家,发行地方债券是发展地方经济和地方公益事业最重要的手段之一。我国债券市场中缺少地方债券这一品种,但地方政府的投资冲动导致变相融资和发行债券,由于缺乏明确的法律依据,只能按照企业债券的方式进行运作,短期行为十分明显。我国应当明确地方债券的法律地位,规范其发行、交易及偿还机制,促进其健康发展。     

关于地方政府债务债券化的探讨

由于经济体制改革的不断深化,经济领域的一些深层次矛盾和问题日益显现,地方政府债务问题在诸多的矛盾和问题中尤为突出,成为继金融风险之后又一令人倍加关注的问题。分析地方政府债务的现状,透视地方政府债务风险对国家的经济发展和社会稳定的巨大威胁,使得对地方政府债务问题的解决尤显迫切,从中长期来看发行地方政府债券不失为化解地方政府债务的一种有效途径。     

结构性去杠杆视角下的地方政府债务风险防化

在我国经济下行压力不断增大、地方债务风险日益加剧的背景下，应如何平衡好“稳增长”与“防风险”这两大目标？本文利用详实的微观数据，对我国不同地区、不同类型的地方政府债务做了描述分析后发现：（1）区分不同债务类型，显性的、纳入地方政府预算的地方政府债券扩张较慢，而包括城投债券、地方国企债务以及PPP明股实债等隐性的地方政府债务迅速扩张。此外，各类隐性债务举债主体的基本面在持续恶化，从而加剧了这部分债务的偿债风险。（2）区分不同地区，中西部地区、尤其是西部地区的地方政府性债务的扩张速度更快、偿债风险更高。基于“结构性去杠杆”的方针，本文认为：对于债务风险较高的债务类型和地区要侧重于“防风险”，对于债务风险较低的债务类型和地区则可以适当扩张规模，从而在有效管控债务风险的同时实现经济“稳增长”目标。     

我国发行市政债券的条件与环境研究

近年来我国地方政府债务大量累积与同时期城市化迅猛发展脱不了干系。1994年分税制改革确立的分权财政体系,使地方城市基础设施建设资金基本由地方政府来承担,再加上我国转移支付制度的不完善,地方政府几乎普遍陷入债务困境之中。解决我国地方政府业已存在且仍在快速增加的隐性债务问题的关键在"疏"而不是"堵"。值得庆幸的是我国政府已经开始进行有效的尝试,2011年允许上海、深圳、广州和浙江四地试点发行地方政府债券,这些都将为我国正式发展市政债券积累宝贵的经验。本文分别从市政债券发行的法律条件、制度条件、市场条件和金融环境四个层面研究了我国市政债券发行的可能性。     

新《预算法》背景下地方政府债务治理思路和策略

在财政分权体制下,地方政府为了地方经济和社会发展的需要,进行举债是一种十分普遍的行为。但如何将地方政府债务规模控制在一个安全、稳健、适度的范围内,是一个值得研究的问题。对我国地方政府债务治理需要从两个层面进行:一个层面是对地方政府债务存量进行积极稳妥处理,地方债置换是现在正在推行的一种方式;另一个层面是对新增地方政府债务的管理。首先要合理控制地方政府债务增长的速度和规模;其次要解决地方政府基础设施建设中的融资问题,即推动PPP模式的有序发展;第三是要加强对地方政府债务的预算管理、进一步增加透明度,提升地方政府债券发行的市场化程度,推动地方政府信用评级的发展,加强外部监督,完善法律法规建设。     

举债问责与隐性担保：来自城投债交易利差的证据

打破融资平台背后的政府隐性担保是防范化解隐性债务风险、促进融资平台市场化转型的关键。基于对债券交易利差月度数据的研究，本文发现违规举债问责政策使得城投债利差相对普通地方国有企业债券的利差上升了0.082%，这相当于改革前两者利差差距的16.0%。上述影响集中在债务置换规模较大、财政实力较弱的地区和财务状况较差的融资平台，表明违规举债问责有效降低了上级救助预期所产生的“隐性担保”。进一步分析发现，违规举债问责的影响集中在地方政府发展压力更大的地区，表明举债问责作用的机制很可能是加强了地方领导干部的举债约束，降低了其依赖上级救助预期举债推动经济增长的激励。本文的研究表明，为有效约束地方政府通过融资平台违规举借隐性债务的行为，强化对违规举债行为的问责是必要的。本文的结论对建立与现代财政制度匹配的地方政府债务管理制度、构建权责清晰的央地财政关系有重要参考意义。     

