随机长短期利率和通货膨胀下的资产配置问题研究

通货膨胀可以被认为是一种背景风险,通常只对财富的增长率有影响,而不会改变投资财富的数量。现有的资产管理文献几乎大部分都没有考虑通货膨胀问题。但是当投资期限为中长期时,通货膨胀风险及规避问题是不容忽视的,直到近期人们才真正开始关注通货膨胀风险。为了求解方便,在利率期限结构选择中通常选择的单因子模型具有一个严重的缺陷,即不同到期期限的债券价格是完全相关的,这与事实不符。本文考虑了银行帐户、两种债券和股票这几种可以交易的资产,采用了HullWhite两因素利率期限结构模型,对以通货膨胀和长、短期利率为     

模型不确定下的最优资产配置

模型不确定性是近期的一个研究热点.该文运用相对熵控制模型的不确定性程度,研究了模型不确定下的均值-方差资产配置问题,并得出了Robust资产配置策略.通过分析投资者的Robust策略,我们发现最优的风险资产投资比例随模型不确定性程度的增加而减少.文章还把模型不确定性推广到了动态情形,并分析了模型不确定性的跨期作用,发现未来时期的模型不确定性程度会影响到投资者当期的资产配置策略.最后,文章以算例的形式运用我国股票市场数据对Robust配置策略的性质进行了检验.     

金融素养对家庭风险资产配置影响的实证研究

使用中国家庭金融调查2017年数据,从初级金融素养、高级金融素养两个方面研究金融素养对家庭风险资产配置的影响.通过因子分析法构建初级金融素养和高级金融素养指标,通过构建Probit及Tobit模型进行实证研究发现,金融素养高的家庭投资风险资产可能性也越大,且投资风险资产占比也越大.控制内生性后,初级金融素养对家庭风险市场参与、风险资产投资占比的影响均强于高级金融素养.户主年龄、收入水平、社保情况以及地区经济水平均会促进家庭的风险资产投资,而户主风险厌恶度则效果相反.提升我国居民的金融素养水平,尤其是初级金融素养,有利于促进金融市场活跃健康发展,提高居民金融福祉,是推行普惠金融服务中不可或缺的一个环节.     

基于累积前景理论的多资产投资组合优化与实证研究

基于CPT视角的多风险资产投资组合模型,探讨投资者面对不同投资风险时的心理变化以及心理变化对其投资策略的影响。通过选取不同超额收益率及波动率水平的股票,测试投资策略对于风险态度指标的敏感度。研究表明,投资者面对不同风险具有明显地心理变化,并且其心理变化对投资策略具有显著的影响。具体表现在几个方面：投资者面对不确定收益时,表现出风险厌恶,面对不确定损失时,表现出风险偏好;投资者将无风险资产的投资收益作为心理参考点,所做的投资决策与相对于此参考点的相对财富水平的变化有关,而不是与传统理论中的绝对财富变化量相关。     

精准扶贫背景下资产收益扶贫的现实表达与制度回应

资产收益扶贫形成于中国精准扶贫战略实践,是股份制理论与当代中国扶贫实践相结合的产物,具有助推精准扶贫的优势功能。但目前以股份制为核心的资产收益扶贫理论研究缺乏,与资产收益扶贫实践之间并未形成较好的融合,面临理论支撑不够、扶贫资源边界不清且持续性不足、运行模式缺乏多样化、实施有效性弱和动力不强、相关规定缺乏协同等问题。这就需要从理论建构、准入制度建设、权利设计与运行、收益公平分享、有效监管、风险防治等方面予以制度回应。     

行业资产配置的相关问题研究

依据中性的资本市场假定、资本市场理论和有效市场假定,研究了我国股票投资中行业资产配置的必要性与可行性.实证研究的结论是,我国股票市场在行业层面基本符合中性假定,并且非系统风险在总风险中的比重较大,有行业资产配置的必要;同时,股票市场在行业层面上没有弱有效性,积极的行业资产配置可行.     

金融素养影响家庭风险资产配置的效果及其机制研究

采用中国家庭追踪调查2014年数据,考察金融素养影响家庭风险资产配置的效果及作用机制。结果表明,金融素养与家庭风险资产配置的广度和深度均显著正相关,稳健性检验表明结论是可靠的。在影响机制的探究中发现,信息整理能力在金融素养影响家庭风险资产配置决策中充当了重要的中介;金融素养与理财规划能力之间存在交互效应,两者共同促进了家庭的风险资产配置;按家庭的风险态度分组后,发现金融素养对于风险偏好型家庭风险资产配置的促进作用更为明显。据此,建议加强金融信息监管,降低投资者获取信息的成本,基于家庭的风险态度有针对性地开展金融知识教育。     

中国股票收益与实际经济、通货膨胀关系的实证分析

研究1995年1月至2002年1月中国实际股票收益率、通货膨胀和实际经济活动的相关关系结果表明:长期中实际股票收益率与通货膨胀呈明显负相关关系,通货膨胀与实际经济活动呈反向关系,实际股票收益与实际经济活动呈正相关关系,但短期中实际股票收益率与通货膨胀和实际经济的关系不显著,通货膨胀与实际经济呈明显负相关关系。因此,虽然中国股市短期与国民经济的发展状况不同步,但是从中长期看,它较合理地反映了1995年～2002年1月期间的国民经济总体情况,中国股市与宏观经济并没有发生背离。     

