模糊实物期权在风险投资项目决策中的应用

在对传统的NPV法分析的基础上,利用实物期权方法结合NPV法对风险投资项目进行投资决策。但是现有的风险投资项目实物期权方法均假定期望现金流现值和投资成本为确定值,而实际上由于风险投资项目的高不确定性,该假设是不现实的。因此本文假设期望现金流现值和投资成本为梯形模糊数,运用模糊实物期权方法计算风险投资项目的期权价值和投资延迟时间。     

实物期权理论在风险投资决策中的应用

在对传统的NPV法分析的基础上,提出风险投资项目含有的期权价值,并且结合期权定价理论,建立风险投资项目的实物期权定价模型,分析了实物期权理论在风险投资决策中两方面的应用。研究表明,实物期权理论更适于进行风险投资决策。     

IT项目投资决策方法研究

目前 ,信息技术 (IT)研发项目的经济评估方法 ,拥有总成本 (TOC)法、净现值 (NPV)法和NPV的改进方法 ,均没有考虑IT项目中包含的实物期权的价值 ,在不确定的经济环境中 ,运用这些评估方法可能会低估IT项目的价值 ,并导致错误的投资决策。而实物期权分析法 (ROA)运用Black-Scholes的扩展模型 ,取消 (改进 )了投资成本确定的假设。数值计算的结果表明 ,ROA法能比NPV法和TOC法更好地评估IT项目的价值和选择投资方案。     

基于实物期权的企业并购估价模型

企业并购是一种高风险的战略性投资项目,采用正常环境下传统的NPV法对并购进行经济评价有许多不足之处。而实物期权理论是一种针对不确定环境下,具有经营柔性的项目投资进行经济评价的有效方法。实物期权方法充分考虑了项目投资的时间价值和经营柔性价值,从而能够更完整地对项目投资的整体价值进行科学评价。本文探讨了实物期权方法在企业并购领域的应用及其定价模型,并设计了案例分析。     

房地产开发项目三阶段投资决策的实物期权模型研究

房地产开发项目一般包括土地所有权的获得、建筑和销售三个阶段,对于其投资决策,传统的NPV法无法正确地评价管理的柔性价值。文章引入实物期权理论,指出实物期权是对实物投资的选择权,对于房地产开发项目,当每一阶段完成后,即拥有了对后续阶段的投资期权。针对企业投资房地产开发项目的三阶段决策建立了相应的实物期权模型,并给出了每一阶段的期权价值以及最佳投资点的临界价格。     

模糊实物期权理论在风险投资项目价值评价中的应用

在对传统的NPV法分析的基础上,介绍了风险投资项目的实物期权评价方法。但是已有的研究都假定期望现金流现值和投资成本为确定值,实际上由于风险投资项目的高不确定性,因而该假设是不现实的。因此假设期望现金流现值和投资成本为模糊数,应用模糊实物期权方法进行投资决策。     

基于实物期权理论的IT基础设施投资评价研究

IT基础设施投资是信息化建设的基础条件,如何对这一战略投资进行合理评价是企业决策者最关心的问题。本文在充分阐述实物期权评价IT基础设施投资的必要性以后,借助具体的应用案例,给出实物期权评价框架,比较运用NPV法、简单的增长期权方法、复合期权方法对其进行评价后得出结论:实物期权理论,尤其是其中的复合期权方法更能客观地评价IT基础设施投资的实际价值。     

项目投资的期权分析方法

企业项目投资的传统分析方法在不确定条件下具有一定的实用价值 ,但是这些方法忽略了项目投资的机会价值 ,主要体现在管理柔性和战略适应性两个方面。按照 Myers教授提出的“增长期权 growth option”的概念 ,扩展的 NPV由两部分组成 ,即静态 NPV和期权溢酬。期权定价理论以及金融期权定价模型的成功实践 ,为项目投资机会的期权价值估价提供了理论和模型分析基础。但是 ,由于这种基于实体资产的实物期权本身的不可交易性和基础资产不可交易性的存在 ,其定价问题的处理难度很大。只有逐步完善市场条件 ,适时引入博弈理论等工具 ,企业项目投资的实物期权分析方法才会更加准确、科学和实用     

期权理论在IT项目投资评估中的应用

IT项目投资是一种多阶段的不确定性投资 ,其期权是一种实物期权。传统NPV法不适合于评价IT项目。使用B -S模型来评价IT项目期权是较合理的。     

循环经济项目投资决策的多阶段期权模型

NPV法往往无法正确评价循环经济项目运作过程中的不确定性,而评价这种不确定性是有价值的。为研究循环经济项目的整体价值,在引入实物期权理论的基础上将整个循环经济项目投资分成多个阶段,分析循环经济项目的多阶段期权特性,即当每一阶段完成后,投资者就拥有了对后续阶段的投资期权。首先分析循环经济项目价值的内涵构成机理,然后在模型假设条件的基础上建立循环经济项目投资决策的多阶段期权模型,分别对每个阶段进行评估,从而确定项目的整体价值,为循环经济项目评估提供了一种新的思路。     

