浅议资本成本

股票投资者是社会主义市场经济发展的资源提供者,一般通过资本成本与投资收益率的计算来衡量投资者投资股票的报酬率。本文从资本成本理论出发,结合所有者权益的保护,主要论证了资本成本的应用,并对企业如何正确利用资本成本提出可行性的建议。     

内部资本市场价值、形成路径与投资者市场反应

选取中国制造业上市公司作为样本,在计量其内部资本市场价值的基础上,通过通径模型找出内部资本市场价值的形成路径,然后计算年报披露后不同时间窗口的累计超额收益率,分析投资者对内部资本市场价值的市场反应,揭示投资者市场反应机制对内部资本市场行为的治理作用.研究结果表明,上市公司的权益报酬率是决定其内部资本市场价值的最主要因素;权益报酬率与内部资本市场价值之间呈反向关系,内部资本市场价值主要存在于低权益报酬率企业,表明中国上市公司的内部资本市场价值主要源于缓解外部融资约束而引起的溢价,而不是由资源优化配置产生;由于投资者对内部资本市场价值反应不充分,内部资本市场缺乏投资者反应机制的治理,内部资本市场功能异化为弥补资金漏洞的工具.     

经济增加值(EVA)在企业绩效评价和财务决策的应用

经济增加值是美国一家咨询公司提出的评价企业绩效和进行财务管理的新方法,其核心在于考虑了权益资本的成本。本文论述了其基本原理,及在我国企业绩效评价和财务决策的应用现状,以期为EVA财务系统在我国企业管理中的应用提供有价值的参考。     

股权资本成本的计量及其对会计的影响

1973年美国会计学家罗伯特.N.安东尼(Robert N.Anthony)提出"权益资本成本会计",在会计界产生了不小的影响,但时至今日也未能在会计上得到应用。究其原因,一方面是其理论不够完善,另一方面则在于股权资本成本的计量。笔者提出,由经营者与物质资产投资者代表进行博弈,确定物质资产投资报酬率,以此作为计量股权资本成本的基础,并在此基础上探讨如何完善会计理论。     

信息风险与市场定价

本文从信息风险的角度出发,以应计质量作为信息风险的代理变量,分别采用CAPM单因素和三因素模型及GLS(2001)模型计算权益资本成本,研究了整体应计质量及其不同部分与权益资本成本的关系。两种方法的研究结果均表明:整体应计质量与权益资本成本呈负相关关系,提高应计质量,能够降低权益资本成本。但是,将整体应计质量进行分解后,只有固有应计质量对权益资本成本有显著影响,一方面说明在应计的组成部分中,投资者无法识别操控应计带来的风险;另一方面也可能是操控性应计的不同部分造成的不同影响抵消所致。并且我们的结果发现,在单因素模型与三因素模型中,应计质量可以解释超常回报,其包含了部分市场风险。     

基于EVA的企业价值性财务分析指标体系的构建

为解决传统财务评价指标中存在的缺陷,笔者采用比较分析与EVA理论分析的方法,结果发现EVA指标对传统财务指标中的利润操纵、滥用权益资本的行为具有约束作用,因此认为以EVA为核心的财务指标体系考虑了权益成本,避免了只考虑利润表的短视行为,并能够动态地评价企业未来的发展能力。     

股权分置改革利于优化国企资本结构

资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的比例关系,是企业筹资决策的核心问题。合理的资本结构,有利于降低企业的资本成本,发挥财务杠杆作用,增加息税前盈余,降低财务风险,规范企业的行为,从而有助于企业财务目标的实现。而长期以来,由于我国国有企业资本结构不合理,已经严重阻碍了国有企业现代化改革及企业财务目标的实现。[第一段]     

基于财务资本和人力资本的财务杠杆效应的拓展

传统的财务杠杆效应分析了由于负债融资中固定利息的存在,使每股税后盈余的变化率大于息税前利润的变化率,它是基于每股税后盈余(EPS)和息税前利润(EBIT)来构建的财务杠杆效应.本文在将成本概念扩展为财务资本成本和人力资本成本的背景下,构建了基于每股税后盈余(EPS)和薪息税前利润(EBSIT)以及基于经济增加值(EVA)和税后净营业利润(NOPAT)的财务资本杠杆系数和人力资本杠杆系数,发展和完善了财务杠杆效应分析体系.     

