公司财务与投资者法律保护研究述评

近年来,财务学的研究发生了一系列方向性的变化,其中之一是"法律与财务"交叉研究思潮的兴起,简称"Law and Finance".从宏观层面看,其主要研究法与金融发展和经济增长的关系;从微观层面看,其主要研究法,特别是中小投资者法律保护与公司财务的关系.文章从微观层面,系统地回顾投资者法律保护与公司财务的研究现状和发展动态,特别是对投资者法律保护与公司财务研究的八大热点问题进行系统的总结和评述,并讨论当前"法与财务"研究存在的两大问题,最后指出"法与财务"未来研究的三大趋势.     

基于财务和非财务信息的债券违约预警模型研究——来自机器学习方法的经验证据

债券市场安全涉及国家的金融安全,近年来因我国债券违约频发而备受关注。基于我国债券市场特征、财务困境和制度经济学理论,引入财务信息和非财务信息变量并使用传统统计方法和机器学习方法可构建一批债券违约预警模型。研究发现：第一,对比传统统计方法构建的债券违约预警模型,基于机器学习构建的债券违约预警模型具有更高的预测准确度。第二,在使用财务信息变量的基础上引入非财务信息变量,债券违约预警模型的预测准确度大幅提高,表明非财务信息为预警模型提供了有效的增量信息。具体来说：(1)作为债券市场重要的“看门人”,审计和评级机构都能提供债券违约的预警信息,但违约前一年审计意见提供的预警信息的重要性高于信用评级提供的预警信息;(2)发债企业的所有制、上市状况及其所属地区的经济与社会环境如社会资本和营商环境对于债券违约预警具有重要作用;(3)货币政策信息对于债券违约预警也具有重要作用;(4)预警模型帮助投资者大幅降低“踩雷”的概率,极大提高了债券投资的安全性。     

产品市场竞争优势、资本结构与商业信用支持——基于中国上市公司的实证研究

以2005年-2013年中国上市公司为样本,探讨产品市场竞争优势的含义及度量方法,产品市场竞争优势对企业资本结构与商业信用支持的影响,以及宏观、行业和微观因素如何发挥调节作用.研究发现:第一,产品市场竞争优势有助于降低企业的负债水平,并刺激企业对上下游企业提供更多的商业信用支持;第二,在经济越发达的地区、竞争强度越弱的行业,以及民营控股上市公司中,产品市场竞争优势会进一步降低企业的负债水平,同时加强其对上下游企业的商业信用支持.研究结论为从理论上更加全面和准确地理解产品市场竞争优势与企业资本结构和商业信用支持的关系提供了新的科学依据.     

自强不息 止于至善——吴世农教授访谈

○吴教授,请原谅我的直率,听说你高中毕业后经历比较坎坷,一直到恢复高考才回到大学念书,不知以前的这种经历对您后来的学习和研究有什么好处?●从1974 年高中毕业到 1978 年考入厦门大学,我先后自学裁缝和缝纫,当过乡镇企业的锻工和钳工,为了圆我的大学梦,1976年决定离开县城去上山下乡,因此后来又当了两年农民。这四年的经历相比其他老三届学生不算“坎坷”,但对我来说,这样的经历使我更加了解底层农民和工人劳作的艰辛,工作和生活的真实含义,他们的勤劳、朴实和真诚使我进一步认识自我,平凡中见伟大,日常中学哲理,“要做人民的先生,先做…     

红烛──记厦门大学黄良文教授

我国著名统计学家、厦门大学系博士生导师黄良文教授从事统计教育工作已经４５周年了。作为黄教授的学生，重温多年来与先生相处所得到的种种教益，更觉得先生高尚的人品和崇高的敬业精神犹如其精深的学术思想一样，永远值得我们学习。不断探索、勇于开拓不断探索、勇于开拓是先生４５年教学科研生涯的写照。先生早年在著名经济学家王亚南指导下攻读政治经济学的研究生，因为工作需要，研究生尚未毕业，就积极参与了厦门大学经济统计学专业的创建工作。毕业之后，长期从事统计学的教学和科研工作，为我国统计学的发展倾注了满腔的热诚和心血…     

附加承诺具有信号传递效应吗?

