B股向境内居民开放对市场信息不对称的影响——买卖价差分解方法

投资者之间的信息不对称严重影响了市场的有效性.运用买卖价差分解技术,把价差分解成流动性价差和信息不对称价差,比较了它们在B股开放前后的差异,研究了B股向境内居民开放这一事件对市场信息不对称的影响.结论表明,境内居民参与交易虽然增加了股票流动性,但并没有改善市场交易者之间的信息不对称环境.     

付息可赎回可转换债券定价解析式：完全拆解法

本文利用美式二值买权和上敲出买权等奇异期权,在Black-Scholes期权模型假设框架下,依据风险中性定价原理,将付息可赎回可转换债券“完全拆解”为七种相对简单证券的组合,并且通过这些简单证券的定价解析式推导出其定价解析式。同时,还推导出转息有效价值的解析式。这不仅仅为认知其价值组成提供了一个全新视角,而且相对现有的各种数值定价法,该解析式大大提高了定价效率。     

动态联盟合作协议的期权分析

本文通过对动态联盟合作协议的分析,指明其具有期权特性,可以用期权分析方法进行研究,从而为动态联盟合作条款的设计及合作协议的谈判提供了一种新的思路。     

涨跌幅限制与股票价格行为分析

对于股票在达到涨跌幅限制后价格如何变化的解释有两种假设:信息假设和过度反应 假设. 通过对1997 年到2000 年上海证券交易所股票在达到涨跌幅限制后隔夜期间与交易期 间的非正常收益进行检验,以揭示达到涨跌幅限制后股票的价格行为. 结果表明在达到涨跌幅 限制后的隔夜期间股票价格存在价格持续现象,而在交易期间存在价格反转现象. 这个结果一 方面说明了沪市存在着过度反应,另一方面也说明了上海证券交易所10 %的涨跌幅限制在限 制噪声交易者的过度反应有一定的作用.     

基于产业和市场结合的资本资产定价模型研究

通过理论推导证明了资产收益率由两部分构成:第1 部分是基础价值因子,与净资产收 益率成线性关系,是资产价值的根本来源,反映了资产的个性特征;第2 部分为市场因子,是市 净率P/ B 的相对变化率,与市场收益率相关, 反映了市场的特征. 文章提出的资本资产定价模 型不仅是一个相当简洁的两因子模型,而且清晰地反映出公司个性因子和市场共性因子的经 济含义. 利用COMPUSTAT数据库中纽约证券交易所的历史数据对模型进行实证研究,并与 CAPM模型和Fama - French 三因素模型进行了比较分析.     

证券交易信息披露与交易者偏好——一个比较视角的分析

信息的披露与传导机制是决定证券市场效率的根本因素，证券市场中的信息披露包括上市公司财务信息披露和交易信息披露。本文分析不同交易机制下的交易信息披露内容，其后综述了交易者对交易信息披露偏好领域的相关研究，而后以中国股票市场为例分析了交易者的偏好及交易信息披露对市场流动性的影响，最后对提高交易信息透明度的利益和成本做出总结。     

交易量和交易量驱动的股价动力学分析方法

近20 年来, 理论界开始更加注重交易量在研究中的重要作用, 特别是从信息的角度出发, 研究者相信交易量能提供独立于股票价格之外的信息. 但是如何将交易量合适地融入价格序列中仍然是一个争论的话题. 本文系统地回顾了国内外有关交易量的研究现状, 指出由于累计交易量是时间的单调增函数, 与时间相比, 交易量不仅包含有时间价值因素, 而且还包含了交易成本等信息价值因素. 随后本文提出了交易量驱动的价格变化的研究思想. 在此基础上给出了基于交易量进程的股价动力学分析方法以及两种构造交易量进程的股价序列方法, 指出在日历时间假设下的时间序列和在交易时间假设下的时间序列是交易量进程假设的特例. 通过随机选择18 个股票的实证研究初步表明, 在更低的阶数或更少的参数情况下, 本模型具有更高的拟合精度和解释能力.     

机构投资者的最优变现策略

对于持有某种资产一定规模的机构投资者而言,其对这种证券的交易行为会导致证券价格的单方向变动,从而为投资者带来额外的交易成本.本文以机构投资者的变现行为为例,研究了在既定风险承受能力下,可以使得期望利润最大(期望损失最小)的最优变现策略,并进行了有关参数的敏感性分析.结果表明,投资者在构造资产组合时,应同时考虑资产的收益率、波动性和流动性,并且应为其变现行为选择合适的变现策略.     

基于目标的风险度量方法

VaR和CVaR在国内外风险管理实践中得到了普遍应用,但监管者以概率置信水平作为其监管目标的方法对于实际投资者的风险度量而言并不是很直观,投资者更加关心的是资产目标价值能否实现的风险.将资产的目标价值以直观的方式加入到风险的定义中,提出了广义一致风险测度公理假设,并证明了广义一致风险测度也具有很好的性质.此外,看跌期权作为测度风险的有效方法,具有直观的经济含义,可以证明它满足广义一致风险测度公理假设.最后建立了看跌期权费风险测度和E-VaR/E-CVaR之间的数量关系.     

基于全球经济一体化的当前通货紧缩研究

自从 1 997年下半年以来 ,我国物价指数增幅连续二十多个月为负数 .这一建国后罕见的物价低迷现象引出了一场关于通货紧缩的热烈讨论 .在这些讨论中 ,认为我国正处于通货紧缩的论点占绝对主导地位 .本文认为 ,由于全球经济的一体化浪潮 ,国家与国家之间经济边界的淡化以及经济系统边界的扩大 ,经济系统中突现出许多本质不同的性质和特征 ,这些变化不仅导致各国经济变化存在很大相关性 ,甚至连政策变化也存在一定相关性 ,因此基于孤立的一个国家视角的通货紧缩理论具有很大的局限性 .本文立足于全球经济一体化的观点和“一篮子货币”思想 ,通过选择不同的参照系 ,考虑人民币 /美元汇率 ,以及考虑其它重要经济因素——日元 /美元汇率 ,世界原油价格 ,有色金属价格以及东南亚金融危机的影响 ,定量地考察了我国近年物价变化的实质原因 ,从而阐明了我国近两年的物价下跌基本上是正常的物价回落 ,同时也证明了近两年国家刺激经济增长的财政政策和货币政策已经发挥了巨大的作用 .最后 ,本文从几个重要经济指标的走势变化指出了全球经济形势的新变化 ,运用世界经济和我国经济滞后影响原理 ,提出了目前应该进入仔细观察和深入定量分析国际和国内经济形,谨慎出台刺激物价上涨政策的阶段,以便寻求一系列更适合和安全的政策．