创业投资家看好什么项目？

绝大多数热钱是在追逐那些相对比较成熟稳定的项目2005年对资金匮乏、渴望获得创业投资(Venture Cpical,又译“风险投资”)青睐的中国创业家来,是个利好年。创业投资在经过互联网泡沫时代血流成河的惨痛经历之后,正在渐渐回暖。据国内创投研究与顾问专业机构Zero2ipo清科公司调查数据显示,2004年,中国创业投资延续了2003年以来的回暖趋势,投资更为活跃,并首次突破10亿美元大关,投资额总计12.69亿美元。全面的复苏和加速发展,使渴望对接资本市场的创业企业,有了更多获得创业资本基金支持的机会。     

金融素养、社会资本与居民创业行为——基于CHFS2015数据的实证

创新创业是我国社会发展的动力之源,随着金融市场不断发展,居民金融能力的提升有利于促进创业,同时创业行为也受到社会资本的影响。基于中国家庭金融调查(CHFS2015)数据,构建金融素养和社会资本评价指标,运用probit模型实证研究金融素养、社会资本对居民是否创业及创业绩效的影响。研究发现：金融素养和社会资本都会显著促进居民的创业选择和创业绩效,且社会资本存在着调节作用,金融素养对居民创业行为选择的促进作用会随着社会资本的增强而减弱。     

基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究

超常规发展机构投资者并未有效抑制市场波动,侵害中小投资者利益的现象时有发生。为探究中国证券市场的投资者羊群倾向究竟是机构投资者还是个人投资者,本文使用2006年至2016年Wind数据库中年均950家所有可验证的机构数据以及某券商年均40万条个人交易数据,运用LSV模型对投资者羊群行为进行检验,并比较机构投资者与个人投资者的行为差异。在结合投资者发展结构和十年间的市场波动特征后研究发现,无论是公募基金、保险公司、券商、社保基金还是QFⅡ等机构投资者,均具有比个人投资者更显著的羊群效应,个人投资者中仅"大户"在部分年间显示出一定的羊群倾向。研究还创新性地发现了公募基金羊群倾向的季度波动效应,表现为一、三季度和二、四季度的明显差异,且振幅逐年加剧;保险公司的投资行为则趋于成熟缓和。     

基于计算实验的协同羊群行为与市场波动研究

相对于短期实际利率、消费、红利的波动而言,理论界称股价波动水平异常偏高的现象为"股市波动之谜".以往研究表明,羊群行为和市场情绪的协同作用会引发股票市场的波动.在计算实验平台上,通过协同模拟agent间的模仿和市场情绪信号,在实验中观察到明显的协同羊群行为所引发的股票价格泡沫或崩溃.对羊群行为的研究既考察了agent的私有信号,又包含了总体的市场影响,发现羊群行为和收益波动存在较强相关性的证据.将计算金融实验方法用于行为金融研究具有较强的理论价值,同时对投资者和监管方来说都有一定的借鉴和参考意义.     

金融危机下行为金融学研究的历史使命:一个综述

金融危机是一个宏观概念,对金融危机的研究通常是从宏观角度展开,然而金融市场的宏观整体波动往往依托于微观主体的系统性行为偏差。为探讨宏观金融危机背后的微观行为机理,本文从行为金融学视角,将个人微观行为对金融市场系统性偏差和危机产生的作用机制进行系统的文献整理。基于金融危机的微观行为机理,以羊群行为为核心,从认知偏差、金融代理投资和社会互动因素三个角度,综述了导致羊群行为发生并致使资产泡沫的形成和破裂,最终发生金融危机的过程的微观诱因。最后,本文展望了行为金融学对应对金融危机和重构金融体系研究的历史使命以及学科自身的发展方向。     

我国风险投资业考察

风险投资(又称创业投资)(Venture Capital)是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。风险投资的运作体系包括：投资主体、投资对象、撤出渠道、中介服务机构、监管系统等。     

