我国股市法规变迁对股市流动性影响的实证研究——基于广义线性混合模型的分析

本文利用2004~2011年沪深300指数样本数据,运用广义线性混合模型(GLMM),实证分析了我国股票交易市场法规变迁对我国股市流动性的影响。计量模型结果显示,股票交易市场法规的变迁对股票市场流动性指标产生了显著的影响,但我国股票交易市场法规变迁对我国股市过度流动性的抑制作用存在反复性。从完善我国股票交易市场法规的角度提出了平抑我国股市过度流动性的政策建议。     

我国股市流动性效应分析——基于宏观层面长、短期流动性影响的考察

由于货币供应量持续高速增长,中国宏观层面的流动性过剩问题一直是关注的热点.从长期与短期角度,分别选取四个时间段进行重点考察,实证结果表明:我国股市存在长期流动性效应,股价与货币供应量变动有正的相关关系;短期流动性效应受制度性因素等影响表现比较复杂.进一步选择可反映流动性的外汇储备、储蓄存款和存款准备金率指标与我国股价进行实证分析,结果表明:从短期看,我国股市受这些变量影响,存在流动性效应.     

货币流动性的影响因素及其对股市价格的传导

文章认为,我国当前阶段的货币流动性过剩和股市价格的上涨是由外汇过剩决定的,因此为控制股市价格进而资产价格的上涨,实现其理性增长,应主要从解决外部失衡着手以抑制投资需求,同时兼顾货币市场和资本市场的治理以增加证券市场的产品供给.     

股市过度投机与企业短贷长投

股市过度投机是资本市场中的投资行为扭曲,会对企业的投融资行为产生显著影响。基于中国沪深两市A股上市企业2010—2020年数据,实证检验股市过度投机对企业短贷长投行为的影响。实证研究发现,股市过度投机会显著提升企业的短贷长投水平。异质性检验发现,股市过度投机对于非国有企业、高科技企业以及成长期、衰退期企业的短贷长投行为有明显促进作用。机制检验发现,股市过度投机会显著提升非效率投资水平并降低企业主营业务利润占比,并导致融资约束加剧,提升金融化水平,这些都会导致企业短贷长投水平的增加。最后,有效的市场化环境和金融监管是校正股市过度投机扭曲企业投融资行为的重要渠道。本文从校正股市投机行为提出了相应的政策建议,以服务实体经济高质量发展。     

中国市场融资融券与股市有效性的实证分析

本文基于沪深股票的日内高频交易数据,利用盘口数据计算股票的日内流动性指标,并利用逐笔成交数据计算股票的日内波动性。通过调入和调出融资融券名单的股票样本及其对照组股票的参数和非参数统计检验进行对比,结果表明调入融资融券名单的股票会出现流动性提高、波动性减小的现象,相反调出名单后会使得股票的流动性降低、波动性增大。面板数据回归结果也表明,融资融券交易可以提高股票的日内流动性,降低股票的日内波动性。因此,我国市场实施融资融券制度能够明显提高股市有效性。     

政府行政权力干预与中国股市的暴涨暴跌

中国股市自成立以来,始终没有摆脱政府行政权力的直接干预。可以说,政府行政权力的不当干预,是中国股市暴涨暴跌的直接推手。中国政府之所以要频繁地、直接地干预股市,根本原因在于政府对股市功能定位的错误。中国政府对股市的功能先后定位在为国企融资、为国企解困、实现国有资产资本化等方面。然而,股市有股市的运行规律,不可能一直按政府的意图运行。在过去的20多年中,一旦股市的运行状况影响到政府对股市的期待时,政府就会动用各种力量来促使股市向着有利于政府意图的方向运行。因此,要从根本上防范中国股市暴涨暴跌,必须使交易功能回归为中国股市最本质的功能,同时将"三公"原则确立为政府管理股市的目标。     

论养老金股市投资风险法律防控

股市是高风险高收益资本市场,养老金投资股市必须正视各种风险.法律不能消灭养老金投资风险,但可以通过制度机制约束养老金投资行为,将风险控制在合理的范围内.我国现行养老金投资法律制度需要进一步完善,应强化硬法制度设计,优化组合投资规则,建立以价值投资为中心的审慎义务规则,继续增强股市制度理性,从而实现养老金股市资产安全和稳健增长.     

