利率期限结构的动态机制:由实证检验到理论猜想

作为最成功的经验模型之一,Nelson-Siegel族模型被认为能够更好地拟合利率期限结构的动态特征,并成功地将利率期限结构与宏观经济因素联系起来。已有的实证结果表明,宏观经济变量能够较好地解释Nelson-Siegel族模型中水平和斜率因子的变化,却无法很好地解释曲度因子的变化特征。本文基于Nelson-Siegel族模型对中国国债收益率数据进行拟合,研究宏观经济变量对三类潜在因子的影响,实证判别曲度因子具有的"椭圆"形内生周期性特征,并给出其形成机理的经济学猜想,认为经济变量的时变特征是外生冲击和内生性逻辑两种成因共同作用的结果。本文认为Nelson-Siegel族模型之所以成功,是因为模型的潜在因子恰好能够刻画利率期限结构关于宏观经济变量变化的预期及其自身的内生周期性特征,其中水平和斜率因子刻画了影响利率期限结构的外部冲击,即人们基于宏观经济变量变化的预期成分,而曲度因子则反映了利率期限结构自身变化的内生性逻辑,即"椭圆"形的周期成分。     

粤港资本市场一体化研究

本文在分析粤港两地资本市场分割现状的基础上,分析了导致粤港两地资本市场分割的原因,进而根据CEPA带来的机遇提出粤港资本市场一体化的近期模式、中期模式和远期模式,最后提出粤港资本一体化的对策。     

不觅仙方觅睡方

失眠是令人苦恼的症状。古人有“不觅仙方觅睡方”之说。中药治失眠主要通过调整人体功能而起作用,故而具有平和、安全的特点,适于常服,一旦有效,作用持久。 夜交藤 为何首乌的藤(又名首乌藤),性味甘平,功能养心安神,通络祛风。失眠时可用本品20克,加红枣3枚,煎汤服。午、晚饭后1小时吞服一次,连服数日。 合欢 性味甘平,皮和花均有安神、解郁功     

结构变化下人民币汇率对物价传递的效应、动态运行及宏观决定

在充分考虑结构变化现象的情况下,本文首先利用结构变化协整分析了我国1994年1月至2008年12月间人民币汇率变动对物价水平的传递,而后运用递归估计的方法进一步考察了汇率传递的动态运行,最后采用边限协整研究了包括汇率制度在内的人民币汇率传递的宏观决定。实证结果表明：人民币汇率对物价水平的传递在1998年8月发生了结构变化。在此之前,传递程度较高且显著;结构变化之后,传递程度急速下降。从物价传递的动态运行来看,在1998年8月以前,基本呈上升趋势,之后则不断下降,并有进一步下降之趋势。宏观决定因素分析表明,长期内,通货膨胀率、贸易开放度、汇率制度及亚洲金融危机对物价传递具有显著正影响,而汇率波动的作用显著为负;短期上,人民币汇率传递具有一定的惯性,只有贸易开放度具有明显正影响。     

我国房地产价格区域互动的实证研究

本文采用广义空间动态面板数据模型（GSDPD）和2002第一季度至2010年第三季度省际面板数据分析了我国房地产价格的区域互动。实证结果表明,我国房地产价格互动存在空间滞后效应和时间滞后效应,且城镇居民可支配收入、信贷扩张、土地价格和房屋竣工面积是影响我国房价的重要因素。实证结果还表明,相邻地区之间房价的影响程度比其它不相邻地区之间房价的影响程度大,经济特征相似地区间房价的相互影响程度比经济特征不相似地区间房价的相互影响程度小。     

我国寿险业粗死亡率的实证研究

一、绪论死亡率是人类面临死亡风险的概率,而生命表则是死亡率按年龄归纳成的统计表。目前生命表被广泛应用于保险业,成为各保险公司计算保险费和责任保证金的基础。生命表中各年龄级别的死亡率是否能真正反映保单死亡率,直接关系到寿险公司是否能计算出合理的保险费率并正常地     

多国股票市场的高频波动相关性研究

本文通过建立包含马尔科夫机制转换结构的MS-MHAR-DCC模型，并选取世界上比较发达的国家和地区股票市场的高频日内交易数据为样本，对多个股票市场波动相关性进行研究。通过引入包含马尔科夫结构的外部随机矩阵，本文识别出金融市场波动相关的截断时期，正态分布设定下相比在t分布设定下识别的截断时期更多且持续时间更长。在模型的截断时期内，多个股票市场的波动相关结构主要受到正向冲击，即在截断时期内的波动相关性大于平常状态的波动相关性。本文还发现，相同地域的股票市场间的动态波动相关性在大部分时期内表现为较强的正相关；美国股票市场和其余5个国家股票市场波动的动态相关性在大部分时期都表现为较强的正相关，表明美国作为全球巨头在世界金融市场波动的引导作用。     

货币政策冲击对股票市场价格泡沫影响的时变分析

一直以来,资产价格波动与货币政策的关系都是经济金融领域关注的重点问题。本文以1997-2014年我国月度数据为样本,运用新近发展的时变参数的因子扩展向量自回归模型（TVP-FAVAR）分析了我国货币政策冲击对股票市场价格泡沫影响的时变特征。研究结果表明,我国货币政策的变动对股票市场价格的影响有着显著的时变性特点。当股票市场存在较大程度的资产价格泡沫时,股票市场的价格可能会随着利率提高而上升,采用加息的紧缩货币政策未必能够起到相应的调控资产价格波动的作用。这一结果和理性资产价格泡沫理论一致,意味着有必要重新审视传统观念中货币政策与资产价格波动之间是逆周期关系的认知。因此,政策制定者在采用“逆风而动”的货币政策时需要更加审慎,应密切关注货币政策对资产价格影响的时变特征,针对金融市场波动状况相机抉择。     

人民币内向均衡实际汇率与错位测算：1997-2007

 本文基于行为均衡汇率(BEER)理论,运用边限协整检验方法,测算了1997年1月—2007年12月期间人民币内向实际汇率均衡水平和错位程度。实证结果表明：人民币内向实际汇率在大部分时间里错位,不过总体而言错位并不严重。     

实证研究中股票投资收益率估算的若干问题

讨论了股票除权除息时投资收益率的４种计算方法及其等价性，分析了错误计算的原因，比较了一个时期内有多次除权除息时投资收益率的３种计算方法的异同，论述了数据缺失时几种处理方法的区别与联系。