对公司资本结构及其对于业绩的影响的实证分析

从1958年MM理论诞生起,利用资本结构对企业管理的多个领域进行研究的研究的方法也快速得到发展,而资本结构对经营业绩的影响就是其中之一。不容置疑的是,资本结构能对公司业绩和企业持续发展起到至关重要的作用。本文以中国2010-2012年资本市场的变化为研究背景,以存在公允价值变动的A股上市公司为研究对象,通过统计数据对其资本结构与经营业绩之间的关系进行了实证分析,对其资本结构与经营业绩之间的关系进行了实证分析,并运用spas软件对其资本结构与公司业绩的相关性进行检验得出正相关的结论,最后在对检验结果分析的基础上提出优化资本结构的建议。     

我国国有企业技术创新存在的问题

1．引言技术创新是近年频繁出现的一个概念。自美籍奥地利经济学家熊彼特(J．A．Schumpeter)1912年在他的《经济发展理论》中首次提出创新概念和理论以来,技术创新经历了50年代和60年代的开发性研究、70年代至80年代的系统研究和80年代至今的综合研究阶段。技术创新的概念也逐步完善。这里采用清华大学傅家     

经典资本结构理论的演进逻辑

资本结构理论的研究方法和研究成果及其演进逻辑是学术界和实务界宝贵的思想财富。本文以时间和内容两个角度为标准,将资本结构理论的发展划分为传统资本结构理论、旧资本结构理论和新资本结构理论三个阶段,并对每个阶段的代表文献进行综述。     

论债务融资与公司治理

从Modigliani and Miller（1958）提出MM理论这一开创性贡献以来,公司资本结构与公司市场价值之间的关系变成为理论界与实务界研究的核心。公司治理的最终目标是提高公司的市场价值的,而提高公司市场价值的经典思路就是调整资本结构。公司资金的主要来源不外乎权益融资与债务融资,众多的文献对股权结构所发挥的公司治理机制作了大量的描述与论证,而忽视了债务融资作为一种治理结构的治理机制的分析,因此,本文将侧重论述债务融资的治理机制,以及对我国上市公司资本结构中债务治理实际效应进行分析。     

现代资本结构理论的新发展及其评价

资本结构理论是现代公司财务理论研究中十分重要的部分,它与投资理论,股利政策理论并称为“财务理论”的三大核心内容。20世纪50年代后,经过经济学家的不断努力,其研究深度与研究范围都有了很大拓展。特别是20世纪70年代以来,代理成本、信息不对称等理论的引入,开拓了资本结构理论研究的更为广阔的领域。本文对20世纪70年代以来的资本结构理论的发展作一综述并进行评价,以期为我国公司的融资决策提供一些有益的启示和借鉴。     

马克思货币金融理论与我国金融市场发展问题探讨——马克思虚拟资本理论与我国资本市场中虚拟资本规模与结构

自上世纪90年代初以来,我国资本市场获得了巨大的发展,资本市场为我国经济的发展做出了巨大的贡献,但是我国资本市场的发展真的就那么完美吗?其规模和结构都很合理吗?本文以马克思理论为基础,阐述了马克思虚拟资本理论,分析了虚拟资本和资本市场的关系以及资本市场的规模与结构存在的问题,同时提出了相关的政策建议。     

建设学习型社区 促进职工再就业

一、我国社区的发展现代社区教育在我国的兴起、发展已有二十余年历史,据资料介绍,其发展进程经历了三大阶段:第一阶段:20世纪70年代末至80年代初,为理念引进期。这一时期,国内专家、学者集中引进了国外先进的终身教育、社区教育理念,翻译和编著出版了一批著作,同时发表了一批介绍性、研究性论文。第二阶段:80年代中期至1999年,为探索实验期。这一时期,京津沪辽等省市率先开展社区教育,其特点一是各地“各自为战”,很好相互沟通联系;二是社区教育以青少年校外教育和老年人教育活动为主。第三阶段:2000年5月至目前,为扩大实验期。这一时期的…     

中国上市公司动态最优资本结构的理论模型

建立财务经济学"五力模型"理论,研究中国上市公司动态最优资本结构理论模型。研究表明中国上市公司动态资本结构的决定性因素就是其财务风险(价值耗散)的优化。具有动态资本结构的中国上市公司享有财务战略竞争优势,体现在这些企业总体上可以在与市场相同的营业总收入增长率的情况下,能够长期同时实现企业净利润、企业规模和企业经营性现金创造能力的更高累计增长水平;并且具有动态资本结构企业的市场价值与其资本结构呈反比例关系,从而解释了为什么许多优秀的企业长期选择较低负债比率的缘故。采用2002-2011年在我国A股市场上交易的998家上市公司为研究样本,以"带息债务与投入资本比"为资本结构形式,实证研究表明中国上市公司目前的动态资本结构区间为24%-40%,其中理想最优资本结构为30%,然而多数中国上市公司没有合理选择目标资本结构从而影响了企业市场价值的提升。     

