论资产价格与货币政策

随着资本市场地位的提升,资产价格与货币政策的关系日益受到经济学界和各国货币当局的重视。本文主要从理论角度分析资产价格与货币需求、资产价格与货币供给以及资产价格与货币政策传导机制的关系。     

流动性资产定价理论与实证研究

由于交易成本、市场摩擦等因素的影响,资产价格偏离标准资产定价理论的预期,产生了流动性溢价。非流动性产生的来源、机理、性质引起学术界持续的兴趣,尤其是非流动性对最优消费和投资策略,资产价格和收益,以及风险溢价的影响成为资产定价领域里最具有挑战性的课题之一。本文从理论和实证两个方面对探讨流动性与资产价格之间关系的文献进行了简要回顾。     

货币供应与CPI、资产价格相互关系——基于VAR模型的实证分析

近两年来由于我国采取宽松的货币政策,带来了通货膨胀压力,引发了资产价格快速上涨。本文从货币供给,房地产价格和CPI入手,建立VAR模型研究货币供给、通货膨胀、资产价格的相互关系。研究发现我国的通货膨胀的原因更多来自于货币供给之外,资产价格的上涨会对CPI产生正向带动作用。     

基于流动性风险的资本资产定价模型

在现有的资产定价理论基础上,研究了考虑流动性风险因素的风险资产定价问题。首先在无套利下对流动性风险进行定价,得到流动性风险的市场价格,进而给出了无风险资产和风险资产的有效前沿。再从风险构成的角度给出了流动性风险的测度和市场价格,推导出两种形式的基于流动性风险的资本资产定价模型(以相对量表示风险的LBCAPM和以绝对量表示风险的LBCAPM)并揭示了资产期望回报的形成过程。最后,介绍了定价模型的应用前景。     

基于货币市场流动性的中国股市价格变动分析

针对2007年以来中国货币市场存在的流动性过剩以及同期股市持续高涨、房价泡沫现象，本文选取中国2001-2008年的中国股票沪、深市场与同期货币市场的数据，分析货币市场流动性变化对资本市场价格的推动，我们发现货币市场上货币供应量的变化并不显著影响证券市场的价格，这是由于资本市场发展不成熟，且与货币市场上一体化程度低，无法有效引导资金在两个市场之间的流动。     

中国金融市场的发展趋势与战略选择

一、全球化浪潮下西方金融市场的发展新趋势传统经济把金融市场分割为货币市场和资本市场 ,从而赋予两个市场不同的功能。 2 0世纪 90年代以来 ,随着金融全球化的发展 ,西方主要发达国家的货币市场和资本市场重新统一的趋势非常明显 ,整个社会资金运动系统出现了新变化。其金融市场融合的主要标志是 :(一 )各种子市场的资金标价越来越趋于统一。由于投资者在不同市场之间的流动性逐步加大 ,以及大量的、多样化的边际买者和边际卖者不断博弈 ,经过折现后不同市场的金融资产在同等风险程度下成交价格的差额在缩小 ,相同风险偏好的资产投资组合…     

我国货币市场与债券市场的传导性分析——商业银行资产配置视角

目前我国货币市场与债券市场的利率传导性不足,对于央行基准利率调整的反应敏感度存在差别。本文从商业银行资产配置的角度出发,指出这一现象存在的原因是货币市场主要起到流动性边际调节作用,债券市场则主要发挥资产配置功能,从而导致债券市场对于货币政策的反应不灵敏。     

国债流动性效应与财政货币政策配合机制

国债兼具财政和金融功能,对财政货币政策协调配合意义重大。从政策角度看,国债和货币是反映宏观政策调控行为的核心变量,从流动性角度看,两者又是经济体中最具流动性的金融资产。本文创新性地将货币和国债同时引入资产流动性摩擦的新凯恩斯DSGE模型中,以期基于更丰富的信息集来刻画中国宏观经济运行特征,用以分析流动性冲击下财政货币政策的协调配合机制。运用中国数据对模型系统进行校准和贝叶斯估计发现：在流动性冲击下,单独使用盯住资产流动性的货币政策会引发公共流动性供给总量收缩和流动性溢价攀升的问题,而盯住流动性溢价的税率政策不仅能够通过增大国债供应提高公共流动性供给总量,还通过缓解经济体对流动性的需求稳定了流动性溢价,因此能够配合货币政策更好地应对流动性冲击。本文研究有助于理解单一宏观政策在应对流动性冲击时可能存在的局限性,并为财政货币政策协调配合提供了新的参考思路。     

基于因素嵌入的非理性资产价格泡沫生成及膨胀演化研究

近几年,随着资产价格泡沫现象的频繁发生,实业家和学者开始重点关注泡沫生成、膨胀的演化过程。本文通过引入导致预期发生变化的三个影响因素(过度自信、资产缺乏弹性、流动性过剩),扩展了现有的噪声交易者(DSSW)模型,揭示由噪声交易者对资产价格预期发生变化而造成的非理性资产价格泡沫的生成及膨胀机理,分析得出:三个影响因素促使资产价格预期发生变化,进而导致非理性资产价格泡沫生成及膨胀;并利用MATLAB软件对非理性资产价格泡沫膨胀过程进行模拟,分析得出:噪声交易者占比、非知情噪声交易者占比、过度自信影响因子、资产缺乏弹性影响因子、流动性过剩影响因子越大,非理性资产价格泡沫的膨胀速度越快、波动幅度越大,这对防止泡沫膨胀速度过快、过大有一定的参考价值。     