中国股票市场发展对经济增长的门槛效应研究——基于省级面板数据的实证分析

根据中国省级面板数据,分别以股票市场规模、股票市场流动性和股票市场融资率为门槛变量,就股票市场发展对经济增长的门槛效应进行检验,实证结果显示,股票市场发展与经济增长之间并非简单的线性相关,而是呈现促进或抑制的关系。相对于经济而言,股票市场发展向上或者向下的过度偏离都会抑制经济增长。股票市场规模与融资率对经济增长存在一个门槛效应,股票市场流动性对经济增长存在双门槛效应。具体而言,股票市场规模对经济增长效应总体为负,但呈边际效应递增的趋势,且随着股票市场规模的逐步扩大,对经济增长的正向作用终将开始显现。股票市场流动性对经济增长有一个合理的范围,在此范围内,股票市场流动性对经济增长存在正向关系,低于或者高于合理范围时,则抑制了经济增长。股票市场融资率对经济增长存在一个门槛效应,低于门槛值时对经济增长产生了显著的促进作用,高于门槛值则不利于经济增长。根据实证结果,分别就股票市场规模,股票市场流动性、股票市场融资率促进实体经济增长提出了相关政策建议。     

股市过度投机的上市公司维度分析

股市经过十多年发展已成为我国经济的一个重要组成部分。但十多年来，我国股市一直被“庄家市”、“消息市”所困扰，过度投机问题已经成为股市健康发展的瓶颈。上市公司素质低下，回报意识淡薄，股票缺乏投资价值，是我国股市过度投机盛行的根本原因。把股市建设成有效的投资、融资和适度投机的场所的根本途径是提高上市公司质量、规范公司的经营行为，建立规范的分配回报机制，实现筹资者和投资者的双赢。     

论股市的企业重组机制:中、美、日比较

随着股市的不断发展、创新,企业重组机制上体现出越来越重要的作用.对股市新的增量资产而言,企业为上市进行实质性重组推动了资源配置;对股市大量存量资产而言,发现、披露代理问题,变更低效率管理或接管的动力、压力推动了企业重组;此外,股市推动企业重组功能的发挥与公司治理结构特征密切相关.本文通过对我国股市的企业重组机制的分析及和美、日制度的比较,对我国股市重组功能的发挥,提供建设性参考意见.     

资本市场筹资功能边缘化的根本原因

通过对证券一级市场融资总量与国民生产总值的比较来衡量"股票市场边缘化"这一论点的正确性,以及使用经典的需求与供给模型对证券市场进行宏观分析,说明了宏观经济政策对证券市场的影响;并运用一般数理分析论证了<中华人民共和国公司法>中对发行价格的规定,将对公司发起人产生的反向激励效果,从而论证了股市不景气的根本原因.     

流动性资产、不确定性与最优投资组合策略

将流动性资产引入到动态资产组合选择问题中,构建存在流动性资产的最小方差投资组合选择模型,利用拉格朗日乘子法和动态规划原理得到资产组合选择问题的最优投资组合策略和最小投资风险的解析表达式,结果显示:流动性资产对于最优投资策略、投资价值和最小投资风险都会产生显著影响。通过构建投资价值指标,分析流通性资产对风险资产的投资价值的影响,数值分析结果展示了流动性资产对投资风险带来的影响,进一步发现:在相同的投资目标下,考虑随机流动性资产时,投资者面临的投资风险小于自融资的情形。     

应用协整检验对中国股市及美、英股市联动关系的分析

本文介绍了多变量协整理论及其在股市投资分析中的应用 ,并通过该方法检验我国上交所和深交所、深交所和香港股市以及香港和美国、英国股票市场之间是否存在联动关系。结果表明 ,在 2 0 0 3年一年期内 ,香港与美英股市、深圳与香港股市存在协整关系 ,这一结果表明 2 0 0 3年香港股市受着美英股市的影响 ,同时深圳与香港间的经济往来引起了两地资本市场间的联动 ;而上交所与深交所、香港股市及发达市场之间都不存在协整关系 ,意味着分散投资于这些市场存在着长期的对冲机会。     

国际流动性传导影响下我国货币流动性变化的实证检验

开放经济条件下,一国的货币流动性交化会受到国际流动性传导的影响.20世纪90年代以来,我国出口导向的增长模式和缺乏弹性的汇率制度使得国际流动性通过贸易顺差、外资流入以及热钱等渠道大量输入我国.运用VAR模型实证分析我国流动性变化与贸易顺差、外商直接投资以及热钱变动之间的关系,结果发现:我国的贸易顺差、外商直接投资以及热钱变动显著影响货币流动性变化,上述三个变量的变化可以解释我国货币流动性变化的30％以上.此外,我国货币流动性交化受自身滞后值影响比较大,具有很强的粘性.     

