开放式基金“泵浦”现象检验:基于规模、投资风格和管理团队视角的经验证据

基金的泵浦（pumping）现象是指基金经理在季末或年末，通过持续买入基金原有的持仓证券，导致基金价格和收益率显著提升，以扭曲基金业绩来吸引投资者的注意。本文以我国开放式基金2005年至2015的数据为样本，检验了我国开放式基金的泵浦现象。我们发现，（1）我国开放式基金在季末的日平均收益率比平常的日平均收益率高约0.38%，在年末高约0.62%；（2）不同投资风格基金的泵浦现象差异不大，但是不同规模的基金，泵浦现象差异较大，中等市值的基金，季末和年末的泵浦现象最严重，大市值基金次之，小市值反而偏弱，但都在1%的置信水平下显著；（3）单个基金经理管理的基金，容易在年末进行泵浦操作，使得其管理的基金比团队管理的基金，在年末的日平均收益率要高出约0.14%；（4）通过重仓股的实证发现，在季末和年末基金业绩被提升的另一个原因是大大减少了卖出行为。     

电力行业政府性基金征管政策亟待完善

目前,全国电力行业政府性基金项目有四项,即：三峡工程建设基金（以下简称“三峡基金”）、库区建设基金、农网还贷资金、移民后期扶持基金（今年7月开征）。近几年,财政部驻各地财政监察专员办事处（以下简称“专员办”）不断加大征收监缴力度,三峡基金、库区建设基金和衣网还贷资金征缴入库比较理想,基本都能完成或超额完成年度征收任务。但尽管如此,有的地方仍然存在着电力企业大量滞留拖欠政府性基金的问题。笔者认为,究其原因主要是政策不完善造成的。电力行业政府性基金征管政策亟待完善。     

河之洲

小处那时,我初到瑞典。根据瑞典法律规定,如果看电视,须缴纳一年约合200美元的公共电视收视费。瑞典人缴纳电视费基本上是靠自觉,因为瑞典的电视线路本身就是开通着的,只要接上线就能收看。不过,瑞典的普通家庭都会主动缴纳这笔钱,因为如果不缴这笔钱,就会有偷税、漏税之嫌。     

基金流动性风险的动态防控策略

开放式基金灵活的申赎制度致使其容易遭受投资者赎回的压力，甚至引发流动性风险。本文以2006-2019年开放式基金持仓数据为样本，探究我国开放式基金经理对流动性风险可能采取的动态防控策略以及策略的业绩有效性。研究发现：（1）市场波动率与基金赎回压力正相关，有理由作为基金流动性风险防控的信号指标。（2）当预期市场波动上升时，基金资产组合存在流动性储备显著升高、流动性共性显著下降两种现象，符合以市场预期波动为信号的两种基金流动性风险防控策略。（3）流动性储备行为对基金业绩无显著影响，而流动性共性削减行为能够显著提升基金业绩。本文研究为基金管理者和监管部门选择合理的流动性风险防控方案提供经验依据。     

期待快乐未来

<正> 我首先不说未来,而是说说这本《经营管理者》。 这是一份传统纸质的却不断传递新讯息的杂志,你只需花10元甚至7元人民币就能买到手。全年一共12份,如果订阅,仅需84元,大约相当于一个中层以上经营管理者一天工作所得。你一旦用这笔钱订阅《经营管理者》,就会发现自己作出了一个近乎完美的选择。发现的收获之一是,每次它都能告诉你一些不同于过去的信息、知识、方法,或者是别人的经验以及为什么失败的原因,这些可能正是你想知道的。     

怎样收拾“烂摊子”

是的,你闯祸了,作为总经理秘书,你竟然忘记发送一份对于公司至关重要的传真,那可是一张关于500万元订货合同的草稿啊。由于你的疏忽,公司拿下这笔生意的时间把握     

巨亏背后

在顶部（6100点）买入，在底部（1600点）卖出，这就是全国社保基金最有本事的“追涨杀跌”!这样一种炒法或赌法，试问：有多少社保基金可以重来？又有多少社保基金能被他们这般折腾。     

破产法实施的三个难点与三项建议

第一个难点是职工失业的安置问题。职工失业问题的研究重点是国有企业,尤其是破产的国有企业职工失业的善后办法。善后办法需要两项基金:一是失业救济基金,二是失业安置基金。救济基金早已有了。1986年1月31日国务院第99次常务会议审议通过企业破产法草案的同时,就通过了有关救济的规定。按照修改后的现行《国有企业职工待业保险规定》,职工失业后1—2年内,可以按一定办法领取失业救济金,生活不致于完全无着落。但这笔按月领取的救济金,只够吃饭,对安置就业帮助不大。现在急需解决的是失业安置基金。     

向职场对手学什么？

回答个问题先：职场上，谁是对你最有影响力的人？如果答案是你的竞争对手。不管他（她）来自公司外，还是公司内，你会感到意外吗？设想一下。在百米赛场上，你是否能跑出好成绩，很大程度上取决于什么人和你一起站在起跑线上。     

数字化平台营销与投资者利益——基于基金管理人视角

随着数字经济的蓬勃发展,第三方数字化平台在基金营销活动中扮演着越来越重要的角色,但这一数字化变革是否增益基民仍有待检验。本文手工收集整理基金代销机构数据,从基金管理人角度分析数字化平台营销对投资者利益的影响。研究发现：（1）借助数字化平台的营销活动会显著降低以基金内部收益率为量化指标的投资者利益。以基金选择代表性数字化代销机构作为准自然实验缓解内生性偏误后,结果依然稳健;（2）微观机制分析表明,相较于传统营销,数字化平台营销可显著扩大与薪酬高度挂钩的基金规模,且这类营销资源的投入也会对投研活动造成挤出效应,导致管理积极性下降,影响投资者利益;（3）从异质性影响看,数字化平台营销对非凸显基金具有监督作用,可提升这类基金的管理积极性以及投资者利益。本文为理解数字经济变革的影响提供了新的视角,并为公募基金市场推动以“投资者利益”为核心的改革提出政策建议。     

