资本市场的货币政策传导机制研究

货币政策传导机制是实现货币政策目标的中介 ,也是货币政策实施和发生效应的过程。由于资本市场的交易活动现实地影响各类经济主体的金融行为进而影响某些重要的金融变量指标和宏观经济指标 ,因而其已成为央行在制定和执行政策时必须予以考虑的一个重要因素。从目前中国的现实来看 ,资本市场的出现和发展已经对货币政策的传导途径产生了深刻的影响 ,并直接制约着货币政策的实际效应。为了更有效地发挥资本市场的货币政策传递作用 ,提高货币政策的执行效果 ,我们应当采取积极措施 ,逐步完善我国资本市场的货币政策传导功能     

资本市场与货币政策互动研究

资本市场的发展增加了货币政策的传导渠道 ,影响着货币政策的最终目标、中介目标、政策工具和传导机制等 ,货币政策反过来也直接或间接地影响着资本市场的迅速发展。我们要推进资本市场的制度建设和改革 ,在实施货币政策时关注金融资产价格 ,进一步推进利率市场化改革 ,疏导货币市场与资本市场的联系渠道 ,加大公开市场业务操作力度 ,只有这样 ,才有可能真正实现资本市场与货币政策的良性互动。     

货币政策的资本市场传导途径研究

在货币政策的信用渠道削弱后 ,资本市场传导机制发挥着越来越重要的作用。发挥这一传导途径的作用 ,不仅能加速资本市场本身的发展 ,更可通过股东激励机制 ,改善企业的经营管理与组织结构 ,提高经济增长的质量。本文提出对货币政策的资本市场传导途径的划分原则 ,并据此梳理了货币政策的资本市场传导途径理论 ,剖析了资本市场传导货币政策效率的决定因素 ,结合实际说明货币政策传导途径在我国经济生活中日趋重要的影响     

资产价格波动的货币政策含义:争论与启示

随着资本市场的快速发展,资产价格逐渐成为货币政策传导的一个重要渠道。国内外学者就"货币政策是否应该以及如何应对资产价格波动"进行了大量的理论推演与实证分析,但目前尚未形成一致性结论。基于我国资本市场发展的现状与货币政策的实践,中央银行应按照"关注"而不是"盯住"的行动准则,将资产价格纳入货币政策的监控视野,关注资本市场发展与资产价格波动对实体经济的影响。     

论我国股票市场的宏观调控功能

多年来,我国对资本市场的功能和发展定位不明确,对其地位和作用重视不够。在认识上,将资本市场看作经济发展相对独立的一个领域,是宏观经济的一个外生变量,导致政府在制定宏观调控政策时没有充分考虑资本市场的发展状况,也使资本市场成了宏观调控的制约因素。但作为发展的一种必然趋势,货币政策必将更多地通过金融市场尤其是资本市场发挥调控作用,货币政策的有效性也在更大程度上取决于资本市场的发展状况。因此,应当逐渐创造条件,有效加强和完善股市的宏观调控功能。     

世界经济形势与中国经济发展

以次贷危机为引爆点的美国金融危机,已从局部向全球蔓延,对世界经济产生越来越大的冲击.虽然目前这次金融危机对中国金融体系冲击不太大,但对中国实体经济的冲击不可避免.中国应当努力在实体经济与虚拟经济中间构筑一道防火墙,防止实体经济出现的问题向金融领域和其他行业蔓延.因此.我们在实行适度宽松的货币政策的同时,应灵活而充分地运用利率、中央存款储备金率、汇率等货币工具,使我们的货币政策有效地扩大内需,妥善地处理好就业问题,真正稳定实体经济,刺激经济平稳较快发展.同时,虚拟经济的发展正在由探索阶段转向升华阶段.这是虚拟经济的新起点,中国应当更主动、更积极地发展虚拟经济,但必须注重规范,加强监管.     

