增长阶段转换的成因、挑战和对策

我国当前潜在增速回落属于后发国家追赶进程中的阶段转换而不是追赶周期的结束。我国的后发优势并未终结,只是内容和结构发生变化,压缩式增长的条件和潜力依然存在。当前的阶段转换是从数量扩张型高增长转向质量提升型中高速增长。增长动力正在发生两个关键性变化,一是经济增长从同时依靠要素投入和TFP增长转向更多依靠TFP增长;二是TFP增长的主导形式发生变化,由主要依靠资源要素从闲置状态或低效部门向高效部门的转移,逐步转变为更多依靠行业内部企业之间或不同技术产能之间优胜劣汰。面对增长阶段转换期的挑战和风险,需要在保持经济形势基本稳定、风险总体可控的前提下,不失时机地推进各项改革,尽快构筑起有利于增长阶段转换和新增长模式形成的体制基础。     

大数据时代政府部门信息资源共享策略研究

作为一个近几年才流行起来的概念,大数据一出现就成为了热议话题。大数据不仅潜藏着巨大的商业价值,也具备巨大的社会价值。本文从大数据的角度看政府部门信息资源共享,指出我国政府部门信息资源共享仍存在着缺乏统一的法律法规、建设规划;缺乏信息资源共享意识;财政投入分散等问题。然后对利用大数据进行政府部门信息资源共享问题进行整改的优势和风险,并从建设和安全方面给出政府部门信息资源共享的策略。     

人力资本社会网络与企业创新——基于在线简历数据的实证研究

社会网络理论的兴起和发展为企业创新研究领域提供了全新的视角。以往研究虽然考察了企业通过合作、联盟协议等方式形成的企业社会网络对创新的影响,但是这些方式相比于人员流动而言,并非是获取其他企业的知识和信息资源的最直接方式。本文基于领英(中国)职业社交网站的人才简历数据,从社会网络视角构建了一个新颖的由人员流动而形成的企业人力资本社会网络,并实证研究了我国上市企业人力资本社会网络位置对其创新绩效的影响。同时,本文依据流动人才的类型进一步将人力资本社会网络细分为技术型人力资本社会网络和管理型人力资本社会网络。结果表明,上市企业人力资本社会网络的中心度和结构洞与企业创新绩效呈显著正相关关系。文章最后讨论了本研究的理论贡献与实践启示。     

基于贝叶斯参数估计的期货市场交易成本、流动性与资产定价研究

 近年来交易成本和流动性对于股票资产的预期收益或定价影响受到学术界和业界的关注,期货市场的各种交易产生大量数据,这些数据中隐藏着重要的信息,但采用逐笔高频交易数据对期货市场交易成本、流动性和资产定价问题进行系统研究的比较少,对期货市场交易成本和流动性的内涵、特征、度量方法,以及交易成本和流动性在期货资产定价中的作用等问题有待深入探讨。        从序贯交易模型的视角,基于贝叶斯参数估计方法及逐笔高频交易数据和每日收盘价格数据测量期货市场的交易成本,对不同交易成本和流动性测量方法进行比较研究,探讨各种交易成本与流动性的相互关系,选出合适的流动性测量方法。同时,从逐笔高频交易数据存在报价离散化、价格聚集和非对称信息等方面对交易成本模型修正和扩展。将交易成本与真实收益率结合并考虑市场规模和周内效应的作用,构建期货市场资产定价模型,从中国期货市场选取不同品种的主力合约数据进行实证研究。        研究结果表明,基于贝叶斯参数估计和逐笔高频交易数据的交易成本的测量方法具有明显的优点,可以克服传统基于矩估计交易成本测量交易成本的不足,更适合用来作为流动性的代理变量。①订单对价格存在比较显著的冲击现象,这些冲击表明私人信息被包含在这些合约的交易里。②基于完整模型的交易成本更适合用来作为流动性的代理变量,与定义法的流行性成本估计值的相关系数更高,基于逐笔高频交易数据和完整模型的交易成本是最优的流动性的代理变量。③交易成本确实被包含在超额收益中,总体来说,交易成本对资产收益率的影响具有比较明显的周内效应。因此,流动性对投资期货的收益率有很大贡献,为了达到更高的收益,通常需要为获得好的流动性而付出更高的代价。        从序贯交易模型的视角,基于贝叶斯参数估计方法和逐笔高频交易数据测量期货市场的交易成本,有助于市场参与主体更好地认识和分析期货市场的交易成本、流动性和资产收益之间的关系,对市场监管机构有效评估市场质量、设计合理的期货市场交易制度、有效降低市场交易者的交易成本、增强期货市场流动性、提高市场运行效率具有一定的参考价值。     