生产制造还是资本投资?中国工业企业国际创业资本的流向——基于制度距离的解释

生产制造和资本投资是国民经济两大关键部门,近几年国内企业资本表现出强烈的资本投资偏好,其国际创业资本流向如何,是坚守生产制造的本位还是选择资本投资领域?资本流向的受制因素又是什么?这些问题没有得到很好的解决。很多研究指出,中国生产型企业"走出去"主要是为了销售国内生产的货物,本文则尝试突破销售领域的边界,探索在其掩盖下所隐藏的国际创业资本流向偏好。通过对沪深两市A股工业企业数据进行分析,本文主要得到以下结论:(1)随着制度距离顺差的增加,工业企业的国际创业资本倾向于流入资本投资领域,而制度逆差的国家不具备良好的制度保护和健全的资本市场,以至于进行资本投资的动机并不强烈;(2)在企业所有制性质的调节下,相比国有企业,民营企业随着制度顺差增加会有着更加强烈的资本投资倾向;(3)在冗余资源的鼓励下,相比国有企业,制度顺差是一种动力,促使民营企业对于资本投资领域有着更弱的偏好。     

中国股票市场理性与非理性羊群行为实证研究

传统股票市场羊群行为检验方法的缺陷使现有的实证研究主要集中于离散状态市场羊群行为的存在性检验。根据资产定价模型因子载荷横截面离散度检验羊群行为的方法原理，结合基于产业与资本市场的资本资产定价模型，提出了股票市场理性与非理性羊群行为检验方法，并应用于中国股票市场羊群行为实证检验，直观地显现了中国股市羊群行为的动态演变特征，将股票市场羊群行为强弱转变与市场走势有机的结合起来。     

基于智力资本的创业投资企业的价值分析

基于智力资本在知识型企业中的重要作用,本文将其引入创业投资企业的价值分析中,利用柯布-道格拉斯函数构建分离智力资本价值的模型,再结合创业投资企业的账面价值根据公式市场价值=账面价值 智力资本价值,计算出企业的市场价值,通过算例证实了该模型的可行性,并得出结论投资者在选择创业投资企业的时候不能仅看创业企业项目,还要注意企业本身的智力资本的价值,这是决定创业投资企业价值的关键环节.     

股票市场的羊群行为与波动:关联及其演化——来自深圳股票市场的证据北大核心CSSCI

提出羊群行为指标以及基于多重分形谱分析的市场波动指标,运用Diks与Panchenko[19]提出的非线性Granger因果关系检验和Zebende[20]提出的DCCA交叉相关系数,动态研究了深圳股票市场的羊群行为与市场波动的关联以及他的演变规律.结果显示,深圳股票市场羊群行为与市场波动之间的关联并不表现为简单的线性方式,而是复杂的非线性机制;金融危机前后深圳股市羊群行为与市场波动之间表现出方向不同的相关性和不同的因果关系.总体来说,2005年股改之前羊群行为与市场波动之间互不影响,2005年至2007年间羊群行为正向影响市场波动,而2008年之后羊群行为负向影响市场波动,同时市场波动也负向影响羊群行为.这一新的发现表明,市场羊群行为并不像传统研究所宣称的总是产生"正反馈效应",有时也表现出"负反馈效应".     

风险投资的退出机制

风险投资的退出机制是风险投资体系的重要一环,发挥着动力机制和安全保障机制的双重作用。要建立我国的风险投资事业,必须利用我国现有条件,为风险投资提供多渠道的出口。     

Venture capital and risk perception

This study extends the current state of research on venture capital (VC) determinants by introducing a behavioral perspective. We focus on individuals’ risk perception and connect it to Hofstede’s cultural dimensions of individualism and uncertainty avoidance. Individualism is related to overoptimism and uncertainty avoidance is related to overcaution, and hence affect the perception of risk. In a cross-country empirical analysis with 49 countries, we find that individualism is positively associated with VC activity, whereas uncertainty avoidance is negatively associated with VC activity. Our results are robust to controlling for other determinants as well as using other proxies of VC activity, other time periods, and subsamples of countries.     

