不完全信息下基于双目标的博弈并购决策研究

建立复合实物期权模型,研究并购企业在竞争环境下满足收益最大化和并购成功概率最大化的并购决策问题。基于并购企业对竞争对手企业价值补偿值具有不完全信息的现实,运用实物期权博弈的方法,以企业期望价值收益最大化和成功并购概率最大化为目标,建立并购决策模型并求解最优并购时机,在此基础上进行并购决策分析,通过数值比较,得到并购企业的若干策略选择。研究结果表明,不完全信息下存在竞争的并购企业的期望收益小于完全垄断下的期望收益,即竞争因素削弱了并购的实物期权价值;并购企业在与对手企业进行并购博弈时,并购企业给目标企业的价值补偿越高,其最优并购时机越迟;不完全信息下若使并购企业期望收益最大的溢价比例不在溢价比例概率分布的区间内,则并购企业应取区间内的最大值,并购企业可以获得最大的期望收益和最大的成功并购概率;反之,使并购企业期望收益最大的溢价比例在概率分布内,企业取该溢价比例时可获得最大的期望收益,但企业需要在获得最大收益和增大成功并购概率之间权衡,当溢价比例取值越高时,并购时机越迟,所获收益也就越大。     

现金流信息、现金流风险与股票收益定价研究

研究了现金流信息、现金流风险与股票收益定价的关系,建立了包含现金流信息的多变量股票非预期收益定价模型,并采用2002年1月至2011年4月间中国股票市场的有关交易数据、机构会计收益预测数据和财务数据,检验了理论模型和实证模型的预测,发现:1)由证券分析师盈余预测修正估计出的正现金流信息对股票非预期收益、股票实际收益、股票超额收益均具有稳健的解释能力;2)由证券分析师盈余预测估计出的现金流风险反映了股票的系统风险,可以对股票预期收益定价;3)在解释股票超额收益方面,由现金流信息、现金流风险、分析师跟踪人数与宿成建3变量模型构成的多变量模型优越于Fama-French 3因子模型变量与现金流信息、现金流风险构成的多变量模型.     

资产收益序列相依下的多阶段投资博弈模型

现有投资组合优化研究普遍假设投资者之间相互独立,且假定标的资产在不同阶段的收益序列不具相关性.然而在实际投资过程中,投资者往往是相互影响,资产收益序列也存在相依特征.基于多阶段投资组合优化和纳什均衡理论,利用相对绩效来刻画投资者之间的博弈现象,以每个投资者的相对终端财富的期望效用水平为目标,构建多阶段投资组合博弈模型.在资产收益序列相依情形下,给出了纳什均衡投资策略和相应值函数的解析表达式,以及纳什均衡投资策略与传统策略的关系.采用累计经验分布函数和夏普比率等指标,对纳什均衡投资策略与传统策略进行仿真比较,分析了纳什均衡投资策略随投资者反应敏感系数的变化趋势.结果表明:相比于传统的投资策略,当考虑竞争对手的相对绩效时,纳什均衡策略投资者更愿意冒高风险去追求高收益;并且投资者的反应敏感系数越大,其对风险的偏好程度也越高.     

大众媒体与新媒体信息传递对中国股市收益波动的影响

基于异质投资者框架对大众媒体新闻、新媒体新闻与中国股市收益波动的影响进行探究,研究结果发现：（1）平均看来,新媒体新闻、大众媒体新闻与收益波动都变现为显著的正相关关系,且新媒体新闻与收益波动的平均相关性大于大众媒体新闻与收益波动的平均相关性。（2）具有高前期收益,高账面市值比,高机构投资者持股比例与高换手率这样的能引起媒体关注的特征的公司,其收益波动与新媒体新闻的相关性大于与大众媒体新闻相关系的概率更大。（3）对于小市值与年轻的公司,信息不确定程度高,新媒体新闻与其收益波动的相关性更可能大于大众媒体新闻与其收益波动的相关性。这一结果可以归因于新媒体新闻丰富了投资者的信息环境,更能影响投资者的异质信念水平。     

在经济学中使用数学方法的收益与成本分析

最近几年对在经济学中使用数学方法的问题讨论比较热烈。数学的介入究竟是祸还是福,对此,可谓仁者见仁,智者见智。有的人认为,数学使经济学由乌托邦上升为科学;而另一些人则认为,数学就像魔鬼一样,会使经济学误入歧途。这说明中国经济学界在经历大力引进西方经济学的热潮后开始了独立自主的思考和探索。     

我国股市市盈率效应探析

一、我国证券市场市盈率状况分析 (一)市盈率水平分析 数据表明我国证券市场总体市盈率(PE)水平呈现以下特点:第一,1993—2008年,市场市盈率波动较大;第二,市场整体市盈率水平较高,沪市PE均值为33.76倍,深市PE均值为33.63倍.第三,沪深两地市场整体PE水平趋同性较强,从沪深市场历年的市盈率水平比较来看,两地保持了很高的相关性,差距很小.     

择时买基金

今年来持有基金一段时间都能赢利,似乎基金根本就没有风险.殊不知,购买股票型基金,意味着收益锁定在股市,由于基金很难在下跌时卖出股票,基金的盈利取决于市场行情,而非管理人的炒股能力.而股市变幻莫测,如何才能把握投资基金的时机呢?     

碳中和目标背景下CCER林业碳汇项目开发优先序研究

从经济学角度揭示不同类型林业碳汇项目碳汇供给成本,不仅可为国家林业碳汇项目发展方向与优先序的确定提供参考,而且还可为优化林业资源配置、实现碳中和目标的林业增汇政策制定提供决策参考。以中国最为重要的CCER林业碳汇项目为例,在系统比较林业碳汇项目与林业非碳汇项目经营特征与投入产出差异的基础上,基于机会成本视角,比较分析不同类型CCER林业碳汇供给成本差异及其影响因素。研究表明：(1)林业碳汇供给成本由高到低分别为毛竹造林碳汇项目、杉木造林碳汇项目、杉木经营碳汇项目和毛竹经营碳汇项目,总体看造林项目的碳汇供给成本高于经营项目,表明目前经营项目比造林项目更具经济可行性;(2)木材(竹材)价格对不同类型CCER林业碳汇项目碳汇供给成本有负向影响,而贴现率、劳动力价格、肥料价格和苗木价格对不同类型CCER林业碳汇项目碳汇供给成本有正向影响。上述不同因素对不同类型CCER项目碳汇供给成本的影响程度存在明显差异,使得不同类型CCER项目碳汇供给成本大小顺序发生明显变化,但多数情景下仍呈现出经营项目碳汇供给成本低于造林项目。最后,提出了促进林业碳汇项目开发以及林业碳汇交易等方面的政策建议。     

农村土地流转收益分享制度改革研究

农村土地流转主要有使用权让渡、所有制改变和用途改变三种类型,每种类型有不同的流转收益来源。现行农村土地流转收益分配制度主要存在三方面弊端,一是农村土地交易市场不完善;二是农村集体建设用地不能直接入市;三是农村土地增值收益分配程序不合理、分配结果不公平。农民工市民化进程中的农村土地流转收益分享制度改革,需要建立并完善农村土地市场,让市场在分配过程中发挥主导作用;逐步减少政府管制程度,弱化对分享过程的行政干预,提高农村集体、农户家庭的分享比例;保持分享制度具有动态适应性,能够适应未来制度环境的变化,减少分享偏差。