市场化进程、风险偏好属性与企业创新效率

风险偏好是影响企业创新的重要因素。在考察风险偏好对企业创新影响的文献中,地区市场化异质性没有得到足够重视,实际上不同市场化程度地区的风险偏好对企业创新效率的影响并不一致。使用人均彩票销售额作为风险偏好的代理变量考察不同市场化程度地区风险偏好对企业创新效率影响的研究发现,在市场化程度较高的地区,风险偏好体现为理性的“冒险精神”,这会提升企业创新效率;而在市场化程度较低的地区,风险偏好则体现为非理性的“机会主义”,因而降低了企业创新效率。进一步研究发现,在市场化程度较高的地区,风险偏好显著提升了非国有企业的创新效率,但对国有企业的创新效率无显著影响;而在市场化程度较低的地区,风险偏好显著降低了国有企业的创新效率,而对非国有企业的创新效率无显著影响。研究结论对于加快建设全国统一大市场与深化国有企业市场化改革等具有重要意义。     

相对绩效与开放式基金投资者流动

国内大多数相关文献仅研究了基金绝对绩效对净赎回的影响,在以DEA(数据包络分析)测算2003-2007年42只开放式基金相对效率的基础上,运用面板数据进一步分别考察了基金相对绩效对投资者申购、赎回、净赎回的影响.实证结果表明:基金投资者申购、赎回都与基金相对效率正相关;净赎回与相对效率负相关.本文进一步研究发现,基金投资者对相对绩效与绝对绩效反应方式差别不大,投资者在季度与年度评价期对绝对绩效的反应方式不一样.     

证券市场的有序化及其风险防范

近年来,我国证券市场在政府的积极推动下发展迅速,引人注目;但在全社会的证券融投资热中,由于各种法律、法规及其相应的监督、管理机制相对滞后或不健全,证券市场的发展正日益滑向无序化的轨道,各种无序因素的影响,又使证券投资风险日益成为现实并不断加剧.本文认为,我国证券市场发展的主要任务已经不是如何推进,而是如何稳妥规范;也不是如何唤起公众的投资意识,而是如何唤起公众的投资风险意识和培植必要的风险防范能力了.     

正规金融与非正规金融:比较成本优势与制度互补

正规金融与非正规金融之间并非只是简单的竞争关系,从信息成本和代理成本的角度分析,非正规金融一定规模范围内在边际贷款成本上具有相对比较优势,两者存在制度互补的可能区域。政府应以规模为标准,对非正规金融进行监管。     

小额贷款公司与农民收入关系研究——以山东省小额贷款公司为例

本文从理论上分析了小额贷款公司的进入对农村地区经济增长的影响,并基于山东省小额贷款公司的设立情况,对小额贷款公司设立与农民纯收入的关系进行了实证研究。研究结果发现,小额贷款公司的进入虽然对农民收入水平产生了促进作用,但是效果并不显著。这意味着小额贷款公司虽然改善了当地金融环境,但效果并不显著。鉴于小额贷款公司在推动农村经济发展中的积极作用和发展现状,相应的政策建议:完善小额贷款公司的金融创新政策;改善小额贷款公司的融资环境,促进小额贷款公司与银行机构合作;制定有利于小额贷款公司发展的税收政策。     

次债危机对我国股市的跨国风险传染——美国、日本、中国香港与沪深A、B股的证据

本文应用VAR—BEEK—MVGARCH方法研究了次债危机对我国沪市、深市A、B股指的国际风险传染。VAR实证结果表明,次债危机对我国股市收益具有显著的影响,可以通过香港、日本股指收益,来预测沪、深两市股指收益。多元GARCH模型实证结果表明,次债危机对我国股市收益的波动风险也存在显著的影响,可以根据美国、日本、香港股市波动风险来预测次债危机对我国股市的进一步冲击。     

我国上市公司IPO抑价的多期滞后效应——从理论实证到经验实证

首次公开发行抑价(IPO Underpricing)是全球各新股发行市场上普遍存在的一种现象,是一直困扰金融学界的难题之一.在我国新股发行市场上,这种现象表现的更加突出.本文在借鉴国内外已有文献的基础上,利用2004年以后中国A股市场的上市公司数据和相应的研究方法建立GARCH模型,说明上市公司IPO抑价现象中存在"多期滞后效应",即前期上市公司IPO抑价水平对当期上市公司抑价水平有显著影响.通过分析实证结论,在完善发行机制,提高投资者阅读信息能力等方面提出政策建议.     

去杠杆背景下差别化信贷政策缓解了小微企业融资贵吗?——基于自然实验的设计

中国在现阶段同时面临经济转型升级和处置系统性金融风险两大目标和难题,促进小微企业发展提供了部分的战略支持方案,但小微企业普遍面临融资困境,而去杠杆可能使这一困境"雪上加霜"。本文对去杠杆背景下国家针对小微企业实施的有差别的信贷政策缓解小微企业"融资贵"的效果进行了评估。理论上发现,差别化信贷政策可以直接作用于银行信贷市场与间接作用于民间借贷市场对小微企业贷款利率产生影响;基于网贷大样本微观数据、自然实验设计及PSM估计的实证结果表明,2016-2017年在同期金融机构人民币贷款平均利率上升0.44个百分点的情况下,差别化信贷政策使小微企业网贷利率下降了0.32个百分点,小微企业融资贵状况得到一定改善。使用多种稳健性检验方法的结果表明上述结论依然成立。进一步研究发现,差别化信贷政策在不同行业、借款人是否拥有抵押品的小微企业群组中产生了异质性效果。本文的研究从理论和实证两方面支持了国家实施的差别化信贷政策。但小微企业融资贵困境要想得到根本扭转还需构建一套综合治理体系,我们提出了一些有益的参考。     

论西部民营经济发展与制度创新——基于东西部的比较分析

改革开放以来,我国民营经济得到了快速的发展,其在推动国民经济增长中的作用甚至超过了国有经济。但是,在西部地区,传统的以国有经济为主的单一所有制结构并无实质性的改变,民营经济发展程度很低,这是制约西部地区经济增长和社会发展的一个不容忽视的重要因素。为加速西部省区民营经济发展,西部地区应当加快改革和制度创新的进程,调整所有制结构,完善政策环境,大力推进民营经济的成长,使民营经济成为西部地区新的经济增长点。