医药上市公司资本结构与企业价值相关性研究

本文研究资本结构与企业价值的关系,首先对国内外关于资本结构与企业价值研究的相关文献进行了综述和分析。国外的文献大多证明了资本结构与企业价值之间呈正相关,而国内的研究所得的结论差异比较大。国内学者研究了不同行业的资本结构与企业价值的关系,发现有的行业两者正相关,而有的行业两者是负相关或呈倒U型的关系。可见,在我国,行业是影响资本结构与企业价值的重要因素。因此,本文主要研究我国医药制造行业上市公司的资本结构和企业价值之间的关系。     

上市公司资本结构特点的实证分析

资本结构决策是企业融资决策的核心问题。国内学者对于资本结构的研究,无论是研究资本结构与企业价值的关系,还是研究影响资本结构的因素,都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识,从而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点,因此,本文提出我国上市公司资本结构的一些主要特点,进而分析影响上市公司资本结构的主要因素,得出企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关;公司规模、公司的成长性与负债率正相关的结论,为进一步的实证分析提供了理论基础。     

盈余管理对资本结构的影响--中国上市公司的实证分析

MM定理开创了研究现代企业融资行为和资本结构管理的先河,国外诸多学者研究表明,资产结构、公司规模、非债务税盾、成长能力、公司业绩、财务困境成本等因素影响资本结构的选择,但是上述研究都没有考虑上市公司盈余管理的影响,本文的创新之处在于研究上述影响因素的同时引入盈余管理作为资本结构的解释变量,选取中国上市公司作为样本进行实证分析,得出了中国上市公司盈余管理与资本结构负相关,资产结构与资本结构正相关,公司规模指数与资本结构正相关,非债务税盾与资本结构负相关,公司成长指数与资本结构正相关等结论.     

黑色金属行业上市公司资本结构的影响因素研究

资本结构一直是财务领域研究的热点问题之一。尽管中西方许多学者对企业资本结构的影响因素作了很多研究,但由于现实经济的复杂性及各国经济的特殊性,因而实证检验的结果并不完全一致。本文在阐述资本结构实证研究成果的基础上,运用多元回归方法,研究黑色金属行业上市公司资本结构的影响因素。结果表明,显著影响黑色金属行业上市公司资本结构的因素是流动性和非债务税盾;其次是盈利能力、规模和股本结构。资产的担保价值显著影响黑色金属行业上市公司长期负债;税负水平对黑色金属行业上市公司流动负债的影响较为显著。而成长性、固定资产的投资增加率并不影响黑色金属行业上市公司资本结构决策。     

资本结构、所有权结构与公司价值关系研究

包括Modigliani和Miller（1958）、DeAngelo和Masulis（1980）、Myers和Majluf（1984）、Stulz（1988）以及Harris和Raviv（1988）等为代表的资本结构经典研究都没能最终解决资本结构与公司价值之间关系之谜。其主要原因之一在于没有考虑到资本结构与公司所有权结构的内生性问题。通过对2002年-2004年821家沪深上市公司样本的实证研究，本文检验结果表明，在考虑资本结构与公司所有权结构内生性问题后，我国上市公司大股东持股比例仍然会影响公司的价值，相反，资本结构对公司价值的影响并不存在，而是公司价值决定了公司的资本结构。     

浅议财务管理目标与资本结构优化

财务管理目标应为企业价值最大化,财务杠杆利益是衡量企业资本结构的重要指标,并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上,对如何优化企业资本结构问题提出了建议。     

资本结构研究述评

从管理者持股、股权结构、专用性资产、战略选择、动态环境对资本结构的影响,以及资本结构与企业绩效之间的关系6个方面,总结了国内外学者们的研究,分析了研究存在的分歧和不足,试图为我国资本结构研究提供借鉴.     

创业板上市公司智力资本的价值相关性——基于结构方程模型的实证分析

利用我国创业板上市公司2010-2012年的相关财务数据,对其智力资本的价值相关性及其价值创造路径进行了实证分析。结果表明,财务资本与智力资本(包括人力资本与结构资本)均对企业价值创造有积极的促进作用,其影响路径为财务资本通过结构资本和人力资本共同创造企业价值。引入智力资本要素后的模型,更真实地反映了企业价值创造路径,且智力资本对企业的长期价值有更重要的影响。     

我国房地产企业资本结构状况及其治理效应研究

资本结构影响公司治理的问题一直是资本结构研究领域的热点问题。国内外学者对资本结构治理效应的研究未达成一致结论。本文介绍了我国房地产上市公司最近几年的资本结构状况，并以深沪两市房地产板块的66家上市公司为样本．进行实证分析。结果表明2008年我国房地产上市公司的资本结构与治理效应无显著相关性。最后对实证结果进行了原因分析。     

