基于货币替代角度的汇率决定模型及其实证分析

传统的汇率决定理论在分析其影响因素时都忽略了货币替代现象.而随着经济全球化的深入以及我国资本市场的逐渐开放和外汇管制的逐步取消,货币替代现象对汇率的影响程度越来越大,不容忽视.因此,从货币替代的角度出发,在货币需求的资产组合学说的理论基础上,通过建立汇率模型,并运用我国与美国的相关数据进行实证分析检验,说明货币替代对我国汇率决定的影响.     

我国商业银行外汇资产的汇率风险测量与最优组合选择

利用模型和结构函数改进VaR模型,对外汇资产的汇率风险进行了测量并进行了实证研究。研究结论显示,在所选样本期间,美元和日元的最优组合为:投资总额的33%是日元币种,67%是美元币种,这说明该预测模型能够对我国商业银行汇率风险进行较为精确的测量。     

基于组合漂移模型的订单流变化条件下汇率波动研究

通常,宏观名义汇率模型的预测效果很不理想,其R2统计量最高10%左右.针对这一现象,本文对汇率决定基础模型中的一个考虑微观因素的新模型做了实证分析,结果表明,组合漂移模型成功地解释了汇率变动,R2统计量超过了60%.在样本外预测中,本模型预测效果也明显优于随机游走模型.同样,本文估计即期汇率与订单流的敏感程度是相似的.这个结果将引导作者在研究过程中同时引入微观和宏观方法,而这种方式将可以更广泛地应用于资产定价方面的研究.     

布雷顿森林体系解体以后的经典汇率理论的渊源、解构和比较

布雷顿森林体系解体以后,汇率自由浮动,经济学界对汇率的研究活跃以来,逐渐形成了三大经典汇率理论：货币分析法、资产组合平衡分析法、国际收支分析法。货币分析法把货币理论与购买力平价理论结合起来,强调货币供给和需求通过价格水平对汇率产生影响。但是由于货币理论和购买力平价理论的内在弱点,这种分析方法只能揭示货币供给持续增加导致通货膨胀情况下的汇率现象。资产组合平衡方法把货币理论与资产组合选择理论结合起来,以分析跨境资产组合选择对汇率的影响,这种分析方法可以解释短期资本流动导致的汇率变化。国际收支分析法把国际收支和外汇市场联系起来,分析国际收支各个因素对汇率的影响。国际收支分析法是较为全面的分析方法,它在逻辑上可以涵盖货币分析法和资产组合平衡分析法,但要补充影响汇率的其他国际收支因素,区分短期和长期的国际收支因素,还要确认国际收支与外汇交易的联系,才能更加准确地预测和解释汇率现象。     

基于CEEMDAN方法和灰色模糊聚类的汇率预测研究

随着国际化贸易进程持续深化,人民币汇率双向波动弹性明显进一步增强,市场预期也进一步分化,如何准确刻画人民币汇率未来走势具有非常重要的意义.模型的预测能力不仅取决于模型设定是否正确,更取决于模型能否将序列数据中蕴涵的复杂信息进行有效提取并予以综合利用.采取分解—重构—集成策略,有效提取汇率序列中不同频次的复杂信息,构建CEEMDAN组合模型对人民币汇率走势进行集成预测.实证研究表明:单一模型的预测能力不如组合模型,而在组合模型中,CEEMDAN组合模型的预测能力明显优于其他模型,能够更好地刻画汇率短期走势.     

中国外汇储备市场风险测度——基于GARCH-EVT-COPULA模型的利率和汇率风险集成分析

在汇率和利率双重变动影响的背景下,中国外汇储备资产组合的市场风险引起了学界和市场的普遍关注。通过考虑汇率和利率两类基本市场风险因子,基于GARCH-EVT-COPULA模型和蒙特卡洛模拟方法对中国外汇储备市场风险进行测度。结果显示:在充分考虑汇率和利率两类基本市场风险因子条件下,现行外汇储备投资组合的整体市场风险相对于单一风险因子测度较低,两类市场风险因子在我国外汇储备组合中的风险对冲效应明显。此外,基于均值C-VaR优化的结果表明,适当降低欧元币种资产,有助于外汇储备组合提高收益并降低市场风险。     

汇率与股票资产价格泡沫关系的实证分析及货币政策研究

文章首先分析了人民币汇率和我国股票资产价格(以上证A股为例)的现状,然后就人民币汇率升值和上证A股股价变化关系进行了实证研究,其中包含了金融危机的影响。实证结果表明,从长期来看本币升值将导致股票资产价格泡沫下降;接着通过建立应对汇率升值导致的股票资产价格泡沫的货币政策模型得出,当出现资产价格泡沫时,多数情况下应实行紧缩货币政策,以免资产价格泡沫在短期趋于过大,减轻资产价格泡沫经长期后破灭产生通货紧缩等更大的不利影响。     

WCVaR测度下企业稳健的国际贸易组合研究

全球性或地区性经济和社会问题以及国际贸易摩擦不断出现,让置身其中的企业在国际贸易收汇中产生严重的不确定性,导致国际贸易汇率风险不确定,这就要求企业国际贸易需要更稳健的贸易组合.文章对企业国际贸易稳健组合优化问题进行研究,考虑汇率风险不确定性,以WCVaR作为风险度量指标,将企业国际贸易组合优化问题转化为一个最小-最大的资产组合优化问题,并构建稳健的贸易组合优化模型,并给出相应的求解方法,最后还结合中国外汇市场的历史数据进行实证分析.文章的研究是稳健控制理论在企业国际贸易风险控制领域的一个拓展,并期望此研究能帮助企业更有效地控制和管理其国际贸易汇率风险.     

汇率调整之谜:基于产业内贸易的新解释

在符合马歇尔—勒纳条件下,汇率调整可以平衡贸易差额的经典理论在实证上并没有得到很好的支持,学术界称之为“汇率调整”之谜.产业内贸易可以为“汇率调整之谜”提供新的解释,忽视产业内贸易对出口汇率弹性的影响是该谜题出现的重要原因.在理论分析基础上建立的实证模型,通过面板协整方法,可我国与包括美国、欧盟等36个国家和地区的出口贸易数据和分行业出口贸易进行检验.研究结果表明,不管是总体数据还是分行业数据,产业内贸易的存在均减弱了我国出口的汇率弹性效应,对于出口总体数据而言,其数值下降的幅度大约为九个百分点.由此可见,忽略产业内贸易的传统理论高估了汇率对出口贸易、国际收支的调节作用.     

我国国际储备需求的实证分析

一国国际储备规模合理与否,应当以最优国际储备存量和国际收支出现逆差时稳定汇率能力为标准.实证分析表明,中国国际储备和汇率稳定之间存在着内在的联系.从长期看,中国的国际储备需求主要由国民收入、进口倾向、储备的机会成本、债务风险和国际收支平衡等因素决定;从短期看,中国的国际储备需求还受到货币政策的影响.中国实行经常项下强制结售汇制,与不存在强制结售汇制国家相比,同样水平的国际储备稳定汇率的能力要低.取消强制结售汇制,让外汇资产积富于民,可提高中国国际储备稳定汇率的能力.