考虑住房因素的中国居民资产配置问题研究

在均值- 方差投资组合选择研究框架下引入住房因素,分析了在不同住房总资产比(h)水平下,中国居民投资组合有效边界以及金融资产的最优配置比例。研究表明,住房的引入改变了中国居民投资组合风险和收益的均衡关系,h值越大,家庭资产的整体风险和收益水平越高;年轻居民的h值较高且资产的流动性约束较强,为降低风险会减少股票的持有,随着年龄的增长h值逐渐下降,居民将提高股票持有比重以获取更高的收益,年老居民的h值较低,资产组合趋于保守,股票占金融资产的比例下降。     

资产价格影响中国通货膨胀的实证分析——兼论当前高物价的根源

文章建立了一个包括通货膨胀率、货币供应量、产出缺口、利率、汇率、房产价格和股票价格在内的7变量VAR模型,通过脉冲反应函数和5-差分解发现:通货膨胀率对自身以外的其余变量的冲击均存在一定时滞,中国通货膨胀率受M<,2>的累计影响较大,但滞后期较长;房价对通货膨胀的影响效应明显大于股价对通货膨胀的影响,最后得出本轮通货膨胀的根源可能在于近年流动性过剩导致的过多货币供应量冲击带来的滞后效应.     

首发新股的中签率、逆向选择和初始收益

运用1999-2003年来自上海证券交易所的267只A股首次公开发行股票(IPOs)数据实证考察了Rock模型.与Rock(1986)的逆向选择理论一致,中签率与初始收益负相关.虽然平均初始收益为130.63%,但无信息投资者获得了接近于0的初始收益0.265%.无信息投资者获得的初始收益不仅受到发行前就已知的市场收益的影响,而且受到二级市场换手率的影响.文章发现:二级配售这种发行方式阻碍了逆向选择现象的出现.     

多边汇率风险下各国通货膨胀复杂性变化研究

国际汇率风险是一国经济市场稳定的重要决定因素,为此文章采用数值方法,对各种多边汇率情景下各国通货膨胀水平的变化情况进行模拟仿真.研究发现,汇率变化对各国通货膨胀的影响,受到各国问制造业产品替代弹性的干扰,存在复杂性特征:在各国制造业产品替代弹性处于低水平时,有金融国参与的贬值情景,有利于压低各国的通胀水平;当各国制造业产品替代弹性达到一定程度时,制造国(或资源国)的单独贬值,有利于压低本国的通胀水平,但却会拉高其他国家的通胀水平.因此,在国际汇率政策决策中,为控制国内通胀水平,一国应充分考虑多边汇率决策的综合博弈结果,而不是简单的一对一关系.     

降税对中小企业金融资产配置的抑制效应研究

以2007—2019年我国中小板上市公司为样本,实证分析降低税负对中小企业金融资产配置的抑制效应。研究表明,降低税负能够有效抑制中小企业金融资产的配置;随着减税降费的推进,税负的抑制作用更为高效,中小企业金融资产配置呈显著的加速下降趋势。然而,对资金超募企业和规模较大企业的抑制作用不明显。由此,继续落实减税降费政策,增强对中小企业转型发展的精准支持,加强对实体经济金融化的精准监管,是抑制中小企业金融资产配置,聚力主业经营的可行路径。     

1979-1982年美联储解决通胀问题的研究

20世纪70年代,美国爆发了滞胀危机,美联储屈从于政府的政治压力,扩大货币供应量加深了滞胀危机.为迅速有效的抑制通货膨胀,1979-1982年间,在新任主席保罗·沃尔克领导下,美联储一改过去治理通胀不力的形象,不惜牺牲美国经济短期内的发展以降低公众通胀预期,持续的执行紧缩货币政策,建立美联储的公信力.而沃尔克在维护美联储的独立性的前提下,与政府达成了妥协保全了美联储.最终美联储成功的解决了通胀问题,使美国经济实现了低通胀的高速发展.     

基于多国面板数据对通货膨胀率和经济增长率关系的探究

稳增长和低通胀的结合是大多数国家宏观经济政策的核心目标,这二者的关系自然成为经济学家兴趣和争论的焦点。尽管相关的研究和争论仍在继续,但并没有产生令人们广泛信服的结论。实际上,高通胀对经济增长率的影响还有一条重要的途径:高通胀往往伴随着更高的波动性,在理性预期的非完全性、价格粘性的市场条件下,通胀率的高波动性使准确预期更困难,因而永久性地改变了人们的消费、储蓄、投资等经济行为,降低了资本存量,进而损害了经济增长率。总而言之,在现实经济是非完全市场的条件下,并非高通胀本身而是随之而来的高波动性损害了经济增长。     

货币发行与通货膨胀

结合我国目前经济发展趋势,分析了货币发行和通货膨胀的关系。     

资产价格、通货膨胀及货币政策互动机制的实证研究

利用楼市指数、股市指数、CPI以及市场基准利率的月度数据对资产价格、通货膨胀以及货币政策之间的相关性及相互作用机制进行了系统定量分析,结论表明：资产价格过快膨胀会导致通货膨胀;而通货膨胀又促使更多资金流入资本市场,加重资本市场的过热现象;并进而强化了政府的流动性过剩预期,促使政府通过收紧货币政策来平抑资产价格的过快膨胀,以消除通货膨胀。此外,本文通过向量误差修正模型量化阐释了三者之间的长期均衡关系和对于系统不均衡的调整规律。     

通货膨胀率和股票收益率的相关性的实证研究——基于马尔可夫转换模型

通过建立马尔可夫向量误差修正模型，分别在高通胀和低通胀两个区制内研究股票实际收益率和通货膨胀率的相关性。根据实证分析结果，股指和CPI之间存在正向协整关系，协整误差对CPI 的短期波动具有正向的修正作用。对于同步相关性，在低通胀区制内，股票收益率和通货膨胀率正相关，在高通胀区制内，股票收益率和通货膨胀率负相关。短期相关性不显著。