平衡计分卡:战略管理新主流

当人类进入20世纪末时,无形资产已经成为企业竞争优势的主要源泉。创造企业价值的战略也已经从管理有形资产转移到了以知识为基础的开发运用无形资产的战略。在新的经济条件下,仅仅依靠当期利润和资本报酬率等财务指     

关于会计主体概念及资本成本会计理论的思考(二)

三、资本成本会计理论构想:会计学成本概念及其计量引入产权领域公司资本来源渠道不外乎债务资本和权益资本两条。然而,在现行的财务会计实务中,仅仅确认债务资本成本,而没有确认权益资本成本。安东尼教授提出的资本成本会计理论构想旨在矫正这种缺陷。其主要思想是以股东为导向的企业资产负债表右边结构应该进行修正,把原来的股东权益(ShareholderEquity)分成两个部分:股东权益和主体权益(EntityEquity)。根据前述企业的性质以及会计信息系统的目标,财务报告应该报告主体本身的活动与状况,而不应该主要关心股东们的利益。如前所述,企业(…     

负债经营的影响及对策

在现代社会中,没有借款的企业几乎是不存在的.除非是无法从外部取得融资,否则没有任何一个投资者不愿从外部取得借款.从财务管理的角度来说,投资者要求的资金报酬率最高,要远远高于借款人要求的报酬率,因此借款可以降低资金成本,当权益资金与负债资金的加权资金成本最低时,企业价值最大.     

EVA理论及其在现代企业中的运用分析

EVA （economic value added）指经济增加值,它表示的是一个公司扣除资本成本后的资本收益。由于EVA综合考虑了投入资本规模及其收益率和资金成本,可以使管理者与所有者达成目标一致,因而在许多国家得到了极大的应用。长期以来,我国一直以传统的会计利润为核心进行业绩评价,不仅忽视了权益资本成本,无法反映股东价值,而且受到会计准则的制约,导致了企业价值的扭曲。虽然EVA在证券市场、绩效评价和经营理念上有着广泛的用途, 但同样也存在着缺陷。本文在阐述EVA理论及优点的同时,结合我国国情, 分析了EVA 在我国的实务操作中的适用性和存在的问题,提出了实现企业价值的新方向。     

终极所有权结构对权益资本成本的影响——来自中国上市公司的经验证据

采用三种模型(GLS模型、ES模型和OJ模型)度量上市公司权益资本成本,以2004-2007年连续4年均能获得相关资料的中国非金融类上市公司构成的面板数据为研究样本,在控制相关变量下,基于代理成本和信息不对称视角实证检验终极所有权结构与权益资本成本之间的关系.研究发现,终极所有权结构是影响权益资本成本的重要因素之一.具体而言:(1)现金流量权与权益资本成本显著负相关;(2)控制权和现金流量权的分离度与权益资本成本显著正相关;(3)与终极控股股东是非国有控股的公司相比,终极控股股东是国有控股的公司具有相对高的权益资本成本.     

政府干预、政治关联与权益资本成本

以1999～2001年沪深两市334个配股上市公司样本为研究对象,实证研究了政府干预、政治关联与权益资本成本间的关系.研究发现,政府干预对国有企业的权益资本成本产生了显著的负面影响.政治关联整体上并没有影响国有企业的权益资本成本,但考虑不同的政府干预程度后,政治关联在政府干预比较严重的公司能提高权益资本成本.另外,非国有企业的政治关联同样增加了企业的权益资本成本.结果说明政治关联对多数公司的权益资本成本具有负面的影响.     

