中国资本外逃透视

一、资本外逃的规模。本文提出资本外逃属于国际资本流动范畴,广义上讲是指资本由穷国向富国流动：狭义上讲它是指非正常资本流出、由于资本外逃是灰色或地下经济活动,无法纳入正常统计,因此,任何关于我国资本外逃规模的测算都只能是大致的估计,而非精确数据,     

资本异常流动的国际规律与中国风险分析

随着跨境资本流动规模和波动性不断增加，国际资本异常流动的管理至关重要.本文利用1985年～2016年56个国家(地区)的季度数据，考察四类资本异常流动——资本激增、资本骤停、资本外逃和资本回撤的决定因素.新发现包括：1)以实际人均GDP增长率和资本账户实际开放程度为代表的国内因素、全球波动率和风险传染因素对四类资本异常流动均有显著影响. 2)经济发达程度不同的国家，影响资本异常流动的因素存在异质性，尤其是在风险传染方面.相比于地理邻近的风险传染，欠发达经济体更易受到经济相似国家的风险传染. 3)国内宏观审慎政策在控制国内资本流出异常方面更为有效，对国外资本流入异常的影响有限.之后，利用本文研究结果，计算评估中国四类资本异常流动发生的风险.发现：1)中国资本激增和资本外逃的发生概率逐渐下降、但近年有上升趋势；2)而资本骤停的发生概率仍然较高.总体上，当前仍需要对资本异常流动保持高度关注与警惕.     

中国资本控制有效性的实证检验及启示

中国既然选择了盯住美元的固定汇率制，并坚定保持了货币政策的独立性，那么为此就不得不选择实行资本控制。而中国资本外逃问题的出现以及近期国际游资的流入，不能不令人对中国资本控制的能力和效果产生怀疑。为了验证中国资本控制是否有效，本文对中国资本控制的有效性进行了实证检验。实证检验结果表明，中国的资本控制政策在短期内较为有效，而在长期内显得相对较弱。这表明中国的资本控制措施在长期内并不能够有效地控制资本的流动，中国需要将原有的资本控制手段进行一定的改进。     

增进中国资本管制的有效性研究——从宏观经济稳定视角出发

如果将国际资本流动喻为流水 ,灵活的资本管制就像是水上的一座浮动的大坝。资本管制的核心作用在于为通过自身的灵活调整保障国内的宏观经济稳定和经济增长 ,同时通过平稳国际资本流动防止大规模资本外逃。衡量资本管制成功的标准不在于防止了多少资本外逃 ,因为防止资本外逃会花一定成本 ,过多的外来资本也会成为负担。本文从宏观经济稳定的视角出发 ,通过分析资本管制在维护货币政策独立性、防御资本外逃、维护国内金融市场有序发展和防御货币危机４个方面的作用及其相互之间的作用机制 ,提出了宏观经济稳定意义上资本管制有效性的准则 ,…     

上市公司的资本扩张途径

资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本的规模扩大。这种资本扩张无外乎两种形式：一种是建立起一个庞大的“家族企业”；另一种是依靠广泛的合作在产品和资本两个层次上运营，通过短短几年的快速增长，迅速跨越原始积累阶段，成为某一行业的明星，创业者可以获得一定比例的股份而拥有巨大的财富。由于资本扩张可以使企业规模强大并产生很强的生命力，所以在市场竞争中往往能够取得先机。资本扩张的作用１．增强企业的市场竞争能力。在越来越激烈的市场竞争中，企业要想…     

中国转轨之路的前景

１９８９年以后，中国的经济转轨、社会转型的确进入了一个全新的阶段。１９８９年的事件，不仅对民间社会，而且对执政党都是一次“意识形态祛魅”进程，甚至可以说它对执政党的自我祛魅作用大于对除异见人士以外的一般民众。随着“革命党意识”由于自身受到（或自认为受到）革命的威胁而被解构，执政党的利益自觉空前凸显。正如１９０５年革命后帝制俄国传统原教旨保守派哥列梅金只得势了很短时间，很快就被“警察改革派”斯托雷平所取代一样，从１９９２年“南巡讲话”起，中国出现了政治铁腕统治与经济自由开放并行的“中国版斯托雷平改…     

