再论中国证券市场过度反应实证检验--方法论与数据周期敏感性分析

过度反应作为行为金融学的重要命题和“反转交易策略”的理论基础,对市场有效理论构成了严峻的挑战。我国学者针对中国证券市场是否存在过度反应进行的大量实证检验,在方法论上存在不同程度的偏差,结论的分歧主要源自这些偏差和数据选取周期的敏感性。中国证券市场输家组合在所有周期上均存在过度反应;赢家组合在短周期上存在反应不足现象,在长周期上反应过度,但存在滞后现象,滞后期长度与排序期长度负相关。     

关于当前中国营造外商直接投资市场的若干思考

在社会主义国家从中央集中计划经济向市场经济转型的社会实践中，中国人成功地首创了外国直接投资市场。我国利用外资的工作今后应提升到外商直接投资市场建设的高度，朝着公平公正、国民持遇、充分开放、非优惠非歧视的方向来减少和矫正市场扭曲，规范并推进市场建设。文章强调我国商品、生产要素市场建设的进一步发育和开放是建设外商立接投资市场的关键，作者深入分析了政府的宏观战略和政策干预对建设这一市场的影响和作用，还从构成市场主体的企业的经营战略和行为探讨了利用外资提高质量上档次的对策。     

浅析我国证券市场低效率的制度原因

目前,经验和实证分析均表明我国证券市场效率低下,其根源就在于中国证券市场的制度缺陷。超越型发展证券市场的战略安排是制度缺陷生成的主根源。因此,必须排除政府“隐性担保契约”,按照市场性、效率性和竞争性原则,推动证券市场制度创新。     

证券市场过度反映周期性特点研究--国际市场实证比较

有效市场理论认为,证券价格总是可以充分反映所有信息的变化,证券价格等于其“内在价值”。然而,过度反映作为行为金融学的重要命题和“反转交易策略”的理论基础,对这一假说提出了严峻的挑战。证券市场过度反映对称周期由长到短依次为:中国市场、日本市场、英国市场和美国市场,不同市场对极端坏信息反映的“尖端效率”存在差异。     

步入后股权分置时代的证券市场功能

股权分置使中国证券市场的功能定位出现偏差,重融资功能而轻投资功能和优化资源配置功能已影响证券市场的健康发展。股权分置改革将促进我国证券市场功能的完善,实现证券市场融通资金、配置资源、投资、实现企业转制等多种功能,使之成为一个健康有序规范的市场。     

论邓小平发展理论体系

邓小平发展理论是他的科学社会主义理论的核心 ,也是建设有中国特色社会主义理论的重要组成部分。这一理论紧紧围绕社会主义本质 ,从中国特殊国情出发 ,深刻阐述了中国改革开放 ,现代化建设的根本任务 ,基本原则 ,根本动力 ,发展战略 ,客观规律 ,环境条件 ,主要内容等 ,构成了相互联系、相互依存的发展理论体系     

外资企业在华市场攻略及其融合性分析

外资企业进入中国市场,在中国市场采取了一系列市场攻略。中国市场的开放程度越来越大,尤其是全球金融危机爆发后,外资企业在中国市场的攻略不断调整,在投资战略、合作战略、经营战略、技术战略、产业战略等等方面都逐步地从短期性向长期性转化,从分散化向系统化转变。在与外资企业相互融合的过程中,中外企业逐步由契约关系转向合作伙伴关系;中国企业向外资企业学到了先进的理念、先进的管理经验和先进的技术等;外资在华企业成为中国企业技术引进的载体。外资企业进入中国市场,加快了中国企业内向型和外向型的国际化步伐。     

当月热读

《像巴菲特一样滚雪球——理财一生的黄金法则》(张从忠著人民邮电出版社)"人生如滚雪球。最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。"巴菲特在其传记中总结的这一理念,已经超越财富的范畴,成为其人生的写照。本书从解读犹太民族独有的财富观入手,回顾了巴菲特家族的历史,讲解了像巴菲特一样滚雪球所必须遵循的财富原则。     

