所有权与控制权的关系

一、所有权与控制权概念简析所有权就是所有者拥有的权利。收益权是所有权的核心和实质。从公司的层面看,所有权分为资本的所有权和公司的所有权。资本所有权是与产权等价的概念,而公司的所有权首先表现为公司的剩余索取权,剩余索取权是相对合同收益权而言的,公司所有权属于股东,因为公司所有权的形成是以股东的资产所有权的存在为前提的。控制权是对企业决策的影响力,是投资者收益实现的手段和保证。     

投资组合视角下机构投资者治理行为分析:一个权变的观点

作为独立于管理层与股东之外的第三方力量，机构投资者在提高公司治理水平方面一直被国内外学者和政府监管部门寄予厚望。然而，目前公司治理领域有关机构投资者治理角色研究尚存在有效监督、无效监督、战略合谋三种争论。为回答机构投资者在公司治理中究竟发挥何种作用的问题，文章以企业两类代理成本为切入点，从投资组合角度重新审视了机构投资者的治理行为，并结合不同内外情境解释了其参与治理行为的权变观点。基于委托代理理论和有限注意理论，利用2013-2017年我国沪、深A股上市公司样本数据。通过定义监督型机构投资者，从投资组合权重与投资组合集中度两个维度，采用固定效应回归模型实证检验了机构投资者对公司两类代理成本的影响，并运用工具变量法对结果进行稳健性检验，同时结合公司内外不同情境，借助分样本检验辩证分析了机构投资者的治理行为差异。研究结果表明：投资组合作为机构投资者分散风险的投资行为模式，在参与治理的过程中表现出了"双刃剑"效应，监督型机构投资者与投资组合集中度在降低大股东与中小股东之间第二类代理成本的同时，却以提升股东与管理层之间的第一类代理成本为代价。进一步从外部市场环境与内部高管、控股股东三个方面，发现机构投资者在不同情境下的治理行为存在差异，具体表现为在欠发达地区与存在强权高管的上市公司内，机构投资者加剧第一类代理成本的现象表现得更为明显；而公司内支持型控股股东的存在，则会加强机构投资者对第二类代理成本的抑制作用。上述研究运用权变的观点，实现了从以往关注机构投资者"持股数量"向"投资组合集中度"研究的创新性转变，在丰富机构投资者研究视角的同时，为以权变观点看待机构投资者治理行为的合理性提供依据。研究一方面能够帮助上市公司通过引入监督型机构投资者进行管理创新，提升其治理水平实现高质量发展；另一方面也为证监会创新监管模式，运用权变的观点充分认识机构投资者的治理行为，制定分类引导异质机构投资者的相关文件提供理论参考。     

董事会非正式层级的绩效效应及其影响机制研究

董事会非正式层级是影响董事会治理效率和公司绩效的关键因素.以2010年至2012年沪、深A股1 226家上市公司为研究对象,运用STATA 13.0软件和分组回归分析方法,系统分析董事会非正式层级强度与公司绩效间的关系及其影响机制,分别考察不同最高层级董事身份和控股股东性质对董事会非正式层级强度与公司绩效关系的影响.研究结果表明,董事会内部非正式层级强度与公司绩效之间存在显著的正相关关系,这种正相关关系只有在董事会最高层级董事不兼任总经理职务条件下才成立;业绩压力和股权集中度对董事会非正式层级强度与公司绩效间的关系具有显著的正向调节效应;相对于民营控股上市公司,国有控股上市公司董事会非正式层级强度对绩效的正向效应更强,主要体现在地方政府控股上市公司中,业绩压力对董事会非正式层级强度与绩效间的正向调节效应在国有控股上市公司中不显著.研究结果证实董事会内部非正式层级的实践价值,印证了两职分离和董事会团队互补的积极效应,为优化董事会治理等提供理论支持.     

