新股发行效率、价格异象及相关理论阐释

由于新股发行价格的绝对值往往难以准确估算,所以,一、二级市场之间价格差的相对值即抑价率成为衡量新股发行效率的重要指标.我们认为,信息与理性因素是影响股票市场效率的两大类主要因素.基于信息和理性两条主线,我们可以把对新股发行价格异象的理论解释分为两大类.这些理论从不同侧面分析了发行价格的形成并解释了抑价产生的原因.不同的理论适用于某些特定状况下的新股发行.对于中国的股票发行市场,信息不对称与非理性现象共存.     

我国上市公司IPO抑价的多期滞后效应——从理论实证到经验实证

首次公开发行抑价(IPO Underpricing)是全球各新股发行市场上普遍存在的一种现象,是一直困扰金融学界的难题之一.在我国新股发行市场上,这种现象表现的更加突出.本文在借鉴国内外已有文献的基础上,利用2004年以后中国A股市场的上市公司数据和相应的研究方法建立GARCH模型,说明上市公司IPO抑价现象中存在"多期滞后效应",即前期上市公司IPO抑价水平对当期上市公司抑价水平有显著影响.通过分析实证结论,在完善发行机制,提高投资者阅读信息能力等方面提出政策建议.     

中国证券市场总体市盈率研究

当前对市场总体市盈率度量的简单方法是算术平均和加权平均.以市值加权计算的市盈率比以股权加权计算的市盈率更符合当前市场的特征.在新股认购上可以采取更加市场化的方式.在今后证券市场的发展中应注意市场的准确定位;让"壳"失去价值;实现国有股和法人股的流通与退出.     

信托关系:国有资产运营管理的新选择--试论国有股表决权信托证

我国应将上市公司的国有股表决权证券化为类似于股票一样的国有股表决权信托证,并在沪深股市竞价发行后上市流通交易,与原有流通股一起共同构成统一的公司控制权市场.国有股控制权的流动化、市场化将有助于构筑国家与上市公司经营者之间的信托关系,建立外部控制机制,实现政企分开,构建股市的用手投票机制,促进经理人市场的形成,从而改进我国公司治理.     

国有股表决权证券化构建新型政企关系

当前解决我国国民经济与证券市场深层次矛盾的关键是,将上市公司的国有股表决权证券化为类似于股票的国有股表决权证,并在沪深股市竟价发行后上市流通交易,与原有流通股一起共同构成统一的公司控制权市场.要改进国家对公司的控制模式,分离主动表决权与被动表决权,制定<国有股被动表决权行使法>.形成国家依法监管与企业自主经营相结合的新型政企关系,找到公有制在市场经济中的微观实现的有效形式.     

国有股表决权证券化构建新型政企关系 

当前解决我国国民经济与证券市场深层次矛盾的关键是，将上市公司的国有股 表决权证券化为类似于股票的国有股表决权证，并在沪深股市竟价发行后上市流通交易，与 原有流通股一起共同构成统一的公司控制权市场。要改进国家对公司的控制模式，分离主动 表 决权与被动表决权，制定《国有股被动表决权行使法》。形成国家依法监管与企业自主经营相结合的新型政企关系，找到公有制在市场经济中的微观 实现的有效形式。     

国有股减持方案设计研究

为防止由于国有股减持导致流通股扩容,股市下跌,引起流通股股东集体抛股,进而引发金融危机的严重后果,在国有股减持时必须对流通股股东进行足额补偿。为维持股市的稳定,减持定价时采用“竞价配售”方案更加合理。为了使方案能顺利推进,应从国有股流通的组织制度建立、行业结构安排和公司治理结构的完善三方面创造国有股流通减持的基础条件。     

建立与国企改革目标相适应的资本市场

当前国企改革的关键时期 ,如何认识资本市场与国有企业改制之间关系 ,如何利用资本市场推动国企改革 ,这对深化国企改革和促进资本市场发展都具有十分深远的意义。1999年以来 ,中国政府在国民经济基本实现软着陆 ,银行连续七次降息的宏观环境下 ,先后推出了发行证券投资基金、允许国有企业利用自有资金进入股市、引入战略投资者、允许保险资金入市、向二级市场投资者配售新股等一系列的政策措施来推动股市向好发展。同时也推出了允许部分已上市公司增发新股、向社会公众股东配售国有股、加快国有企业上市等推动国企改革、加快国有经济战略性…     

新股发行的市场定价模型初探

当今中国证券市场上，新股计划发行后价格与市场预期价格的严重背离现象十分突出。这对稳定金融秩序、促进证券市场发展是十分不利的。本文提出了以市场定价取代计划价格的思考，并以灰色关联方法构造一个估价模型。     

同股同权同价模式解决国有股流通

解决国有股流通的问题 (实际上包括不能流通的国有股和企业法人股两部分 ,以下同 )必将引发我国证券市场上一次深刻的变革 ,将对证券市场产生极其深远影响。我们本着公平公正的原则提出了同股同权同价的定价模式 ,选取了几个典型的样本进行了处理 ,计算了全面流通对整个市场的影响 ,并与净资产的定价模式进行了比较分析。     

