货币冲销的理论分析与政策选择

近年来,我国外汇储备持续增加,迫使央行不断采取冲销政策,以期实现控制通胀和稳定汇率的双重目标。本文经实证研究认为,在短期内,冲销政策对于抵消外汇占款、控制货币投放是有效的;但长期使用冲销政策,不仅会制约货币政策的操作空间,还将引起国内利率上升,经济结构扭曲,“热钱”套利动机增加,进而引发系统性金融风险。本文结合我国货币运行现状,对各种货币冲销方式进行了理论探讨和比较分析,并由此提出一系列可供选择的政策组合。     

我国外汇储备——总量问题? 结构问题?

对我国外汇储备的规模,学者们从不同角度运用不同方式进行了分析,这些方式包括描述法、比例法、成本——收益法、货币需求决定法和储备需求函数法。不同角度的分析达成了统一的认识,即我国外汇储备规模已经远远超出了适度规模。运用博弈论对我国外汇储备规模改变的可行性进行分析,找出我国外汇储备总量改变的难处。从金融安全和巩固投资信心等角度提供支持外汇储备规模的依据。并对外汇储备结构的调整提出建议。     

探析中国外汇储备如何摆脱“金融恐怖平衡”

美国是一个借贷消费的失衡结构,而中国是一个高投资和净出口的失衡结构,两者单边倾斜式的发展通过国际贸易与资本市场平衡来支持了全球经济金融结构失衡。在金融危机背景下,中国应调整产业结构,加大对以内需为主的产业政策支持力度,逐步减少对出口外向型经济增长模式的依赖,逐步加大黄金购买量,谨慎地购买美元资产和石油等稀缺资源,保证对资本账户的有效控制,并推动人民币国际化,增加在国际经济中的发言权。这样才能管理好巨额的外汇储备,以保证国家利益和经济的长远发展与安全。     

超额外汇储备对中国货币政策的影响研究

进入21世纪以来,由于贸易顺差、外商直接投资、汇率体制、人民币升值预期等因素的共同作用,中国的外汇储备进入了一个高速增长期。截至2009年年底,中国的官方外汇储备已高达23991.52亿美元。外汇储备应当有一个适度的储备规模,当外汇储备规模超出适度规模时,就会通过外汇占款等方式对中央银行的货币政策产生冲击,进而对整个国民经济运行造成不良影响。     

我国宏观经济内外均衡分析——对2008.6-2009.7国家积极宏观政策的检验

次贷危机爆发以来,世界经济陷入低迷状态.为了刺激经济复苏,我国政府采取了积极的应对措施.从2008年6月到2009年7月,中央采取加大政府投资、减税等政策拉动经济增长,但如此大规模的货币投放量是否会产生通胀?固定资产投资的大量增加是否会影响我国宏观经济的内外均衡?     

双顺差对货币政策有效性影响的实证分析

运用计量分析方法,对我国1994—2009年外汇储备与货币供应量M2、外汇占款及基础货币的相关关系进行实证研究,结果表明,双顺差引致外汇储备的大量增长是导致M2增长的原因,外汇占款已经成为央行供应基础货币的重要渠道之一,而国际收支双顺差最终会造成货币政策的有效性降低。     

我国外汇储备:效用最优化及其运用策略

截至2006年9月,我国外汇储备余额为9879亿美元,距万亿美元仅一步之遥,且仍以每月数百亿的速度增长。如何看待和管理高额外汇储备?学术界争锋甚烈,但细察争议,大多“打转”在诸如储汇规模、引汇来源(引资与创汇)和持汇结构等单一层面,既未切换到外汇储备的运用策略(包括间接用汇与直接用汇)层面,更未上升到储汇效用最优化这一全新视角去分析。笔者认为,在我国成为全球最大外汇储备国的背景下,亟需就储汇效用最大化问题展开深入研究;虽然目前对此问题的研究尚属初期,但其指向却相当分明:所谓储汇效用最优化,是指融储汇规模、引汇来源、持汇结构、用汇去向于一体的反复优化的选择行为或动态协调的平衡过程。     

论我国适度外汇储备规模--基于对Agarwall模型的改进及运用

近几年我国外汇储备的大幅增长再次引起了国内外经济界的广泛关注.本文从阿格沃尔模型的推导过程入手,对运用阿格沃尔模型测算目前我国适度外汇储备量存在的局限性加以说明.然后,根据我国国情对阿格沃尔模型做了改进,并运用改进后的阿格沃尔模型对近几年我国的适度外汇储备规模进行了分析.     

我国央行外汇干预行为特征研究——基于ADL-ARCH/GARCH模型的实证检验

"一带一路"倡议的实施,增加了我国对外贸易活动以及外汇储备和汇率异常波动的不确定性.为维持人民币汇率相对均衡,央行对外汇储备和汇率进行了适时的干预.基于外汇操作中的冲销干预与非冲销干预理论,选取我国1996年1月至2017年7月外汇干预数据,结合运用ADL模型和ARCH及GARCH模型对我国央行外汇干预行为特征进行实证检验.结果表明:央行外汇干预的目标是"逆风向性干预"和"熨平汇率波动",其干预行为具有长期性、持续性和非对称性的特点.最后,根据长期持续性的特点,提出了外汇干预与长期货币政策相配合等对策建议.