中国特色IPO抑价的本质研究——发行制度

通过构建发行过程中的机会成本理论模型,提出机会成本与IPO抑价间存在正相关关系。利用统计和截面回归方法进行实证检验发现实证结果与理论相一致,进一步研究发现中签率是影响机会成本的最重要因素。原因分析发现我国与众不同的新股发行制度是造成机会成本的重要原因。该研究指出我国高IPO抑价的本质原因是发行制度,揭示出发行制度影响IPO抑价的作用机理,提出了新的IPO抑价计算模型。     

证券市场回报与风险的国际比较

采用变形的资本资产定价模型,利用广义矩估计的方法测量我国证券市场与世界成熟以及新兴证券市场的回报和风险之间关系。实证结果表明,各国市场回报率的波动性趋势存在着巨大的差异,并呈现出随时间变化而变化的特征。新兴证券市场的期望回报不但不能对风险进行补偿,反而随着市场波动性的加剧,市场的期望回报更低,而成熟市场则恰恰相反。     

随机长短期利率和通货膨胀下的资产配置问题研究

通货膨胀可以被认为是一种背景风险,通常只对财富的增长率有影响,而不会改变投资财富的数量。现有的资产管理文献几乎大部分都没有考虑通货膨胀问题。但是当投资期限为中长期时,通货膨胀风险及规避问题是不容忽视的,直到近期人们才真正开始关注通货膨胀风险。为了求解方便,在利率期限结构选择中通常选择的单因子模型具有一个严重的缺陷,即不同到期期限的债券价格是完全相关的,这与事实不符。本文考虑了银行帐户、两种债券和股票这几种可以交易的资产,采用了HullWhite两因素利率期限结构模型,对以通货膨胀和长、短期利率为     

Copula方法及函数估计在企业风险分析中的应用

风险分析是风险管理的重要内容,核心任务是预测主要指标的概率分布。通过新兴的Copula方法拟合影响指标的概率分布,采用随机梯度Boosting、支持向量机、自适应样条等函数估计方法,得到主要指标同影响指标之间的函数关系。利用蒙特卡罗方法预测未来时间主要指标的概率分布,在此基础上计算风险度量——方差、VaR和条件风险值。结合机械企业的实证分析,结果表明,该方法在风险分析中具有较好的可行性和有效性。     

论金融风险管理的现代技术

亚洲金融危机再次凸显了金融风险管理的重要性 ,而其中以数量化、工程化、智能化为特征的金融风险管理的现代技术又是有效规避风险的关键。本文广泛介绍了当前国际上市场风险、信用风险、利率风险管理领域的各种现代技术以及资产负债全面风险管理 ,并深入探讨了这些技术所要解决金融问题的学术实质及实现框架 ,最后分析了我国该领域的现状并提出了相应建议。     

基于过度自信的交易量驱动因素建模研究

基于信息模型框架引入过度自信假设构建理论模型,在考虑信息结构环境的基础上建立状态依赖过度自信模型,从信息流动机制和微观机理的角度分析市场历史收益和交易量之间的关系。根据理论结果提出了私人信息冲击对交易量具有正向作用以及历史收益和交易量呈正相关的两个假说,随后基于中国证券市场的实证检验进一步验证了相关理论假说的正确性。     

基于VaR的现金流风险度量模型研究

与金融企业不同,非金融类企业拥有更多非经常交易且不易估值的资产,因此更关注其在将来某一时刻现金流的不确定性.把现金流在险值与金融工程技术中在险值的概念相结合,运用风险敞口模型分析和蒙特卡洛模拟等计量方法,为非金融类公司管理层、投资者和分析家提供一个简单具体而直接的现金流不确定性的评判指标.通过对在险值和现金流在险值的比较以及对现金流在险值度量模型发展脉络的分析,发现现金流在险值技术更能刻画出非金融类公司的财务风险;通过引入管理决策风险作为风险因子并改进风险敞口模型,计算样本公司的现金流在险值;进一步提出现金流在险值的应用价值和研究方向.     

基于贝叶斯方法的积极资产组合决策模型研究

利用贝叶斯模型平均法提高预测准确性,并在权重设计中考虑预测准确性,以改进积极资产组合决策模型.在中国市场条件下对决策模型进行检验,结果显示:基于该模型构造的积极组合在任何市场条件下都能够获得超越基准组合的收益;在决策模型中考虑超额收益预测准确性是必要的,提高超额收益预测的准确性有利于提高组合超额收益,同时降低组合积极风险;在允许卖空的市场条件下决策模型依然成立,组合超额收益水平未发生显著变化,但积极风险加大.在考虑交易成本的情况下,超额收益仍然存在.     

效用函数意义下投资组合有效选择问题的研究

我们知道,每个投资者在进行投资过程中,都有自己对收益与风险的偏好程度,即投资活动要遵循一个关于收益与风险的效用函数。按照古典经济学的分析,这个效用函数称为无差异曲线 (IDC),它是用均值 -方差来表现风险 -回报率相互替换的大小和形式的。每个投资者都拥有一条无差异曲线来表示他对于预期回报率和标准差的偏好。那么投资者如何确定他的一条无差异曲线,使他的最佳资产组合位于这条无差异曲线上 ?本文运用自己独创的一种几何方法解决了这个难题。本文首先把Markowitz模型的有效前沿用投资组合的权重向量表示出来,然后将无差异曲线也用抽资组合的权重向量表示出来,再由资产组合的有效选择原则就求出这个无差异曲线了。     

基于SWARCH的VaR及压力测试值的一致性估计

风险值 (VaR) 与压力测试都是衡量金融资产价格波动风险的重要工具.为了考虑市场在不同状态下报酬率分布的结构性变化,引入波动性状态转移的ARCH(SWARCH)模型对波动性进行描述,使 VaR 与压力测试值能够在统一的样本数据和框架下得到一致性的估计.此外,SWARCH模型还同时考虑了金融市场波动性、波动性状态和状态概率的时变性,使 VaR 与压力测试值的估计具有很好的灵活性.以上海股市为样本进行了实证分析,验证了基于SWARCH模型能够得到 VaR 与压力测试值的一致性估计.