论使A股指数不跌反涨的国有股准流通市场

解决国有股非流通问题不应降低深沪股市A股的股指,可以通过对交易制度的不同规定,将T+1流通 制度作为期货来出售。指出初始时建立两个资金面与参与者都相对隔离的市场,使它们的交易制度随时间的推 移分阶段并轨,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差,分10年时间由T+365与每手5000股的交易制度向 T+1与每手100股的交易制度渡,流通制度差异缩小导致价格差异缩小,一直存在并轨中,10年后同价,两市自 然并轨。本方案可以达到减持国有股与使A股指数不跌反涨的效果。     

两市场隔离多阶段递进式并轨的国有股全流通方案

解决非流通问题应坚持的原则是 ,非流通股可以流通 ,但不应降低深沪股市A股的股指。通过对交易制度的不同规定 ,将T +1流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与者都相对隔离的市场 ,使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨 ,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差 ,分十年时间由T +36 5与每手 5 0 0 0股的交易制度向T +1与每手 10 0股的交易制度过渡 ,流通制度差异缩小导致价格差异缩小 ,自然一直在并轨中 ,十年后同价 ,两市自然并轨。     

倒向随机微分方程金融理论与国有股准流通市场设计

解决非流通问题应坚持的原则是,非流通股可以流通,但不应降低深沪股市A股的股指。通过对交易制度的不同规定,将T 1流通制度作为期货来出售。初始时建立起两个资金面与参与者都相对隔离的市场,使它们的交易制度随时间的推移分阶段并轨,逐步缩小准流通股与A股的交易制度基差,分 10年时间由T 365与每手 5000股的交易制度向T 1与每手 100股的交易制度过渡,流通制度差异缩小导致价格差异缩小,自然一直在并轨中, 10年后同价,两市自然并轨。本方案可达到减持国有股与保持A股指数不降的并行不悖。     

流动性风险理论对国有股过渡流通市场的研究

从流动性风险角度研究非流通股,认为国有股的历次减持巨幅冲击A股市场的情况是国有股本身存在的流动性风险的市场表现,因此非流通股本身存在流动性风险,也就是相对于A股市场的规模与现有运行机制而言,非流通股本身就不具有那么高的流动性,如果强行给予非流通股T 1的流动性,则A股市场将被冲垮.国有股减持政策的设计应当顺应非流通股流动性风险的本性,顺应非流通股相对于现有A股不具有流通性的本性,以T X制度缓解非流通股转流通对A股市场的冲击和给A股市场造成的流动性风险,而且还能促进我国形成一定程度的公司控制权市场.流动性风险就是国有股流通问题的本质.全流通问题可以归结为流通性风险问题,全流通问题的实质就是流动性风险问题.     

数据要素扩大还是缩小了流通企业内部收入差距？

数据不仅是促进“数实融合”的关键要素,也深刻影响着国民收入分配。基于2012—2021年中国A股上市流通企业数据,检验了数据要素对流通企业内部收入差距的影响及其机制。研究发现,数据要素能够显著缩小流通企业内部收入差距,且通过提高要素产出效率和提升就业创造水平两条路径缩小了流通企业内部收入差距。异质性分析结果表明,数据要素更能缩小技术密集型、生产性和高端流通企业的内部收入差距,但会扩大劳动密集型和普通流通企业的内部收入差距。进一步研究发现,数据要素规模越大越能缩小流通企业内部收入差距,且该缩小作用在时间趋势上呈现“先增强,后减弱,再增强”的特征。因此,应进一步畅通数据要素供给渠道,加大数据要素供给规模和拓宽数据要素应用场景,不断缩小流通企业内部收入差距。     

开盘对隔夜信息的揭示效率——基于A股和H股的实证研究

以A+H股上市公司为样本,运用加权价格贡献法比较了A股和H股开盘阶段对隔夜信息的揭示效率。研究结果发现,无论是A股还是H股,公司规模越大,开盘阶段的信息揭示效率越高;两市场开放度、成熟度、市场结构和交易机制的区别导致H股开盘阶段的信息揭示效率高于A股。     

恒生的新“度量衡” 将A-H股溢价推向何方？

由于市场分割、计价货币、投资环境、投资理念、需求价格弹性差异等各种主客观原因，导致同一公司A股和H股的同股不同价现象。随着恒生AH股溢价指数的推出，衍生产品发行商为投资者开发利用价差套利的新产品就更加容易了，这无疑为两地股市套利交易铺平道路，从长远看，A、H股的价差将逐步缩小并可能消失。     

中国个人权证投资者处置效应研究

处置效应是指投资者较早卖出盈利而较晚卖出亏损的行为。2005年股改开始后权证被重新引入市场,权证有更大的涨跌幅且能够T+0交易,这为我们研究处置效应提供了独特的样本。通过对某证券公司个人投资者2005—2009年40.8万笔权证T+0交易记录的研究发现:(1)亏损交易的平均持有时间比盈利交易的平均持有时间显著多出13.2%,在控制相关因素后处置效应仍然显著;(2)Cox比例风险回归分析结果显示盈利权证被卖出的可能性是亏损权证被卖出可能性的1.129倍;(3)不考虑交易费用情况下,投资者权证T+0交易略有盈利,但是扣除交易费用后整体亏损。     

不同交易制度下CAPM的统计检验

检验CAPM应考虑交易制度变化的影响。在不同交易制度下,CAPM的表现特征是不同的。在T+0时期,β系数与组合收益表现为非线性关系,CAPM并非有效的;在T+1时期,非系统风险对股票收益有一定的影响,但系统风险不是投资收益的主要测度标准;在涨跌停板时期,系统性风险与组合收益呈现线性关系,市场风险是股票定价的主要衡量因素。     