企业如何有效地传递信号一直以来都是财务学研究的热点问题。本文以493家已实施股权分置改革的公司为样本,运用信号理论,对附加承诺是否具有信号传递效应进行系统地分析、检验和解释。研究发现:(1)股改方案中"是否有附加承诺"和"附加承诺种数"与股改期间的累积超常收益CAR不存在显著关系,但"附加承诺轻重程度"与CAR呈显著正相关关系,说明"是否有附加承诺"和"附加承诺种数"不具有显著的信号传递效应,而"附加承诺轻重"具有显著的信号传递效应,且该信号为"利好"消息。(2)6种主要附加承诺在股改中的作用不尽相同:增持承诺、追送承诺和最低流通价承诺与CAR值显著正相关,说明这3种较重附加承诺具有显著的信号传递效应,且该信号为"利好"消息;而未来分红承诺与CAR显著负相关,说明市场认为未来分红承诺属"利空"信号;延长禁售期承诺和最低持股比例承诺与CAR不存在显著关系,说明这两种承诺不具有信号传递效应。     

我国上市公司成长性的判定分析和实证研究

上市公司的兴衰引起投资者关注上市公司的业绩变动与成长性之间的关系。国外一些学者力图通过分折上市公司的经营管理状况预测或判断其成长性,为投资者提供科学的分析方法和决策依据。在我国,对上市公司成长性的研究才刚刚起步,而且研究中存在分析指标单一、研究方法落后、理论依据不足等问题,因此这种研究一方面仍然基本上停留在事后总结的阶段,尚不能作到事前预测;另一方面难以全面、客观衡量上市公司的发展前景。本文在总结国外研究成果的基础上,结合我国上市公司的实际情况,从理论上提出：（1）上市公司成长的真正含义是ROE大于资本的平均成本和净利润增长;（2）影响成长性的五个关键因素是资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率,并据此建立了上市公司成长性的判定模型。同时,我们收集了我国深、沪两个证券市场的200家上市公司1996年度的有关财务数据,估算我国上市公司成长性的判定模型,为预测我国上市公司成长性提供科学的工具。研究结果表明：由资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率这五个区分变量所构成的判定模型,能够有效地判定或预测我国上市公司的成长性,明显误判率为4％。此外,判定模型的模4以结果表明：五个区     

中国股市新股发行(IPOs)的初始收益率研究

本文通过研究1996—1999年在沪深证券交易所上市的529家首次公开发行的A股股票,发现这些股票初始收益率的平均值为129.8％,初始收益率的分布呈正偏的凸峰态,这说明中国股市的IPOs存在短期定价偏低的现象.本文认为IPOs定价偏低的原因是股票发行市场的制度性缺陷和股票二级市场的运行及投资者的投机行为共同作用的结果.     

燃烧的红烛--纪念黄良文教授从教50周年

黄良文教授是我国著名的统计学家。他五十年如一日坚持在科研教学第一线辛勤耕耘，为国家培养了一代又一代经济统计人才，留下了丰硕的科研成果，为我国统计学科建设作出了贡献。我们作为黄教授的学生，重温多年来与老师相处所得到的种种教益，更觉得黄老师高尚的敬业精神犹如其精深的学术思想一样，永远值得我们学习。与时俱进，不断探索新领域 黄老师早年在著名经济学家王亚南、郭大力等指导下，专攻经济学，并在这个基础上致力于社会经济统计学、数量经济学、投资经济学的研究。随着社会经济的发展，针对现实问题，黄老师不断扩大他的…     

债务契约、破产约束与产品市场竞争行为

根据债务契约所规定的控制权转移特征,运用契约理论构建不同破产约束的债务契约模型,阐述其对产品市场竞争行为的影响,并分析企业可能采取的竞争行为,特别是破产约束软化程度对掠夺性竞争行为的影响.研究发现:随着债务契约破产约束的逐步降低,企业在竞争中会逐步减小均衡产量,导致企业在产品市场上的竞争力度下降,在一定程度上弱化对手掠夺性竞争行为的效果,从而阻碍产品市场优胜劣汰机制的发挥.故我国政府应适当强化企业债务破产约束,而债权人也应力图通过债务重组方式来解决其债务危机.