虚拟经济对货币政策传导机制的影响

虚拟经济的发展在促进实体经济繁荣的同时,对传统货币政策提出了严峻挑战。本文从货币政策传导机制的角度,分析了虚拟经济发展的条件下,货币政策的传导主体、传导途径、传导时滞等方面的变化,探讨了虚拟经济发展对货币政策传导机制的影响,在此基础上提出了逐步完善我国货币政策传导机制的政策建议。     

货币政策对股票市场传导效应的理论与实证研究

以货币政策调控宏观设计为出发点,构建NK-DSGE研究框架,从理论层面对以股票市场为代表的资产市场的传导效应进行了刻画和解读。基于SVAR方法严格检测了相关国家政策对资本市场的影响,表明中国资本市场已经成为货币政策的晴雨表,有着重要的显示功能,为未来货币政策调控框架是否纳入资产价格提供了参考、借鉴与思路。     

跨境资本流动与商业银行脆弱性:理论模型与最优货币政策

通过构建开放经济条件下的资金循环流动模型,从理论上揭示跨境资本流动对我国商业银行脆弱性的冲击机理与传导机制,并运用2010年1季度至2017年1季度数据进行实证检验,结果表明:跨境资本流动对我国商业银行脆弱性存在显著的正向冲击,其中外国直接投资、证券投资对我国商业银行脆弱性的冲击性不明显,但其他投资对我国商业银行脆弱性存在显著的正向冲击。研究还发现,人民币有效汇率对跨境资本流动与我国商业银行脆弱性之间关系存在显著的调节效应,人民币有效汇率能有效缓解跨境资本流动对商业银行脆弱性的冲击力度。在资本自由流动与汇率政策间进行搭配选择,能显著增强货币政策实现金融稳定目标的效果。     

对虚拟经济几个重要问题的探讨

界定虚拟经济的内涵应从理解马克思关于虚拟资本的定义入手。世界虚拟经济快速增长的原因主要是信用制度的发展、金融深化理论和金融市场全球化的推动以及信息技术的发展。虚拟经济的发展是市场经济发展的必然趋势,我国应大力推进虚拟资本市场的发展,同时注意虚拟经济的发展要与实体经济的需求相适应,最大限度地降低虚拟经济对实体经济的负面影响。     

滞胀风险下对美联储非常规货币政策的回顾与反思——一个政治经济学的视角

运用政治经济学的理论框架，回顾自2008年全球金融危机以来美联储在应对金融危机和新冠疫情冲击中采用的一系列非常规货币政策，可借以探讨非常规货币政策的实际效果及潜在风险。美联储的非常规货币政策通过调节中央银行资产负债表结构和规模的方式，在短期中缓和了资产价格的下跌和信用体系的收缩，减轻了经济冲击，但这种政策实质上是将生产过剩所导致的价值丧失内化到货币体系，然后借助美元的世界货币职能将部分价值损失转移给其他国家。这一过程扭曲了价格体系，加剧了收入差距和不平等，加深了资本过剩、金融泡沫等问题。因此，非常规货币政策并未解决经济中已有的结构性问题，反而增加了其滞胀风险。非常规货币政策在短期内会取得一定效果，但更需关注其长期负面影响，应寻求更加综合的解决方案，包括优化产业结构、推动产业升级、完善劳动力市场和社会保障体系等，以实现经济的平稳健康可持续发展。     

收入分配、经济波动与货币政策:对新凯恩斯主义劳动力市场理论的一个反思

受阶级局限性所限,新凯恩斯主义劳动力市场理论认为收入分配是无关紧要的,进而掩盖了资本家凭借资本的所有权剥削工人的事实。通过收入分配的引入,建立了一个包含资本家家庭和工人家庭的新凯恩斯主义动态随机一般均衡模型以考察收入分配对于产出、消费以及宏观经济波动的影响。偏好冲击的脉冲响应函数表明,资本家消费的增加以牺牲工人的消费为代价;而整体冲击与货币政策冲击下产出的动态反应路径显示出未包含收入分配的模型夸大了外生冲击对于产出的效应。更重要的,基于外生冲击的脉冲响应函数可以看出在新凯恩斯主义劳动力市场理论模型中引入收入分配的作用包括:改变了偏好冲击下失业的构成;改变了技术冲击影响宏观经济波动的传导路径;对于货币政策效应的评价更为精确。因而,收入分配并非如已有的新凯恩斯主义劳动力市场理论研究所认为的那样无关紧要。     