企业数字化同群效应：发生机理及对企业价值的影响

企业数字化是企业发展的重要战略选择。影响企业数字化的各种因素中,社会网络同类企业的数字化行为对本企业产生的示范作用值得重视。基于理论和经验文献,本文拟对该现象的发生机制及对企业价值的影响进行系统讨论。研究发现,同群效应是企业行为中广泛存在的现象,中国上市公司之间就存在数字化同群效应。企业数字化同群效应的主要机制包括：企业会学习和模仿它们认为拥有更多市场信息的企业的数字化战略;为维持竞争均衡,企业也会跟随其他企业的数字化投资活动。数字化同群效应对企业价值的影响受制于多方面因素：一方面,对同群企业数字化策略的学习可以减少企业数字化投资的不确定性,帮助企业保持相对市场地位并获得组织合法性;另一方面,模仿同群企业数字化战略对企业发展的影响受限于同群企业数字化投资行为的信息质量和本企业自身的组织资源。基于中国上市公司数据的分析发现,同群效应有利于提升企业价值,尽管该影响在制造业和服务业之间存在差异性。为提升企业数字化水平以改善企业价值,相关政策需借力企业数字化同群效应以带动企业数字化投资,企业管理者也要努力学习和模仿竞争对手的数字化实践。     

中美证券市场在险价值比较分析

在险价值作为金融行业计量市场风险的一种工具,已经被广泛接受。从期望在险价值的概念,计算出中美证券市场的期望在险价值并从实证研究中得出以下三个结论:从投资风险角度来看,中国证券市场的投资风险高于美国证券市场,同时证实上海证券市场的投资风险略高于深圳证券市场;就美国证券市场而言,投资风险最近十年低于整个100年的风险;上证指数和深成指数自设定以来季度在险价值服从分布,而美国整个100年的道琼斯工业指数的季度不服从分布,但近十年的季度服从分布。     

朝鲜核试验的经济学分析

朝鲜核试验的战略意图可以从比较优势理论、边际分析理论与博弈论等研究角度讨论。朝鲜核试验不仅对朝鲜吸引外国资本、接受国际援助、进行对外经济贸易等方面产生影响,而且对周边韩国、中国等国的经济产生影响。研究表明,韩国整体经济并未因朝鲜核试验受大幅影响,金融市场所受负面影响不明显,外资一般持观望态度。对中国而言,朝鲜核试验不利于中国一直竭力营造的良好外部投资环境,对在朝中国资本投资行为产生一定影响。此外,无形中提高了中国的区域军事安全成本。     

主权基金国际规则的主导权斗争

自2007年夏季起,主权财富基金问题便成为国际舆论和国际政治经济理论界关注的一个热门问题。这一现象所反映的是西方大国同新兴工业国以及资源出口国之间在全球主权投资规则主导权上的博弈和争夺,其中的核心问题包括:政治性或战略性投资是否合理合法,透明度要求如何实施,以及国际规则制定的适格主体和程序。本文认为,中国应当积极参与规则制定的辩论和角力,明确提出保持全球资本市场开放性的国际伦理和政治价值的主张。最后,本文就中国在这场围绕主权投资规则制定权的博弈中应采取的立场和策略做了探讨。     

论国际投资保护中的法律冲突与协调

国际投资的法律保护是国际投资法中的核心问题之一,它涉及对外国投资及投资者的待遇标准、国家责任与外交保护权、国有化及其赔偿等法律问题.由于作为资本输入国的发展中国家和作为资本输出国的发达国家立场不同、利益不同,因此在国际投资的保护问题上经常出现各种争执,进而影响国际投资活动的正常进行.如何协调他们之间的冲突,为国际投资活动提供发展中国家和发达国家都能够接受的法律框架.     

上市公司公允价值相关性分析——基于我国A股市场面板数据的实证研究

2006年我国新会计准则再次引入公允价值计量后,与历史成本计量属性相比,"每股可供出售金融资产公允价值变动净额"和"每股公允价值变动损益"对股票价格具有增量的价值相关性,其中后者的价值相关性显著高于前者。在我国的资本市场中,我国投资者依据公允价值计量的会计信息进行决策选择上也具有增量的价值相关性,体现出公允价值计量所表现的会计信息比历史成本计量的会计信息更具有一定的信息含量。根据2006新会计准则要求采用公允价值计量所披露的现时会计信息比历史成本计量所披露的账面价值信息更具有显著的解释力。     