基于学习行为的资本结构同伴效应实证研究

  资本结构理论通常假设企业最优资本结构是其自身特征的函数，与其他个体无关。但是，已有研究发现同伴企业决策对焦点企业决策产生重要影响，即存在同伴效应。考察中国资本市场上企业资本结构决策是否存在同伴效应以及为何存在同伴效应等重要问题，能够为同伴效应研究提供发展中国家资本市场的经验证据，并拓展国外同伴效应产生机制的相关研究。         利用2001年至2014年中国A股沪深两市非金融上市企业面板数据，依据参照组内线性均值模型，以同伴企业股票收益波动作为工具变量解决映射问题，采用个体固定效应和差分变量控制资本结构行业特征对应的关联效应问题，实证检验是否存在同伴效应。为进一步研究同伴效应的学习机制，基于包含同伴信息的决策模型，推导焦点企业的经理人能力、外部环境不确定性、同伴企业信息质量和高管团队信息交流程度4个重要因素如何影响同伴效应的强弱，进行分样本实证数据检验，探索同伴效应是否由学习机制导致。         研究结果表明，中国上市企业资本结构决策显著地受同一行业内其他同伴企业资本结构决策影响，存在正向同伴效应；分样本实证检验结果证实，当焦点企业经理人能力较弱、外部环境不确定性较强、同伴信息质量较高和焦点企业高管团队信息交流程度高时，同伴效应较强，这与基于学习行为的资本结构决策模型理论假设吻合，表明对同伴决策的学习行为能够解释中国上市企业资本结构决策的同伴效应。         一方面，研究结果从理论上丰富了现有资本结构理论，为企业决策研究提供了一个重要但被忽略的研究角度，深化了同伴效应产生机制的理论和实证研究；另一方面，对监管层具有实践意义，政府机构应恰当运用同伴效应所特有的乘数效应，通过鼓励学习引导有效决策的扩散。     

宏观经济条件与企业资本结构：来自中国上市公司的经验证据

宏观经济条件是影响企业最优资本结构的重要因素。本文立足于中国经济运行的实际情况，系统分析了宏观经济条件变化对企业资本结构的影响，并首次将影子银行因素纳入到研究框架内。本研究使用上市公司财务数据与宏观经济数据构建了企业资本结构的静态模型和偏动态调整模型，并重点讨论了影子银行因素对企业资本结构及其调整速度的影响。研究发现：其一，总市值和盈利水平与账面杠杆负相关，账面市值比、资本支出和非流动资产总额与账面杠杆正相关。总资产的影响呈现出异质性，在推升了国企账面杠杆的同时降低了民企账面杠杆。其二，工业增加值增速和上市公司总市值因素降低了资本结构水平，通胀水平提高了资本结构水平。影子银行规模的增长反而降低了资本结构水平，凸显了我国金融体系中的结构性矛盾。其三，资本结构调整成本和资产流动性差异造成账面杠杆和市值杠杆调整速度的差异，其中市值杠杆调整更快。其四，影子银行规模负向影响企业最优资本结构，正向调节资本结构调整速度。     

中国上市公司动态最优资本结构的理论模型

建立财务经济学"五力模型"理论,研究中国上市公司动态最优资本结构理论模型。研究表明中国上市公司动态资本结构的决定性因素就是其财务风险(价值耗散)的优化。具有动态资本结构的中国上市公司享有财务战略竞争优势,体现在这些企业总体上可以在与市场相同的营业总收入增长率的情况下,能够长期同时实现企业净利润、企业规模和企业经营性现金创造能力的更高累计增长水平;并且具有动态资本结构企业的市场价值与其资本结构呈反比例关系,从而解释了为什么许多优秀的企业长期选择较低负债比率的缘故。采用2002-2011年在我国A股市场上交易的998家上市公司为研究样本,以"带息债务与投入资本比"为资本结构形式,实证研究表明中国上市公司目前的动态资本结构区间为24%-40%,其中理想最优资本结构为30%,然而多数中国上市公司没有合理选择目标资本结构从而影响了企业市场价值的提升。     

我国房地产上市公司资本结构的实证研究

研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变化对企业价值的影响,有利于房地产上市公司的稳步发展。本文选取2002-2004年沪深两地23家A股房地产上市公司的相关资料,运用SPSS软件中相关系数的统计分析方法对我国房地产企业上市公司的资本结构进行实证分析,并提出了优化资本结构的建议。     

