基于产品生命周期的多阶段剩余收益项目决策模型

剩余收益模型（Residual Income Model,RIM）是评估公司权益价值的经典模型,特别地,奥尔森系列剩余收益模型由于可以利用历史财务与会计数据而得到广泛运用。本文在一般剩余收益模型的基础上,运用规范研究、逻辑推理等方法,基于产品生命周期理论,即项目处于产品生命周期的不同阶段时,其净资产收益率不同,在增长期的净资产收益率持续上升,衰退期的净资产收益率持续下降,而成熟期的净资产收益率则围绕行业平均水平波动,从理论上就项目投资价值的评估构建了多阶段剩余收益项目决策模型,并就所构建的多阶段剩余收益项目决策模型进行参数赋值分析。研究结果表明该新构建的决策模型具有较好的理论和运用价值,可以作为一种有效的项目投资决策模型。本文的研究一是拓展了剩余收益模型的应用,从主要用于对公司权益价值的估值拓展至对项目投资决策的评估;二是有利于寻求项目投资决策的价值最大化。     

额外资源按需分配方法研究

文献Wei Quanling等^[1]的最后一段提出了这样一类额外资源分配问题：假设有一些额外的投入资源将要分配给全部或者部分决策单元,如果我们希望分配结果对于整个系统（该系统由全部决策单元组成）来说是最有益的,那么应当如何分配这些额外的投入资源?他们同时还指出系统中哪些决策单元能够获得额外的投入资源,这不仅取决于决策单元的效率,还需要考虑规模报酬。针对此类问题,本文提出一种额外资源按需分配方法：首先,综合决策单元的技术效率与其投影点的规模弹性构建发展曲线,并由决策单元的发展曲线获知其投入变动与产出变动的对应关系;然后,把额外资源分成若干等份,依次分配每一个等份的额外资源,每次分配使系统的总产出增加实现最大,直至分配完全部的额外资源,或者分配某一份额外资源不再带来任何的产出增加,分配就会停止;最后,把决策单元在每一次分配过程中获得的额外资源进行累加,得到这个决策单元最终的分配结果。全文的最后分别在"一个投入一个产出"和"两个投入一个产出"情况下给出两个具体的分配算例。分配结果表明,这种按需分配方法不会缩减任意一个决策单元当前占有的投入资源数量,并且还可以有效地在辨识出某种额外资源在规模上和结构上存在的冗余,从而有效地避免不必要的分配。     

生产还是消费——中国股市生产资本资产定价模型实证检验

生产资本资产定价模型从企业利润最大化角度出发,推出资产的均衡价格.相较于消费资本资产定价模型,生产资本资产定价模型能更好的满足信息完全和决策者理性的假设条件.本文从生产资本资产定价模型出发,利用现值模型将生产的系统性风险因子,即生产的贝塔因子分解为现金流贝塔和折现率贝塔,并采用社会总投资和股市数据进行实证检验.本文发现生产-现金流贝塔是中国股市的重要定价因子,可较好地解释股权溢价的截面差异.相比之下,消费资本资产定价模型对不同资产之间风险溢价的解释能力较弱.     

尾风险度量与定价能力分析

经典资本资产定价模型假设资产收益服从正态分布或者投资者效用函数是二次型,然而实际中资产收益的分布呈现尖峰厚尾特征,因而无法在均值-方差框架下分析风险与收益的关系。与资产收益正常变化相比,极端变化带来的尾风险会对市场风险和投资者的决策行为产生更为显著的影响,因此研究尾风险的度量方法和定价能力具有一定理论和实践意义。 依据极值理论,基于Fama-French的3因子模型无法解释的收益残差构建尾风险度量模型。选取中国股票市场沪深A股作为研究对象,以历史滑动窗估计尾风险,投资组合分析和横截面回归分析的结果都表明尾风险可以稳定地负向预测股票收益,在控制规模、交易量、非流动性、短期反转、中期动量、特质波动率、特质偏度等股票特征后,尾风险的负向预测能力依然显著。引入融资融券交易,发现融资融券标的股票的尾风险显著低于非融资融券标的股票的尾风险,而且可以消除尾风险的负向溢价,因而中国资本市场尚未完全开放融资融券交易机制可能是产生尾风险负向溢价的主要原因。 通过买多-卖空组合构建尾风险定价因子,发现尾风险因子比投资因子和盈利因子有更高的风险价格,而且并不是相对于Fama-French的5因子的冗余因子。与Fama-French的3因子模型和5因子模型相比,Fama-French的3因子或5因子基础上包含尾风险因子的定价模型对股票横截面收益有更好的解释能力,因而有更高的定价效率。 2008年全球金融危机爆发后,对尾风险定价能力的忽略使已有资产定价模型受到广泛批评。因此,探究尾风险的度量方法以及分析尾风险的定价能力,不仅有助于完善和拓展资产定价理论,而且有助于降低投资者对股票价格的认知偏差,提升市场资源配置效率和维护市场稳定性。     

国际货币政策协调收益的研究现状及述评

开放经济下,国家之间的相互依存性越来越强.每个国家运用货币政策实现各自的宏观经济目标的同时,必然会对别国产生溢出效应.因此,国际货币政策协调历来就是国际货币经济学研究的一个核心问题.本文回顾和梳理了目前理论界关于国际货币政策协调的收益研究的理论框架、协调收益产生的来源、增加协调收益的机制设计研究等方面的研究成果,并加以评述,认为应该根据中国的基本国情建立一个能够能用于分析和指导中国参与国际货币政策协调的模型,以提高中国参与国际货币政策协调的收益.     

每股收益计算之浅析

每股收益是一项重要的财务指标,为使该指标的计算更具合理性,更能客观地反映出实际会计信息,从而满足信息使用者的需要,现将该指标的计算分为对基本每股收益的计算和对稀释每股收益的计算。其中,在计算稀释每股收益时,应当将稀释性潜在普通股作为一个整体来反映其对每股收益所产生的稀释作用,不能因为“人为分拆“而使同股不同权。     

中国近代两种会计制度长期并存的经济社会原因分析

基于20世纪二三十年代西方会计思想在中国的传播以及民族工商业趋于破产的现状,当时会计学界围绕中式会计如何改进展开了讨论,产生了改良中式簿记派与西式簿记改革派之间的学术争鸣,最终形成两种企业会计制度长期并存的局面.文章主要运用成本-收益分析法和新制度经济学探讨两者长期并存的原因,认为这源于不同规模企业的理性选择和会计制度的缓慢变迁.同时,文中也从社会角度探讨了两种制度长期并存的原因.     

随机需求下的供应链收益共享契约设计

文章研究供应链收益共享契约的协调问题.在综合考虑缺货损失和剩余产品残值与生产成本相关的情况下,建立了供应链收益共享契约协调模型,并借助报童模型对零售商和供应商的决策行为进行了分析,得出了零售商的最优决策行为和契约参数的取值范围.最后进行算例分析,并验证了供应链收益共享契约的有效性.     

中国传媒产业上市公司的经营业绩评价

选取了能够从各个角度反映上市公司经营业绩的输入、输出指标,利用DEA模型对我国11家传媒产业上市公司进行了DEA有效性评价和规模效益分析;从模型出发,对测算结果进行了,必要的分析,并提出了相应的建议。