非信用风险因素对公司债信用利差的影响

选取2009年1月-2014年8月中国公司债日交易数据,检验非信用风险因素对信用利差变化的影响.实证发现:在中国市场,信用风险因素对信用价差的解释力不超过56%,公司债信用价差包含对不可分散的非系统性信用风险的溢价,评级较低的债券溢价较高.在加入利率风险和流动性风险等非信用风险因素后,解释能力能达到70%以上,高信用评级的公司债价格中包含的非信用风险补偿比重更高.     

实物期权技术在债券信用管理中的应用

随着债券市场的发展，新的债券投资品种不断涌现。债券及债务本身在偿债顺序上的特殊性要求利益各方必须对信用风险作出评价。不同性质、不同规模的商业银行发行的各种债券在信用风险等级上也必然存在着差异。信用风险构成了债券或债务定价中必须考虑的重要因素，也要求商业银行在债券投资时必须关注信用风险管理。本文运用实物期权思维对利益各方：主要是银行及非银行金融机构的信用管理提供技术上的支持。     

实物期权技术在债券信用管理中的应用

随着债券市场的发展,新的债券投资品种不断涌现。债券及债务本身在偿债顺序上的特殊性要求利益各方必须对信用风险作出评价。不同性质、不同规模的商业银行发行的各种债券在信用风险等级上也必然存在着差异。信用风险构成了债券或债务定价中必须考虑的重要因素,也要求商业银行在债券投资时必须关注信用风险管理。本文运用实物期权思维对利益各方:主要是银行及非银行金融机构的信用管理提供技术上的支持。     

城投公司债券信用利差影响因素与对策研究

为防范政府债务风险,减少城投债信用违约事件的发生,采用多元线性回归模型,选取2014～2016年新发城投债中7年期公司债为样本,将政府财政及债券等个体因素相关指标作为自变量,以宏观因素指标作为控制变量,分析中国不同行政级别城投债信用利差的影响因素。研究认为,债券个体因素对县、市和省级城投债信用利差均有显著影响,宏观因素的影响随城投公司所属行政级别升高而升高;地方政府财政因素对各行政级别的影响方向相同,由于城投公司资质存在差异,政府财政因素对低行政级别信用利差的影响显著;不同行政级别下,各类因素对信用利差的影响略有不同,城投公司债券发行信用利差与评级情况和发行规模都呈负向关系,系数绝对值随行政级别的升高而降低,企业自身财务因素影响并不显著。地方政府应大力发展经济使城投公司融资成本降低,投资者在投资前利用多种指标估算债券发行信用利差,城投公司也要注意合理设计发债规模,使自身融资成本达到最低,监管机构加强对低行政级别城投公司债券发行的监管和宏观经济方面的政策引导,以此促进解决城投债问题和推动城投债公司合理发行债券。     

我国发行市政债券的条件与环境研究

近年来我国地方政府债务大量累积与同时期城市化迅猛发展脱不了干系。1994年分税制改革确立的分权财政体系,使地方城市基础设施建设资金基本由地方政府来承担,再加上我国转移支付制度的不完善,地方政府几乎普遍陷入债务困境之中。解决我国地方政府业已存在且仍在快速增加的隐性债务问题的关键在"疏"而不是"堵"。值得庆幸的是我国政府已经开始进行有效的尝试,2011年允许上海、深圳、广州和浙江四地试点发行地方政府债券,这些都将为我国正式发展市政债券积累宝贵的经验。本文分别从市政债券发行的法律条件、制度条件、市场条件和金融环境四个层面研究了我国市政债券发行的可能性。     

金融危机背景下人民币信用价差走势特征分析

根据隔夜回购利率计算出三月期人民币隔夜回购利率互换的利率, 得出三月期SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)与人民币隔夜回购利率互换的价差, 并与三月期SHIBOR-央票价差和三月期SHIBOR-银行间市场基准利率价差一起作为衡量人民币信用价差的指标, 分析了美国金融危机前后我国的信用价差的走势特征, 弥补了已有文献定性分析次贷危机对我国金融市场影响的不足.结果表明美国金融危机爆发后, 人民币信用价差出现了明显的扩大, 但滞后一个多月.SHIBOR-隔夜回购互换利率价差相对而言更能反映人民币货币市场信用风险, 且危机前后的统计特征的变化更接近美元TED价差.但人民币信用价差的走势形态并未表现出其他主要货币和美元之间的高度相似性.     

“欧猪五国piigs”主权债务危机:进程、原因、救助方案及走向

从2009年11月由希腊债务危机引发的"欧猪五国piigs"主权债务危机爆发至今的两年时间里,欧洲主权债务危机成为影响全球经济复苏、金融市场走向的重要因素之一。通过长期跟踪"欧猪五国piigs"主权债务危机爆发的进程,对影响"欧猪五国piigs"主权债务危机进程的关键影响因素———主权信用评级、国债收益率、GDP增速及救援方案等进行整理、分析、研究,判断出"欧猪五国piigs"主权债务危机很可能进一步向意大利、西班牙等国蔓延和恶化。     

基于商业银行视角的中国地方政府债务问题研究——以青岛市为例

地方政府债务可分为政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的债务和政府可能承担一定救助责任的债务。我国地方政府债务根本成因是分税制后,中央和地方政府财权和事权"缺口",省、市、区间的竞争与官员考核制度也促使地方政府债务规模加大。我国地方政府债务显性规模不大,但根据相关研究和信贷实践看,地方政府隐性债务规模较大。目前地方政府融资方式以发行政府债券、PPP项目和政府购买服务为主。地方政府债务总体规模大、与地方财务不匹配,导致偿债风险;部分地方政府隐性融资、违规融资规模大,存在信息不对称和业务合规风险。地方政府类融资对商业银行来说,整体信用风险较小,是商业银行信贷业务的重要组成部分。商业银行应提高合规意识,学习监管政策要点,规避合规风险,全面掌握辖区地方政府债务规模、投向与偿债风险等。地方政府应在熟悉掌握监管政策的前提下,采用合法、合规方式融资。     

