全球最“牛”的五大证券交易所

中国炒股热潮的喷发使上海、深圳两大交易所成为股民们关注的对象。然而，与纽约、东京、法兰克福等国际顶尖证券交易所相比，这两个交易所无论是规模还是受关注程度，都小有差距。     

揭开华尔街资本生态圈

美国的资本市场是一个"全民监督"的环境。在谨慎处理和美国证券交易委员会、证券交易所关系之外,中概股经常深陷于审计事务所、律师事务所、交易所、做空机构、媒体和个人投资者等六大包围圈精心设计的"囹圄"中。     

“治理指数”上市:开启价值导向的新机制

2013年6月6日上午,"央视治理领先指数"在深圳证券交易所挂牌上市,笔者也成为中国证券交易所敲响开市宝钟的第一位中国大学校长。来敲钟的意义,不仅在于这次在交易所挂牌上市的"央视财经治理领先指数"是"南开治理指数"多年科研成果的落地应用,而且为中国资本市场开启了价值导向的新机制,为近年来低迷的证券市场输入了支持价值投资的"正能量"。     

证券交易所一线监管的有效性研究:基于财务报告问询函的证据

与以往研究主要集中于证监会监管不同,本文主要关注证券交易所一线监管的有效性。以上交所和深交所信息披露直通车改革的推行为契机,以上市公司收到交易所财务报告问询函为研究对象,研究发现公司收到问询函监管后盈余管理行为得到抑制,且针对前一年年报或当年季报/半年报的收函总数越多或同一财务报告被问询次数越多,则当年的盈余管理降低幅度越大,同时问询函细分特征及问题分类也会显著影响盈余管理程度的降低;进一步地,问询函的监管作用依赖于产权性质和信息环境,对于国有企业和信息环境较差的企业监管效果欠佳。结论表明,交易所通过问询函监管促进了资本市场健康发展,监管机构应加强以问询函为代表的一线监管,突出交易所作为一线监管的主体,从而实现党的十九大报告提出的"创新监管方式"和"防范重大风险"的要求。     

公司债券发行上市审核与发行定价——基于证券交易所审核反馈意见函的文本分析

近年来,中国债券市场发展迅速,为服务实体经济发展和国家重点项目建设提供了坚实保障。然而,随着“刚性兑付”被打破,债券市场违约率不断攀升。在此背景下,完善发行人信息披露、创新监管模式、防范化解债券信用风险成为必然要求。本文基于证券交易所对公司债券发行上市审核过程中形成的反馈意见函,以2015年5月～2022年10月期间的公司债券发行数据为样本进行实证检验。研究发现交易所审核问询会显著增加债券发行价差,而发行人高质量的回函可以有效缓解这一影响。机制检验发现,交易所审核问询通过释放发行人信息披露质量较差、违约预期较高的信号,提高了债券发行价差。基于审核反馈意见函细分特征,本文发现当交易所要求发行人补充重大事项提示、要求中介机构发表专业核查意见,以及对现金流、偿债能力、应收账款、风险信息、客户与供应商和行业竞争主题的关注程度越高时,债券发行价差上升程度越大。此外,交易所审核问询还会增加债券发行失败的概率,也降低了债券超额募集现象发生的可能性。本文从交易所反馈意见函文本信息的视角,拓展了债券发行定价影响因素的研究,对推动债券市场更好地服务实体经济、有效防范化解金融风险具有一定的参考价值。     

到法兰克福上市去

山东工友在德国法兰克福证券交易所正式挂牌上市,实现了中国企业赴德上市的零的突破。对多数中国企业而言,法兰克福证券交易所是一个较为陌生的证券市场,但随着越来越多的企业远赴欧洲上市,名列世界第四大的法兰克福证券交易所有望成为中国企业海外上市的新落点。对中国企业而言,最为关注的就是：到法兰克福上市,具有哪些优惠条件？又有哪些必须慎重考虑的风险呢？     

基于CiteSpace的我国交易所问询函监管效应研究的可视化分析

运用CiteSpace分析软件,选取2017—2022年有关我国证券交易所问询函监管效应领域的研究文献,从发文量、研究单位与作者、共被引关系、研究热点与方向等方面进行可视化知识图谱分析。总结归纳我国交易所问询函监管效应研究领域的现状及前沿的变化,通过梳理发现,目前相关研究在年报问询函、信息披露、市场反应、盈余管理、审计、公司治理、资产重组等方面有比较清晰的研究方向与热点,而问询函与资本市场其它监管机制和相互关系、协调配合,以及共同监管治理效果研究尚属空白。     