毛泽东“三个世界划分”理论的政治考量与时代价值

毛泽东“三个世界划分”理论萌芽于20世纪40、50年代“一个中间地带”思想,雏形于60年代的“两个中间地带”思想,正式形成于70年代初期。毛泽东以国家利益与主权诉求为逻辑原点,以矛盾对立统一论为哲学基石,以冷战时代背景为历史平台,以反对霸权主义为主要外交方略,形成了著名的“三个世界划分”理论。作为中国外交战略和国际关系理论的标志性成果,毛泽东的“三个世界划分”理论具有十分特殊的时代价值,特别是在国际伦理与正义原则、话语权与国家形象、安全机制与战略伙伴关系、相互依存与文化超越等领域形成的理念和原则,是值得我们倍加珍视的宝贵的思想资源。     

农村基础设施建设投资中地方政府与农民的博弈分析

农村基础设施是农村经济社会发展的前提保障,而投资力度将直接决定和影响到农村基础设施的建设进程.将博弈论的基本原理及其分析方法引入农村基础设施建设的投资领域,有助于更全面地分析地方政府与农民之间的投资关系和投资行为.从农村基础设施建设的现状来看,地方政府与农民的投入都是有限的.地方政府和农民在理性的制约下,从自身利益考虑,在投资额度方面不会选择(增加投资,增加投资)这一双赢的策略组合;而在投资态度方面,博弈的结果则取决于农村基础设施建设总成本的大小.其博弈关系存在的根本原因在于对自身利益或效用最大化的追求以及博弈本身的策略依存性.为此,建议从完善博弈规则、明确政府的投资主导作用、健全引导农民投资的激励机制、拓展农村基础设施建设的融资渠道等方面优化投资策略,从而推进农村基础设施建设的进程.     

用价值创新提升企业的品牌竞争力

我国品牌竞争力低的主要原因是企业采取传统的竞争战略,它的核心是打败竞争对手,采取以同类的产品,通过价格和质量两个方面来维持已有的市场份额;价值创新是一种新的战略思维,通过提供优越的或全新的顾客价值,来获得市场扩张或创造新的市场空间,其核心是赢得顾客,而不是打败竞争对手。我国品牌竞争力的提升需要转变战略思维,以创造优异的顾客价值获取品牌竞争优势。     

Models of economic planning under uncertainty: A selective survey and appraisal

Uncertainty and risk have played significant roles in policy making, at the micro and macro levels, from formulation of policy models to their actual implementation in several countries. The impact of risk aversion on policy making has differedm however, both in magnitude and intensity. Thus, for less developed countries with large commodity exports, stabilization policies have played a role as important as those for income growth and employment; for centrally planned economies, the investment cycles leading to large-scale divergences of actual from planned targets in strategic sectors have led policy makers to consider the need for building adequate safety margins in the planning process. Finally, for developed economies, the applied theory of indicative planning and decentralization has stressed the various informational gaps and competing risks that may impede an efficient and cooperative solution between private and public sectors. A selective survey and appraisal of the planning methods as they relate to risk and uncertainty is attempted here for less developed, centrally planned, and developed market economies.     

How does BREXIT affect production patterns of multinational enterprises?

This paper explores how the British exit from the European Union (EU) potentially affects the United Kingdom (UK) economy and the production patterns of multinational enterprises that choose the UK as either a destination market or a gateway to the EU market. Utilizing an extended version of the knowledge-capital model, which includes six types of firms and four countries grouped into market and non-market, simulation analysis reveals that efforts to enhance attractiveness of the UK as a destination market to increase horizontal-type inward foreign direct investment would be a solution to cover losses from reduction in the number of export-platforms.     

CAPM理论在我国证券市场中的应用分析

CAPM理论是现代金融理论的核心内容,已被广泛应用于金融资产的定价分析以及投资决策等领域。但CAPM的基础假设——有效市场与我国的市场环境并不相符。若干实证研究表明,CAPM理论并不适用于我国的证券市场。我国的金融市场环境不能完全满足CAPM的假设,以致CAPM在我国的使用效果受到限制。改进的CAPM模型,更加贴近我国的证券市场环境。