隐含波动率与实际波动率的关系：中美比较

  上证50ETF期权上市至今,中国期权市场表现出很多与美国市场显著不同的特征,由此引申出关于美国的经验是否适用于中国、中国期权市场定价是否有效的争论。         基于2015年4月16日至2017年12月29日的中国上证50ETF期权数据和美国S&P500期权数据,以股指收益率与波动率的相关系数以及股指收益率的历史分布为工具,从整体特征和横截面特征两个维度,研究隐含波动率与实际波动率的理论关系;以使用期权市场数据计算得到的隐含波动率数据、波动率微笑和实际波动率数据、0Delta组合的超额收益为工具,研究隐含波动率与实际波动率的实际关系;针对上述理论关系和实际关系进行中美比较。由于理论关系研究中未使用期权数据,因此通过比较上述两个维度下的理论关系与实际关系的差异,可以对中国期权市场的绝对定价效率和相对定价效率进行探究。         研究结果表明,在整体特征上,美国期权市场中隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系相符,美国期权市场在绝对定价效率维度上有效;中国市场,尤其是牛市样本中,隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系不相符,中国期权市场在绝对定价效率维度上被高估。在横截面特征上,美国期权市场中隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系相符,美国期权市场在相对定价效率维度上有效;中国市场,尤其是牛市样本中,隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系不相符,中国期权市场在相对定价效率维度上无效,低行权价的期权被低估、高行权价的期权被高估。在上述两个特征的研究中,相应构造的0Delta组合(策略)同样支持上述结论。         通过中美两国隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系的研究,发现中美两国的市场状况存在差异,在中国期权市场上的研究和交易不能简单照搬美国经验,要仔细研究和利用中国市场的当前特征。监管层也应完善中国股票和期权市场制度,降低期权交易成本,实行股票现货交易(t+0)制度,完善股票现货做空机制,以使套利机制可以正常发挥作用,改善当前上证50ETF期权市场被高估的现象,使期权的保险功能正常发挥作用。     

中国股市收益率和波动率的长记忆性检验

运用修正R/S和V/S两种分析方法,选取两大盘指数(上证综指和深证成指)以及20只个股为样本,对其收益率和收益波动率序列的长记忆性进行大范围的比较研究.结果表明:对于收益率序列两大盘指数存在长记忆性,且深市强于沪市,而个股普遍不具有长记忆性;对于收益波动率序列,无论是大盘指数还是个股均存在显著的长记忆性,并且,三个收益波动率序列的长记忆性由强到弱依次为修正对数平方收益率、绝对收益率和平方收益率.     

漯河市召陵区扎实做好事业单位登记管理工作

一是进一步加强事业单位登记管理。严格落实《事业单位登记管理暂行条例》以及《事业单位登记管理暂行条例实施细则》,严把设立、变更、注销、年检等事项的受理关、审核关、核准关,确保全区93家事业单位登记率和年检率100％。     

农民工退保潮考验中国

农民工退保潮来袭 2008年岁末,农民工的动向引人关注：规模庞大且比往年更早地从城市回流农村。而最近有一则消息称：“在珠江三角洲地区,回家过年的农民工辞工退保成‘热潮’,有的地区农民工退保率高达95％以上。”     

人力资本、产业结构和我国城镇劳动参与、就业形态

本文利用CHNS面板数据和随机效果probit模型,主要从人力资本和产业结构变化方面分析我国城镇劳动参与率和长期被雇佣率的决定因素。实证结果显示:首先,正规教育会提高劳动参与率;教育程度高的成年人口的劳动参与率较高;第三产业占GDP比重的上升降低劳动参与率;第二产业就业占比的上升会提高劳动参与率。其次,接受正规教育年数的上升会提高长期被雇佣率,而且提高的幅度越来越大;在其他条件都不变的情况下,教育程度越高长期被雇佣率越高;第二、三产业占GDP比重的上升会提高长期被雇佣率;第二、三产业就业占比的上升会降低长期被雇佣率。     

异质性产品质量与出口加成率

相对于已有研究分析生产率、目的市场选择和市场竞争等因素对出口加成率影响的视角,本文采用2000-2007年企业层面数据测算了28个细分制造业出口产品质量指数及按照会计方法处理的出口加成率,对中国制造业行业产品质量与出口价格加成率的关系进行实证分析.研究结果表明:出口加成率总体并没有随产品质量而提升,但影响因产品质量的异质性而存在差异,劳动密集型制造业出口产品质量显著提高了加成率,而技术和资本密集型产业仍处于阶段性“加成率陷阱”.     

基于终生收入的职工养老保险代内收入再分配效应研究

养老金制度是政府调节收入差距的主要工具,发挥着重要的收入再分配作用。以往的研究更多关注养老金的代际收入再分配作用,但是其代内收入再分配对个体参保行为的影响作用同样不可忽视。本文采用2011年《中国统计年鉴》及中国家庭金融数据,运用养老金收益的精算模型对城镇个体职工未来养老金收益及收益率进行估计,探讨我国城镇职工养老保险的代内再分配作用及其影响因素。研究表明非收入因素如个体年龄、性别及婚姻等特征对养老金收入再分配结果的影响超过收入因素。通过使用交互项分析方法发现非收入因素的影响作用显著受到收入因素的调节。收入水平会在一定程度上缓解中年职工、男性职工及已婚职工的负向转移程度。另外,在所有人群中年轻的高收入群体受益最大,中年男性高收入群体出现负向转移。研究还显示非国有经济单位养老金在分配作用中的受益明显低于国有经济单位,建议政府采取一定的补贴政策以促进其参保的积极性。最后,利率水平与工资增长率对养老金的再分配作用也具有极大的影响,政府需要考虑将二者设定在合理范围内以激发员工的参保积极性。     

嘉善县姚庄镇“三优”指导中心工作掠影

正2009年以来,姚庄镇投入200多万元,高标准高起点建设了1000余平方米的"三优"指导中心。近年来,姚庄镇"三优"指导中心在科学发展观指导下,扎实推进"三优"促进工程,通过各类途径大力宣传"三优"促进工程的重要性,普及预防出生缺     

机械故障中的误诊处理

机械故障诊断的发展历程中,故障确诊率的提高一直是研究的热点,故障的误诊却没有引起人们足够的重视.为了系统地阐述机械故障诊断中的误诊问题,笔者给出了误诊的含义及分类,按照机械故障诊断推理过程的环节,详细分析误诊产生的机理和具体原因,针对这些误诊的潜在原因,提出减少误诊的方法和措施,提高机械故障诊断的可靠性,降低误诊率.在保证诊断数据准确无误的同时,使诊断系统合理,同时具有开放性和可扩充性,使诊断知识不断得到丰富和充实.     

河北卢龙县加强出生缺陷干预工程

2009年以来,河北省卢龙县切实把提高出生人口素质作为统筹解决人口问题的重要环节来抓,多措并举,加强出生缺陷干预工作,有效防止了出生缺陷的发生。