中国股票市场分形结构的横向比较

一、中国股票市场的非有效性:一个直观判断 有效市场理论认为,价格变化的频率是遵循正态分布的,这主要是基于以下的假设:(1)投资者可以准确预期到公司的未来价值;(2)股票价格完全反映了公司未来的价值;(3)价格的改变只取决于与公司前景有关的信息,而信息是以不可预测和随机的方式出现的;(4)由此,股价的波动是随机游走的,过去的股价波动不对当前的股价造成影响.     

股票市场弱有效性检验方法的比较与评价

股票市场的有效性是指股价变化对相关信息作出迅速、准确反映的程度.根据市场有效性层次的划分标准,股票市场弱有效是指股票价格反映了股票所有历史价格包含的信息.在弱式有效市场中,投资者不可能从股票历史数据中发现被错误定价的股票,并通过买卖这些股票来获利,股票价格已经根据这些信息作了相应的调整.也就是说,在弱式有效市场中,股票价格变动与其历史行为方式是独立的,投资者不可能通过股价的历史变动信息来预测未来股价的波动.     

Black-Scholes期权定价公式的探讨

一、Merton-Black-Scholes的期权定价理论简介 Merton-Black-Scholes的期权定价公式的前提假设是有效市场假说,从而假定金融资产是随机游走的,市场对任何有关资产价格的新信息反映灵敏.且市场过去的历史都已反映在现在的股价里了,将来的股价只与现在的股价有关而与过去无关,这也就是假设股价服从马尔可夫链(这里以股票价格为例说明,同样也适用于其他金融资产).     

对我国期货价格随机游走假设的检验

一、期货价格随机游走简介 随机游走(random walk)理论又称为效率市场理论.其理论的确立是以美国芝加哥大学教授Fama在1970年发表的<有效资本市场:对理论和实证工作的评价>一文为标志的.在这篇文章中,Fama提出了得到普遍接受的效率市场的定义,即"如果所有股票价格都充分反映了所有相关信息",股市即达到了效率状态.Fama指出,在效率市场中,投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬,证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的,证券价格能完全反映全部信息,市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平,而与新信息相应的价格变动是相互独立的,或称随机的.     

我国股市的涨跌幅限制效应

本文结合国内外有关股票价格限制机制效应的理论与经验研究成果,对我国股市的交易价格限制制度与价格波动及交易流动性的关系进行了实证分析.结果表明,在股价达到涨跌幅限制后,产生了股价波动性溢出效应和价格发现延迟效应,还导致了流动性干扰效应.鉴于我国股市已不断成熟,在增加市场透明度的基础上,可考虑对其价格限制机制进行适当调整.     

股市预期变动的统计分析方法

一、有效市场假说及其验证1.有效市场假说传统观点认为 :会计报告是有关公司的唯一信息来源 ,而会计程序缺乏统一性 ,公司管理者有可能选择相应的会计程序使会计报告反映他们希望的业绩 ,从而有意识地误导股票市场 ,所以使用不同会计程序的会计收益对股票市场的资源配置是没有意义的。“有效市场假说”则反对会计报告是有关公司的唯一信息来源说法 ,认为证券价格充分反映了所有己有的信息。也就是说 ,有一个有效的市场 ,股票价格是对未来价格的正确估计。如果会计收益与股票价格或股票价格的变动有实证性联系 ,那么会计收益是反映价值或价值…     

基于信息传播的混合GARCH模型

一、引言证券市场中股票价格和交易量之间关系的研究已经引起众多学者的关注,诸多理论模型和实证研究表明股价和交易量之间具有正向相关关系。在理论模型方面,主要存在三类解释股价和交易量之间正向关系的模型。第一类是以Copeland(1976,1977)为代表的信息顺序到达模型(the sequential information arrival model)。其中,Jennings,Starks和Fellingham(1981)的信息顺序到达模型得到股价和交易量之间具有双向的因果关系。这类模型基本假设信息是不对称,且新的信息流进入市场后,存在一个信息在投资者之间传播的过程。第二类是Clark(1973)、E…     

中国的股票价格对GDP与CPI预测能力的实证检验

文章从股票价格的情报内含角度出发,分析了股票价格是否应纳入货币政策目标体系以及央行是否应对股票价格的变动做出反应。实证结果表明,股价变动的信息内涵无助于提供未来经济活动和物价变动的有用信息,因此,中央银行对股市的态度只能是关注而非盯住,股票价格的变动不应纳入央行的反应函数。     

全流通后中国股市半强有效性的实证研究

文章以2008年6月至2009年10月被收购上市公司的股价效应为中心,运用事件研究法检验了中国股市在全流通这一全新的资本市场时期是否超越了先前的弱有效性,达到了半强有效,实证结果显示:全流通时期,中国股市效率已有较大提高,但尚未达到半强有效。     

机构投资者交易与股价噪音研究——兼论机构投资者市场作用

将股价噪音定义为股票价格与理性价格之差,对机构交易与股价噪音的关系进行了实证检验.实证结果表明:当股价被低估时,机构并未表现出购买的偏好;而当股价被高估时,机构也未表现出抛售的偏好,由此可见机构投资者并未扮演理性套利者的角色.多元回归结果显示:在控制了流通盘规模、股票内涵价值等基本面因素后,机构投资者交易变量与股价噪音水平值显著正相关,这表明机构交易是股价噪音的来源之一,也进一步说明机构投资者未能发挥其促进股市理性的市场作用.     