风险企业中的企业家团队

风险企业家团队的分工和专业化对于产出分配的影响是重要的。本文通过Stackelberg博弈模型的建立,分析风险企业家和风险投资家在产出中的份额分享。企业家投入股本和努力水平,因此合约中的激励报酬体系也就相应分为股本分红和努力收益两部分。双方的投入顺序是特定的,而且在产出和信念两方面产生影响。由于分工,企业家团队比单个代理人改善了均衡投入产出,弱化了搭便车行为,这部分的表现为投资的优化。投资者也愿意做更多投入,并给予团队成员更多的激励。团队的建立有助于消除高工资率和高股本回报率的相互替代性。另外,风险企业家与风险投资家之间可能存在着一种风险态度互动效应。     

风险投资的地理亲近：对中国风险投资的实证研究

风险投资的地理亲近是指风险投资机构倾向于投资其所在地周边的企业。利用CVSource数据库,搜集2010年至2012年623家风险投资机构对1 020家企业的2 973轮风险投资交易事件信息,采用1：1配伍设计,运用STATA进行relogit回归分析,研究空间距离对投资交易达成可能性的影响。研究结果表明,随着两地空间距离的增加,风险投资交易达成的可能性降低,投资金额对空间距离与投资发生可能性之间关系起倒U形的调节作用,风险投资机构的经验调节二者之间的反向作用,经验丰富的风险投资机构不很在意目标企业的位置,其经验可以在某种程度上消除距离带来的不利影响。     

Operational Slack and Venture Survival

Slack can act as a double‐edged sword. While it can buffer against environmental threats to help ensure business continuity, slack can also be costly and reduce profitability. In this study we focus on operational slack, the form related to the firm's production processes. We investigate the role of operational slack on firm survival during its venture stage when its survival is significantly challenged by environmental threats. Specifically, we explore how change in three types of environmental uncertainty, namely dynamism, complexity, and lack of munificence, affect the relationship between operational slack and venture survival. Results suggest that with an increase in environmental uncertainty, operational slack lowers the likelihood of venture failure.     

创业投资与我国高技术产业的发展

本文研究了在发展创业投资事业中政府的作用和资金来源等,并有针对地提出若干建议。     

风险投资项目风险管理的研究

对风险投资项目风险管理进行了深入研究,分析了项目风险管理的现状和问题,阐述了问题存在的原因,并在此基础上提出了一套相应的运作机制.     

Knowledge Management for the Entrepreneurial Venture

We synthesize research from operations management, entrepreneurship, organizational science, and strategy to investigate the performance‐enhancing benefits of knowledge management activities throughout the entrepreneurial process of a high‐tech venture from idea conception to commercialization. We adopt a dynamic learning perspective of entrepreneurship to understand how knowledge management activities change throughout four phases of the venture's life cycle. We introduce a framework that identifies a set of knowledge‐based capabilities that enhance the entrepreneurial venture's success. In the context of the first phase, we discuss knowledge as a key driver of entrepreneurial alertness and creativity, both of which impact the quality and quantity of opportunities and innovations discovered. Second, we describe how knowledge enables the entrepreneur to make decisions under uncertainty such as determining which opportunity to pursue. For Phase 3 of the life cycle, we explore the challenges of managing knowledge during the development of the product or technology including the trade‐off between exploration and exploitation. In the final phase, we explore how knowledge impacts the market entry decision, survival, and the value captured at commercialization. We conclude the article with suggestions for future research.     

Venture Survival in a Transitional Economy

Many formerly controlled economies have undergone discontinuous transformations in their approach to markets, institutional environments, and the role of government in economic activity. We study the factors that affect venture survival in a transitional economy through a two-stage study of private ventures in Hungary. We find that ventures survive under uncertainty, even without significant government support. Industry experience, networking activities, and the strategic orientation of the firms predict survival. Contrary to our predictions, SOE experience, access to infrastructure, and differentiation strategies do not significantly differentiate survivors.