尾风险度量与定价能力分析

经典资本资产定价模型假设资产收益服从正态分布或者投资者效用函数是二次型,然而实际中资产收益的分布呈现尖峰厚尾特征,因而无法在均值-方差框架下分析风险与收益的关系。与资产收益正常变化相比,极端变化带来的尾风险会对市场风险和投资者的决策行为产生更为显著的影响,因此研究尾风险的度量方法和定价能力具有一定理论和实践意义。 依据极值理论,基于Fama-French的3因子模型无法解释的收益残差构建尾风险度量模型。选取中国股票市场沪深A股作为研究对象,以历史滑动窗估计尾风险,投资组合分析和横截面回归分析的结果都表明尾风险可以稳定地负向预测股票收益,在控制规模、交易量、非流动性、短期反转、中期动量、特质波动率、特质偏度等股票特征后,尾风险的负向预测能力依然显著。引入融资融券交易,发现融资融券标的股票的尾风险显著低于非融资融券标的股票的尾风险,而且可以消除尾风险的负向溢价,因而中国资本市场尚未完全开放融资融券交易机制可能是产生尾风险负向溢价的主要原因。 通过买多-卖空组合构建尾风险定价因子,发现尾风险因子比投资因子和盈利因子有更高的风险价格,而且并不是相对于Fama-French的5因子的冗余因子。与Fama-French的3因子模型和5因子模型相比,Fama-French的3因子或5因子基础上包含尾风险因子的定价模型对股票横截面收益有更好的解释能力,因而有更高的定价效率。 2008年全球金融危机爆发后,对尾风险定价能力的忽略使已有资产定价模型受到广泛批评。因此,探究尾风险的度量方法以及分析尾风险的定价能力,不仅有助于完善和拓展资产定价理论,而且有助于降低投资者对股票价格的认知偏差,提升市场资源配置效率和维护市场稳定性。     

后现代主义视域中德性领导理论的本土建构及运行机制北大核心CSSCI

基于儒家德性伦理所构成的特殊文化情境和以伦理为本位的社会脉络,在后现代主义者所倡导的价值精神审视下,发展出以伦理为核心的德性领导模式。德性领导的运行经由显性知识与默会知识互动的情境化调控,围绕情、理、法的价值次序,通过"忠恕之道"构成一种"教谕式调节"的运行机制。德性领导消解了西方领导范式中的理性先验性和客观性等基础预设,强调组织领导的去中心性、情境性与教化功能,是儒学与后现代主义在组织领域对话融合、扬长避短的产物。     

中国股市高阶矩风险及其对投资收益的冲击

本文首先建立NAGARCHSK模型,推算市场收益率的条件高阶矩序列,在此基础上建立引入高阶矩风险的收益-风险时变四因子状态空间模型,并基于2000-2016年中国股票市场的收益率数据,实证探究不同时期市场高阶矩风险对投资收益的冲击.结果显示:我国股票市场收益受到高阶矩风险的影响,并且条件高阶矩序列表现出时变和波动聚集的特征,大规模的全球性金融危机和国内市场的重大风险事件均会使股市收益的条件高阶矩序列出现持续的异常波动.在未出现极端金融危机的稳定时期,市场收益率的条件方差会趋于对投资收益产生正向影响,条件偏度和条件峰度对投资收益的影响在正向和负向之间不断交替,增加了投资收益的不确定性.然而在全球性的极端金融危机时期,市场收益率的条件方差会转而对投资收益产生负向影响,条件峰度则会对投资收益带来持续的正向影响.     

基于强化区间线性规划的工程项目模糊多目标均衡优化

文章考虑工程项目实施过程中的不确定因素,建立工期、成本、质量模糊均衡优化(FTCQP)模型;运用分解定理、强化区间线性规划(EILP)方法,求出各目标的最优值区间;进一步引入模糊偏好关系,运用模糊折衷规划法,得到FTCQP模型的最优模糊折衷解.最后通过案例分析验证了方法的合理性、有效性和可操作性.     

科技伦理与社会风险治理

人类对自身理性的过分自信和对科学技术理性的无限滥用,是导致社会风险产生的价值根源.现代科技发展的负面效应使人类正面临着各种不可预知的社会风险,积极应对这些社会风险,将其控制在个人和社会所能承受的范围之内,避免其转化为社会危害,在科学技术活动中介入伦理价值的维度,确立和倡导科技伦理的价值规范,是有效规避和治理社会风险的一项重要举措.     

杜威民主思想的伦理意蕴及其当代价值

民主应该具有深厚的道德底蕴.杜威从彻底的"道德理想"视域来看待民主的基本原则、实践方式和社会目的,为其民主理论奠定了深厚的道德与人性基础.杜威政治哲学的独特性和深刻性就在于他对于民主的这种独特的认识维度.杜威民主思想的分析维度为我们理解当代政治体制改革提供了一个独特的参考视域.     

儒家诚信伦理与当代大学生廉洁教育

诚信是儒家伦理的重要规范,它作为一种精神资源在现代社会仍具有强大的生气和活力。科学挖掘和借鉴儒家诚信伦理的思想精华,使其与当代大学生廉洁教育的内容融为一体,对于促进大学生诚信人格的形成和完善,实现廉洁教育的目标,具有积极的启示意义。     

《管子》政治伦理思想探微

政治伦理思想是《管子》这一奇书的核心组成部分。《管子》政治伦理思想的理论基础是其自然主义人性论思想、国家起源论思想等。其政治伦理思想的主要内容包括三个方面：治者之德性、全民道德建设思想、权力运作的思想。《管子》政治伦理思想对于我们更好地加强执政党自身建设、公民道德建设、执政方略等等有重要的启示作用。     

委托一代理理论视角下我国企业年金基金管理的风险控制和制度改进

我国企业年金制度设计中存在双层委托代理关系,由于参与主体多、委托代理链条长,使得我国企业年金基金管理的运行过程中存在较大的委托代理风险。文章通过构建逆向选择隐匿信息的有效甄别模型和道德风险模型,分别对这两种委托代理风险进行了详细的分析论证,得出各自模型的函数关系式和相应结论：我国企业年金基金管理可以通过制定有效的激励合同,引导代理人采取最有利于委托人的行动,达到双赢目的;代理人必须与委托人风险共担,采取有奖励有惩罚的分成比率收益方式,而不能仅提供固定的管理费。在分析结论的基础上文章给出了相应的制度改进建议。     

城市化进程中农民工风险管理策略研究：基于北京市的实证分析

大量流入城市的农民工生存状况恶劣,受到低学历、缺少技能以及缺乏社会保障等因素相互恶性影响,使他们在城市里的生活时常遭遇各类风险冲击。那么,农民工及其家庭是如何应对这些风险冲击的呢？利用来自北京市的一个抽样调查数据,文章发现面对这些冲击,农民工家庭主要通过动用储蓄或寻求信贷来应对。文章还发现,收入水平、人力资本以及家庭劳动力资源禀赋等对农民工风险应对策略的选择有重要影响。