企业现金持有量影响因素的实证研究——来自我国上市公司的经验证据

20世纪90年代末,国外企业出现持有大量现金与现金等价物的现象,为什么企业持有大量的现金与现金等价物,以及企业持有现金的后果等问题,逐步得到国外学者的关注而成为一个研究的热点,国外学者主要从权衡理论、信息不对称理论、公司治理机制,以及投资者的法律保护程度等方面展开现金持有量的研究.由于我国的经济与制度环境同国外有很大差别,我国证券市场的发展处于一个转型时期,内部人控制严重,资本市场还不完善,国外的实证结论直接移植到国内缺乏说服力.上市公司现金持有量的影响因素也逐步得到国内学者的关注,但我国的研究还处于起步阶段.本文在理论分析与文献梳理的基础上,以我国部分上市公司为样本,检验了我国上市公司的特质性因素和公司治理机制对公司现金持有量的影响.研究结果表明,公司现金持有量与财务杠杆、银行性债务、净营运资本负相关,与公司的投资机会正相关,权衡理论和优序融资理论得到了经验支持;国有股、董事会规模、股东保护程度与现金持有量负相关;经营者持股与现金持有量正相关;股权集中度、独立董事、以及领导权结构并没对公司现金持有量产生显著影响.本文从现金持有量的角度为我国上市公司治理的不完善性提供了证据,需要我们从股权结构、董事会特征等方面进一步完善公司治理机制,规范公司的现金持有行为.     

什么因素影响了我国上市公司的资本结构?

我国当前关于资本结构和企业融资行为的研究存在两个缺陷:(1)没有深入探讨在我国的不完善的市场环境中,众多的投融资约束对资本结构的影响,尤其是没有正确地衡量所有制对企业融资行为的影响;(2)大多数研究集中在上市公司整体,很少对研究样本进行细分,得出的结论不免带有片面性,政策建议相对空泛。资本结构及影响因素国内外学者对资本结构的影响因素作了大量的研究,提出了静态权衡理论、顺序融资理论、代理成本理论、信号传递模型理论等,对资本结构也采用了各种代理变量进行衡量。在这些理论的基础上,结合我国的制度背景,笔者探讨一下资本结…     

上市公司资本结构问题研究

资本结构理论是财务金融领域的一个基本并且重要的研究问题。为什么要寻找最优资本结构?或者说寻找最优资本结构的重要性在于什么?改革开放以来,自主创新成为了我们做企业基本指导方针,如何做强做优、加快我们的经济健康发展成了最紧要的问题。企业的资本结构是企业财务状况的一项重要指标,它直接影响着企业目前和将来的发展状况,这就需要加强对行业资本结构研究。那么接下来我们就从资本结构的本质、影响资本结构因素、我国上市公司的资本结构的特征缺点以及如何解决等几个方面来研究以下企业的资本结构问题。     

资本结构与企业价值关系研究及实证分析

资本结构问题是一个具有重大理论价值的研究课题,在有效的市场条件下,资本结构变动会影响企业价值。本文的实证研究基于沪市2007年年报数据,试图验证Masulis的实证检验：企业绩效与负债水平呈正相关关系;能够对企业绩效产生影响的负债水平变动范围介于0．23～0．45之间,在我国证券市场的有效性,说明适度的负债经营对企业是有利的。     

企业资本结构与企业治理的关系

一、企业资本结构和企业治理的内涵资本结构是指企业取得长期资金的各项来源、组合及其相互关系。企业的长期资金来源一般包括权益资本和长期负债,因此,资本结构主要指这两者的组合和相互关系。而企业长期资金的筹集方式决定了企业的资本结构。即企业的资本结构的研究的重点是股权资本与债权资本之间的比例之间的相互关系,从而反映企业资本变化的情况。反映在企业生产经营活动中,即是确定最优资本结构问题,以在充分权衡融资成本和融资风险的情况下,能使企业价值最大。在不同的资本结构下如何有效的进行企业治理,以及如何应变和规避可能出现…     

我国建筑行业上市公司资本结构影响因素实证分析

企业资本结构决策是公司金融理论与实践中的重要问题。本文以沪深建筑行业的37份股上市公司为样本,采用多元回归法分析了建筑行业上市公司资本结构的影响因素。结果显示:资本结构与盈利能力、资产担保价值显著负相关,与企业规模,成长性股权集中度,运营能力正相关。     

企业的风险、收益与负债水平辨析

企业资本结构决策是企业经营管理的重要内容。负债水平合理的资本结构，是在企业负债利益和负债财务危机成本及代理成本作用下，使企业价值最大化的资本结构。本文在分析企业负债后的收益、风险、财务危机成本及代理成本及其关系的基础上，对构造我国企业合理资本结构进行了探讨。