库克医疗的新掘金点

如果你有机会问美国库克医疗（COOK）的高管,现在他们应对金融危机的好办法是什么,他们一定会说：赶快去新兴市场采取行动吧一也许你的公司已经是一个迟到者（相对其他企业）,但是,不要紧,别再错过这次壮大自己的好机会了。与强生等规模庞大的竞争对手相比,库克每年十多亿销售收入并不算多,但是在它擅长的主动脉支架等市场,     

主权基金的发展与监管

2007年9月29日,中国投资有限责任公司挂牌,以及同年10月G7会议上参与国对主权基金（又称国家基金、财富基金）监管的争论,使得早巳存在但一直未受关注的主权基金开始受到国内投资者的热议。     

资源效益观

有个人想翻修自己位于市区的老房子，老房子有二层楼高，预计翻修费用为１０万元。但手中钱不够，只有２万元。这时候他有三个选择：（１）按２万元的预算建一栋较为简陋的房子；（２）借款８万元，建一栋自己满意的房子；（３）一分钱不花或只花很少一点钱，建一栋超过自己预想的好房子。如果让你来选择，你是否会毫不犹豫地选择第三种方式——又不花钱，又有好房子住？可是，这种方式可行吗？天上真的会掉馅饼吗？天上当然不会掉馅饼，但这种方式却是可行的。想一想，如果你以房屋产权所有人的身份打出广告，邀请有意出资的人和你一起进行…     

张丽娟无尽财源“免费”来

有财经专家为张丽娟算过一笔账，目前青番茄个人会员是60万，平均按每人200元计算，押金总额也高达1．2亿！哪怕用这笔钱做“保本基金”理财投资，年收益也有几百万元，足以应付青番茄图书馆补充藏书、     

领导的法宝：身先士卒共同奋斗

日本索尼公司的盛田昭夫曾经说过：“日本公司的成功之道并无任何秘诀和不可言传的公式。不是理论,不是计划,也不是政府政策,而是人,只有人才会使企业获得成功,因此,衡量一个主管的才能应该看他（她）是否能得力地组织大量人员,看他（她）如何最有效地发挥每一个人的能力,并且使他们齐心协力,协调一致。作为主管,待人应该真心诚意,如果你要发挥人的作用,钱并不是最有效的工具,你应该把他们融为一家,对待他们像对待你的     

条件自回归expectile模型及其在基金业绩评价中的应用

本文研究了日收益率之下开放式基金的业绩评价和检验问题,提出了改进的条件自回归expectile（CARE）模型并应用到基金业绩评价的问题研究中。首先运用非对称最小二乘法（ALS）对动态的CARE模型进行半参数估计,得到样本基金收益率序列的VaR值和ES值。其次,使用计算结果对样本基金的日收益率进行风险调整,得到基于VaR和ES修正的Sharpe比率。最后,在实证研究中,本文使用传统的Sharpe比率、基于VaR和ES的Sharpe比率对我国56只开放式基金在2005-2011年间的业绩进行了实证分析,结论显著证明了CARE模型在极端风险度量上更精确,在基金评价和检验中的应用中是可行的。     

《证券投资基金销售管理办法（修订稿）》颁布后各基金销售渠道的利益博弈

《证券投资基金销售管理办法（修订稿）》有两个地方值得关注，一是大幅降低了基金专业销售机构的准入门槛；二是新设了“增值服务费”内容。解决了长期以来困扰第三方独立基金销售机构的“牌照”问题，有望改变基金的销售渠道格局。本文主要探讨《证券投资基金销售管理办法（修订稿）》颁布后对各个销售渠道所带来的影响。     

中国基金投资中“笨钱”现象的实证检验与判别

本文通过提出显著水平最优设定方法对已有的错误发现控制方法加以改进，以此确保基金业绩评估的准确可靠，并基于此对“笨钱”现象进行实证检验和判别。研究发现：（1）持有、申购绩劣或负收益基金是一类“笨钱”现象，在中国偏股型基金投资中普遍存在；但本文发现赎回正收益基金未必都是“笨钱”现象，其中赎回业绩表现具有持续性且没有下滑趋势的正收益基金的确是一种“笨钱”现象，而对业绩表现不具持续性或呈现逐年下滑之势的正收益基金进行赎回则不是“笨钱”现象。（2）基金管理规模和存续时长会对“笨钱”现象产生影响。（3）在多重统计检验过程中最优显著水平设定和错误发现控制等方面的表现，本文方法显著优于已有文献，而且本文方法还将有助于降低、甚至消除针对“笨钱”现象所存在的诸多争议和疑问。     

ETF低成本指数基金受追捧——指数化趋势将会持续

在过去几年，基金投资有两个并行的趋势：资金大量流入ETF（交易型开放式指数基金）以及追踪股票指数的投资组合。 更多的投资者已经意识到，运作和持有这两种基金的低成本能带来其他投资难以超越的长赢优势。     

网店之必杀技

网上交易地域范围广,有些体积较大、较重而又价格偏低的商品是不适合网上销售的,因为在邮寄时商品的物流费用太高,如果将这笔费用分摊到买家头上,势必会降低买家的购买欲望