中国对外直接投资的贸易结构效应

中国正在成为全球越来越重要的贸易大国和对外投资国。对外直接投资的贸易效应不仅反映在贸易规模扩张,更重要的意义在于对外直接投资对贸易结构的影响。本文对1982-2010年中国对外直接投资的贸易结构效应进行时间序列分析,发现中国对外直接投资存量滞后二期对货物贸易结构变化有积极影响;通过对2006-2010年间的七个具体行业对外直接投资的贸易结构效应进行面板数据分析,证实对外直接投资流量和存量对这些行业的进口贸易结构变化更显著,但由于数据的原因仅通过了KAO检验。两种检验结果说明,随着中国对外直接投资的发展,无论对外直接投资存量还是流量都具有一定的贸易结构效应。     

股市有效性综合指数及其应用

EugeneFama所确认的“弱一半强一强”三个层次一直被用以度量股市的有效性程度,但因该理论存在很多缺陷,故采用统计指数对股市有效性进行综合评价,将股市有效性以指数的形式量化表示,该指数可被视为股市在有效性上的“得分”。将股市有效性以统计指数的形式加以测度,可以很好地克服Fama理论中的种种弊端。     

一个动态的汇率模型

汇率预测是众所周知的国际经济中的一大难点,许多经济学家曾努力从不同的角度去揭示汇率的规律并建立预测模型,但是从公开发表的资料看来,这些模型都未曾给出比随机游动模型（或鞅模型）更稳健的结果。本文对以往的模型进行了大量的比较分析发现,以前的模型都具有以下几个共同的特点：（１）以前的汇率模型都具有静态性,即模型中的各自变量只能影响同一时刻的因变量。其实,经济变量的相互作用往往具有滞后性,各自变量影响的往往不是同一时刻的因变量,而是随后时间的因变量。（２）以前的汇率模型大多数是两国模型,考虑的数据往往是…     

国债市场有效性的初步探讨

 国债市场和股票市场都是国家重要的资本市场,围绕着我国资本市场的有效性的探讨文章已经不少,但绝大部分是围绕着股票市场展开的。到底国债市场有效性的程度如何呢？一直以来都缺少有关这方面的研究文章。而从目前的情况看,上海国债市场的成交金额已经超过了股票市场,国债市场的有效性的讨论就显得尤为重要了。 本文针对国债价格主要受利率和到期期限影响的特点,从央行降息所引起的国债价格的反映程度这一角度来探讨国债市场的有效性。     

中国资本存量的重估

 资本存量是进行宏观经济研究的基础,而我国目前尚无官方公布的资本存量数据。因此,为了提高后续研究的可靠性与准确性,结合既有研究成果,提出了利用投入产出表数据对资本存量进行测算的一个方法,并运用该方法对我国1986－2007年的固定资本存量和工业行业的固定资本存量进行了测算,同时将测算结果与已有成果进行了对比分析。通过资本产出比的检验表明,我国经济正在经历一个资本深化的过程。进一步对工业行业资本存量的研究表明,1990年代中后期,我国主要工业行业均出现了资本深化过程,但1998年之后,不存在资本深化现象。     

中国IFDI统计现状分析与评价

内向外商直接投资（IFDI）是反映中国经济发展的重要指标,本文试图以国际标准来研究中国IFDI统计的现状。文章首先分析了《FDI基准定义（第四版）》（BD4）关于统计对象、统计内容和统计方法等方面的建议,然后从制度基础和实际数据分析了中国IFDI统计的现状,进而根据BD4对中国IFDI统计现状进行了评价。本文对中国IFDI统计的研究可以为客观认识中国IFDI现状,完善中国IFDI统计提供参考。     

关于2000年总量调控政策适宜力度的测算

 2000年我国所面临的宏观经济环境将会比前两年有所改善,但仍不容乐观。虽然出现了一些有利于经济稳定发展的因素,但造成近几年经济持续回落的一些关键因素仍没有改变。要扼制经济的下滑趋势,仍需宏观调控作出积极的努力。     

我国上市公司资本结构及其趋势研究

 近年来,陆续有文章对我国上市公司资本结构问题进行了研究,有的侧重于研究资本成本,有的则专门研究资本结构的决定因素。但至今还没有人对我国上市公司总体资本结构的特点及其发展趋势、特别是分行业资本结构的状况进行研究。单个企业结构的决策是各种利益权衡的结果,而整体资本结构的变化反应了各个不同时期各种外部经济因素的影响。特别是各行业资本结构的特点还能反应出行业的盈利性和成长性。因此本文旨在于研究我国上市公司资本结构的状况及其发展趋势,研究不同行业资本结构的状况,并与美国企业总体资本结构变化的一般趋势以及行业资本结构的特点进行比较,由此总结出我国上市公司资本结构决策的一般特点。     

中国靠什么成为世界第一出口大国？

 内容提要：采用出口份额加权的广度指数、对数平均(logarithmic mean)加权的数量指数和价格指数、类似G-L指数核密度分布曲线,本文将中国出口的市场份额分解为广度(extensive margin)、数量和价格。结论发现,中国出口增长70%源自数量扩张;价格低于世界平均水平,且没有明显上升趋势,对市场份额提升的贡献度仅为10%左右;从跨国比较看,中国出口数量高于其他出口大国,价格低于其他出口大国;中国主要依靠数量优势实现了出口第一。实现竞争模式从“以量取胜”到“以质取胜”的转变,成为发展对外贸易的新课题。     

我国通货膨胀预期和通货膨胀粘性

 本文在蕴含微观经济基础的结构菲利普斯曲线框架内研究我国通货膨胀预期的结构和性质。基于最大熵自举的模型估计和推断显示：微观企业平均每三个季度调整一次价格;我国季度数据不支持通货膨胀粘性假设;在微观企业的定价过程中,理性预期所起的作用要强于适应性预期;但由于通货膨胀非粘性,真实经济中通胀持续性反而具有主导作用。经验研究结论表明,货币当局在通货膨胀预期管理中应加强货币政策的前瞻性、持续性和透明度。