产业政策工具、企业投资效率与股价崩盘风险

中国在推动实施产业政策时通常采用三种政策工具：财政补贴、税收减免和银行优惠信贷支持。本文研究受惠于产业政策的上市公司的投资效率及其股价崩盘风险，以及上述三种政策工具的作用机制。本文以2006—2018年A股上市公司为样本，研究发现：第一，受惠于产业政策支持的企业，其投资效率显著下降。同时，产业政策一方面完全通过增加企业的财政补贴和信贷支持降低企业的投资效率；另一方面则部分通过税收优惠降低企业投资效率。第二，企业投资效率的下降显著地增大其股价崩盘风险，且相对于税收优惠和财政补贴较少的企业，因产业政策支持而获得较多税收优惠和财政补贴的企业，其投资效率对股价崩盘风险的负向影响更显著。第三，相较信贷支持最高组和最低组的企业，信贷支持居中组的企业，投资效率与股价崩盘风险的负向关系最为显著。本文首次从产业政策工具的视角出发，分别揭示了产业政策与投资效率之间的关系、投资效率与股价崩盘之间的关系以及三种产业政策工具在其中的作用，为制定和调整产业政策以及评价和提高产业政策工具的效率提供新的思路。     

海南省上市公司股价长期波动率的影响因素分析

“十三五”期间，海南省上市公司的数量和规模都取得了长足进步，但同时也表现出了股价长期稳定性较差，上市公司易受股价波动剧烈而造成的市值不稳定问题。因此，探讨作为海南省经济高质量发展代表的上市公司股价的长期波动性特征及其影响因素，对相关政策制定者、上市企业自身以及各类投资者的风险管理决策都具有重要的现实参考价值。基于海南省不同经济行业增长的多种月度统计指标，如工业增加值、全社会用电量、民航客、货运量、接待过夜人次、旅游收入和本外币存、贷款余额等，本文运用混频数据GARCH模型（GARCH-MIDAS）考察了不同行业发展水平对海南省上市公司股价长期波动率的影响。实证结果表明：首先，除了民航货运量、离岛免税购物金额和各项贷款余额外，大部分经济统计指标的变化可以对海南省上市公司股价的长期波动性产生显著的负向影响；其次，民航客运量的增加对上市公司股价的长期波动性具有最大的稳定作用；第三，反映旅游业发展水平的过夜人次和旅游收入可以显著平抑海南省上市公司股价的长期波动性，但过夜人次的增加可以从直接和间接两个角度对股价的长期波动性产生相对更强的稳定作用；最后，反映工业和房地产发展水平的工业增加值、全社会...     

稳定型机构投资者、盈余平滑与股价同步性

稳定型机构投资者秉承长期投资和价值投资理念,在提高上市公司信息披露质量、增强资本市场韧性等方面能够发挥重要作用。基于2010—2021年中国沪深A股上市公司数据,以盈余平滑为会计信息质量的衡量维度,考察了稳定型机构投资者对不同属性盈余平滑的影响,并探讨了其在降低股价同步性方面的治理作用。研究发现:稳定型机构投资者可以促进企业的信息属性盈余平滑,抑制机会主义属性盈余平滑；稳定型机构投资者通过促进信息属性盈余平滑降低了资本市场的股价同步性；异质性分析表明,当企业内部控制较差、市场竞争程度较高时,稳定型机构投资者对信息属性盈余平滑的促进作用更大。因此,要加快建设机构投资者体系,发挥稳定型机构投资者提高企业会计信息质量的积极作用,以提升资本市场资源配置效率,推动资本市场高质量发展。     

中国股市投资者短期价格趋势推断行为的实验研究

提出基于启发式思维的中国股市投资者短期价格趋势推断行为假设,并通过实验研究对所提假设进行检验。研究发现,面对连涨或连跌短期股价序列信息,随着连涨或连跌时间的延长,中国股市投资者买入或卖出该股票的意愿均呈现先上升后下降的弱-强-弱的趋势变化,且上涨(下跌)过程中的买入(卖出)意愿大于卖出(买入)意愿,追涨杀跌特征明显。     

