从可口可乐收购汇源看收购溢价成因

在企业的收购活动中,收购价值是决定成败的关键因素,因此对收购溢价的评估就显得尤为重要了,本文将通过可口可乐收购汇源的案例分析收购溢价的成因,并得出相关启示。     

控制权、现金流权与公司价值——基于企业生命周期的视角

本文以2005-2008年间我国752家上市公司为样本,借鉴现金流组合方法对上市公司所处生命周期进行界定,从企业生命周期的角度考察了不同性质的最终控制人控制权、现金流权及两权分离程度对公司价值的影响。研究发现,最终控制人控制权与公司价值负相关;而现金流权也与公司价值负相关,这与西方学者结论不同,主要是因为我国特殊的股权结构--第一大股东持有的股份多数为非流通股,导致了高现金流权并不能起到相应的激励作用;两权分离程度在成长期和成熟期越大会造成公司价值的降低,而在衰退期则有利于公司价值的提升;最终控制人为非国有性质的公司,相对于国有性质的公司在成长期和成熟期更有利于公司价值的提升,而衰退期则相反。     

控制权溢价的经济学分析

在企业股权交易过程中,控制性股权和非控制性股权的转让价格会有所不同,即所谓的控制权溢价。控制性股东会通过其手中的控制权攫取非控制性股东的权益。通过构建一个控制权溢价的经济学模型,对控制权溢价的产生机理及制约因素进行剖析。研究表明,控制权溢价与公司资本收益率变化负相关,与掩盖控制权溢价所支付的成本正相关。     

国有企业改革与工资支付结构变革的面板数据分析

本文拟考察在1988-2002年期间国企改革对中国城镇工资支付结构变革的影响、特别是工资决定因素的变化。我们发现对教育的回报在增长,而对工作经验的回报在下降。2002年的数据表明：不断扩大的性别工资差距以及不断增加的非市场因素工资溢价可能均已不再上升。国企改革以及重工业在总体产业结构中比重的不断降低对这些部门职工的工资均已产生影响。我们使用1998-2002年回顾性面板数据提供了关于部门所有制结构、是否是党员以及失业等变量对工资影响的固定效应估计。     

股改后国有控股上市公司股权结构与公司绩效研究

文章以政府作为终极控制股东的沪深证券交易所上市公司为研究对象,采用描述性统计和普通多元回归等方法实证检验我国国有控股上市公司的股权结构与公司绩效的关系.研究结果表明:资产负债率越高的公司,其公司业绩表现越差;终极控制股东持股比例越高,公司业绩越差,也就是说终极控制股东持股比例的增加不利于公司业绩水平的提高;第一大股东持股比例的增加反而有利于公司业绩的提高.本文的研究没有发现中央政府和地方政府控股公司在业绩表现方面有明显的区别.     

公司控制权市场生态系统及其平衡机制的研究框架

基于公司控制权市场的复杂性,本文借用生态概念构建了控制权市场生态系统,分析其＂生态主体、生态环境和生态调节＂的三要素结构,并重点研究了公司控制权市场生态平衡的机理。本文将一个生态学的分析框架应用于控制权市场,综合已有的因素并提出新的因素,描述了这些因素的关系结构,提出了具有进化与平衡机制的生态体系的研究框架。公司控制权市场平衡机制主要表现为市场主体的一种适应市场环境的自组织机制,但是外部的政府规制也发挥着重要的作用。     

目标公司控制主体变更及其溢价效应研究——来自我国企业并购的证据

控制主体变更将给目标公司带来新的治理能力来源,从人本角度将会改变目标公司的经营轨迹,对目标公司产生深远影响。基于上述设想,本文沿“控制主体变更—新控制主体—控制主体来源—股权遗留”这一主体变更细节分解思路,详细分析了不同控制主体和遗留股权对目标公司溢价的影响,并以1996-2019年发生并购的公司为样本对上述理论设想进行了实证研究,实证结果与理论分析基本吻合。控制主体变更的目标公司存在显著溢价;利用和放大目标公司的独特性资源优势及提高管理效率是新控制主体掌控公司后提升公司绩效的重要抓手,构成了控制主体变更后实现公司溢价的重要内推机制;内源性和外源性控制主体对目标公司溢价的影响有显著差异。本文还探讨了原有控制主体的股权遗留对目标公司溢价的影响,研究发现股权遗留的影响也呈现差异化。在考虑内生性问题后,结论稳定。本文对拓展并购价值研究、指导中国企业并购实践和提高并购决策的科学化水平具有重要理论和现实意义。     

交易控制权视角下的营销思想演变

现代营销理论概念演化经历了三个主要时期.伴随着这一过程的是市场交易中的企业越来越失去对交易控制的权力,集中体现在企业与顾客、企业与员工、企业与供应商、企业与中间商、企业与社会、企业与竞争者六个相关市场上.     

试析公司所有权、控制权配置结构

本文首先分析了公司所有权控制权的定义及发展趋势,接下来分析了公司所有权控制权的配置模式,认为企业资源配置的焦点应是对公司所有权控制权结构的优化配置,公司所有权控制权的优化配置是确保企业资源优化配置的源头,最后利用实证的分析方法,论证我国目前在这一问题上的现状,并提出相应的改进措施。     

上海股票市场"规模效应"的实证研究

"规模效应"是股票市场上一种重要的异常收益现象,反映了股票收益与公司规模之间的反向关系.选择沪市所有A股为样本,以流通市值来衡量公司的规模,验证了1997年1月～2002年12月间沪市股票(组合)的平均收益与公司规模之间具有明显的负相关关系.通过逐月横截面回归分析进一步检验了公司规模对股票收益的解释能力,证明了沪市"规模效应"的稳健性.上海股票市场"规模效应"产生的原因主要在于市场操纵和公司购并行为.