通货膨胀预警系统探讨及实证分析

通货膨胀并不仅仅是物价现象和货币现象,而是诸多因素影响的综合经济现象,应从相关的经济指标体系来综合评价。通过综合指标评价法计算综合指数来评价通货膨胀,并以“灯区”分类来标明其区间,最后以福建为例来具体测算通货膨胀的幅度。     

通胀与通缩的交替换位及政策选择

世界各个国家在经济运行中通胀与通缩及其交替换位既有必然性又有偶然性。中国目前处在已完成了由通胀到通缩的转换但尚未实现由通缩到通胀转换的阶段。中国应在避免通胀与通缩频繁交替换位的前提下 ,采取有效政策实现由通缩到可容忍的通胀即温和通胀转换 ,实现经济的低通胀高增长。     

中国股票收益与实际经济、通货膨胀关系的实证分析

研究1995年1月至2002年1月中国实际股票收益率、通货膨胀和实际经济活动的相关关系结果表明:长期中实际股票收益率与通货膨胀呈明显负相关关系,通货膨胀与实际经济活动呈反向关系,实际股票收益与实际经济活动呈正相关关系,但短期中实际股票收益率与通货膨胀和实际经济的关系不显著,通货膨胀与实际经济呈明显负相关关系。因此,虽然中国股市短期与国民经济的发展状况不同步,但是从中长期看,它较合理地反映了1995年～2002年1月期间的国民经济总体情况,中国股市与宏观经济并没有发生背离。     

实际股票收益、通货膨胀与货币政策的周期性

国外经验表明,顺周期和逆周期货币政策对实际股票收益和通货膨胀的关系有着不同的影响。顺周期货币政策导致实际股票收益与通货膨胀呈正相关关系,逆周期货币政策导致二者呈负相关关系。1991年1月～2002年10月期间,中国实际股票收益与通货膨胀呈现明显的负相关关系,且二者的负相关关系是稳定的;货币政策基本上表现为逆经济周期特性,但调整缓慢,导致了实际股票收益与通货膨胀的负相关关系;格兰杰因果检验表明,实际经济活动是通货膨胀的格兰杰原因,货币供给不是通货膨胀的格兰杰原因,支持了Fama提出的关于股票收益与通货膨胀负相关的代理效应假设。     

Growth and Inflation Disparities in Corridor V

The paper offers a brief discussion about the role of transport infrastructure in the current growth strategy followed by the European Union. As a corridor is the locus where transport infrastructure and growth should interact more effectively, the central part of the Corridor V is considered as an interesting case study. A growth scenario for eight countries is provided to show that wide growth disparities are to be expected during the next decade. The final part of the paper speculates about inflation differentials that are likely to emerge when growth differentials tend to persist inside a monetary union. As the Euro zone will be enlarged to host fast-growers in Corridor V such as Slovenia (maybe as soon as 2007), Hungary, and the Slovak Republic, growth differentials and the single monetary policy could make it difficult to deliver a common monetary environment.     

孔祥熙和抗战时期的通货膨胀

抗日战争时期,孔祥熙处理通货膨胀的立场、观点和方式充满了矛盾性:一方面,他迫于某些客观原因不得不采用通货膨胀政策来支持国民政府的抗战需要,但又出于某种考虑竭力否认通货膨胀的存在;另一方面,他有时又承认通货膨胀的存在,并尽力抑制其发展.这种矛盾性归根结底是由通货膨胀问题本身的复杂性决定的,所以,它不仅不会成为我们简单批评和否定孔祥熙的理由,相反,它倒提醒我们,应当实事求是地分析、评价孔祥熙其人以及抗战时期国民政府的财政政策.只有这样,才能纠正某些传统学术观点和舆论认识的误区.     