NPV与IRR评价互斥方案结论差异的原因分析

NPV和IRR指标用于评价多个互斥项目时,评价结论可能不一致。财务管理、成本会计理论通常认为其原因在于项目净收益的再投资收益率假设不同。证明二者不一致的原因并非再投资收益率假设之不同,而是由于总量指标和比率指标所致。     

实期权理论在矿产资源勘探开发项目投资决策中的应用

矿产资源勘探开发项目具有周期长、投资多、风险大的特点。在矿产资源勘探开发项目投资决策中应用最广泛并被普遍认同的就是净现值法,但传统的净现值分析方法没有考虑勘探开发项目中的各种选择性和灵活性,而这种选择性和灵活性会增加项目的价值,实期权(RealOption)理论为管理者进行投资决策时考虑各种选择性,并争取管理运作中的灵活度,提供了新的思路与量化工具。本文运用实期权理论的基本方法,对一个简化的矿产资源勘探开发项目案例作具体分析,并探讨其结合我国国情的应用性研究途径。     

频数分布法与上市公司盈余管理动机研究

频数分布法是研究上市公司盈余管理动机的一种方法。通过采用频数分布法研究我国A股上市公司的盈余管理行为,发现我国上市公司为了避免亏损或为了获得配股权及增发权而通过盈余管理将净资产收益率(ROE)维持在略高于0、6%与10%的区间上。进一步分析总资产收益率(ROA)的分布,证明其与ROE的分布存在系统性差异,说明上市公司为了达到配股及格线可能操纵了净资产。上市公司盈余管理行为随着配股政策和增发政策的演进而改变。     

对“资本限量决策”方法的改进

企业面临的一类投资决策是所谓的资本限量决策,文献1给出两种解法:获利指数法和净现值法。究其实质,净现值法是一种枚举法或互斥化法,该方法可以获得最优解,但当项目个数较多时,互斥化的组合方案数很大,难以实用;计算加权获利指数工作量又很大。本文提出用差量效率指标排序法予以改进。     

项目投资的风险分析与度量研究

通过对随机NPV的风险分析,研究了项目投资的风险及其度量问题,确定计算风险当量系数α和风险补偿率r的函数,在此基础上采用期望值和风险函数等数量指标,建立了长期项目投资的风险决策方法。     

供应链库存管理与企业绩效的实证研究——基于沪深家电制造业上市公司的面板数据分析

选取27家国内上市家电制造企业为研究对象,采用面板分析方法,分析了2001～2006年间家电制造业供应链库存管理影响因素以及供应链库存管理对企业绩效的影响。研究发现总库存周转率、原材料库存周转率以及产成品库存周转率与销售毛利率、库存占总资产比重和提前期显著负相关;家电制造企业总库存和产成品库存周转率随企业规模的增大而加快;研究还发现总库存周转率与企业向前五名供应商采购比例负相关,与前五名销售商销售比例显著正相关;原材料库存周转率与前五名供应商采购比例负相关。另外,家电行业ROA与总库存周转率、原材料库存周转率以及产成品库存周转率正相关;而且,向前五名供应商采购比例越大,ROA越低。前五名销售商销售比例越大,ROA越大。     

现金流量不确定时的净现值分析

净现值法是评价投资决策优劣的较为合理的一种方法。在现金流量为确定值时 ,净现值的计算较为简单 ,只须选择合适的贴现率和期限即可。但是 ,在项目决策实务中 ,准确估计未来各年的现金流量是很困难的 ,此时净现值分析就不再简单。该文分析了现金流量不确定的原因 ,结合具体实例研究了基于现金流量相互独立时的约当量法和概率法及基于现金流量不独立时的条件概率序列分析法 ,提出了现金流量安全边际的概念 ,并提出了它的计算方法     

对互斥方案选优的最低价格法的剖析与改进

《现代咨询方法与实务》系注册咨询工程师(投资)执业资格考试教材,它在解决产品(或服务)价格不易估计的互斥型投资方案的选择问题时,给出最低价格法。该方法存在失当之处,与差额现金流量内部收益率法和NPV法相矛盾。基于选择的NPV最大化终极准则,对其予以改进,给出优劣分界价格法求解该类问题。     

基于期权定价理论的矿山项目投资风险评价

利用矿山投资过程中具有的某种相机选择权与美式看涨期权相似的特点,应用期权定价理论,研究了矿山投资中的机会价值,并建立了相应的矿山投资机会价值模型,弥补了应用净现值法评价矿山投资的不足。给出的算例计算结果符合人们在选择有较大风险的投资时需要一个较高价位的直观需求。