圣像异象之谜

1920年是爱尔兰充满暴力的一年。这一年的8月15日,珀雷里郡坦普尔莫尔市政厅被焚毁,随着暴力活动的延续,又有其他几幢建筑物付诸一炬。6天之后,托巴斯.德万和他的堂姐马尔夫人家中的所有圣像与圣画,同时开始流血。     

异彩独放抑或包罗众象——微信民间诗刊《异象》简论

微信民间诗刊《异象》创办将近一年,出版130余期,其鲜活的形式,灵动的风格,声色具备的传播方式,已经引起诗歌圈内人士的广泛关注。刊物编者发布了宣言并归纳出所要坚持的四项基本原则,但其指归却略显空泛与矛盾,游走于特异与普泛的两难境地。就已经刊发的作品来看,尽管有一批颇具异象风格的作品,但整体而言,更倾向于包罗众象,这有利于聚集人气,拓宽影响力,但如果能在此时逐步确立独特的异象风格,适当放缓编发步伐,则有可能成长为特立独行的以微信为平台的民间诗刊,否则也可能变成各路诗人纷纷亮相的诗歌微信平台中的一个。     

退市监管与应计异象

本文研究发现在中国证券市场并不存在应计异象,即不存在对会计应计的过度反应。但是本文发现这并非市场对会计应计进行了正确定价,而是由于亏损公司的洗大澡行为造成的,因为这一行为降低了亏损公司当期的会计应计,造成利用Sloan(1996)套利策略买入了过多的亏损公司,从而无法获得超额回报,但是当控制亏损后,中国证券市场表现出显著的应计异象。因此全样本下无法发现市场对应计的过度反应并非投资者的定价正确而是由于独特的退市监管制度。本文的证据表明检验中国证券市场的有效性,不能仅仅从投资者行为入手,而应充分考虑到公司层面的制度背景。     

偏股型开放式基金“赎回悖论”的动态特征及申购异象

本文对偏股型开放式基金赎回悖论进行了系统研究,修正了传统的单期静态"赎回悖论",采用超额收益来评价基金业绩,根据月度面板模型分析了业绩对基金赎回的多期、动态影响,实证表明:基金当期业绩存在较强"赎回悖论",但历史业绩并不存在"赎回悖论",基金的历史业绩越好越能促进资金流入,且赎回悖论仅存在于老基金。为了进一步探索"赎回悖论"动态性的根源,作者引入SVAR模型分别分析了申购、赎回对业绩的多期脉冲反应,发现投资者在赎回行为上表现出相当的理性,并不存在处置效应,"赎回悖论"的根源在于投资者申购行为的异常。投资者反向选择策略、投资者对新基金的偏好以及基金市场的快速扩张是造成申购异象的直接原因。     

中国应纠正地方维稳“异象”

由于社会稳定成为各级党政的“第一责任”,“一票否决”使得地方的很多工作围着维稳转。“不惜代价、只求稳定”的巨大压力,致使一些地方常常超越现行法律规定,采取“围堵”、“非法拘禁”、“游街示众”、“公审大会”、将访民“劳动教养”或“被精神病”等非法治化的方式来解决社会矛盾。这些做法本意是大事化小、息事宁人,但实际上却使得地方政府和官员严防死守、不堪重负。     

证券市场行为异象的行为金融学解释

近年来证券市场涌现出许多与有效市场理论相悖的市场异象,行为金融学通过心理学与人类行为学对这些市场异象进行了解释,对现代金理融论有所突破。     

投资者真的是理性的吗——行为金融学对法玛的“市场有效假说”的质疑与挑战

美国著名经济学家尤金·法玛在1970年提出的"市场有效假说"是现代金融学的重要理论基石,而"理性经济人假设"是该假说的核心。但是,现实金融市场上诸多"异象"使得市场有效假说常遭人质疑和挑战。在这种情况下,以心理学和社会学等为基础,且以人的"有限理性"为研究对象的"行为金融学"对这些金融"异象"的解释与分析就显得相当有说服力,有效地解决了当代主流金融学理论的许多问题,并提出了今后金融学研究的方向和思路。     

市场异象与风格漂移的动态相依性——基于Copula函数的经验研究

为对中国股票型基金普遍存在的风格错配现象进行有效解释,从市场异象与风格漂移之间的内在逻辑关系出发,利用Copula模型对中国股票市场的价值溢价、规模溢价和动量溢价等主要市场异象与风格漂移之间的动态相依关系进行考察。研究发现:价值溢价、规模溢价与风格漂移之间存在不够显著的动态相依关系,其尾部相关结构以下尾相关为主;动量溢价与风格漂移之间存在显著的动态相依关系和对称的尾部相关性。上述结果说明:中国股票型基金尚不具备成熟的市场异象识别能力,在风格投资中更多地表现出一种追涨杀跌的羊群效应。     

应计异象的市场定价——来自中国股票市场的证据

本文应用非预期股票收益定价的模型框架以及Fama和French三因子模型,研究了应计特征及应计风险因子的应计异象的市场定价并发现:(1)在公司水平下,无论是在Fama和French三因子模型下还是在非预期股票收益定价的模型框架下,应计和应计异象风险因子(CMA)均不能作为独立因子、不能解释股票超额收益。(2)同Hirshleifer et al在美国市场的发现一致,Fama和French三因子模型同样不能解释中国股票市场的应计异象。相对于Fama和French三因子模型对应计异象的检验结果,三因素模型可以部分解释中国股市的应计异象,而且,还可以完全解释中等规模公司的应计异象。(3)三因素模型对大规模公司的应计异象则出现了不能被解释的截距项,平均值为-0.104,市场错误定价可能是导致出现不能被解释的截距项的原因。     

行为金融学理论研究综述

行为金融学理论以其开创性的视角重新审视金融市场的投资行为,对传统金融学理论提出了前所未有的挑战。并且行为金融学与传统金融学之间的理论分歧已经成为现代金融学理论研究最重要的焦点问题之一。行为金融学的研究内容主要由两方面构成：投资者心态与行为分析理论和非市场有效性理论,未来研究方向主要集中在投资者心理、市场异象和模型构建方面。