风险投资决策问题的系统分析

本文分别从理论、过程、关键因素和决策准则等不同的角度对风险投资决策问题进行了系统的分析,并对与风险投资决策有关的几个问题进行了阐述.     

自由现金流代理成本假说还是过度自信假说?——中国上市公司投资——现金流敏感性的实证研究

企业投资现金流敏感性问题可以由现金流代理假说解释,也可以由管理者过度自信假说解释,本文以企业的成长性、现金流特征为划分指标对企业进行分组,并以此来区分与检验两种理论假说。研究结果显示,自由现金流代理问题较为严重的低成长—高现金流企业,将会发生企业过度投资。同样,过度自信问题较为严重的高成长—高现金流企业,也将发生企业过度投资。实证研究结果即支持了自由现金流代理假说,也支持了过度自信假说。     

具有双向溢出效应的上游企业R＆D政策研究

本文在具有纵向关系的两个上游企业和一个采用Leontief生产技术的下游企业的框架内,研究上游企业具有双向溢出效应的R＆D政策.政府应鼓励兼并、补贴上游企业的R＆D,并加速R&D成果扩散.     

基于双侧矩与高阶矩偏好的资产定价：源自中国股市的实证研究

原有CAPM忽略了代表性投资者对高阶矩如偏度和峰度的偏好．也没有将上升风险和下跌风险进行有效分离（将高于目标受益的波动也认同为风险）。为了突破这两点假设．本文讨论了基于代表性投资者双侧矩和高阶矩偏好的资产定价方法．并用中国A股市场数据进行了实证检验,所得结论如下：（1）在影响股票收益的所有特征因子中．规模效应在国内股市存在,而账面一市值比不是一个独立的定价因子。（2）将市场做上下划分并纳入高阶矩偏好,对应的市场因子较特征因子能更好的解释股票的截面收益：通过加入规模因子和账面一市值比因子构建多因子模型进行检验,该结论照样成立。（3）投资者并没有将高于平均回报的“牛市”波动视为一种“收益”指标．而将其与下跌风险指标等同。     

研发阶段新产品信息发布:时间与频率策略研究

新产品开发过程中,何时、以什么频率向外发布所开发的新产品的信息,是企业经营者需要决策的重要问题.现有的文献对新产品信息发布频率尚无直接研究,对首次发布信息时间的研究也还非常有限.本文基于信号理论和有效市场理论,以2000-2010年间我国上市公司发布的602个新产品项目为样本,采用事件研究法和回归分析,研究了研发阶段企业新产品信息发布的时间与频率策略及其市场效果.结果表明,新产品首次发布信息的时间、发布信息的频率对新产品的市场价值都存在倒U形的影响;开发过程中企业与外部商业伙伴的合作对上述两种影响产生负向的调节作用;新产品的创新性正向调节首次发布信息的时间对新产品市场价值的影响.本文的研究结果对于企业新产品开发阶段信息传播策略具有现实的指导意义.     

企业生命周期、公司治理与公司资本配置效率

现有关于公司治理机制对公司非效率资本配置治理效果的检验大多局限于静态层面,本研究通过构建企业生命周期划分指标,从企业发展进程的动态层面考察我国上市公司资本配置效率的动态演变,并检验公司治理机制在企业不同生命周期中的治理效果.结果表明,我国上市公司过度投资随企业生命周期呈先降后升的趋势变化,且不同阶段差异显著,但投资不足在企业生命周期内几乎不发生变化.公司治理机制对公司资本配置效率的治理效果随企业生命周期发生演变.在过度投资组,董事长与总经理两职合一在成长阶段显著抑制过度投资;大股东持股在衰退阶段加剧过度投资.在投资不足组,管理层持股能够降低公司投资不足;成长阶段中董事长与总经理两职合一、成熟阶段中的独立董事反而加剧投资不足.     

基于风险偏好资产定价模型的公司特质风险研究

提出了基于代表性投资者风险偏好的资产定价模型并基于模型实现了公司特质风险的分离,运用中国A股市场数据实证检验所得结论如下(:1)从研究样本区间来看,总的公司特质风险序列、市场风险序列和市场收益序列均为平稳序列,且表现为下降趋势(。2)公司特质风险对截面收益具有一定的解释能力,说明公司特质风险因子在资产定价中不能被忽略。(3)只有市场风险而非总的公司特质风险表现出对市场收益的预测能力,这与对美国股市研究的结论相反,与我国股市总的公司特质风险表现日趋减弱的结论相吻合,说明我国上市公司的质量有待提高,上市公司没有实现真正的“优胜劣汰”。     

契约型储蓄规模与股东保护和股票市场发展——OECD国家的经验及启示

从理论角度分析了契约型储蓄机构发展与股东保护和股票市场发展的关系,利用1991年～2002年OECD中18个成员国有关证券市场与契约型储蓄机构发展的数据,对各国契约型储蓄规模与衡量股东保护程度和股票市场发展的4个指标(一股一票制、反经理人权力、股票市场规模、股票市场流动性)之间的关系进行了实证研究.研究发现,契约型储蓄规模对股东保护程度没有显著影响,而对以股票市场规模和股票市场流动性衡量的股票市场发展水平有显著的推动作用.研究成果对指导中国契约型储蓄机构发展有一定的参考意义.     

分析资本跨地区流动的新尝试

通过对资本市场主体的再认识和对资本主体进行重新界定,试图用新的分析方法解释为什么在不同行业和地区同时存在投资行为,并根据影响资本行为的因素,得出进行资本投资理性选择的原则。     

建国以来中国政府效率变迁的数量分析-基于Malmquist生产率指数的研究

把政府视为联合供给公共品的组织,运用DEA模型中的MPI指数演示中国建国以来政府效率的变迁,结果显示,虽然有的年份政府效率会出现下降现象,但是整体来看中国政府效率有改进的趋势.同时,通过划分子时间区间进行分析,发现由于政府职能在文革期间分割到不同的权力中心,导致政府效率在文革期间不断下降.除了这个特殊的时期,政府职能集中在政府这一单一权力中心的时期中国政府效率取得较快的改进,这说明在公共品供给中必须注意发挥政府的范围经济优势,不应设置过多的并行权力中心.