汇率制度转型的国际趋势与中国的选择

最近几年,有关人民币汇率的争论一直是国际金融界的热点问题。汇率制度的选择对于任何国家来说都具有非常重要的现实意义。一国汇率制度选择适当与否,不仅事关国家宏观经济目标的能否顺利实现,而且影响国家的经济稳定与金融安全。本文对汇率制度转型的国际趋势进行了系统分析和总结,对我国与美元挂钩的固定汇率制进行了反思,提出市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度应是中长期我国比较现实的选择,并对当前的汇率制度改革进行了评价。     

“钉住汇率制”:发展中国家的金融隐患——兼谈人民币汇率制度的取向

世纪之交，金融危机频繁爆发。从爆发危机的发展中国家来看，其汇率制度往往选择钉住汇率制，而且汇率的急剧波动往往成为金融危机爆发的导火索。尽管在危机爆发前夕，这些国家试图直接动用外汇储备以稳定汇率，但终未摆脱金融危机的厄运。因此，在资本高度流条件下，发展中国家的汇率制度问题成为关注的焦点。本文就发展中国家钉住汇率制的利弊作些理论分析，得出钉住汇率制是发展中国家金融隐患的结论，并由此论及我国人民币汇率制度的改革取向。     

汇率制度选择理论与人民币汇率机制改革

选择合理的汇率制度是一国货币当局所面临的重要问题。在中国逐步走向开放经济的背景下,现行汇率制度降低了货币政策的独立性,制约了利率市场化改革的进程,减弱了应对外部冲击的能力,进一步增强了外汇储备的内生性和汇率风险。我国现实经济条件决定了人民币汇率制度改革的方向是建立汇率目标区制度。汇率目标区制度的设计符合中国金融市场渐进式的开放路径,选择汇率目标区可以避免人民币汇率单向运动带来的负面影响,增强汇率政策的有效性和灵活性。     

东亚美元本位的制度缺陷及其解决

东亚美元本位在推动东亚经济体出口导向型工业化的同时,也面临汇率制度易受冲击、缺乏危机自救能力、储备遭遇美国"俘获"等困境。这源于东亚经济体缺少汇率政策的协调、没有可倚重的区内"最后贷款人"、与美国在债权债务关系上的"倒置"及与美国在国际收支失衡调节上的不对称几个方面的制度缺陷。为克服上述缺陷,东亚经济体应加强政策协调、合作与监督,推进外汇储备库建设,发展区域金融市场并深化区域内贸易特别是最终产品贸易。作为东亚地区的重要一员,中国应积极参与其中,发挥"负责任大国"应有的作用。     

人民币汇率影响因素分析——基于2005—2009年月度数据的实证检验

根据汇率理论和中国实际情况分析得出影响人民币汇率的重要因素应为国际收支状况、外汇储备、通货膨胀差异、货币供应增速差异、经济增长率差异、利率差异和财政收支状况,通过多元回归分析方法检验得出,影响我国汇率中短期变化最主要的因素是外汇储备额,其次是两国利率差异、外商直接投资和两国通货膨胀差异。结合各因素的现实状况,可以通过调整外汇储备规模和结构,重建国际货币体系,改革人民币汇率形成机制,推进利率市场化,加强人民币利率政策和汇率政策的协同配合;推进资本项目开放,加大国内市场导向型FD I的引进力度;疏导流动性过剩,加快经济结构调整,实现内需主导的经济增长。     

当前人民币汇率制度的可持续性分析

人民币汇率制度实行的“管理浮动汇率制度”,实际上仍是一种参考美元为主的“软盯住”的中间汇率制度。人民币汇率制度注重于短期稳定,既存在技术支持上的困难,同时也制约了人民币名义汇率水平向均衡汇率的靠拢,影响了宏观经济的稳定性,降低了政府的公信力,而且不利于资源有效配置和长期经济增长目标的实现。因此有必要通过汇率形成机制的不断完善,逐步纠正汇率水平的偏差,促进管理浮动汇率制度的可持续性,为最终向更具弹性的浮动汇率制度过渡创造条件。     

中国外汇储备影响因素的理论与实证分析

2009年初,我国的外汇储备已经突破2万亿美元,15年内增长了40倍,高居世界第一,外汇储备的超常增长成为理论界和实务界议论的中心.始于2007年的全球金融危机目前愈演愈烈.对中国经济造成了严重的冲击,外汇储备问题再次成为人们关注的焦点.本文从理论上探讨了我国外汇储备的增长原因,探讨了三个影响外汇储备规模的主要因素即全球经济失衡、汇率以及贸易.在此基础上,对影响我国外汇储备的各因素进行实证检验.计量结果表明,影响我国外汇储备规模的主要因素包括国内生产总值、汇率、储蓄投资缺口以及外贸依存度,与理论分析基本吻合.文章的最后对金融危机后外汇储备的规模及使用途径管理提出了建议.     

汇率制度的国际演变与我国汇率制度改革方向

从固定汇率向浮动汇率转变,是布雷顿森林体系解体后大多数国家的选择。2005年我国进行了汇率形成机制改革,外汇管理体制也加快了改革步伐。在以“双顺差”为特征的国际收支失衡的背景下,我国现行的汇率制度仍然面临着诸多挑战。因此,继续推进人民币汇率制度改革,扩大人民币浮动汇率区间,增强人民币汇率弹性应是我国汇率制度改革的未来方向。     

特殊条件下我国国际收支可持续性研究

国际收支可持续性是一国宏观金融安全的重要组成部分,现有的相关文献主要是研究和平时期我国国际收支的失衡问题及其宏观经济效应,如何防范我国国际收支双顺差所带来的外汇储备增长过快,以及由此引发的基础货币发行量过大,最终造成资产和消费品价格上涨的现象.但是这些研究都是建立在我国的经济建设处于一个和平稳定的发展时期,在当前国际金融危机不断深化、演进的过程中,经济困境可能会引发某些周边国家的政治动荡,一旦有了重大的突发事件,在特殊条件下我国国际收支的可持续性将会面临严峻的挑战,产生较大的风险.本文对特殊条件下我国国际收支的可持续性进行研究,分析了特殊时期我国国际收支的结构存在的问题,对特殊条件下国际收支的风险因素进行了探讨,最后针对如何保持特殊条件下国际收支的可持续性,维护我国宏观经济的稳定性提出了相应的政策建议.     

论东亚最优汇率制度选择

东亚经济体的汇率制度选择面临两难困境一事表明,东亚汇率制度选择必须进行区域汇率制度合作。东亚经济条件的实证分析表明,东亚汇率合作中最优汇率制度安排应该是共同钉住货币篮子汇率制度,以推动东亚汇率制度一体化,最终实现亚洲单一货币区。