基于DEA的中国证券市场竞争力国际比较

证券交易所作为市场经济的轴心，其高效运行是经济持续健康发展的必要条件。近年来，中国证券市场不断发展，规模和竞争力都不断进步，这与其在国际化层面的落后表现不符。在Lo（2013）对全球最大45个交易所的竞争力研究的基础上，本文拓展了交易所国际化程度的指标，并且采用面板数据，针对沪深两所的竞争力变化进行深入研究。首先，本文利用2008年至2016年的面板数据和DEA-Malmquist方法研究沪深两所上市和交易竞争力的动态演变，并且给出近五年来45个证券交易所竞争力发展速度的排名。其次，本文利用2016年的截面数据和context-dependent DEA方法研究沪深两所当前的上市和交易竞争力以及国际化程度排名，并且将2013年的国际化程度排名与2016年进行对比，研究近年来我国证券市场国际化程度的变化。结果表明，与Lo（2013）的评价结果相比，两个交易所的综合排名快速提升，上交所的上市竞争力和深交所的交易竞争力已经跻身前列，但两市的发展并不平衡，尤其是上市竞争力差距明显。相对于2013年，沪深两所的国际化程度均有所提升，说明沪港通、深港通和QFⅡ等开放政策及市场规范建设措施成效显著，但总体处于落后水平，这是制约沪深交易所竞争力提升的关键要素。为了尽快打造世界一流的证券市场，实现资本强国目标，我们应该借鉴新加坡、香港、印度等市场的成功做法，重点做好去"政策市"和推进国际化两方面的工作，尤其是分红政策和股东保护监管，丰富交易品种，扩大互联互通，开设"国际板"等。相比国内外同类文献，本文创新引入了国际化程度指标，组合运用DEA-Malmquist和context-dependent DEA方法，并聚焦于国际情境下的沪深交易所竞争力动态演变和政策效应分析。     

跛脚的企业社会责任

对效率、利润的追求,只有在公平、道德的价值引渡之下,才具有天然的正当性.不可否认,中国上市公司越来越重视履行社会责任,但整体来看并不尽如人意.重"报告"轻"管理" 2013年7月,随着内地上市公司2012年年报披露落下帷幕,644家上市公司同时披露了企业社会责任报告(含可持续发展报告),分别涵盖沪深证券交易所377家和267家上市公司,占上市企业总数的26％,较上一年的582家增长约119. 如果说上市公司年报是倾向于经济绩效的财务报告,那么社会责任报告则是体现公司治理、环境及社会管理绩效与透明度的非财务报告.A股上市公司的社会责任信息披露于2006年兴起,大规模发布则开始于2009年——深沪证券交易所在对2009年的报告披露工作安排中,明确要求"深圳100"指数成分股公司,以及治理板块、金融业、同时在海外上市的上市公司必须发布社会责任报告.那些因"必须"而发布的社会责任报告被业内称为"应规",其余则是"自愿".     

全球证券交易所公司化改革趋势对我国的启示

由于经济全球化的加速,全球各大证券交易所之间的竞争加剧,从上个世纪九十年代开始,全球主要证券交易所纷纷进行公司化改革,由于公司制证券交易所相比会员制有诸多优点,因此对证券交易所进行公司化改革已经成为大势所趋。     

农村土地交易所将从概念变为现实

■目前,中国农民最大的资产和最后的保障就是土地,但现行制度下,土地却成了沉睡的资本。自被国务院批准为统筹城乡综改试验区后,重庆一直在摸索农村土地流转模式,激活农村土地市场。去年10月,现任北大中国经济研究中心主任周其仁教授,曾针对成渝提出试办"农村土地交易所"的构想,目前看这一构想有望在重庆实现。     

名刊要览

中国的“冰岛时刻” 在日本，1986年整个国家的房地产价值翻了一番；1987年又翻了一番。当时，日本是世界上最大的债权国，持有百分之三十的美国国债，并且拥有世界上最大的十家银行，以及比华尔街证券交易所更大的证券交易所。东京市中心100平方英尺（约为9．29平方米）地皮的售价高达一百万美元。     