资本竞争视域下的最优贴现率

通过将主流经济学中针对产品和要素配置的市场竞争拓展到资本领域，可以从资本价格和贴现率入手，构建一个资本竞争的范式。任何贴现率都面临收益和风险之间的权衡，资本之间的竞争最终取决于资产的临界贴现率。要达到风险—收益的最佳组合，就需要在不同层次的资本市场之间重新配置信用。在开放经济下，不同的资本市场分别通过调控贴现率和信用额度相互竞争。货币政策的核心，就是管理贴现率以避免任何一个层级的资产价格因信用额度不足而崩溃。面对布雷顿森林体系2.0版本，中国必须做好独立创造基础货币的准备，不恰当的财税改革可能令中国不战自溃。贴现率对虚拟和实体财富具有完全相反的效果，进而导致财富管理两难，“双轨制”很可能是“鱼和熊掌”可以兼得的唯一的制度路径。     

从货币政策与资产价格互动关系中看货币政策调整——基于中国股票与债券市场的实证分析

中国股票市场和债券市场是政府主导的制度创新和资本市场自身发展共同推动成长的新兴市场,股票、债券资产价格的上涨及波动除了受到宏观经济及各项制度变革的基础性因素影响以外,还受到以货币政策为代表的一系列宏观经济政策调控和政府针对资本市场自身发展政策调控的影响.本文通过建立GARCH均值方程模型和BEKK波动相关模型,透过数据分别考察了中国的股票与债券市场.分析认为,要实现我国货币政策目标,央行的货币政策应关注股票资产价格水平,但不需要时时盯住股票资产价格波动;央行的货币政策同样应关注债券资产价格水平,也不需要盯住债券资产价格的波动.央行可以通过多种方式直接调控我国的股票市场.     

突发性金融危机、风险变异性及防范

为表征2008年突发的世界金融危机对我国金融市场的影响,将深圳股票市场指数分为"危机前"与"危机后"两个阶段,运用GARCH模型,对市场风险的变异性进行实证分析。结果表明:金融危机的突发会对金融市场带来重大冲击,市场风险在金融危机前后也会发生很大变化。为防范风险,应确保中央银行及其货币政策独立性;政府的适度干预依然必要,但应合理把握金融创新和加强金融监管的关系;与此同时,规范发展资本市场,优化银行资产负债结构,继续发展多样化的非银行金融机构,进一步发挥股指期货等金融工具的套期保值效应,完善信息披露机制。     

马克思虚拟资本理论的逻辑蕴涵与当代价值

进入全球化时代以来,虚拟资本的发展形式异彩纷呈,在优化资源配置、集聚生产要素、促进经济增长等方面发挥着积极作用,但同时也存在着泡沫经济、过度投机、不确定性和风险性加大等问题,乃至引发金融危机.因此,重温马克思的虚拟资本理论,对加快建立健全风险预警监管机制、促进资本市场创新与经济稳定有机结合、正确处理虚拟经济与实体经济的关系、确保我国市场经济健康平稳发展具有重要的现实意义.     

关于虚拟经济的几个问题

本文探讨了虚拟经济的概念、主要功能,以及虚拟经济与实体经济、虚假经济的关系等问题,在此基础上提出了加速发展资本市场,推进虚拟经济与实体经济结合的对策措施.     

我国货币政策宏观调控效应的时变特征

通过建立时变参数向量自回归模型,分析我国实际同业拆借利率、实际贷款利率和实际利率缺口对通货膨胀率、产出缺口和失业变化率的冲击影响,以此考察我国货币政策宏观经济调控效果的时变特征。分析结果表明,我国货币政策对失业率的调控效果没有明显的时变特征,但对通货膨胀和经济波动的冲击影响却呈现出明显的弱化趋势。相比之下,实际利率缺口对目标变量的逆风向调控效果最为显著,实际贷款利率冲击次之。这些研究结果为进一步推进我国利率市场化改革、提高货币政策宏观调控的前瞻性和有效性提供了有益的经验参考和政策启示。     

关于IS-LM模型的变量认识及其启示

：ＩＳ—ＬＭ模型作为宏观经济学的核心，是说明商品市场与货币市场同时达到均衡时国民收入与利息率决定的模型。从理论上讲它是对总需求分析的全面高度概括，可以用来解释财政、货币政策。本文认为，财政、货币政策是该模型的外生变量，资本利用率是其内生变量。由于各种原因，人们往往忽视对资本利用率的研究。应以内生变量为本来推动经济增长     

市场经济中的虚拟资本

虚拟资本作为一种资本存在形式与市场经济的发展相联系。随着市场经济的发展,虚拟资本在整个经济体系中的地位与作用赵来越重要。虚拟资本有两种基本形态,并从两个方面作用和影响着实际资本。虚拟资本运动的特点主要表现为投机。