论企业资本结构的影响因素

1958年,美国著名财务管理学家莫迪格利亚尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton Miller）发表了《资本结构、公司财务和投资理论》一文,深入探讨了企业资本结构和企业价值之间的关系,形成了著名的MM理论,奠定了现在资本结构理论的基础。但到目前为止,理论界还没有提出一个公认的或统一的决定资本结构因素的结论。本文将分别从理论和现实的角度,并结合我国国情,对影响企业资本结构的因素进行探讨,并提出资本结构优化途径方法。     

关于会计主体概念及资本成本会计理论的思考(一)

自从1973年美国会计学家罗伯特·N·安东尼教授(Robert.N.Anthony)在《哈佛企业评论》(HarvardBusi-nessReview)发表了题为“权益资本成本会计”(Ac-countingfortheCostofEquityCapital)论文之后,资本成本会计问题成为会计学界关注和论争的热点。80年代安东尼教授进一步阐述和发展其理论构想。今天,中外会计学界都将资本成本会计视为未来会计的发展趋势之一。科斯(Coase)认为“会计理论是企业理论的一个部分”。本文试图从经济学的角度,以金融市场为依托,以现代企业理论为基础,讨论安东尼教授所提出的资本成本会计理论构想,并以此为契…     

市场分割研究的知识结构与动态演化——基于1998-2015年CSSCI经济管理类期刊数据库的文献计量分析北大核心CSSCI

以1998-2015年间CSSCI(2014-2015)数据库中有关市场分割的研究文献为对象,采用文献计量法和内容分析法,探索市场分割研究领域的文献外部特征、学科知识结构及其动态演化趋势。研究发现:第一,从整体上看,市场分割研究领域的知识结构包括六个部分:市场分割的成因及影响研究、市场分割测度研究、区域经济与市场整合研究、市场分割下地方政府与企业行为研究、劳动力市场分割研究、资本市场分割研究,它们又构成了一个"2W1H"的研究框架。第二,市场分割研究领域的三个阶段动态演化趋势表明,市场分割经济影响的研究发展迅速并成为领域研究的主流,劳动力市场分割研究的发展相对比较稳定,而资本市场分割的研究则逐年减少。最后,从研究层次、理论视角、研究设计和方法等角度对市场分割研究领域可拓展方向提出建议。     

企业内部资本市场研究

内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一,20世纪90年代以后,其研究开始规范化,这对企业投融资决策具有重要意义。我国对内部资本市场的研究起步较晚,该理论的相关文献还比较少,本文围绕内、外部资本市场的联系和区别,从界定内部资本市场的内涵出发,研究内部资本市场存在的必要性,以期为进一步的研究提供逻辑起点。     

什么因素影响了我国上市公司的资本结构?

我国当前关于资本结构和企业融资行为的研究存在两个缺陷:(1)没有深入探讨在我国的不完善的市场环境中,众多的投融资约束对资本结构的影响,尤其是没有正确地衡量所有制对企业融资行为的影响;(2)大多数研究集中在上市公司整体,很少对研究样本进行细分,得出的结论不免带有片面性,政策建议相对空泛。资本结构及影响因素国内外学者对资本结构的影响因素作了大量的研究,提出了静态权衡理论、顺序融资理论、代理成本理论、信号传递模型理论等,对资本结构也采用了各种代理变量进行衡量。在这些理论的基础上,结合我国的制度背景,笔者探讨一下资本结…     

金融信息化与信息安全

一、我国金融信息化的产生和发展 中国的金融电子化建设开始于20世纪70年代,在80年代中期,由中国人民银行牵头成立了金融系统电子化领导小组,经过大量的调查研究,制定了金融电子化建设规划和远期发展目标:“六五”做准备,“七五”打基础,“八五”上规模,“九五”基本实现电子化。在最近的二三十年,我国的金融电子化建设经历了重要的、具有历史意义的四个发展阶段:第一阶段,大约70年代末到80年代,银行的储蓄、对公等业务以计算机处理代替手工操作;第二阶段,大约从80年代到90年代中,逐步完成银行业务的联网处理;第三阶段,大约从90年代初到90年代末,实现全国范围的银行计算机处理联网,互联互通,支     

我国上市公司分拆行为的分析与思考

<正> (一)问题的提出和理论基础 20世纪60年代兴起的多元化战略,掀起了企业多元化扩张之路,大公司、大集团相继出现,跨国并购热又加强了这一热潮。到80年代中后期和90年代前期,以企业资产剥离(divestiture)和分立(spin-offs)为主的企业收缩战略成为新兴的资本运营方式,将企业规模问题重新提出。 根据科斯关于企业性质的研究,一个企业的规模取决于企业内部的交易费用与市场的交易费用的比较。当企业内部的交易费用低于市场的交易费用时,企业就倾向于扩大企业规模。反之,企业就倾向于缩小企业规模。企业的边界取决于这两种交易成本的比较。在此基础上,哈特等人发展了上述理论,提出了不完全契约理论。在引入产权的范畴下,认为影响企业实行一体化的扩张(inte-gration)还是非一体化的分立(de-integration)的主要因素     

