中国证券市场上的异象与行为金融解释

随着金融市场上各种异象的累积,有效市场假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM)的权威地位已开始动摇。投资者并不是以理性的态度做出决策,其行为不仅受到自身固有的认知偏差影响,同时还受到外界环境的干扰。文章论述了中国证券市场上的一些异象,并从行为金融学的角度给出了解释。     

法律渊源、关系异象与资本结构决策机理:基于17个国家地区制造业的面板证据

本文选取处于不同法律渊源的17个国家(地区)制造业上市公司2004-2008年的公司特征数据和国家宏观经济指标,研究国际间资本结构动态决定的宏观与微观因素的交互作用关系.结果发现:一是经济增速、资本形成和法治制度等国家宏观经济制度因素主要通过公司特征因子依次间接调整目标资本结构水平且作用关系路径和效应强弱排序相对不变;二是宏观要素对制造业上市公司资本结构直接效应存在英美法系国家(地区)显著高于大陆法系国家(地区),而在大陆法系国家(地区)范围内法国大陆法系最高,德国大陆法系(地区)次之,斯堪的纳维亚大陆法系国家最低的现象;三是发展中国家公司特征因素与目标资本结构的关系异象根源于特定经济制度背景,而在不同法律渊源国家(地区)范围内特定微观因素对资本结构的作用效应强弱顺序具有相对稳定性.     

行为金融在中国:现状、前景与问题

行为金融迅速兴起并引起国内理论界和机构投资者的特别关注 ,但这种关注仅仅停留在评介层面。要想使行为金融真正在中国生根并获得发展 ,中国行为金融研究必须有新的突破。为此 ,笔者提出了两个层面的问题 ,一是行为金融到底能够给中国投资者的投资实践带来什么 ;二是中国行为金融研究与实践能给行为金融理论的发展做出什么贡献。随后 ,本文就“行为金融在中国”这一主题进行了一些思考 ,初步回答了以上两个问题 ,并对行为金融在中国发展过程中应特别注意的几个问题予以说明。     

墓券与东汉民众的生死观念

东汉时期的世俗民众没有认识到人终有一死的本质特性,反而抗拒死亡,渴求长寿永生。当年寿久长的愿望破灭时,他们又深信异象生命自然会在幽界冥府绵延不绝。不过生者却刻意疏远逝者,直接把殁亡人遣送到彼岸世界,希求幽鬼永居墓穴,接受冥府行政官僚体制和宗族观念的管制和束缚,按照世人的要求和期望去经历冥府生活。     

行为金融与投资者情绪:一个市场实证视角的综述

行为金融学在投资者异质、信念偏差、非标准偏好等假设下更加现实地刻画了投资者行为。行为金融学与新古典金融学对投资者刻画的差别部分表现为投资者情绪。从大量研究结论来看,正是投资者情绪导致了证券市场中的异象,因此,从行为金融视角出发研究投资者情绪,对于解读证券市场,认识资产价格形成机制,提供政策建议等都具有十分积极的意义。     

有限理性对劳动力流动决策的影响分析

经典劳动力流动理论以完全理性为假设前提,难以准确分析当前我国存在的“盲流”“回流”等劳动力流动“异象”问题.通过对劳动力流动现状与传统理论之间的冲突进行分析,得出造成劳动力流动异象的原因在于劳动者的有限理性.劳动者的有限理性造成预期成本和收益与实际不符,进而影响劳动力的流动决策,当预期净收益现值与实际净收益现值异号时,劳动力流动“异象”便会发生.     

圣像异象之谜

1920年是爱尔兰充满暴力的一年。这一年的8月15日,珀雷里郡坦普尔莫尔市政厅被焚毁,随着暴力活动的延续,又有其他几幢建筑物付诸一炬。6天之后,托巴斯.德万和他的堂姐马尔夫人家中的所有圣像与圣画,同时开始流血。     

行为决策下的证券市场异象研究

文章以证券市场为研究基点,从行为决策的角度探讨投资者的决策过程及由此产生的证券市场异常表现。运用前景理论参考点的变化解释了证券资产溢价现象;通过对投资者的非理性预期分析来揭示反应过度与反应不足;利用噪声交易假设分析了噪声交易者如何影响资产价格以及封闭式基金折价的深层原因。     

中国股市异象的时变特征及影响因素研究

中国股市存在诸多市场异象,而其时变性却常被忽视。本文从动态视角出发,基于条件CAPM,研究了中国股市异象的时变特征及影响其变化的经济因素。研究结果表明,即使在条件CAPM下,各类市场异象仍然存在,并且表现出显著的时变性。在样本期内,中国股票市场异象发生了风格转换,以账面市值比异象、市盈率异象为代表的价值型异象正在逐渐减弱甚至消失,而规模、特质波动率、换手率以及市场风险异象正逐渐显现并仍有增强的趋势。同时,规模、账面市值比、市盈率等"基本面类"异象主要受宏观经济因素的影响,反映了更多经济风险的信息;而特质波动率、换手率以及市场风险等"市场类"异象主要受市场因素的影响,此类异象更可能是市场无效的表现。此外,研究还发现,条件β未能捕捉到各多空组合收益率蕴含的经济风险,这是条件CAPM无法解释各市场异象的原因之一。