基于Swarm平台的保证金比率对我国股价的影响

本文基于Swarm平台开发了一个针对我国连续双向拍卖交易机制的多Agent人工股市模型来研究融资融券保证金比率对股价波动性和市场有效性的影响。本模型对中国股市的现行制度,包括连续双向拍卖机制、涨跌停板制度、T+1清算制度、融资融券及当日回转交易制度进行了仿真,并且按照中国市场机构中机构投资者和个人投资者的不同特点进行分类建模,比较好地模拟了中国股市的基本特征。仿真结果表明,在中国股市的现行制度下,较低的保证金比例可以降低股价波动,促进市场效率,但低保证金比例带来更多的保证金追加次数,远高于高保证金比例。因此,在现实的融资融券交易中,采取适中的保证金比例可以在市场的效率和风险中取得平衡。     

关于我国融资租赁业健康发展的思考

融资租赁作为一种灵活的筹资手段,具有其自身的独特优势。随着我国加入WTO,国内市场向国际市场全面开放,金融改革不断向深层次推进,融资租赁业务对于刺激我国基础投资、开拓国内市场、优化产业结构、解决市场供需矛盾、促进经济稳定发展将产生积极的促进作用。我国融资租赁业经过20多年的发展成绩斐然,但规模偏小。存在的问题主要有:行业管理混乱,宏观指导不力;融资租赁机构融资渠道狭窄,规模实力不足;融资租赁业的发展缺乏有效的法律保障;融资方式单一,租赁功能异化等。我国融资租赁业应当从法律制度规范、宏观政策环境以及租赁机构的自我优化和业务创新等方面入手,积极促进融资租赁业的快速发展。     

对中国股市与宏观经济走势异动的观察与机理解释

中国股市与宏观经济走势之间存在异动现象,但是已有的研究并未将异动及其机理解释清楚。基于投资选择与寻租理论的视角,中国股市与宏观经济异动的内在机理可解释为:股市相关制度宽松时,租息率相对较高,资金大量流入股市推动股市走高,但流向产业领域的资金比例减少使得投资不足,导致宏观经济增长放缓;当股市相关制度趋于严格、规范时,资金从股市流向产业领域,推动宏观经济增长加速。     

股市周期与内地股市波动差异

波动特征是研究股票市场的重要方面.股票市场往往在不同的阶段,表现出不同的波动特征.本文通过分析我国内地股市隔夜收益与日内收益的波动特征,发现我国内地股市存在着熊市阶段日内收益波动小于牛市阶段日内收益波动的特点.研究表明,隔夜"利空"消息在熊市阶段,对日内收益产生的"负的"不对称性影响是熊市阶段日内收益波动较小的一个原因;而"利好"消息不论在牛市和熊市中,都不会对日内收益产生不对称的影响.     

实体企业金融化对股市稳定性的影响效应与传导路径分析

金融安全是国家安全的重要组成部分,近年来中国面临的金融风险加剧,实体经济健康发展是防范与化解金融风险的基础.以2000-2019年中国A股上市公司为研究样本,构建企业金融化与股市稳定性实证模型,结果表明:实体企业金融化降低了股市的稳定性,考虑宏观政策、内外约束机制的调节效应,发现宽松的货币政策强化了实体企业金融化对股市的不稳定性效应,而良好的金融生态环境与公司治理则弱化了实体企业金融化对股市的不稳定性效应.传导机制检验表明,实体企业金融化主要通过企业透明度、财务基本面趋同性影响股市稳定性.为了提高股市稳定性,应加强对实体企业金融投机行为的甄别与管控;严禁企业信贷资金违规进入楼市;缩小金融、房地产投资与实业投资的利润差;积极发挥货币政策的调节作用;建立良好的内外部约束机制.     

中国当代股市小说研究的价值

年轻的中国当代股市和更为年轻的中国当代股市小说使得目前国内外学术界对中国当代股市小说的研究处于萌芽状态.源于股市对中国社会发展的意义,源于中国当代股市小说与中国股市的紧密联系,源于股市对中国人价值观念和心灵欲望的影响,中国当代股市小说研究具有时代价值、认识价值和文化价值.