询价下异质预期对IPO抑价的影响

针对IPO抑价中的有意抑价和无意抑价问题,本文运用行为金融理论和博弈论,研究了发行人和机构投资者的同质和异质预期对IPO抑价的影响,并进行抑价比较分析。研究表明,两种情况下,机构投资者为规避风险和追求更高的回报,都有有意抑价的激励;当机构投资者与发行人对新股价值不存在分歧时,IPO抑价中只有有意抑价,而无无意抑价;当机构投资者与发行人对新股价值存在分歧时,分歧越大,IPO抑价越高,而抑价中有意抑价不变,无意抑价增大。     

反向收购与企业创新——反向收购与IPO的对比分析

创新是推进企业发展的催化剂。创新活动需要资金和技术,而上市可以为企业提供一个融资平台,进而能够为企业创新水平的提升提供资金保障。我国企业上市一般通过首次公开募股和反向收购两种途径。相较于IPO上市,反向收购具有上市便捷、成本低等优势,但同时可能由于约束较少,存在一些潜在问题。以2007—2015年A股反向收购与IPO上市的公司为样本,可分析这两类公司上市后在企业创新水平上的差异,研究发现:(1)与IPO公司相比,反向收购公司上市后的创新产出更低;(2)如果通过反向收购上市的公司为国有公司,可以缓解对创新的抑制作用;(3)当董事长与总经理两职合一时,则会加剧反向收购对创新的负面影响。     

基于Coupla函数的IPO定价研究

文章通过分析我国公司IPO最常用的理论定价方法,结合我国股票市场的特殊性,以行业平均市盈率为基础,在定价的过程中,引入VaR(Value at risk)理论,并结合Copula函数和Monte carlo模拟计算可比公司VaR;在公司IPO的理论定价模型中,参考可比公司VaR值,对理论模型进行了一定程度的改进。     

中国老股转让制度提高还是降低了IPO定价效率?——基于投资者行为下的理论与实证分析框架

在假定投资者存在私人信息的情况下,以投资者行为为研究视角,构建了老股转让前后IPO定、抑价模型,研究了老股转让前后投资者行为对IPO定价效率的影响,并进行了比较分析。理论模型和数值分析表明:在两种不同的制度下,散户投资者越乐观,IPO定价效率越低,且散户和机构投资者之间的分歧越大,IPO定价效率也越低;在投资者情绪相同的情况下,老股转让制度降低了IPO抑价,具有更高的定价效率;然而,当老股转让后投资者之间的分歧大于老股转让前分歧时,则可能导致老股转让后的IPO抑价高于老股转让前的IPO抑价,即老股转让后的IPO抑价更高,IPO定价效率更低。论文以我国2009-2012以及2014年IPO数据进行实证研究,初步统计发现,老股转让后的IPO抑价明显高于老股转让前IPO抑价,得到与理论模型恰好相反的结论;实证分析结果表明,老股转让后投资者情绪对IPO抑价影响明显大于老股转让前的,也就是说,由于老股转让制度反而提高了我国投资者的乐观情绪,从而导致了与理论模型预期恰好相反的结果。因此,加强投资者理性培养对于我国IPO市场化改革的成败至关重要。     

IPO:本源、核心问题与中国的道路抉择

中国的经济和金融体系处于大转型的关键时期,作为权益资本市场源头的IPO市场矛盾突出,IPO抑价与股市长期表现不佳,企业上市难而居民投资新股的需求旺盛。2015年预期开展的注册制改革被迫暂停,亟需对新股发行体制的整体思路进行重新定位。需从历史、理论和现实问题三个维度,对IPO的本源与核心问题进行探讨,重点厘清权益资本市场发展中面临的谬误,并指出关键的出路。中国资本市场的深层次矛盾来自对IPO本源功能的错误配置,供给垄断打破了IPO长周期、高风险投资的本质特征,引发一二级市场的价值分离,使得市场整体失去长期投资价值。市场化的发行机制为理论和各国实践所认可,中国资本市场改革的核心在于使IPO归回本源。只有通过放开IPO供给使之与需求趋于均衡,让市场自身经历凤凰涅槃,才是解决整个市场系列问题的根本之路。     

我国创业板上市公司IPO前盈余管理与IPO抑价相关性研究

在我国当今市场经济飞速发展的社会状况下,商品经济的发展已经迈入了一个新时代新纪元的发展进程中。伴随市场经济的飞速发展,出现了各种类型的企业公司,而一部分的企业公司在其经营规模、经营市场达到一定程度之后,就会公开募股,采取上市的经营手段。在我国的经济市场中创业板市场成立之后面临的首要问题是首批上市公司的股票价格一直居高不下,而且有继续攀升之势,与主板上市公司的市场相比较而言,创业板公司的抑价程度更为严重,另一方面,又因为初步上市的公司大多为规模中小型的、具有发展潜力的、创新类的新型企业,而这类企业想要发展壮大首要面对问题就是资金上的支持,这就导致了一部分未达到上市要求的企业通过实行企业的盈余管理来进行资金配置以达到满足上市公司的要求。而本文即是针对创业板上市公司IPO前盈余管理与IPO抑价手段之间的相关关系所作的分析与研究。     

投资银行中的IPO定价研究

估价模型发展使得投资银行有了更多的选择,能够对不同收益状况和成长阶段的公司股票进行估价,在公司基本面估值和可比公司比较的基础上,结合对市场形势和整个市场推介过程的分析,综合上市公司、投资者的意见,更好地作出IPO定价建议。     

承销费用、承销商持股与IPO抑价

以2009年7月10日至2015年7月2日的A股IPO数据为样本,分析承销费用与IPO抑价的关系以及承销商持股的不同情况对承销费用与IPO抑价关系产生的影响。结果显示,承销费用与IPO抑价呈正相关关系,承销商持股数量的增加会增强承销费用与IPO抑价之间的正相关关系。