国企高管政治晋升激励对股价崩盘风险的影响研究

以2008—2018年沪深股市A股国有控股上市公司为样本，从国有企业高管同时具备“经济人”“政治人”的特征出发，探究高管政治晋升激励对公司股价崩盘风险的作用。研究结果表明：高管政治晋升激励越高，公司的股价崩盘风险越小；在采用稳健性检验、内生性检验后，结论依然成立。进一步经过内部控制的中介机制检验发现，国有上市公司高管的政治晋升激励，能够提升公司内部控制质量，进而减小公司的股价崩盘风险。     

投资者关注与股价崩盘风险——基于百度指数的实证研究

如何促进资本市场平稳健康发展引发各方关注。本文运用2011～2020年A股上市公司样本，基于上市公司百度搜索指数，分析投资者关注对于企业股价崩盘风险的影响。分析结论表明，投资者关注度提升能够显著降低股价崩盘风险，同时此种影响在牛市样本中更为显著。具体机制来看，投资者关注度提升能够通过外部监督机制的补充和流动性增加两种机制，降低企业股价崩盘风险。同时，信息环境的优化同样能够起到积极作用。本文分析结论有利于进一步厘清市场投资者与股市崩盘风险之间的关联，为维护资本市场稳定提供政策启示。     

空气污染对重污染公司股票价格的影响:基于政策干预视角的经济价值研究

随着经济发展和产业结构调整，社会公众和政府部门对空气污染问题的原因和治理给予了更多关注。空气重污染公司聚焦度陡增，在经营业绩、发展前景和股市表现方面受到不同程度的冲击。本文利用2014—2019年全国地级市层面空气重污染公司的日度非平衡面板数据，研究政策干预视角下空气污染对股票交易的影响及其经济价值。相较人体弹性感知能力，以空气质量等级变化为触发条件的地方政府防治措施能够更精准地对空气污染做出反应，进而通过公司基本面和投资者情绪渠道影响股市交易。实证结果显示，空气质量等级恶化会对空气重污染公司的股价产生非持续性负面影响，且股价的短期下跌伴随换手率上升特点。经济意义检验表明，空气污染与股价短期关系的发现能够指导投资实践以获取经济增益，而空气质量指数具有改进股价预测的潜力。本文的研究对理解政策干预视角下空气污染对股票市场的影响、股价预测和投资组合均具有十分重要的理论和实践意义。     

资本市场对外开放与股价崩盘风险——来自沪港通的证据

沪港通是中国资本市场对外开放的一个重大创新措施,近年来受到实务和学术界的广泛关注.以沪港通实施作为自然实验,选取我国上市公司2009年～2016年的样本数据,构建倾向得分匹配-双重差分模型(PSM-DID模型),检验资本市场对外开放如何影响上市公司股价崩盘风险.研究发现:1)相比于非沪股通标的公司而言,沪港通政策的实施显著降低了沪股通标的公司的股价崩盘风险; 2)沪港通对沪股通标的公司股价崩盘的负向影响主要存在于对外开放程度较低的上市公司中; 3)沪港通政策降低股价崩盘风险的路径在于:沪港通政策提升了沪股通标的公司的信息透明度,降低了噪音交易程度.进一步研究表明,沪港通政策对港股通标的公司股价崩盘风险没有显著影响.这些研究结果说明,资本市场对外开放有助于降低股价"暴涨暴跌"风险,促进资本市场的稳定与健康发展.研究结论不仅丰富了股价崩盘风险的相关研究,同时为监管部门进一步完善和推进资本市场对外开放政策提供了重要启示.     

机构投资者会提高股价崩盘风险吗？——基于投资组合视角

以中国2003—2019年持有A股上市公司股票为样本，基于投资组合视角研究机构投资者异质性对股价崩盘风险的影响。研究发现：机构投资者参与公司治理意愿受到投资组合影响，监督型机构投资者不会显著增加企业股价崩盘风险；相反，非监督型机构投资者会显著增加企业股价崩盘风险。影响机制检验显示，非监督型机构投资者通过增加信息不对称程度加剧了股价崩盘风险；进一步研究发现，相比于其他企业，非国有和公司治理水平低的企业中非监督型机构投资者对股价崩盘风险的加剧作用更为显著。以投资组合为研究起点，探讨机构投资者异质性对股价崩盘风险的非对称影响，为证监会引导机构投资者积极参与治理、降低股价崩盘风险提供理论依据。