银行间资产清算顺序优化与风险传染免疫机制

银行间交叉持有同业存款时,风险共担和传染是可能的。银行间市场结构的不同会对风险共担和传染产生影响,本文采用三阶段流动性偏好模型的一般分析框架,讨论了应对危机时银行微观层面的资产清算顺序的异同对于银行系统脆弱性的不同影响,并从合作博弈的视角探讨了"货币池"风险免疫的可能性。研究发现:在不存在银行资产信息不对称的条件下,当问题银行流动性波动足够大(ε>ε) ,银行间风险传染可能难以避免,而当流动性短缺ε在区间[ε,ε]内,银行间的合作博弈效果最优,风险传染可以在很大程度上避免。银行间市场的"货币池"免疫结构模式可以实现风险分担和防范银行间风险传染,从微观层面提供了一种银行间市场危机传染的内生免疫机制。     

流动性偏好企业家动态投资消费与企业资产定价

假设流动性偏好企业家拥有企业收益,其财富可用来投资无风险资产和风险资产,也用于消费;同时,市场是非完备的,企业特质风险无法被对冲。为了探究流动性偏好对企业家投资消费决策以及企业资产定价的影响,文章采用效用无差别定价理论与动态规划方法,得到了企业家最优投资消费策略以及企业效用无差别价格的闭式解,继而得到如下结论：流动性偏好降低了企业家风险资产投资以及当前消费,同时减弱了企业家预防性储蓄动机和企业风险对冲动机,并显著地降低了企业效用无差别价格。此外,作为拓展研究,文章引入了企业经济周期,发现流动性偏好削弱了经济周期对企业家投资消费和企业效用无差别价格的影响。最后,文章主要结论为一些金融现象提供了可能性的经济解释。     

非流动性市场中的跨期最优消费和投资策略

本文在Merton跨期最优消费和资产组合的理论框架内引入非流动性资产,构造了一个三资产的连续时间经济模型,探讨流动性约束对投资者最优消费和投资决策的影响。本文用动态规划方法给出了跨期优化问题的解析解。数值分析表明对投资者而言,非流动性资产的真实价值低于其市值,必须引入影子价格来刻划这种流动性效应;流动性约束降低了投资者的福利,并且显著地影响到投资者的消费和投资策略。     

股票价格与股市风险形成机理的流动性解释

由于研究角度不同,当前市场流动性理论对股价的研究较少关注第1次流动性跨越,即资产上市前后流动性变化对股票价格与价值的影响.基于此,着重分析资产上市前后的流动性差异,推导出了流动性下的股价模型与股市风险模型,并得出如下结论①股票边际流动性价值等于0.②边际流动性价值与企业边际投资收益率成正相关.③市场结构差异、市场流动性程度不同,导致股票价格不同.④资产特性不同也会影响股票价格.⑤由于流动性具有传染性,当其流动障碍累积到一定程度时就可能形成股市风险.     

流动性风险与股票定价:来自我国股市的经验证据

基于本文构建的流动性风险调整的资产定价模型,实证显示,我国股票定价中包含显著的流动性风险溢价,而且这种风险补偿更为显著地出现在流动性较差或者说价格冲击弹性较高的股票上。而经典CAPM的价格风险敏感度beta却对我国股票回报率没有解释力。这说明流动性风险比单纯的市场价格风险在我国股票定价中起着更为重要的影响,在评估股票投资风险和风险溢价时仅考虑价格风险是远远不够的。另外,我国股市和国外一样存在对非流动性水平的收益补偿和"flight to liquidity"现象。     

中国人的“面子”观

过去几年，中国城市房地产价格从北京、上海到二、三线城市都出现了显著上升；而股票市场自2006年股权分置改革后则出现了急剧上升，一年之内从1300多点上升至2007年4月的3800多点，这些资产价格的大幅上升引起了人们的普遍关注，认为需要警惕可能会出现的资产价格泡沫。目前，普遍认为流动性过剩造成了资产价格的大幅上涨。     

基于托宾模型的我国流动性过剩现象分析

流动性过剩问题是我国当前面临的突出问题,造成流动过剩的原因是多方面的,极大影响了我国金融稳定.本文首先介绍了托宾理论模型,利用该模型从股票市场、债券市场、外币资产市场、基础货币市场角度分析了当前我国流动性过剩现象的原因,并针对四个市场提出具体的建议.     

警惕资产价格泡沫

<正>我国经济出路在于扩大内需,而内需的扩大需要缩小贫富差距及建立健全社会保障体系。眼下,中国经济资产价格泡沫清晰可辩,让人惴惴不安。警惕流动性陷阱中国资产价格的膨胀正在顽强地表现：一方面中国的外汇储备迭创历史新高,已突破1万亿美元大关,超过日本,     

创新出口模式

欧美经济没有两年很难恢复，任何一个国家能在经济大衰退的环境中撑住就已经不错了。大家面对这种经济危机，提供很多“流动性”，但是信用与货币必须在适当的时候把它撤走。因此政府面临一个两难的选择，撤得太早，可能经济就垮下去；撤晚了，又担心通货膨胀。现在大部分政府都不急于把过多的流动性撤掉，除非害怕在资产市场有另一个泡沫出现。全世界的政府都在面临这个撤或不撤的两难博弈。     

浅析资产的流动性及其管理

本文在对资产流动性的界定、资产流动性的衡量、资产流动性在会计准则中的体现进行阐述的基础上,提出了加强资产流动性管理的相应措施。     

从金融学角度分析我国银行流动性过剩问题

银行的流动性是指银行的资产变现能力,即银行用适当的价格取得可用资金的能力,以满足客户的各种需求。而流动性过剩,就是说银行持有的流动性超过了银行所要求的正常水平,这已经成为了一个全球性的问题。本文从金融学角度对其进行了分析,并提出了相应的策略。