一个企业组织租金分配的二阶段模型——关于“资本雇佣劳动”的讨论

本文结合中国国有企业产权改革中取得的成果．对有关“资本雇佣劳动”的理论进行了简单的评述和总结，就“资本雇佣劳动”之所以是企业主要形式提出了自己的解释。并基于企业是追求组织净租金最大化的假设，提出了企业剩余的分配方式实际上是根据企业创建成本最小化、要素投入量最大化和要素努力最大化三个原则，分企业创立阶段和企业运转阶段两个阶段决定的。并给出了相应的组织租金分配模型。最后，根据知识经济的新特点，对这一模型加以了修正。     

中国资本外逃的实证分析

阐述了国际理论界对资本外逃所给出的定义与测算模型,并运用国际测算模型对1989年～1998年中国资本外逃的总量进行了测算与比较分析.与此同时,文章还对中国资本外逃的途径、成因进行了讨论,最后提出了一系列有效防止中国资本外逃的宏观经济对策措施.     

未定稿

对内开放不足是资本外逃的原因之一 有关专家近日表示,资本外逃固然与一些官员腐败和官商洗钱有关,但也跟国内的市场开放不足,特别是对内开放不足有关。对内开放不足导致两方面的不良后果:一是大量行政性垄断行业没有打破垄断,使民间资本在已经开放的领域形成过度竞争,导致资本效率降低;二是行政力量对微观经济的管理过多过滥,民间资本迫于生存压力,不得不     

资本账户子项目开放的经济增长效应及中国应用

对于资本账户不同子项目开放顺序如何安排,是中国资本账户加速开放进程中亟待解决的议题。基于Guisinger和Brune(2017)所构造的资本账户开放分类数据库,本文采用线性门槛模型,在经济增长框架下分析全球112个国家(地区)在1970～2004年期间资本账户子项目开放的经验规律。研究发现,资本账户各子项目在初始人均GDP、制度质量上存在显著的门槛效应;外商直接投资流入、信贷的流出和流入、资本市场的流出的门槛值相对较低,可以较早的开放,而外商直接投资的流出、资本市场的流入的门槛值相对较高,开放的顺序靠后。房地产子项目的门槛值水平最高,意味着其最后开放。基于以上发现,本文进一步讨论中国的自贸区资本账户开放试点安排问题。     

税率调整和资本结构变动——基于我国取消“先征后返”所得税优惠政策的研究

本文基于我国取消“先征后返”所得税优惠政策的事件,研究公司税率外生性变化对资本结构的影响。研究结果表明,原来享受“先征后返”优惠政策的公司,由于取消“先征后返”优惠政策提高了公司税率,它们相应地提高了公司的财务杠杆,这一研究结论支持了资本结构理论。同时,本文还发现原来享受“先征后返”优惠政策的公司,其提高财务杠杆的方法是增加公司债务融资,而不是降低所有者权益,这一结论与中国经济稳定高速增长的事实相一致。本文是第一篇直接研究公司税率外生性调整与资本结构变动之间关系的论文,它运用中国的数据检验了公司税率与资本结构之间的关系,从而为经典资本结构理论在中国的适用性提供了证据;同时,本文首次揭示了我国上市公司在公司税率发生变化时的资本结构决策行为,为我国上市公司资本结构决策行为乃至财务行为的改进提供重要的依据。     

资本账户开放的政策和次序

资本账户开放不是一蹴而就的事情，而是有许多金融工具和潜在的交易包含在其中。因此，根据国内金融结构和经济目标，资本账户开放的要求有许多可能性。对于许多发展中国家而言，资本账户的开放是一个极富吸引力的选择。有许多证据表明资本流出的管制不能保证发展中国家的国际收支平衡，因此是无效的。消除在资本流入或流出上的管制，至少在最初会引起强烈的资本流入，这是国际投资者和有国外资本的本国居民对投资环境的反应。这样的资本流动能够维持国际收支平衡，减轻对收入和消费的短暂性冲击，减少借贷成本，支持更快的经济增长。以外国…     

全民风险投资比全民炒股更危险：沈南鹏点石成金秘经

“我们的投资标准是很高的，达不到标准就不投，更不会为了投资而投资。”红杉资本中国基金创始人及执行合伙人沈南鹏2007年6月22日接受《经理人》专访时表示，“我们现在投资规模比以前更大，一个项目可以投5000万美元甚至更多。”5月，红杉资本中国基金又成功募集资金7．5亿美元。至此，它先后两期募集资金已达10亿美元。     

