基于可协商的可转换债券和企业资本结构

本文将债务协商机制引入利用普通股和可转换债券融资的上市企业,在一个动态模型框架下分析其对债券投资者行为和企业资本结构的影响。首先分别对采取破产清算和债务协商下,利用可转换债券和普通股融资的企业建模;然后利用风险中性定价方法给出企业证券价值的显示解;最后通过数值结果分析债务协商机制的影响并给出经济解释。数值分析表明：相比企业破产清算,协商可以提高企业价值、股权价值。当股东的谈判能力在一定的范围时,协商可以提高债券价值、降低企业杠杆率,增加社会福利。股东谈判能力越强,可转债投资者的转换时机越早。本文的研究丰富了可转换债券的融资理论,为可转换债券融资企业的去杠杆提供了一定的理论指导。     

隐性财务契约与企业价值关系研究

知识经济时代,以关系资本、客户资本、声誉资本等为代表的隐性财务资本对企业价值的贡献度越来越大.针对现有文献对隐性财务契约的研究空白,本文在系统归纳、梳理国内外文献基础上,探究了隐性财务契约的基本思想、研究模型、构成要素、驱动系统等,并分别从隐性债务契约、隐性股权契约、隐性福利薪酬契约三个视角对隐性财务契约和企业价值的关系进行了深入的分析探讨.研究表明:隐性债务契约可能与企业价值正相关有助于提升企业价值,也可能与企业价值负相关无助于提升企业价值;隐性股权契约是一种基于财务控制权配置的激励约束机制,这种激励约束机制使得隐性股权契约与企业价值创造正相关;隐性消费方式在影响隐性福利报酬契约履行度的同时进一步影响到企业价值的创造.上述研究结论为深入理解隐性财务契约与企业价值的关系奠定了理论基础.     

金融发展、融资约束与战略性新兴产业发展

战略性新兴产业发展需要大量的资金投入,过高的外部融资成本已经成为阻碍战略性新兴产业发展的重要因素.促进战略性新兴产业发展,已经成为一个亟待解决的问题.文章利用2011-2014年七大战略性新兴产业422家上市公司15个季度的面板数据,分别考察了中国银行业与股票市场发展对战略性新兴产业发展的影响.实证结果显示,七大战略性新兴产业的融资约束具有异质性,节能环保产业、高端装备制造业和生物医药产业融资约束较小,新材料、新一代信息技术、新能源汽车和新能源产业具有更大的融资约束.进一步研究发现,金融发展缓解了战略性新兴产业的融资约束,其中股票市场发展较银行发展更能缓解战略性新兴产业的融资约束.     

PPP模式在政府债务危机中的应用研究

近年来,政府债务危机频频爆发,国务院办公厅下文要赋予地方政府适度举债融资权,规范地方政府的举债融资机制.政府与社会资本合作模式(P P P模式)被列入规范政府举债融资机制之中,该举措对于化解地方政府债务压力,缓解公用基础设施建设资金短缺发挥重要作用.因此需要对PPP模式适用于政府债务领域的可行性和必要性进行分析,在缓解政府债务的PPP具体模式中加以选择,并从法律层面保障PPP模式的实施.     

技术创新融资风险评价模型与实证研究

针对型技术创新融资过程中融资风险难以量化及融资风险评价主体的模糊性问题,建立企业举债背景下的权益资本报酬率服从正态分布 N E,σ2()的融资风险量化与评价模型,将该模型应用于高新技术企业上市公司技术创新融资项目进行实证分析,结果显示,对融资风险量化的准确性高,且融资风险评价模型实用性强,为企业技术创新融资过程中的风险管理决策提供合理依据。     

中国农村民间借贷市场融资约束环境下利率定价模型分析——以广东农村实地调查数据为例

通过对广东农户民间借贷行为实地调查的问卷进行数据分析,了解农村民间借贷中的资金供求关系,发现存在的融资约束问题,进而对融资约束环境下民间借贷资金利率定价过程进行实证分析;着重考察农村民间借贷利率受公共信息和私人信息影响的程度,从借款人和贷款人的角度分别建立定价模型进行经验分析。结果显示,定价模型在F检验1%水平上显著,其他模型具有R2的统计显著性;反映借款用途的变量在10%水平上显著,其他变量均在5%水平上显著。这说明该市场利率能够反映公共信息的影响,借款人和贷款人的利率定价也反映了各自私人信息中相关风险和财务能力因素的影响,得到的经验结论主要是:第一,农村民间借贷市场是自主交易的金融市场;第二,其利率定价过程基本市场化。     

城投公司债券信用利差影响因素与对策研究

为防范政府债务风险,减少城投债信用违约事件的发生,采用多元线性回归模型,选取2014～2016年新发城投债中7年期公司债为样本,将政府财政及债券等个体因素相关指标作为自变量,以宏观因素指标作为控制变量,分析中国不同行政级别城投债信用利差的影响因素。研究认为,债券个体因素对县、市和省级城投债信用利差均有显著影响,宏观因素的影响随城投公司所属行政级别升高而升高;地方政府财政因素对各行政级别的影响方向相同,由于城投公司资质存在差异,政府财政因素对低行政级别信用利差的影响显著;不同行政级别下,各类因素对信用利差的影响略有不同,城投公司债券发行信用利差与评级情况和发行规模都呈负向关系,系数绝对值随行政级别的升高而降低,企业自身财务因素影响并不显著。地方政府应大力发展经济使城投公司融资成本降低,投资者在投资前利用多种指标估算债券发行信用利差,城投公司也要注意合理设计发债规模,使自身融资成本达到最低,监管机构加强对低行政级别城投公司债券发行的监管和宏观经济方面的政策引导,以此促进解决城投债问题和推动城投债公司合理发行债券。     

近代荣家企业融资方式初探

我国民营企业的发展在当前面临着许多难题,其中融资便是最难的问题之一。众所周知,近代民营企业发展缓慢的重要原因之一也是资本短缺,因此,对荣家企业融资方式作初步的探讨,一定会对我们今天的民营企业的融资问题有所借鉴和启示。     

社会网络在创业融资中的作用机制——基于上海新创企业的经验分析

交易费用昂贵、信息不对称严重和创业计划未来的高度不确定性造成创业融资活动中资金供需双方的交易困难。经济学者以契约设计为主线的理论不能完全解释创业融资现象,而社会网络理论提供了互补的新的理论手段。文章通过文献研究,提出了社会网络作用于创业融资的三个理论假设,并对上海24家新创企业的81个研究样本进行了统计分析,认为社会网络作用于创业融资的机制是以专有信息为基础,以人际信任为核心,以自利动机和利他动机并存为表征的综合作用机制。     

论公司理财权力竞争与运用

从公司理财权力概念、基本特征着手,分析了公司理财中客观上存在着的理财权力竞争。认为公司理财权力的价值、金字塔形的组织结构、资源的稀缺、绩效标准、环境的不确定性、权谋倾向,意见分歧是公司理财权力竞争的动因;公司及公司利益相关者可以通过法定程序、特殊才能和资源、特殊的行为等途径获得公司理财权力;公司理财人员要善于运用法定权力、奖酬权力、强制权力、专家权力和参照权力。