激励机制与资本结构:理论与中国实证

在现代公司运行中 ,资本结构与激励机制之间的关系非常复杂和微妙。本文首先对公司股东或债权人是如何通过融资渠道 (尤其是债务融资 )的选择来约束经理层的自利行为的资本结构理论做了一个综述。以此为基础 ,我们对中国市场导向 (民营 )与行政导向 (国有控股 )两种高管激励模式之于资本结构的影响提出四个理论假说 ,并进行了实证检验。结果表明 ,理论假说与来自实践的结论是截然相反的。我们认为这种理论和实践的背离暗示了在中国资本市场中 ,特殊的市场环境决定了高管激励机制并没有成为能够显著影响资本结构的一个制度性因素。因此 ,如果市场环境没有根本性变革的背景下 ,单纯地强调高管激励模式的市场化改革 (包括年薪制、股权激励、经理期权等等 )本身并不能从根本上改变中国上市公司高管的经营目标及其行为     

资本全球化对中国社会阶层结构的影响

经济全球化把整个世界变成了一个统一的市场体系,特别是把外汇和资本市场更为广泛地联在一起,而互联网、移动通讯和无所不在的大众传播媒介使世界各地的人们的社会互动更为便捷,人们的相互依赖程度也加强了。权威性超越国家政府的世界贸易组织(WTO)、经济实力比许多国家政府更为强大的跨国公司、非政府组织(NGOs)的全球网络和超越国界的其他集团,跨越了传统的民族国家的疆域,形成一张张纵贯世界各地的平行网络,对国家内部传统的金字塔式的纵向权力结构提出了挑战。有关贸易、劳务和知识产权的多边协定等新规则,对各国政府形成强大的约束力,并使各国政策的影响范围不断缩小。在发达国家关于对外直接投资与国际贸易理论的讨论中,新自由主义和新古典主义理论认为,国家之间的联系尤其是通过贸易建立起来的,而对外直接投资(FDI)和跨国公司最多只能起次要作用。但是,随着20世纪80年代以来第三次全球化浪潮中对外直接投资高潮的兴起,这种理论观点受到了质疑。取而代之的往往     

自愿减排碳交易市场价格影响因素实证研究——以美国芝加哥气候交易所(CCX)为例

我国"十二五"规划提出建设自愿减排碳交易市场,良好的交易机制是碳交易市场健康发展的基础。为探求价格形成这一交易机制的核心问题,本文以自愿减排市场碳交易价格影响因素为研究对象,从供给、需求和市场影响三个方面进行了理论分析,并以美国芝加哥气候交易所为实证对象,采用面板回归和AR(1)-GARCH(1,1)模型分析方法,利用该交易所2003年~2010年碳金融工具的交易价格和相关影响因素的数据样本开展实证研究。研究发现,芝加哥气候交易所第一阶段合约配额价格影响因素主要是配额供需,且随时间推移不同年份产品的影响度有增强趋势。第二阶段能源价格影响最大,且天然气价格是最主要的影响因素。研究结果对我国自愿减排市场的建设提供了有益的参考。     

资本结构与产业生命周期：基于中国上市公司的实证研究

资本结构与产业生命周期间的关系属于产业组织理论和公司财务理论两个学科的交叉领域———战略公司财务研究的范畴。本文基于中国上市公司的数据,在对于现有文献回顾的基础上,通过建立计量经济模型研究了资本结构决策与产业生命周期之间的互动关系。本文的实证研究表明:处于产业生命周期不同阶段上市公司的资本结构存在显著的差异;产业生命周期阶段能够稳定、有效的影响上市公司的资本结构。处于成长阶段的上市公司由于内源融资能力较强,同时增长机会较多,因此企业保持较低的财务杠杆,资本结构和成长阶段显著负相关;而处于衰退阶段的上市公司,公司经营风险高而财务风险低,公司则宁愿选择较高的债务水平,资本结构和衰退阶段显著正相关,这可能是由于公司财务战略造成的。     

全球发展观演变与我国经济增长方式的根本转变

一、全球发展观的演变以及科学发展观的形成发展观是发展理论的核心或基础问题。从战后国外的发展研究走向来看,无论在发展观的理解上,还是在发展模式和战略的选择上,都已经发生根本性的变化。这就是从以物为中心的单纯经济增长发展观到以人为中心的发展观的转变,最终提出科学发展观。科学发展观代表了全球发展观演变的发展方向。1、单纯经济增长发展观。早期发展经济学家提出了“经济增长中心论”。如纳克斯的《不发达国家的资本形成问题》(1953)、刘易斯的《经济增长理论》(1955)、罗斯托的《经济增长阶段》(1958)。罗斯托以发达资本主义…