国有股减持与我国国有上市公司治理结构的完善

本文以股权结构与性质———公司治理结构———治理机制———公司行为———公司绩效为理论框架 ,探讨了我国国有上市公司特有的股权结构和性质对其治理结构、治理机制、行为和绩效的决定性影响 ,得出了只有通过国有股减持的方式改变股权结构和性质才能从根本上改变和完善公司治理结构的结论。同时就国有股减持的几个基本问题作分析探讨 ,提出了看法。     

固定资产运行与产业结构调整的机理分析

本文从理论的抽象层次出发 ,把固定资产增量和存量运行放置于产业结构调整的分析框架 ,将两者之间可能出现的运动方向的组合理解为一种内生性机理。文章在描述固定资产投资运行与产业结构调整之相关机理的基础上 ,对固定资产增量流向、存量调整同构于产业结构变动的各种方向组合关系进行了较为详细的分析。从理论分析和实际运作的对应来考察 ,这种机理分析在一定程度上揭示了固定资产投资与产业结构变动之整体演进的构成格局。     

关于“民族问题”含义的再认识

由于受到各种因素的影响,有些人对＂民族问题＂的理解出现了＂泛化＂、＂特指化＂和＂政治化＂等错误倾向,造成了思想的混乱,也给境内外敌对势力提供了口实。文章对民族问题的定义作出了新的解释,指出这个定义的理论与实践的依据,提出了正确认识民族问题需要注意的几个问题。     

证券投资基金羊群行为及其市场影响分析

金融市场中的羊群行为是一种从众行为。可以通过分析基金持股量的变动情况来判断基金的交易过程是否存在羊群行为。通过实证研究可以发现,证券投资基金的交易过程中存在显著的羊群行为;并且,羊群行为对股价的影响是长期的,相对于卖出羊群而言,买入羊群能给股票带来较高的超常收益。这表明羊群行为在一定程度上反映了新的市场信息,加快了股价结构的调整。     

基于股权二元结构的上市公司简单多期增发动态分析

动态性是长期再融资的关键性问题。为此,我们采用除权价格思想及简单差分方程,分析给出了多期增发动态性特征:净值与股价之间有逼近值;前期增发价格对后期的正效应;增发总量是一种公司融资资源等方面;简单多期增发净值与股价具有明显的顺序性。     

报刊发行市场：信息不对称的危害与成因

报刊发行经营中信息不对称的产生既有客观上的原因。又有主观方面的原因。这些信息不对称导致报刊发行市场价格调节机制失效,产生逆向选择问题;激励报刊社虚报发行量,破坏报刊广告市场资源的效率配置;导致读者和广告客户的消费者剩余损失;加速地区性报刊市场垄断趋势,造成社会剩余的无谓损失等诸多危害。     

股份合作制优越性的若干辨析

近年来在国有中小型企业改革中出现了一种新的形式,即股份合作制。它是通过改制向本企业职工出售资产而形成,是一种新的集体经济。其产权关系明晰,实现了政企分开,企业真正成为市场主体,职工真正成为企业主人。对我国的国有中小企业而言,股份合作制有着其他企业制度不可比拟的优势     

彩电业市场的竞争博弈与产业整合

近年我国彩电业发展迅速,在经历了几场价格战后,开始由数量扩张向市场集中转变。由价格战转向技术竞争是彩电市场竞争格局的必然趋势,市场正在进入一个以产品差异化为特征的技术竞争新阶段。市场格局和企业战略的变化加快了产品和产业升级,同时也必然引发新一轮的企业兼并和产业重整。加入WTO既是契机又是挑战,国产品牌借助彩电生产线成本较低、劳动力成本低廉、售后服务网点密集等比较优势,成功地占领了国内市场70％以上的份额;“洋彩电”采取“本地化”生产与合资、合作等跨国经营手段,积极加入到价格竞争行列。中国彩电市场正经历一场“国内市场上的国际竞争”。     

管理创新是国有企业发展的关键

20多年来的国企改革 ,已经逐步深入企业体制内部 ,但是 ,由于我国渐进式改革和政治体制改革滞后等因素的影响 ,国企改革始终没有摆脱国家与企业利益关系调整的局限 ,国企处在改革的被动地位 ,管理没有得到应有的加强和改进。国企管理的现状及其面对新世纪生存环境的挑战 (即经济全球化、经济知识化、市场化改革的加快、经济增长方式的转变等 )已经或将带给国有企业强大的冲击 ,因此 ,国企除了加强管理 ,并不断创新 ,别无他路     

国企高管薪酬的法律规制——从《企业国有资产法》谈起

近阶段世界范围内严重的经济危机,引发了新一轮的国企高管薪酬讨论,而现行的《企业国有资产法》并未对这个问题有明确的回应。当前的国企高管薪酬问题无论是中央层面还是地方层面的规范性文件效力等级低、内容不一,有必要从《企业国有资产法》的修订入手,规范国企高管薪酬的制定程序,确立薪酬的公开制度,以此推进国企高管薪酬规范化、法律化。