股票互自相关与反转收益的实证研究

采用反转交易策略的方法,构建了沪市A股滞后1～8周的互自相关系数矩阵,发现沪市A股存在与美国股市不同的互自相关关系和领先滞后结构。通过对反转交易策略的盈利进行分解分析,进一步证实了以上结论,发现在沪市A股股票之间的互自相关关系对反转收益的作用是随时间发生变化的。该文的实证结果还暗示,股市是否存在过度反应与考察期跨度的选择有很大关系。     

企业的性质:一个综合的观点

认为新制度主义的交易成本说着重从交换关系方面来分析企业的性质 ,认为通过组织的形成 ,由内部交换替代外部交换有利于成本的节约 ;而马克思主义的价值增进说则强调了企业的生产功能 ,这种理论认为 ,公司不仅仅是与市场相对应的等级制资源配置方式 ,而更主要是一种资源利用的组织 ,企业之所以比市场更有效率 ,就在于增进了生产过程中各劳动间的协调。交易成本说和价值增进说各有其独特的分析优势 ,如果将经济的增长分为开源和节流两个方面 ,交易成本说的核心思想就在于节流 ,而价值增进说则强调了开源的首要意义。但是 ,这两种观点同时又各有片面性 ,更为全面的分析应该结合两个方面 ,这也就是动态的综合收益增进说的企业理论     

企业年金的价值——基于经济学视角的分析

从经济学的视角探讨企业年金对员工、企业双方的价值,可以发现,在不完善的资本市场中,税收、交易成本等因素使得员工对企业年金的价值判断不同。而在不完善的劳动市场中,企业通过年金的设计可以调整员工的跳槽率、生产率和退休行为,从而为企业创造价值。文章提出了相关的政策建议：一是政府应采取统一的年金税收优惠政策;二是制定完善的企业年金市场运作规范;三是建立企业年金信息公开披露机制;四是组织相关力量评估当前的年金模式。     

民用技术转军用定价机制分析

为解决民用技术转军用时如何定价的问题,基于讨价还价模型分析框架,建立不完全信息条件下线性报价模型。在模型设立时将预期成本和预期价值的分布拓展为一般的均匀分布,得出均衡价格和成交条件表达式。在此基础上分析均衡价格的影响因素和不完全信息对均衡价格和成交效率的影响,并结合实例进行了分析。研究发现:除剩余分配率、技术对军方价值、技术转移成本外,预期成本下限和预期价值上限也是均衡价格的重要决定因素;不完全信息会降低市场成交效率并对均衡价格产生不确定性影响;预期成本下限的提高会提高成交效率,预期价值上限的提高会降低成交效率。打破了不完全信息必将造成均衡价格下降的传统看法,也为加强军民信息沟通的政策实践提供了理论支撑。     

我国大城市农产品批发市场交易的演进趋势——以北京为例

以北京市为例,剖析了大城市农产品批发市场交易的演进趋势:批发交易的方式,将继续以面对面的对手交易为主,以拍卖交易为辅;交易方式的创新非常活跃,新兴交易方式不断涌现;批发市场的交易辐射力将进一步增强,交易空间日益郊区化,并进一步向集群化方向发展。     

房地产价格不确定性对土地交易效率的影响分析

文章建立了房地产开发商在土地交易中的基本报价模型,并通过对该模型的研究认为,房地产市场价格的不确定性会影响投标者对土地价值的估计,相应地影响投标者的报价行为。通过对不同效率的开发商分别以高报价和低报价中标的三种情形的分析认为,当将来房地产市场的价格水平或者其开发成本水平存在较大程度的不确定性时,市场交易机制有可能会失灵,形成所谓的“赢者诅咒”或者“输者诅咒”现象,从而降低土地交易机制的效率。为进一步有效地发挥市场机制在土地配置中的作用,建议应该维护房地产市场价格的稳定和可预期性,并针对房地产市场的价格变化情况考虑采取不同的土地交易机制。     

重构关联方交易会计规范的设想

文章在界定关联方交易性质为发达市场经济中"节约交易费用"的必然选择之基础上,剖析了关联方交易所引起的"双刃剑"后果,指出遏止关联方交易、回避公允价值并不是治理会计信息失真的根源所在,并提出了重构关联方交易会计规范的一种设想。     

人力资本交易与国有企业的契约关系

人力资本产权的私有性导致了其使用的交易性,因而企业不能消除人力资本交易。企业不能替代市场的根本原因在于其内部存在着人力资本交易费用。企业和市场的均衡主要是企业里人力资本交易费用和市场上物质资本交易费用的均衡。人力资本和物质资本之间是一种交易性的契约关系,市场规制可能使其更有效率。国有企业当前面临的基本矛盾之一就是人力资本契约关系的非市场化,这一问题将成为下一步改革的关键。     

证券流动性折扣的期权定价方法——封闭式基金折价的流动性分析

针对中国股票市场封闭式基金折价现象,回望期权方法能较好地估算证券的流动性折扣,即基金交易的流动性不足这个因素对其折价的解释能力.该方法对类似中国这样的新兴证券市场具有一定的应用价值不但能为证券市场管理者提供有价值的信息,为监管者判断市场是否理性提供依据,还能为投资者提供合理的参考交易价格.     

国际金融市场研究方法的逻辑演变

国际金融市场指国际间有关借贷一切货币的交易业务与活动。从交易对象、金融机构或交易方法来看,国际金融市场与国内金融市场是紧密联系的。所不同的是,国际金融市场一般还包括外汇市场、欧洲货币市场、国际债券市场和国际黄金市场。这些国际金融市场与国内金融市场联结在一起,构成世界金融体系。本论文将就国际金融市场及研究方法做一个比较详尽的综合论述。主要从有效市场假说,分形市场假说和建立在信息论和博弈论基础上的新的研究方法这三方面来论述。