知情交易、信息不确定性与股票风险溢价

基于VPIN指标度量沪深300成分股的知情交易程度,并检验其定价效应及其与信息不确定性的交互作用.实证结果表明:1) VPIN可以通过提高买卖价差影响市场的流动性风险,并带来显著的横截面和时序上的风险溢价; 2) VPIN对风险溢价的解释能力优于信息不确定性因子,而信息不确定性对知情交易具有同向调节作用; 3)当对个股的信息不确定性、规模、动量以及变量之间的交互作用进行控制后,VPIN的定价效果依然显著存在.与此同时,Fama-Macbeth分析结果还表明,VPIN与传统风险因子不存在内生性问题,也不是传统风险因子的替代变量; 4)在公司发布各类重大公告前都存在显著的异常风险溢价和异常交易量,而上述异常值可以被同步出现的异常VPIN值所解释.     

收缩期权、运营杠杆与风险溢价

通过改变资产的相对构成和运营杠杆的水平,企业的在位资产收缩对总资产风险溢价具有重要影响。在连续时间框架下,利用实物期权方法和定价核技术,研究收缩期权、运营杠杆及二者共同作用对资产风险溢价的影响机理,并为“价值溢价”现象、账面市值比效应和市值规模效应给予理论解释。结果表明：运营杠杆和贝塔为负的收缩期权分别对资产风险溢价具有正向和负向影响,二者的相反作用可以为“价值溢价”现象给出风险补偿视角的理论解释。同时,收缩期权会减弱市值规模效应;运营杠杆则会放大账面市值比效应和减弱市值规模效应。     

支付具不确定性的贴现率期限结构研究北大核心CSCDCSSCI

目前,学术界对选取何种风险调整贴现率期限结构还存在争议,导致对同类投资项目得出不同的管理指引意见.针对这一争议,本文通过划分资本产出方式,寻找影响贴现率结构的主要因素.研究表明,不确定的宏观经济产出和项目非系统风险共同影响风险溢价系数,同时风险溢价系数决定贴现率期限结构.其中,当风险溢价系数大于某确定阈值,贴现率随时间递增;其余情况表现为递减.     

通货膨胀与股票估值偏差的非线性关系分析

文章根据莫迪利安尼提出的货币幻觉假说,构建通货膨胀与股票分红收益关系的理论模型,并运用门眼模型和TVP-VAR模型检验通货膨胀与股票佑值偏差的非线性关系.门限模型结果表明,通货膨胀对股票估值偏差的影响存在门限效应,当处于低通货膨胀水平时,通货膨胀对股票估值偏差的影响更显著;TVP-VAR模型结果表明,通货膨胀对股票估值偏差部分在不同时期的影响程度具有明显的差异,在稳健的货币政策下,通货膨胀对股票估值偏差的冲击影响较大,货币幻觉导致股票价格的波动加剧.     

沪深股市周内效应再检验

运用GARCH(1,1),GARCH(1,1)-M和EGARCH(1,1)模型,对中国沪深两市收益率进行了收益率均值的周内效应和收益率波动性的周内效应实证分析。同时对样本区间进行分段处理,以检验自1996年起实行的涨跌停板制度对股市周内效应是否存在削弱作用。研究发现,中国股票市场在相应的样本区间存在显著的周内效应,但是在不同区间周内效应的具体分布不尽相同。同时发现,股票风险的增加能够增大收益率,且收益率的波动性存在杠杆效应。     

技术进步技能偏向性与技能溢价:一个理论模型和经验解释

理论和经验研究支持技术进步技能偏向性对技能溢价问题的解释力,却较少关注技术进步技能偏向性背后的经济含义及其所能解释技能溢价的水平。在评价技术进步和技能溢价的作用关系后,通过技术进步诱致设备资本价格和投资规模变化方式演绎技能溢价的形成过程,解读技术进步技能偏向性形成背后的经济内涵,并通过模型推算技术进步能在多大程度上解释技能溢价或技能偏向性水平,再结合中国时序数据进行检验。     

上海股市流动性溢价规模效应实证研究

采用分组排序和平行数据回归的方法对中国上海股票市场流动性溢价现象是否存在“规模效应”进行了检验,并且对按行业分类的子股市是否存在流动性溢价现象的“规模效应”进行了尝试性探讨。在回归中,考虑了中国股市中牛市和熊市的区别,引入斜率虚拟变量进行回归检验。得出的结论是上海股市在1998年1月至2004年12月存在流动性溢价现象的规模效应;所检验的三个行业:纺织,机械和石油行业在2002年1月至2004年12月之间不存在流动性溢价的“规模效应”;牛市和熊市的区别对流动性溢价的“规模效应”有显著影响。     

财富偏好、习惯形成与股票溢价之谜

本文提出了同时包含有财富偏好和习惯形成的新效用函数,并构造了基于该效用函数的消费-投资组合模型.本文使用随机动态规划求解了模型,得到了最优解.此外,本文还使用最优解进行了数值模拟,发现投资者的相对风险规避系数的数值均小于3,从而解释了股票溢价之谜.     

全球大宗商品价格持续高位运行

今年以来,全球大宗商品价格出现了全面上涨,特别是油价出现了较大幅度上涨,给各国都带来了一定的通胀压力。油价的上涨由几方面的因素构成:首先,中东和北非地区的政局不稳,给油价带来了风险溢价。从美国西得克萨斯原油和英国布伦特原油的价差来看,这一