浅议经济增加值在企业中的应用

经济增加值是一个公司扣除资本成本后的资本收益。由于经济增加值综合考虑投入资本规模及其收益率和资本成本,可以使管理者与所有者达成目标一致,因而在企业中得到极大应用。经济增加值的功能、经济增加值在绩效评价中的优势、经济增加值的财务预警及经济增加值的局限在企业中的应用。     

财务困境成本估计述评

财务困境成本是指从破产清算或债务重组中产生的成本,可以分为三个部分:财务困境企业承担的成本,债权人承担的成本,企业和债权人以外的利益当事人的利益损失。财务困境成本也可能产生一定的利益,包括企业内部的改进和外部的财富转移。实证研究表明,财务困境成本对企业价值和资本结构具有重要的影响。     

关于权益资本与债务资本收益分享的探讨

长期以来,权益资本和债务资本一直是企业资金的主要来源。但是由于权益资本是企业所有者的自有资本,而企业又是所有者的,所以权益资本的收益远远超出债务资本的收益。随着经济环境的变化,权益资本与债务资本的这种收益不平等的矛盾日益突出。本文通过对债务资本和权益资本的比较．分析了两者存在的差异以及产生差异的原因,然后提出了新经济环境对权益资本和债务资本的挑战。     

我国上市公司的财务困境成本及其影响因素分析

本文选择1998—2002年间沪深股市40家ST摘帽公司A股为样本,从“经营业绩观”和“权益价值观”两个角度考察我国上市公司是否存在财务困境成本。结果发现:(1)从陷入财务困境之前到解除财务困境之后,基于“经营业绩观”,企业经行业调整之后的平均主营业绩有所增长,但基于“权益价值观”,经过市场调整之后的权益市场价值平均下降了2.04%,表明投资者平均承担2.04%的财务困境成本,说明虽然企业在解除财务困境之后经营业绩较之于陷入财务困境之前有所增长,但这种经营业绩上的增长并未带来权益市场价值的提高。(2)行业因素和企业规模是影响财务困境的重要因素。当财务困境企业所在行业业绩不佳时财务困境成本较高;企业的资产规模与财务困境成本呈显著的正向关系。     

知识资本参与企业收益分配的方式探讨

当今世界,人类社会正从工业经济时代迈入知识经济时代,知识经济时代的经济发展的基础是智力资源,经济发展的主导因素是不断创新的知识（科学技术）,知识资本和财务资本的力量便发生了根本性转换。从这个意义上讲,与其将现代企业制度定义为所有权与经营权的分离,不如看作是财务资本及其所有者与知识资本及其所有者之间的平等而复杂的契约关系更为准确。循着这一逻辑,知识资本所有者,应该具有同财务资本所有者一起参与企业控制权与剩余索取权分享的资格。因此知识资本参与企业收益分配的问题就日益重要。     

中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析——金融服务实体经济效率和水平不高的症结何在?

资金(资本)的本性是逐利避险。资金效率与财务风险信息不仅是资本市场引导资本配置和资本流动的基本依据,而且也是各级政府研判经济运行态势和制定宏观调控政策的重要依据。由于传统财务分析体系存在的资金(资本)与资产概念相混淆、营业性负债与金融性负债不加区分以及经济活动分类不当等理论缺陷,导致传统财务分析体系提供的资金效率与财务风险信息被严重扭曲,资金效率被严重低估,财务风险则被严重高估。对除金融类上市公司之外其他所有行业上市公司2008～2017年10年期间数据的分析显示,传统财务分析体系使资金效率被低估30%以上,而财务风险则被高估40%以上,让本来处于转型升级艰难时期的实体经济"雪上加霜"。严重的信息扭曲导致资本市场上实体经济被极度唱衰、投资价值被严重低估,从而误导趋利避险的金融资本远离"低回报"、"高风险"的实体经济。不仅如此,传统财务分析体系还使经营活动资金回报率被低估40%以上,而投资活动资金回报率却被高估50%以上,从而误导企业内部资本市场资金更多从经营活动(实体经营)流向投资活动(资本经营)。这为我国近年来出现的"金融脱实向虚"、"实体企业融资难、融资贵"以及"实体企业金融化"等金融服务实体经济效率和水平不高问题的原因提供了一个新的解释,也为政府客观评估经济新常态下中国实体经济发展状况提供了重要参考依据。