商品金融化背景下大宗商品指数收益机制转换

基于虚拟变量Markov机制转换模型,选取具有代表性的国际商品指数-标普高盛商品指数(S&P GSCI)及道琼斯大宗商品指数(DJCI)为研究对象,探寻大宗商品指数收益率机制转换出现的规律与诱因.实证结果表明:修正后的模型能较好地反映大宗商品指数收益率波动性呈现出的“中-高-中高-低-中”的阶段性变化,在阶段变换的拐点处商品指数呈现出具有转折意义的“V”形走势;金融危机前后的流动性冲击改变机制转化的概率.研究结果可以为预测大宗商品市场走势及阶段性转折点提供参考.     

人民币实际汇率变化对出口转换的影响研究

本文基于实际汇率变化对产业内部企业之间出口转换理论分析框架,采用1998~2009年中国工业企业数据和海关细分产品层面数据以及行业层面实际有效汇率指数,分析了工业企业出口转换的分布和变化特征,检验了实际汇率变化对行业出口扩张、出口收缩、净出口以及出口转换率的影响。研究结果显示:(1)控制了实际汇率的直接影响和通过进口中间产品渠道对出口的影响,实际汇率变化总体上对出口扩张率和转换率具有显著影响作用,但对出口收缩率和净出口增长率的影响不显著。(2)实际汇率总体变化对出口影响存在显著的不对称性;贬值相对于升值对出口变化和转换影响更为显著,贬值会对出口扩张和收缩率产生显著的同方向影响作用,进而会对出口转换率产生显著影响,但对净出口增长并无显著影响。(3)实际汇率暂时性变化主要会对出口扩张率产生显著影响,持久性变化主要会对出口收缩率产生显著影响。(4)长期来看,实际汇率持久性变化对低利润部门的出口扩张、收缩以及转换影响作用显著高于对高利润部门相应的影响作用。     

风险投资中的可转换证券与双重道德风险研究

目前有关风险投资中的道德风险研究主要针对风险企业家的道德风险问题,并提出解决方法,却忽视了投资方的道德风险问题.因而有必要从双重道德风险的角度来分析风险投资中双方的投入问题,才能更有效解决投资方与风险企业家在投入上的机制问题,推动风险企业家和投资方尽最大努力去经营风险企业.通过研究发现在双重道德风险情况下双方的投入会有明显的不足,然而通过可转换证券有助于解决这一问题.     

风险资本融资、证券工具与控制权配置

现实中风险资本融资使用不同种类的证券工具,尤其是大量使用可转换优先股,委托代理理论和控制权理论对此有不同的解释.可转换优先股不仅可以在投资者和企业家之间分配剩余索取权,还可以分配控制权,而且这种控制权的转移是状态依存的.在控制权理论的框架下建立一个风险资本融资的财务契约模型,很好地解释了控制权状态依存配置以及可转换优先股在配置控制权中的作用.     

各国专家评中国经济形势

来自中国国家统计局的数据显示，今年上半年，我国实现国内生产总值（GDP）67422亿元，同比增长9.5%，表明我国经济运行继续朝宏观调控预期方向发展，总体形势良好。鉴于中国经济分量在世界上的地位日益增强，9.5%GDP增长率出来后，在国际上引起很大反响。     

可转换公司债券的巴黎期权特征

目前我国可转换债券的各种限制性条款具有明显的巴黎期权特征,其对可转换债券的定价以及最优执行策略的确定有着极大的影响.综合分析了可转债赎回条款的硬限制、软限制以及赎回公告期限制对可转换债券定价的影响,重点讨论了可转换债券赎回条款软限制中的巴黎期权特征,建立了路径依赖条件下可转换债券定价问题的控制方程,基于投资者与发行者双方博弈的结果给出了相应的边界条件,建议采用全网格模拟数值方法求得问题的解.