基于GARCH模型的我国上市公司股票回购效应研究

随着相关制度的不断完善,股票回购逐步成为我国股票市场一种重要的资本运作手段,回购案例日益增多。本文运用基于GARCH模型的事件研究法,对从1994年至2010年的61例样本进行了实证研究。实证结果显示：信号传递理论对我国股票回购行为具有较强的解释力;我国股票回购信息泄漏现象明显;以及根据股票回购类型的不同,我国股票回购的市场效应呈现出差异。     

控股股东股权质押与上市公司股份回购政策选择

中国上市公司"一股独大"的现象非常普遍,控股股东会利用控制权影响上市公司作出有利于自身利益的决策,股份回购政策具有市值管理、提高经营绩效指标和替代现金股利的作用,较好地契合了控股股东的需求.控股股东质押股权的比例越高,上市公司是否越倾向于进行股份回购?基于2018年A股上市公司的截面数据,发现上市公司控股股东股权质押比例与公司累计股份回购比例显著正相关,企业账面市值比、现金分红比例和总资产收益率在上述关系中起到中介效应,相比于国有企业,民营企业更倾向于通过股份回购缓解控股股东的股权质押危机.     

基于扩展报童模型的卖方消费信贷合作与协调机制研究

文章针对由单个制造商、单个零售商和单个金融机构组成的消费信贷系统,研究了零售商的订货决策及制造商与金融机构对零售商的激励行为,以使三者组成的卖方消费信贷系统实现总体最优.分别建立了分散决策模型、集中决策模型和由收益共享模型、回购契约模型等构成的组合式契约模型.研究表明组合式契约能够实现系统协调,且契约参数b在一定范围内取值时,系统利润可以在零售商和制造商之间任意分配.并通过数值分析,验证了所提出的组合式契约模型和上述结论的有效性.     

我国银行间债券回购利率效应研究

银行间债券回购利率是当前货币市场具有指导性意义的短期利率之一。本文在分析各期限回购利率之间关系的基础上,构建虚拟变量模型、协整和误差修正模型,刻划回购利率对同业拆借利率和广义货币供应量的影响。实证结果表明,各期限回购利率之间存在协整关系;在央行不同的基准利率调整区间,回购利率对同业拆借利率有不同影响;短期内,回购利率的变动对广义货币供应量有强烈影响,但长期的影响则较短期有所减弱。     

几种管理期权的激励作用分析

首先介绍欧式买入期权(call option)定价公式,在此基础上引入四种管理期权绩效嵌套期权(Performancevested option);再定价期权(Repriceable stock option);回购期权(Purchased stock option);再置期权(Reload stock option).并对这些期权的特点及对管理者的激励作用进行对比分析.     

顾客策略行为下基于CVaR和回购契约的供应链决策模型

依据条件风险值CVaR度量准则,建立了顾客策略行为下基于回购契约的供应链决策模型,分析了集中式供应链系统和分散式供应链系统中,风险规避供应商和风险规避零售商的决策行为。在此基础上,通过理论求解和数值分析,进一步探讨了顾客策略行为、成员风险规避性和供应链回购契约的交互影响。主要研究结论如下:第一,当供应链成员均为风险规避时,价格承诺可成为顾客策略行为的完美应对策略;第二,最优回购价格受到零售商和供应商的风险规避度的共同影响,零售商的最优订货量随产品回购价格的增加而增加;第三,当且仅当零售商与供应商的风险规避度相当时,回购契约能够实现分散式供应链系统的协调和利润在不同成员间的任意分配,否则回购契约不能实现供应链利润在不同成员间的任意分配。第四,当供应链成员风险规避不等时,零售商的利润分成随顾客对产品估价的增加而增加。同时,风险规避度较小方需要出让部分利润给风险规避度较大方才能够保证契约的实施。     

基于期望准则和分布自由的回购契约协调模型

将供应链管理引入需求分布自由的市场环境中,以回购契约作为管理的激励机制,研究均为风险中性的供应商—零售商构成的供应链系统的最优订购—定价决策以及回购契约的协调性问题.研究需求分布自由环境下供应链系统的协调性具有重要意义,尤其是对缺乏充分历史销售数据的新产品,短生命周期产品而言.基于期望收益准则和需求分布自由,分别建立供应链系统、零售商和供应商的上界、下界和最小期望收益模型,并在不同的需求依赖价格模式(加型模式和乘型模式)下,分析供应链的最优订购—定价决策以及回购契约的协调性.研究发现,供应链系统的期望收益在由上界向下界乃至退化为最小期望收益时,回购契约的协调能力逐渐增强.即,在上界期望收益模型中,回购契约无法协调供应链系统;在下界期望收益模型中,存在唯一的一组回购契约参数协调供应链系统;在最小期望收益模型中,回购参数是批发价格的反应函数,回购契约可以灵活地协调供应链系统.     

价格影响需求的供应链回购合同研究

在大多数供应链契约文献中,市场需求被假设为一个独立的外生随机变量.但实际情况中,市场需求往往受到各种因素的影响,零售商获取的需求信息也在不断更新.本文研究了前置期很长,存在需求更新的供应链模型.该模型以传统的回购机制为基础,假设价格是内生变量,需求是价格的函数,分析得到需求更新条件下使供应链协调的条件.结果表明,本文建立的模型具有实际意义,并在需求更新条件下协调了供应链运作.     

基于长期或短期战略下的两期供应链合同分析

分析了1个供应商和1个零售商组成的系统,系统成员进行两期博弈;两期不确定性需求分布和需求实现值一样,系统成员可以通过观察第1期销售量,更新第2期不确定性需求分布.研究得出:首先,在集中系统中,系统最优策略为采用长期战略模式;其次,在分散系统中,系统成员之间的博弈均衡为,当单位产品的生产成本较低时,均采用长期战略模式,当单位产品的生产成本较高时,零售商采用短期战略模式、供应商采用长期战略模式;再者,在回购系统中,系统成员收益仅受零售商的战略模式影响,而与供应商的战略模式无关;最后,采用数值模拟方法分析了分散系统中系统成员的收益.     

考虑资金收益情况下的供应链回购契约

在制造商的资金收益率大于零售商资金收益率的情况下,以报童模型为基础,研究了资金收益对回购契约的影响.系统预期利润变为与批发价相关,利用拉格朗日方程求解了满足零售商参与约束、同时使系统和制造商预期利润取得最大值的契约参数.与不考虑资金收益情况下的供应链协调不同的是:订货批量大于相应批发价下不考虑零售商参与约束的最优订货批量;若零售商的保留利润一定,则回购价增大;回购价可以大于批发价,批发价可以小于制造商的边际生产成本.