中国相对价格变化的通货膨胀效应——基于面板阈值模型的实证分析

文章以通货膨胀率为阈值变量构建了中国预期通货膨胀、非预期通货膨胀与RPV关系的面板阈值模型。根据模型估计结果发现可能存在三个阈值效应,即在通货膨胀水平介于-2.4%⁵.6%或高于13.5%时,中国预期通货膨胀对RPV才存在显著的正向影响;在低于-2.4%或介于5.6%5.6%或高于13.5%时,中国预期通货膨胀对RPV才存在显著的正向影响;在低于-2.4%或介于5.6%¹3.5%时则存在显著的负向影响;说明中国预期通货膨胀对RPV的影响是非线性的且呈驼峰型。因此,国家相关部门应针对通货膨胀的不同区间采取非线性的政策以达到稳定物价水平的宏观经济调控目标。     

A new multicollinearity diagnostic for generalized linear models

We propose a new collinearity diagnostic tool for generalized linear models. The new diagnostic tool is termed the weighted variance inflation factor (WVIF) behaving exactly the same as the traditional variance inflation factor in the context of regression diagnostic, given data matrix normalized. Compared to the use of condition number (CN), WVIF shows more reliable information on how severe the situation is, when data collinearity does exist. An alternative estimator, a by-product of the new diagnostic, outperforms the ridge estimator in the presence of data collinearity in both aspects of WVIF and CN. Evidences are given through analyzing various real-world numerical examples.     

通胀对高管的股权激励和工作努力策略的影响

股权激励能够使得公司与高管的共同利益最大化,并且解决由于信息不对称所产生的委托代理问题。高管不可观测的工作控制着公司股票价格。由于高管的真实财富受到市场通胀不确定性的影响,本文研究了通胀环境下,以风险厌恶和工作努力效率为特质的高管,在银行无风险资产账户、市场投资组合和公司股票间寻求最优配置以达到个人终端真实财富预期效用最大化。首先利用伊藤公式得到了高管的真实财富过程;其次利用动态规划原理构建了满足最优工作努力策略和股权激励问题的哈密尔顿-雅可比-贝尔曼（HJB）方程,并找到了解析解;最后对结果进行了数值模拟,并从经济学的角度分析了通胀风险对高管的股权激励和工作努力策略的影响。本文研究表明：由于通胀不确定性影响着高管财富的实际价值,当高管财富效用服从对数函数时,公司股票占高管个人财富的最优比例不受通胀风险影响,但是高管在市场投资组合的投资比例随通胀波动率的增加而下降,进而影响到高管对市场投资组合账户和银行无风险资产账户的投资比例。高管的财富效用服从幂函数时,对于长期契约,股权激励代表的长远共同利益引导着高管看好公司的发展前景,激励着高管付出更高水平的努力,此时通胀带来的货币贬值风险对高管的的影响较小;而对于短期契约,长远共同利益的缺乏和通胀风险的变大诱导着高管的短视行为,高管将减持公司股票并且减少努力。本文所得结论对公司的股权激励理论做了有益的补充。     

基于通货膨胀和风险偏好视角的资产配置研究

不确定条件下的资产配置问题无论对于学术研究还是投资行为都具有重大的理论和实际意义。本文选取广义范围上的现金、股票、债券作为投资者进行资产配置的产品,在CRRA(Constant Relative Risk Aversion)和HARA(Hyperbolic Absolute Risk Aversion)两种偏好假设下,分别求出了投资者效用最大化时的最优财富以及最优资产组合中各资产的权重,并比较分析了两种偏好假设下通货膨胀、风险偏好、投资期限三种因素对资产配置的影响。研究结论表明:通货膨胀会影响股票和债券的风险溢价,进而影响最优资产组合中各资产的权重;股票的权重不会受投资期限的影响,在通货膨胀率和风险偏好不变时,其值始终为一常数,但债券和现金的权重则由投资期限、通货膨胀和风险偏好共同决定;此外,在CRRA和HARA偏好假设下,以上三种因素对资产配置的影响存在较大差异,特别是在HARA框架下存在买空行为。