基于商业银行视角的中国地方政府债务问题研究——以青岛市为例

地方政府债务可分为政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务。我国地方政府债务根本成因是分税制后,中央和地方政府财权和事权"缺口",省、市、区间的竞争与官员考核制度也促使地方政府债务规模加大。我国地方政府债务显性规模不大,但根据相关研究和信贷实践看,地方政府隐性债务规模较大。目前地方政府融资方式以发行政府债券、PPP项目和政府购买服务为主。地方政府债务总体规模大、与地方财务不匹配,导致偿债风险;部分地方政府隐性融资、违规融资规模大,存在信息不对称和业务合规风险。地方政府类融资对商业银行来说,整体信用风险较小,是商业银行信贷业务的重要组成部分。商业银行应提高合规意识,学习监管政策要点,规避合规风险,全面掌握辖区地方政府债务规模、投向与偿债风险等。地方政府应在熟悉掌握监管政策的前提下,采用合法、合规方式融资。     

地方政府债务风险防控机制实证分析——基于KMV模型对四川省地方债风险评估

地方政府债券(以下简称地方债)是地方政府依据当地经济发展及资金需求状况,在承担还本付息责任的前提下,向社会筹措资金的债务凭证。在分税制改革后,地方政府事权与财权不对称,从而依赖举债投资,债务规模随之不断扩大。四川作为全国发行地方债规模最大的省份,2013和2014年为其集中偿还期。本文运用KMV模型对四川省地方债是否存在违约风险进行评估,并对地方政府适度举债规模进行实证分析。分析结果指出,四川省地方政府债券在2014年不存在违约风险,且四川省发行三年期债券额在财政收入的20%以下时,不会出现违约风险;发行五年期债券金额在财政收入的45%以下时,不会出现违约风险。     

中国市政债券信用价差影响因素分析

地方政府债务危机已经成为抑制中国地方经济发展的重要问题。地方政府债务危机主要由信用风险造成，为此，确定市政债券信用价差的影响因素可以有效建立市政债券信用风险管理机制。通过研究债券信用价差影响因素相关文献，使用多元回归模型对市政债券信用价差的影响因素进行实证研究，结果显示：宏观经济预警指数、股票交易量、财政收支差额的变动对市政债券信用价差不具有显著影响；克强指数、消费者物价指数、人民币汇率、上海同业拆借利率、20年期国债收益率、广义货币供应量、银行理财产品收益率的变化会引起市政债券信用价差的变化。     

论美国主权债务风险的形成机理及对我国的影响

2011年7月份，美国主权债务危机突然爆发，给全球经济带来巨大冲击，使人们不得不重新认识美国主权债务问题。实际上，美国政府债务已经远远超过了名义上的14．29万亿美元，巨额债务之下的美国经济之所以还能顺利运行，主要是因为美国在国际货币体系中处于一个特殊地位，可以通过增发货币和贸易逆差将一部分货币输出到国外。美国不会出现无法偿还债务这样的直接违约。但是，能够通过债务货币化和美元贬值，制造全球通货膨胀，减轻债务负担，同时使持有美元资产的投资者遭受损失。由于我国巨额外汇储备中很大比重是美元资产，而且我国经济与美国经济联系密切，因此，美国主权债务风险对我国外汇储备及经济的影响是巨大的，我国应该及早采取防范措施。     

论我国地方政府债务中的行政合同问题

地方政府债务指地方政府以直接获得资金为目的而实施的积极行为所引发的债务;中央政府三令五申要控制地方政府通过融资平台为政府投资进行融资,但效果并不明显;融资平台是地方政府设立的独资公司或者其实际控制的公司;融资公司在向银行进行贷款时产生了外部行政合同,政府对这一贷款的“担保”承诺并不构成外部行政合同。控制这类行政合同主要首先需要明确融资平台的性质,强制其信息披露,其次完善行政决策过程和人大监督,最后放开地方政府债券的发放。从根本上说,控制地方政府债务须从中央与地方关系法治化和国企改制退出市场两个方面解决。     

用法治管住地方“任性发债”

寅吃卯粮、重发轻还、新官不理旧账的地方发债乱象,今后要规范了.日前,财政部根据新的《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》,制定了《地方政府一般债券发行管理暂行办法》,旨在规范一般债券发行行为、保护投资者的合法权益.其中最核心的一点是“自发自还”,即要求地方政府按照市场化原则,采用记账式固定利率附息形式,借多少、还多少.     

