企业成长理论--基于联合产权制度的企业成长解析框架

联合产权制度中的各种产权制度安排形式不是事先给定的,而是随着企业的不断成长而相应演进的.不同制约因素下的企业成长要求有相应的联合产权制度与之匹配,以使企业净合作剩余最大化;而联合产权制度又反过来制约着企业的成长.对于不断成长的企业而言,有效的联合产权制度安排不会对应于企业成长的全过程,它只能适应于企业成长的某一特定阶段.对于不断演进的企业联合产权制度而言,最优的成长模式也不会对应于企业联合产权制度演进的全过程,它只能使用于企业联合产权制度演进过程中的某一特定阶段或多阶段.     

上海股票市场"规模效应"的实证研究及原因探析

"规模效应"是股票市场上一种重要的异常收益现象,反映了股票收益与公司规模之间的反向关系.选择沪市所有A股为样本,以流通市值来衡量公司的规模,1997年1月至2002年12月间沪市股票(组合)的平均收益与公司规模之间具有明显的负相关关系.通过逐月横截面回归分析进一步检验了公司规模对股票收益的解释能力,证明了沪市"规模效应"的稳健性.上海股票市场"规模效应"产生的原因主要在于市场操纵和公司购并行为.     

论剩余索取权和剩余控制权的有机统一--对"所有权与经营权分离”命题的再认识

随着科技以人为本,管理以人为本的人本主义时代的到来,人力资本在公司契约中的重要性越来越突出了,同时也对现代公司:"所有权与经营权分离”的假说提出了挑战.现代公司在从以资本为核心向以人本为核心的过渡中,人力资本参与企业剩余索取权和剩余控制权的分配已成为必然.从企业所有权角度,通过对古典企业和现代企业的分析可以看出:现代公司的发展趋势并非是其所有权与经营权的分离,而应是剩余索取权和剩余控制权在更高层次上的有机统一.     

行业生命周期与并购类型——中国公司控制权市场效率的检验

按照并购双方行业的相互关系，并购可以分为横向、纵向和混合三种类型。本文认为，处于行业生命周期不同阶段的企业采用不同并购类型的并购，其绩效也不相同。根据这一关系，可以对我国的上市公司控制权市场进行检验。通过对1999～2002年我国上市公司控制权市场298个样本的实证分析表明，中国上市公司控制权市场的效率仍然不高，并没有发挥其应有的作用。本文力图对这一现象给出解释，提出了几个可能的原因。     

高管控制权、报酬与盈余管理——基于中国上市公司的实证研究

本文基于代理理论分析框架,应用LISREL模型,深入分析高管报酬与盈余管理行为的相关性,并在此基础上考察了高管控制权对高管报酬诱发盈余管理程度的影响。研究发现,高管报酬与盈余管理正相关。然而,在引入高管控制权影响条件下,即当总经理来自控股股东单位或兼任董事长时,高管控制权的增加提高了高管报酬水平,但却降低了高管报酬诱发盈余管理的程度。研究结果表明,当高管控制权缺乏监督和制衡时,公司激励约束机制失效,导致总经理寻租空间增大,由此,相对抑制了高管报酬诱发盈余管理的程度,即在追求个人报酬最大化的动因下,反而减少了高管选择风险和成本都比较高的盈余管理行为。     

控制权转移与企业业绩

本文利用1997-2001年发生控制权转移的企业为样本,运用因子分析方法,研究了控制权转移与企业业绩之间的关系,创新性地对企业业绩从盈利性和增长性两方面进行分解评价,并进一步辨识了并购行为的特征。研究结论:(1)与市场整体水平相比,控制权转移企业中业绩较好的企业占27%,业绩较差的占22%,业绩中等的占51%;(2)控制权转移虽然能短暂地提升业绩,但并不能长久提升;业绩短暂提升是通过业绩增长实现的,而企业盈利能力始终没有提升;(3)控制权转移的财务性并购特征高于战略性并购特征。     

企业控制权冲突、会计信息质量与市场业绩

我国国有企业委托人被赋予的企业控制权,相对于代理人对企业的控制权并不处于劣势。基于我国资本市场的经验数据,利用能够反映代理人控制权影响力大小的会计信息应计质量,研究我国国有企业委托人控制权与代理人控制权的冲突及其后果。我们发现,国家股控股上市公司的会计信息质量显著高于其他国有和民营上市公司,这实际上是代理人控制权受到压制的一种表现;而国家股控股上市公司的市场业绩低于其他上市公司的现象,表明国有企业委托人控制权对代理人控制权的压制,可能抵消了其在资源禀赋上的优势,致使这类公司虽然具有优良的会计业绩,却并未获得投资者的青睐。其政策含义是,一味强化国有企业委托人控制权可能会带来负面影响。     

论控制股东控制权的性质及其合理配置

股东控制权是私法上的权力,本质上属于不平等的纵向支配公司决策和经营活动的法律关系。股权结构集中型公司正负价值并存,既拥有自身存在的比较优势,同时也产生诸多的负面效应。控制股东行使控制权必须遵循法律规定的权力边界、原则、方式和程序。控制股东控制权的合理配置要求做到权力制衡,形成有效的互相制约机制;控制股东必须保证公司的组织机关按照法律和公司章程规定的程序,履行其职责,正常地运转;其行使控制权的底线是不得损害公司、中小股东和债权人的合法权益,使多数股东与少数股东的利益冲突最小化。     

透过国美控制权之争看上市公司治理

国美控制权之争充分暴露了目前上市公司治理缺陷和不足,透过国美控制权之争,可以看到其公司治理结构的失衡,也能看到独立董事的人浮于事和独立董事制度所存在着的潜在危机,因此需要从完善法律法规、建立健全机制和行业组织等多个方面入手完善上市公司治理。     

商品组合价值与溢价支付意愿的关系研究

从零售商品组合角度研究了感知价值与溢价支付意愿(WPP)之间的关系,并探讨了情感、行为忠诚和态度忠诚两种忠诚在其中的作用。结果发现,WPP不仅受商品价值影响,还受商品组合价值影响,该效应通过店铺情感和忠诚产生。店铺情感是商品组合价值与忠诚之间一个十分重要的变量。在两种忠诚中,只有态度忠诚会影响WPP。与过去研究结论相反:价值与行为忠诚之间可以没有直接效应,与态度忠诚之间却反而可以直接关联。