金融系统工程与风险管理(专辑序言)

随着经济全球化和金融自由化的进程不断推进,当今经济系统和金融系统间的相互联系与影响更加紧密,系统各成分之间在相关程度、协同运动、波动的传导和溢出等方面的复杂性越发加强,扩大了风险在不同经济金融系统之间的传导效应.金融领域很多重要问题不能再从某个局部的视角来研究,而应将整个金融领域作为一个系统来考察,用系统工程方法加以研究,于是金融系统工程作为一个新兴学科应运而生。     

出口退税政策对中国出口增长的影响分析

在2003年底中国出口退税机制改革的背景下．新政策对中国出口的影响是一个迫切需要研究的问题，本文就出口退税政策对中国出口增长的影响进行分析。首先．从政策实施前后的情况及出口退税额的支付两个方面对出口退税的政策效果进行评测。其次，根据出口退税率的调整情况分阶段考虑，选用9个不同的回归方程，采用趋势模型分析各阶段出口退税率调整与出口增长率波动之间的相关性。结果表明，出口退税政策的实施确实促进了出口增长，出口退税额对出口总额有正的弹性作用；但在不同的历史时期，由于宏观经济环境的变化，出口退税影响出口增长的力度和表现会有所差异。     

中国股票市场的石油效应之谜

本文对股票市场是否具有可预测性进行探讨,通过石油价格的变动,进而预测上海证券交易所综合指数(SSEC)的收益率.检验结果显示,自2003年后,上证综指收益率存在显著的石油效应,这种中国所特有的石油效应之谜,既不能用有效市场假说来解释,也无法被信息反应不足假说所解释.     

九芝堂上市公司品牌竞争力分析

核心竞争力是企业资源有效整合而形成的独具的、支撑企业持续竞争优势的能力 ,品牌竞争力是企业核心竞争力要素的组成部分。九芝堂通过实施品牌定位、品牌系统构架、品牌延伸等品牌发展战略 ,建立了以主导品牌为核心的企业品牌系统。九芝堂的品牌发展战略是品牌竞争力建立的前提 ,企业文化是品牌竞争力的核心 ,高质量的产品是品牌竞争力的基础 ,其完善的管理模式是品牌竞争力的保障     

“复关”——增强我国企业竞争力的推进器

今年,中国恢复关贸总协定缔约国地位的谈判已进入最后阶段,各缔约国均表示支持中国重返关贸总协定。因此,中国恢复关贸总协定缔约国地位已是翘首可见。这是我国经济发展过程中一件极其重要的事情,它将进一步推动我国市场经济的发展,使我国企业广泛参与国际竞争。对我国企业来说,复关既会带来痛苦和压力,同时又带来了机遇。本文将从企业竞争战略的角度,分析我国企业在复关过程中面临的挑战,并提出相应的竞争策略。     

地区代际流动性对企业管理家族化的影响研究

考察了地区代际流动性水平这一非正式制度因素对企业管理家族化的影响。 结果发现，一个地区代际流动性水平越高，当地企业实际控制人越少吸纳亲属参与公司管理。机制分析表明，高代际流动性水平会通过强化一般信任、弱化有限信任、加强企业实际控制人的公平感知等，降低企业控制人对选用家族成员进入管理层的需求，同时代际流动性水平越高的地区劳动力市场配置效卒也越高，进而提供更多的市场化管理人才，这两方面影响均会抑制企业管 理的家族化。进一步分析发现，平均而言，家族成员参与公司管理有助于缓解企业的代理成本，但这一效应在代际流动性水平较低的地区并不存在，表明带固的社代际流动导致企业管理模式选择的 “非理性＂偏移。将代际流动性这一非正式制度因素引入企业家族管理模式的成因分析，为此项研究领域提供了新的视角和证据。     

封闭式基金价格指数波动溢出效应研究——以深市基金指数为例

作为在交易所折价交易的基金品种,封闭式基金吸引了众多机构投资者和个人投资者参与博弈。然而关于封闭式基金市场波动性的研究较少,不能很好地刻画封闭式基金市场的极端风险对证券市场条件波动的影响。为此,本文运用CGARCH模型、Granger因果检验分析了深市基金指数(封闭式基金价格指数)与开放式基金、A股、B股、仿真股指期货以及债券市场的主要指数在波动上的关联性。同时分析了极端风险对条件波动的溢出效应。结果显示,深市基金指数的波动和仿真期指、B股、债券市场的关联性较大,具有引领仿真期指、B股、债券市场波动的实力。而中证基金指数、仿真期指、股票市场、债券市场主要指数对封闭式基金市场也存在部分影响。结论为机构投资者及时调整不同资产类别投资比例提供了参考。同时,也有利于国内监管部门以及投资者审慎地对待封闭式基金市场的影响力并加强风险防范意识。     

基于SV-SGED模型的动态VaR测度研究

本文针对金融资产收益展现出“有偏”及“厚尾”分布特征,引入有偏广义误差分布（SGED）来描述资产收益,继而提出SV-SGED模型对资产收益波动率建模,并以此来测度动态风险值（VaR）,进而采用后验测试技术对风险测度模型的精确性进行检验。同时,为了估计SV模型的参数,提出基于有效重要性抽样（EIS）技巧的极大似然（ML）估计方法。最后,给出了基于上证综合指数的实证研究。结果表明,SV-SGED模型比正态分布假定下的SV（SV-N）和广义误差分布假定下的SV（SV-GED）模型具有更好的波动率描述能力,SV-SGED模型展现出比SV-N和SV-GED模型更优越的风险测度能力。     

基于非仿射随机波动率模型的期权定价研究

本文应用快速傅里叶变换(FFT)方法, 考虑了标的资产服从非仿射随机波动率模型下的期权定价问题。首先, 应用偏微分方程扰动分析法, 得到了标的资产对数价格分布的近似特征函数; 然后, 应用傅里叶变换及其逆变换, 推导了欧式期权的拟闭型定价公式, 对此公式应用FFT方法可以快速得到高精度数值解。数值实验表明, FFT期权定价方法是非常精确的和有效的; 最后, 给出了基于恒生指数认购权证的实证研究。实证结果表明, 非仿射随机波动率期权定价模型比经典的Black-Scholes模型具有更高的定价精确性。     

中国股票市场多标度幂律特征和临界现象

本文对上海证券交易所综合股价指数(SSECI)收益率多标度条件下的分布特征和临界现象的研究发现,收益率分布的中心部分服从Lévy分布,尾部近似对称分布,依幂律衰减,负尾的衰减略高于正尾,整体衰减远超出Lévy律0<α<2的范围,也高于成熟市场α≈3的水平。此外,上证综指收益率在多标度条件下还表现出临界现象,在标度△t>4days时渐进收敛于正态分布,成熟市场△t≈4days的临界值对中国市场具有普适性。