卖空机制对股票定价效率的影响——基于市场微观结构的视角

融资融券业务的推出,为我国证券市场提供了新的交易制度,也为研究卖空机制提供了比较完美的自然实验.两融业务发展的7年间,融资融券标的主要进行过四次调整.文章以两融标的历次调整时点为基准,整理了上交所114只股票在调整时点前后500个交易日的数据,采用了双重差分法对卖空机制和定价效率的关系进行研究,并进一步探讨了卖空机制对定价效率的影响路径.研究结果表明,融资融券的推出显著改善了标的股票的定价效率;卖空机制主要通过影响股票流动性、深度以及投资者的异质信念而间接作用于股票的定价效率.此外,结合国内两融业务的发展现状,为更好发挥卖空机制的正向作用,提出了推广转融通机制,合理推进融资融券业务市场发展的意见和建议.     

创新试点政策能够引领企业创新吗?———来自国家创新型试点城市的微观证据

本文在理论分析的基础上,以国家创新型试点城市设立为“准自然实验”,采用2005-2016年沪深两市A 股上市公司为样本,利用双重差分法检验了国家创新型城市试点政策对企业创新的影响。研究结果表明:国家创新型城市试点政策显著提高了企业创新水平,并且所得结论经过一系列的稳健性检验依然成立。试点政策不存在时滞效应,且具有持续的促进作用,但因企业规模、技术水平、控股性质和城市规模不同存在显著差异,具体表现为创新试点政策对于中小规模企业、高新技术企业、民营控股企业和大城市企业的创新具有显著的促进作用。作用机制检验表明,创新型城市试点政策主要通过政府财政补贴、提高企业集聚程度、降低制度交易成本作用于企业创新。本文的研究为合理评估国家创新型城市试点政策效应提供了微观证据以及进一步推进企业创新有着重要的政策启示意义。     

低碳试点城市与企业绿色技术创新

低碳试点城市是中国利用体制改革推动微观经济主体进行绿色创新活动的重要模式。本文基于上市企业2007～2020年数据集,实证检验低碳试点城市对企业绿色技术创新的影响和机制,结果表明,低碳城市试点建设有助于企业绿色技术创新活力的提升,对国有企业和重污染企业而言,这种绿色技术创新的驱动效应更为明显。渠道机制检验表明,低碳试点城市有助于在宏观层面促进产业结构的高级化与合理化,在微观层面有助于提升企业的研发强度并降低研发风险,最终给企业绿色技术创新活动赋予更大的加速度。在外部影响上,低碳试点城市下的企业绿色技术创新具有显著的扩散溢出效应,能够对外部企业的绿色技术创新形成辐射带动。应当总结低碳试点城市的成功经验加以推广,侧重构建差异化的支持政策,继续加强低碳试点政策的协同机制。     

我国城市禁烟法令与公司全要素生产率——基于准自然实验的研究

人民健康是经济发展与繁荣的前提条件。本文以我国资本市场2003—2019年上市公司为研究样本,手工整理上市公司所在城市颁布以及进一步修订禁烟法令的具体时间,利用我国城市禁烟法令颁布对员工工作环境产生的外生变化来考察其如何影响公司的全要素生产率。借助我国城市禁烟法令颁布在时间和空间上错列发生的特征构建准自然实验情境,本文使用双重差分方法的检验结果表明禁烟法令的颁布能够促使公司全要素生产率提高。研究发现,工作环境改善所带来的劳动生产率提高、人力资本以及公司创新能力的提升是禁烟法令颁布提高公司全要素生产率的重要渠道。进一步分析发现,对于劳动密集程度较高、融资约束较大以及非产业政策重点支持的公司,禁烟法令的颁布使得公司全要素生产率有较大提升。本文研究不仅为公司全要素生产率的影响因素问题提供了新的解释视角,还对理解我国城市禁烟法令颁布的经济效应具有一定的启示。     

产学研合作与企业创新质量——内部吸收能力与外部行业特征的调节作用

通过手工搜集整理2010—2018年中国A股上市公司年报,获取产学研合作数据,并利用双重差分模型从创新质量的角度研究产学研合作对企业创新质量的影响。研究结论表明,产学研合作对企业创新质量具有显著的正向影响。分组检验结果表明,当企业具备较完善的吸收能力时,产学研合作对企业创新质量的提升作用更显著。此外,行业内在的创新需求也是导致产学研合作对企业创新质量的影响存在差异的原因,行业创新需求越高,产学研合作对企业创新质量的促进作用越强。进一步考察市场竞争程度对产学研合作与企业创新质量关系的影响,发现市场竞争充分性的提高,有利于发挥产学研合作对企业创新质量的提升作用。     

如何在自然实验教学中培养学生的创新能力

小学《自然》是对小学生进行科学启蒙教育的一门重要基础课程。在小学自然实验教学中开展创新教育,既是提高学生素质教育的要求,也是新课程改革交给每位自然课教师的重任。如何在自然实验教学中培养学生的创新能力?《自然教学大纲》中指出:“自然的教学目的是:指导学生获得一些     

去杠杆背景下差别化信贷政策缓解了小微企业融资贵吗?——基于自然实验的设计

中国在现阶段同时面临经济转型升级和处置系统性金融风险两大目标和难题,促进小微企业发展提供了部分的战略支持方案,但小微企业普遍面临融资困境,而去杠杆可能使这一困境"雪上加霜"。本文对去杠杆背景下国家针对小微企业实施的有差别的信贷政策缓解小微企业"融资贵"的效果进行了评估。理论上发现,差别化信贷政策可以直接作用于银行信贷市场与间接作用于民间借贷市场对小微企业贷款利率产生影响;基于网贷大样本微观数据、自然实验设计及PSM估计的实证结果表明,2016-2017年在同期金融机构人民币贷款平均利率上升0.44个百分点的情况下,差别化信贷政策使小微企业网贷利率下降了0.32个百分点,小微企业融资贵状况得到一定改善。使用多种稳健性检验方法的结果表明上述结论依然成立。进一步研究发现,差别化信贷政策在不同行业、借款人是否拥有抵押品的小微企业群组中产生了异质性效果。本文的研究从理论和实证两方面支持了国家实施的差别化信贷政策。但小微企业融资贵困境要想得到根本扭转还需构建一套综合治理体系,我们提出了一些有益的参考。     

国家全域旅游示范区创建的旅游经济效应研究 ——来自地级市准自然实验的数据

创建国家全域旅游示范区旨在推动旅游业由"景区旅游"向"全域旅游"发展模式转变,以旅游业的转型升级、提质增效带动地区旅游经济发展.但国家全域旅游示范区的创建是否真的促进了地区旅游经济的发展还有待进一步验证.文章借助创建国家全域旅游示范区的"准自然实验",基于2013—2017年282个地级市的面板数据,运用双重差分法实证检验了创建国家全域旅游示范区对地区旅游经济发展的影响及其作用机制,并进一步探究了地区差异.研究发现:创建国家全域旅游示范区有效促进了地区旅游经济发展,在经过一系列稳健性检验后结论依旧显著,其主要通过基础设施、公共服务、对外开放、产业结构等途径产生影响.此外,相比于东部发达地区,中西部欠发达地区创建国家全域旅游示范区的旅游经济效应更为明显.据此,提出要因地制宜创建国家全域旅游示范区,分类指导地区旅游经济发展,着力提升示范区旅游基础设施、公共服务以及对外开放水平,优化产业结构,积极推动东中西部的跨区域旅游协作.