我国地方债风险控制研究

2008年下半年以来,随着美国次贷危机的全球性蔓延,我国政府启动4万亿投资的积极财政政策。对国际金融海啸以来我国政府地方政府债务数据进行分析,指出债务形成原因及存在可能风险。为了防止地方政府债务风险恶化提出七点政策措施,指出重点在强调完善财税体制扩大地方财权;允许地方政府发债;大规模裁汰行政冗员;运用创新金融工具拓宽融资渠道。同时对我国地方政府的债务情况及成因进行调查和研究,并从金融、经济、财政体制等层面提出政策建议。     

中国市政债券融资的风险问题及对策研究

市政债券起源于美国,是政府为筹集城市建设所需资金而发行的债券,在发达国家已经得到了广泛且成功的应用。伴随着我国经济的快速发展,城市基础设施建设需要大量的资金,市政债券的推出不仅解决了地方政府融资难的问题,同时进一步完善了中国的债券市场,推动了资本市场的发展。界定市政债券的概念,详细阐述中国市政债券的发展历程及现状,说明其面临的风险问题,并最终提出风险防范和控制的对策建议。     

新型城镇化背景下地方政府债务 与区域经济增长

基于新型城镇化的政策冲击,对地方政府债务对区域经济增长的影响进行理论分析和实证研究。在理论分析中,运用三部门经济模型从短期和长期两个角度分析地方政府债务对区域经济增长的影响,并将新型城镇化纳入经济模型,分析这一政策冲击的影响效应。结果显示,短期内地方政府债务促进区域经济增长,而长期内地方政府债务对区域经济增长的影响具有不确定性,且新型城镇化政策的冲击提高了地方政府债务水平和经济增长稳态水平。在实证研究中,基于2008—2017年全国四大区域的相关统计数据,运用系统广义矩估计方法研究地方政府债务对区域经济增长的影响,结果显示,四大区域的地方政府债务均对区域经济增长产生抑制作用,且新型城镇化实施过后这种抑制作用均有所增强。     

基于全球主权债务危机视角探讨我国地方政府债务问题

目前主权债务寒流侵袭世界经济,其中地方政府债务问题已成为一个世界性难题。就中国而言,当前多地财政债台高筑,使得很多经济政策和措施在执行中难以首尾兼顾,成为中国经济改革和社会发展过程中的压力和掣肘。可以说,中国地方政府债务风险在动态的累积中若得不到及时化解,很有可能在某个临界点爆发,成为经济安全和社会稳定不可小觑的隐患。所以关于地方政府债务问题不能不引起我们的关注和深思。在深入分析中国地方政府债务规模、成因及特征等基础上提出了化解地方政府债务风险的建议。     

不同投向的地方政府性债务对经济增长的影响——以我国东西部地区为例

近年来,地方政府通过借债融资促进经济增长的现象逐渐普遍,由此引发了政府的债务问题。基于2013年东西部地区地方政府性债务审计数据,实证分析了不同投向的政府性债务对东西部地区经济增长的影响。结果表明:不同投向的地方政府性债务对东西部地区经济增长的影响存在差异,投向公共基础设施建设的地方债务对经济增长的促进作用在西部地区尤为明显,但对东部地区经济增长的影响并不显著;投向土地收储的地方债务对东部地区的经济增长起显著的促进作用,但对西部地区的经济增长起显著的抑制作用;投向民生建设的地方债务对东西部地区经济增长的影响均不显著;投向工业农业建设的地方债务对东部地区经济增长有明显的抑制作用,但对西部地区的影响并不显著。     

中国地方政府债务风险与治理对策探析——借鉴美国地方政府债务发行管理经验

近年来中国地方政府债务问题己经引起国内外的高度关注,介绍中国地方政府负债的总体情况;分析中国地方政府债务存在的问题与风险的表现;分析形成地方政府负债风险的理论依据与现实原因;通过对美国地方政府债务管理的经验借鉴,提出对中国地方政府负债管理的建议。