2010-2019年浙江省电影市场结构研究

采用CR和HHI指数，测算2010-2019年浙江电影产业的制片、发行和放映3个环节的集中度，分析市场结构，结果表明：2010-2019年浙江省电影的制片、发行以及放映的CR4指数平均值分别为6.62%,62.13%和6.84%。电影发行环节的集中程度较高，市场结构属于高中寡占型；制片和放映环节的集中度较低，市场结构均属于竞争型。浙江省电影产业总体市场结构不合理，集中度偏低，产业资源分散。因此，浙江省需制定相关政策，支持与引导电影产业的稳步发展；鼓励电影企业间进行并购重组，大幅度地提高市场集中度；发展区域内的产业集群，建立以龙头企业带动中小型电影企业协同发展的有效竞争格局，实现规模经济效益，形成垄断结构下适度竞争类型的市场结构。     

企业风险投资、商业模式塑造与企业绩效：基于CPSEDⅡ的实证分析

区别于独立风险投资过度追求财务目标，对于同时兼具财务与战略双重目标的企业风险投资如何影响标的企业绩效现有研究莫衷一是，根本原因在于对其作用机制缺乏深入分析.本研究基于资源战略匹配理论，从商业模式角度分析了企业风险投资对标的企业绩效影响的作用机制及边界条件.基于CPSED II的955家新三板IT企业实证研究发现：企业风险投资会通过商业模式创新维度(而非效率维度)这一中介效用对标的企业绩效产生负向影响，而标的企业股权集中度会对上述中介效应存在调节作用，本研究不仅厘清了企业风险投资对标的企业绩效影响的作用机理，同时也从商业模式视角深化和扩展了公司治理研究.     

审批制度改革与企业创新绩效——基于行政审批中心成立的准自然实验

行政审批改革是重塑政府与市场间关系的重要举措，是发挥市场决定性作用的关键。以2001—2021年沪深两市A股上市公司为研究对象，在各地行政审批中心成立的“准自然实验”下，系统考察以审批制度改革为主要形式的政府放权对企业创新绩效的影响。研究发现：审批制度改革显著提升了企业创新绩效，表现为企业创新对经营业绩和营业收入均具有显著的促进作用。拓展性检验发现：审批制度改革对企业创新绩效的促进作用，在客户集中度低和产品多元化程度高的样本中更为显著。从作用机制看，审批制度改革能够显著提高企业的投资灵活性。研究结论有助于揭示审批制度改革对微观企业行为影响的传导机制，对我国如何进一步推进合理精准的审批制度改革具有重要启示意义。     

ESG表现有助于降低客户集中度吗?

基于中国传统“关系契约信任”的非正式制度背景，以客户集中度作为关系交易的替代变量，研究ESG(环境、社会和公司治理)表现与客户集中度之间关系及其逻辑机理。结果表明，企业ESG表现显著降低了客户集中度，减弱企业对大客户的依赖程度。机制检验发现，ESG表现通过提高信息透明度和缓解融资约束两条中介渠道降低客户集中度。异质性检验发现，分析师关注度较高、客户议价能力较高和存在关系型投资的企业，ESG表现对客户集中度的抑制作用更明显。     

非国有股东参与治理对国有企业创新质量的影响——基于盈余平滑与供应链管理视角

基于供应链管理的盈余平滑信息机制，通过对2008-2020年A股国有制造业企业数据的分析，结果显示：非国有股东委派董事和高管参与治理能够提升国有企业创新质量，并促进企业信息属性的盈余平滑。立足盈余信息的有效契约观，进一步分析发现，盈余平滑信息机制通过降低供应链集中度对国有企业创新质量产生促进作用。因此，国有企业应强化创新引领作用，充分发挥非国有股东参与公司治理的积极作用，重视高质量财务信息披露对产业链供应链多元化、创新质量提升的助推作用。     

企业数字化转型对客户集中度的影响

企业数字化转型是中国发展数字经济中的重要一环，在很大程度上推动了数字经济与实体经济实现融合发展，进而使中国在新一轮国际竞争中获得重要优势。采用2011—2021年沪深两市A股上市公司的数据，对数字化转型和客户集中度的关系及其中的渠道机制进行实证检验。研究结果表明，随着企业数字化转型程度的提升，客户集中度会显著降低，在这一过程中，数字化转型会提高企业进行高质量信息披露的能力和动力，从而缓解过于集中的客户资源给企业带来的压力。此外，对于销售费用率和盈余管理程度较高、全要素生产率和分析师关注度较低的企业以及非国有企业来说，进行数字化转型能够更加显著地为企业吸引客源，减少客户集中度。同时，相对于数字经济发展还较为落后的省份，处于数字经济发展水平较高地区的企业，更有可能通过进行数字化转型显著降低对大客户的依赖程度。最后，研究发现数字化转型降低客户集中度后，可以进一步提高企业市场地位。