基于凸度的套期保值模型及分析

传统的债券久期和凸度的套期保值是非最优的,通过考虑国债期货和其最便宜交割债券之间定价关系推导了其正确的套期比率.套期比率方程明确表示了每种套期工具对对冲即期和远期利率风险的贡献,数值分析表明传统的套期方法存在过度套期.当(1)套期期限越长;(2)利率期限结构形状越陡峭;或(3)最便宜交割债券的息票率越高时,对高息票债券的过度套期程度越大.此结论对不同到期期限的债券和最便宜交割债券具有鲁棒性.     

我国国债增长问题的实证分析

改革开放以来,我国走上了以行政性分权和减税让利为主的经济改革道路,社会主义建设在各个领域都取得了举世瞩目的成就。但改革之初,由于我们经济理论指导的错误和工作的失误,导致财政减税让利过多,财力分散过度,部门分割严重,基金制泛滥,形成了财政资金体外循环,...     

中国内部国债发行规模的影响因素实证分析

一国的国债发行规模受到很多因素的影响,比如国债余额、政府财政收入与支出、利率水平等.在前人所做研究的基础上,对影响中国内部国债发行规模的因素进行了实证分析.     

中国财政形势与问题评析

改革开放以来,中国财政在取得巨大成绩的同时,也存在着一些突出问题。如赤字连年不断,赤字额度过大;国债主要指标均达到或超过国际安全线;中央和地方分配关系不顺,地方政府财政权与事权不对称,基层财政严重困难;财政调节功能较弱,三大收入差距呈扩大趋势等。为此,中国政府采取了财政政策转换和深化财政体制改革的两项措施,十分必要。     

宏观调控视角下的我国国债立法研究

国债在我国国民经济中的角色应从传统的筹资性国债向调控性国债转变,国债法是宏观调控的专项法,不能简单地将国债法作为财政法的部门法。当前我国国债立法存在缺少基本法,重监管、轻调控,综合协调性差等问题。完善我国的国债宏观调控立法,应当朝着法制化、协调化与可操作化的目标迈进,并按照“主体——行为——保障”的制度框架进一步健全国债宏观调控法律制度。     

基于晶格场理论和动态规划的国债期货定价研究

通过用一个二维量子场取代传统金融上的布朗运动,构建了可有效纳入国债远期利率在到期时间和日历时间两个维度上的不完全相关性的量子场理论模型,并离散化二维量子场,得到国债远期利率的晶格场理论模型,同时结合动态规划方法,将国债期货的所有交易交割规则纳入一个模型进行建模,实现在统一的模型框架下对国债期货及其内嵌的择时期权和质量期权进行定价。研究结果亦表明,所构建的国债期货定价模型的定价效果均显著优于传统的主流两因子HJM模型,且与真实市场结算价的贴合性均很强,特别地,在临近交割月份,其定价误差均降至0.05%以内。而各国债期货合约的质量期权价值都在其对应的国债期货面值的2%至6%之间,其择时期权价值大部分时间都在0附近徘徊,但随交割月份临近,择时期权价值开始迅速上升,最大时约为期货合约面值的0.6%。     

论我国国债市场的对外开放

对境外投资者开放我国的国债市场是加入世界贸易组织、促进我国经济发展的客观需要。由于我国金融管制还比较严格、人民币资本项目还未实现可自由兑换以及国债市场本身也存在许多不完善之处,国债市场的对外开放不能采用全面开放模式,只能选择渐进开放模式。同时还需要一些配套措施,以顺利实现国债市场的对外开放。     

国债重负下布什政府财政政策选择

布什政府执政以来,采取了以国债融资支持“减税和增支”的扩张性财政政策。客观地说,布什政府的财政政策对于缓解紧急危机起到了一定作用,遭受沉重打击的美国经济并没有出现大幅度的倒退和负增长,扩张性财政政策对通货膨胀率的控制还是比较有效的,美国经济也延续了多年的稳步增长。但是从长远来看,债务规模的扩大给美国经济发展带来的不利影响也是客观存在的。     

宏观调控背景下对特别国债的多维解读

对冲投放加剧、流动性过剩、物价上涨等一连串积重难题,构成我国当前一幅"特别"的宏观调控图景。由于此前单一的货币政策工具愈显乏力,于是超越单纯财政眼光的1.55万亿元特别国债果断地走向前台。特别国债的作用理应用有:减少流动性过剩压力,增加公开市场操作"利器";扩容国债市场,促进债市结构化变革;注资国家外汇投资公司,发展"主权财富基金";衔接财政货币政策,凸显宏观调控新思路。