上市潮

京东美国上市受追捧 中国知名电商京东集团5月22日在纳斯达克证券交易所上市。作为迄今为止中国企业在美国融资规模最大的首次公开募股,京东受到投资者热烈追捧,公司股价当日收盘上涨10％至20.9美元。     

证券交易所对上市公司的监管

近年来我国证券市场异常活跃,股票市场的收益率再创历史新高,交易活动井然有序,证券市场继续保持了持续健康发展,这与相应的监管是分不开的。本篇论文主要分以下几个方面:证券交易所和上市公司概述;证券交易所对上市公司监管的必要性和可行性;证券交易所对上市公司监管的措施;如何完善证券交易所对上市公司的监管。     

全国统一大市场建设与金融高质量发展——基于打破债券市场分割的研究

中国债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场构成。大部分银行一直以来只能投资于银行间债券市场,直到2019年8月才被允许进入交易所债券市场。本文以此次交易所债券市场的银行准入改革为政策冲击,研究打破债券市场分割是否能够提高资本市场效率,促进金融发展。研究结果发现,银行准入显著降低了交易所债券的二级市场信用利差。机制分析表明,银行准入提高了交易所债券的流动性,减少了信息不对称,从而降低了债券信用利差。进一步地,银行准入也降低了交易所债券的一级市场信用利差,从而降低了债券融资成本。异质性分析发现,在二级市场,民营企业债券和中小规模企业债券的信用利差降低更明显;在一级市场,经营业绩好和信用评级高的债券的信用利差降低更明显。经济后果检验发现,银行准入促进了企业投资。本文拓展了统一大市场建设和债券信用利差影响因素的相关研究,同时为进一步建设全国统一大市场、提高直接融资比重、促进金融高质量发展提供了理论依据和政策参考。     

交易所治理结构、所有者背景和衍生品创新

衍生品创新是金融市场供给侧改革的重要内容。利用全球交易所衍生品数据，本文研究交易所治理结构、所有者背景和衍生品创新的关系，并分析了法治环境的调节作用。研究发现：相对于会员制交易所，交易所治理结构去互助化程度的上升加深了对衍生品创新的抑制作用；法治环境能调节交易所治理结构和衍生品创新的关系，在法治环境相对较好的国家(地区)，上市交易所的衍生品创新数量高于公司制交易所，且后者的衍生品创新数量高于会员制交易所；交易所去互助化后，随着法治环境的改善，政府和外资背景所有者对衍生品创新的促进作用下降，民营背景所有者对衍生品创新的促进作用上升。研究结论对优化我国交易所治理结构、提升微观主体的金融创新功能具有重要启示。     

中国碳交易呈京津沪三足鼎立之势

继北京、上海之后,天津排放权交易所9月25日在天津滨海新区挂牌成立,这是全国第一家综合性排放权交易机构。该交易所携手国际巨头芝加哥气候交易所,主要致力于开发二氧化硫、化学需氧量等主要污染物交易产品和     

境外上市企业在国内融资的可行性与主要障碍

随着中国石化、华能国际、海螺水泥、江西铜业、深圳高速等一批境外上市企业在国内证券市场成功发行Ａ股 ,境外上市企业回国内证券市场融资已经成为一种市场风气。那么 ,境外上市企业在国内融资的可行性如何 ?主要存在那些障碍 ?本文试图回答这些问题。一、我国企业境外上市现状(一 )研究对象界定境外上市也称海外上市 ,是指国内股份有限公司向境外投资者发行股票 ,并在境外公开的证券交易所公开上市。中国企业境外上市有直接上市与间接上市两种模式。境外直接上市 ,是指企业作为境内法人 ,直接申请到境外证券交易所发行供境外投资者买卖的…     

一周声音

低收入人群不太适宜炒股——郭树清上周四首次对中国股市开腔表态，明确表示我国资本市场存在明显缺点和不足。中国两大证券交易所掌门人近日也炮轰中国资本市场的弊端。原全国人大财经办副主任、基金法起草工作组组长王连洲也严厉指出：中国证券市场不是一个值得中长期投资的市场。     

2008春季报告:综改“集结号”

话题背景:OTC落户滨海新区根据国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》,全国性非上市公众公司股权交易市场(OTC)将"落户"天津滨海新区。非上市公众公司股权交易市场(OTC)——柜台交易市场,是指在证券交易所以外进行证券交易的市场。其组织方式采取做市商制,是为达不