浅析欧洲主权债务危机及其启示

2010年希腊的主权债务危机爆发,并迅速向其它欧元区国家扩散。一系列危机的爆发引发危机国家政府债券持有者的疯狂抛售,债券收益率上涨,市场流动性紧缩。直至目前,欧债危机愈演愈烈,对世界经济复苏产生严重影响。本文从欧洲主权债务危机的形成和发展分析入手,总结欧洲主权债务危机产生的原因,提出若干对我国经济发展有益的启示。     

新《预算法》背景下地方政府债务治理思路和策略

在财政分权体制下,地方政府为了地方经济和社会发展的需要,进行举债是一种十分普遍的行为。但如何将地方政府债务规模控制在一个安全、稳健、适度的范围内,是一个值得研究的问题。对我国地方政府债务治理需要从两个层面进行:一个层面是对地方政府债务存量进行积极稳妥处理,地方债置换是现在正在推行的一种方式;另一个层面是对新增地方政府债务的管理。首先要合理控制地方政府债务增长的速度和规模;其次要解决地方政府基础设施建设中的融资问题,即推动PPP模式的有序发展;第三是要加强对地方政府债务的预算管理、进一步增加透明度,提升地方政府债券发行的市场化程度,推动地方政府信用评级的发展,加强外部监督,完善法律法规建设。     

浅析信用经济建设

加强信用经济建设在我国当前形势下显得尤为必要与迫切。加强信用经济建设应重点从政府信用建设、企业信用建设及个人信用的塑造等方面入手。     

论制度信用的建设

制度的信用建设既要依靠非正式信用制度的建设,更要依靠正式信用制度建构。正式信用制度主要是指社会性正式组织通过制定制度规则,规定和约束并依靠一定组织监督实施的信用规范体系。主要包括政府信用、经济信用、法律信用的建设。     

建设信用经济的理性思考

信用经济是市场经济发展到一定阶段的必然趋势和客观要求。在这种经济中,信用不仅仅是作为交换媒介存在,更为重要的是信用作为除市场以外的另一种资源配置方式。它的产生需要一些特定的条件,文章即从个人、企业、政府三方面信用建设入手,提出创建信用经济条件产生的具体措施。     

信用本质的经济学分析

信用是经济主体之间达成契约、实现交易的必要条件,因此,信用不仅体现在延期交易和资金借贷这样的特殊交易形式中,也存在于一切形式的市场交易活动中。信用的本质就是对契约关系中的义务承担者履约意向、履约能力和履约后果的确定性预期。信用的运动表现为信用在时间和空间上的延续,信用的过度膨胀和过度收缩则是信用的两种畸形运动方式。一个经济主体和其他经济主体之间一旦形成外围中心式的信用结构,就会对社会经济生活产生重要影响。从局部信用和社会整体信用之间的关系看,局部信用的丧失通常会促使经济主体之间的契约趋于完备,但完备性契约能够降低风险、减少长期交易费用的假设是以良好的社会整体信用关系为前提的。因此,一个完善的制度环境是建设社会信用体系的坚实基础。     

建立和完善我国信用体系的思考

信用是市场经济的基础,现代市场经济的本质就是信用经济。我国由计划经济向社会主义市场经济转轨过程中,建立和完善信用体系有着重要的经济社会意义。目前在建立信用体系过程中存在着信用观念淡薄、信用机构主体不独立等主要问题,因此应采取强化信用观念、加快征信服务和征信行业立法等措施建立和完善我国信用体系。     

上市公司的信用结构分析

分析了上市公司信用的特殊性,认为除涉及到商业信用和银行信用,还包括股东对公司投资形成的证券信用,通过对上市公司信用的构成、特性以及它们之间相互关系的深入分析,提出应从信用结构整体和信用链的角度系统考虑上市公司信用风险。     

政府信用缺失的成因与对策研究

当前政府信用缺失问题是由于政治体制改革不完善 ,公务员队伍建设滞后和法纪惩戒措施不完备等原因造成的。必须充分认识政府信用建设的重要意义 ,积极稳妥地推进政治体制改革 ,推进政务公开和建立科学完善的集体决策与监督机制 ,重塑政府信用 ,打造诚信政府     

商业信用原则在我国商法中的缺失及补正

商业信用原则是商法的核心原则之一。目前我国商法中把商业信用原则与普通法中的诚实信用原则混为一谈,这不仅是错位,而且还"串味"。在现代市场经济条件下的信用制度主要是商业信用和银行信用。它们都是制度性的安排,不单是道德伦理性的软约束。     

经济信用的二重内涵及其重建

经济信用具有二重内涵，一方面，它以制度为基础，是制度信用；另一方面，它又以道德为基础，是道德信用，它是制度信用与道德信用的统一。重建经济信用，应同时从制度建设与道德建设两方面实施。     

WTO语境下的诚信问题:误区与出路

信用是市场经济的重要基石。有效的基于个体自由竞争基础之上的市场机制 ,必须有一定的道德秩序予以支持。在一定意义上说 ,市场经济是法治经济 ,也是信用经济、道德经济。当前 ,与社会主义市场经济发展相适应的社会信用体系还很不完善 ,失信行为盛行已成为阻碍我国经济正常运行的严重障碍。因此 ,必须从政府、企业、个人三个层面入手进行社会信用建设。