新外汇管理办法出台

<正> 最近一个时期,国际资本市场巨额游资在市场上进行短期套利的投机活动,已经开始波及我国,有关情况已引起金融界有关部门的高度注意。国家外汇管理局日前发布实施《经常项目结汇管理办法》,旨在加强对人民币兑换业务的管理,防止和避免人民币在外汇交易市场上受国际“热钱”冲击,以确保人民币币值的安全、稳定。 金融界人士认为,由于人民币汇率稳中有升,趋于坚挺,国际短期资本流入境内进行套利活动,可稳获收益。目前中国已实现经常项目人民币可兑换业务,但对经常项目监管尚不得力,国际短期资本流入和套利后再流出,     

编读往来

读罢９８年第２期《世界新秩序与新兴大国的历史抉择》一文，不免有以下断想：一、综合国力构成国家对外行为的根本，这是任何国际战略论者所无法超脱和回避的现实问题。“软权力”如与实力相剥离，也就失去了作用；没有实力作基石的“合法性秩序”最终恐怕还是“无秩序”。单从这一角度来讲，传统的现实主义并未过时。中国由于实力的增强而引起有关国家的关注乃至疑惧，这不足为奇，也不怎么取决于你采取什么路向。在某些国家看来，落后的中国是个“威胁”，发达的中国还是个“威胁”。对于此种疑惧应努力加以消弥，但不能因此而放慢壮大自…     

中国资本外逃规模的重新估算：1982-2004

本文首先对资本外逃的定义和估算方法进行讨论，然后用经过贸易信贷和进出口伪报调整的卡丁顿法和调整的世行法来估算我国短期资本外逃额和资本外逃总额，其中使用我国经香港的转口贸易调整进出口伪报。估算结果表明，以往估算进出口贸易伪报对转口贸易的处理存在较大的缺陷；我国短期资本外逃占资本外逃总额的很大一部分，1994年以后出口低报是我国资本外逃的主要渠道。     

资本结构与产业生命周期：基于中国上市公司的实证研究

资本结构与产业生命周期间的关系属于产业组织理论和公司财务理论两个学科的交叉领域———战略公司财务研究的范畴。本文基于中国上市公司的数据,在对于现有文献回顾的基础上,通过建立计量经济模型研究了资本结构决策与产业生命周期之间的互动关系。本文的实证研究表明:处于产业生命周期不同阶段上市公司的资本结构存在显著的差异;产业生命周期阶段能够稳定、有效的影响上市公司的资本结构。处于成长阶段的上市公司由于内源融资能力较强,同时增长机会较多,因此企业保持较低的财务杠杆,资本结构和成长阶段显著负相关;而处于衰退阶段的上市公司,公司经营风险高而财务风险低,公司则宁愿选择较高的债务水平,资本结构和衰退阶段显著正相关,这可能是由于公司财务战略造成的。     

苗族州长蒙启良和他的“资本置换”理论

资本市场是中国经济改革和发展的重要依托，省、市、县是区域经济最重要的载体。如何培育和深化资本市场，推动地方经济发展，推进区域结构调整，既是一个实践问题又是一个重大的理论问题。九届全国人大代表、贵州省黔南州州长蒙启良通过对都匀市经济的深入分析和准确把握以及对资本市场理论的深入诠释和灵活运用，提出了“资本置换”理论，并把这一理论全方位地引入到都匀市的经济发展之中，都匀市便因“资本置换”而崛起。作为民族地区的一名基层领导，能够做到理论与实践相结合，从区域经济角度研究资本市场发展，这种探索精神实在难能可贵。其“资本置换”具有很高的理论价值和极强的实践操作价值。     

金融大鳄凯觎中国入世

近两年来，中国的资本市场出现了前所未有的新变化。在资本市场筹资功能充分发挥的同时，其资源配置的功能也开始得到一定程度的体现。然而，伴随着国内资本市场的不断发展，它身边的一个“幽灵”－巨额“游资”也日趋活跃。     

警惕“国际资金游击队”

近两年来，中国的资本市场出现了前所未有的新变化。在资本市场筹资功能充分发挥的同时，其资源配置的功能也开始得到一定程度的体现。然而，伴随着国内资本市场的不断发展，它身边的一个“幽灵”——巨额“游资”，也日趋活跃。